金属骨架材料龙头或迈入第二成长极

大业股份（603278.SH）研究报告概要

公司背景与地位

大业股份成立于2003年，是中国领先的胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝研发、生产和销售企业，同时也是《胎圈用钢丝》国家标准的主要承担单位。作为全球最大的胎圈钢丝生产企业，大业股份在全球市场占据约20%份额，并在中国胎圈钢丝市场中占有约三分之一的市场份额。此外，公司还是全球第三大、中国第二大钢帘线生产企业。

主营业务与市场表现

• 胎圈钢丝：是公司最具竞争力的业务板块，用于轮胎与轮辋的紧密固定。2022年，公司胎圈钢丝总产量达到35.21万吨，市场占有率高达39%。
• 钢帘线：2022年通过并购盛通钢帘线，产能大幅提升至46.5万吨，市场占有率预计攀升至13.8%。
• 胶管钢丝：业务稳定发展，2022年营收占比7.52%，毛利率8.14%。

成长动力与战略优势

• 产能与产销量提升：预计2023-2025年产销规模CAGR达12.6%，海外市场收入占比或升至40%以上。
• 多维竞争优势：包括技术研发、品牌、产品、规模、区域、产业链一体化、行业壁垒、业务模式、客户资源和政策支持等。
• 市场景气度：轮胎、汽车、机器人等行业景气度提升，为公司成长提供良好环境。

投资评级与风险提示

• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为57.98亿、73.98亿、81.90亿，综合毛利率逐步提升至11.23%，归母净利润分别为1.12亿、2.31亿、4.02亿。
• 评级：“推荐”，考虑公司产品特性、产能成长性和行业扩张性。
• 风险提示：原材料价格波动、市场需求不足、产能释放滞后、毛利率下降、技术创新、市场竞争、政策风险。

结论

大业股份作为金属骨架材料领域的领军企业，正面临第二成长极的机遇。通过优化现有业务和拓展新市场，公司有望实现持续增长，投资者应关注其在市场扩张、成本控制和技术创新方面的表现。