2023年业绩预告点评：全年业绩翻倍增长，经营盈利持续提升

全年利润翻倍增长，四季度经营性利润延续靓丽表现。公司发布2023年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润27.5-28.5亿元，同比增长92%-99%； 扣非归母净利润22.7-23.5亿元，同比增长151%-160%。经折算，预计2023Q4归母利润3.2-4.2亿元，同比-11%~+16%；扣非利润2.1-2.9亿元，同比+59%~+121%。受益于原材料成本下降及内部提质增效，公司全年利润增长接近翻倍；Q4受去年同期收购日本三电产生较大非经常性损益影响，增速有所回落，但以扣非利润计算，公司Q4盈利依然维持较高增长。 预计公司内销稳健，外销高增。产业在线及海关总署显示，Q4我国白电内销量实现个位数增长，外销景气度相对较高，空调、冰箱、洗衣机出口额（人民币口径）分别增长10.6%/43.8%/21.9%。预计公司内销随着品牌定位调整及渠道变革，有望实现好于行业的双位数增长；外销在白电出口高景气下延续较快增速。中央空调方面，2023年中央空调行业销量实现小幅增长，预计公司凭借多品牌优势协同，整体增长好于行业。综合来看，考虑到Q4收入基数较低，预计公司Q4收入延续15%以上的较高速增长。 白电开年排产积极，后续有望保持稳健增长。产业在线数据显示，1-2月空调内外销排产量同比分别+16%/17%，冰箱内外销排产量分别+3%/+22%，洗衣机内外销排产量分别持平/+25%。预计公司内销同样有望保持稳健增长、外销增长较快的趋势。 提质增效持续推进，经营盈利不断提升。公司Q4利润规模环比有所下降预计主要受公司计提长效激励及研发费用等有所增加影响。以扣非盈利来看，公司经营利润率持续提升的趋势依然延续。展望后续来看，公司目前的盈利水平在白电龙头当中依然处于较低水平，内部变革下经营效率及供应链优化有望持续拉升盈利能力；日本三电在产品结构调整、客户订单积极获取后，盈利能力正逐步抬升。 风险提示：白电盈利能力改善不及预期；三电整合及扭亏进度不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格大幅上涨。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到外销较为强劲的增长，参考业绩预告，上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润28.0/31.8/36.0亿元（前值为25.0/28.2/30.7亿），同比+95%/+14%/+13%，对应PE=12/10/9x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速 图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率 图7：公司研发费用情况 图8：公司期间费用情况 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明