中国实体零售行业展望，2024年1月

www.ccxi.com.cn 行业展望 中诚信国际 实体零售行业 2024年1月 目录 摘要1 分析思路2 行业基本面2 行业财务表现7 结论9 附表10 联络人 作者 企业评级部 向岚010-66428877 lxiang@ccxi.com.cn 杨思艺010-66428877 syyang@ccxi.com.cn 孔令媛010-66428877 lykong@ccxi.com.cn 刘音乐010-66428877 yyliu@ccxi.com.cn 其他联络人 刘洋010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 中国实体零售行业展望，2024年1月 2023年以来，我国零售行业景气度有所恢复，但消费增长的内生动力仍显不足；实体零售企业经营业绩有所改善，但经营压力犹存，其未来业绩的持续修复仍有待消费信心的增强和转型效果的显现。 中国实体零售行业的展望维持“负面改善”，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量较“负面”状态有所改善，但尚未达到“稳定”状态的水平。 摘要： 2023年以来零售行业景气程度有所恢复，但消费信心不足等因素导致消费增长的内生动力不足，叠加网络零售分流影响，实体零售行业仍面临很大的经营压力。 受消费信心不足等因素影响，2023年5月以来百货零售额增速明显回落，百货业态存量竞争激励，挖潜增效、提高商品经营能力、加强数智化建设以及积极创新业态等方面有望成为百货业态破局关键。 受线上等其他购物渠道的挤压以及民众消费更趋理性务实的影响，超市业态行业下行趋势明显，多家超市企业易主国资；打造差异化竞争优势以及数字化转型或将成为超市未来增长的突破口。 2023年以来，受益于外部环境改善，经营业绩普遍有所好转，但仍有较大修复空间。中诚信国际将持续关注实体零售企业后续经营业绩的修复情况及未来转型和创新策略对其信用水平的影响。 1中国实体零售行业展望，2024年1月 中诚信国际行业展望 一、分析思路 本文通过对行业景气度走势以及影响消费者需求变化的主要因素进行分析，来判断我国零售消费市场的变化情况，同时结合实体零售企业的经营表现，对样本企业盈利和财务杠杆等信用基本面的变化情况进行分析。本文认为在消费增长的内生动力不足以及网络零售分流的影响下，实体零售企业经营恢复压力犹存，其谋求转型并探索发展道路的效果有待持续观察。 二、行业基本面 2023年以来零售行业景气程度有所恢复，但消费信心不足等因素导致消费增长的内生动力不足，叠加网络零售分流影响，实体零售行业面临很大的经营压力 作为商品流通的终端环节，零售业的行业景气度与社会消费息息相关。根据国家统计局初步核算，2023年GDP同比增长5.2%，其中最终消费支出拉动经济增长4.3个百分点，对经济增长的贡献率为82.5%，消费成为经济成长最重要的推动力。从消费数据上看，低基数效应及消费景气度恢复推动2023年消费增速同比提升，2023年，全国社会消费品零售总额达47.15万亿元，同比增长7.2%，消费需求回升带动零售行业景气度有所恢复。零售行业发展亦与居民收入、消费信心及物价水平等密切相关。2023年，全国居民人均可支配收入39,218元，实际增长6.1%，呈一定恢复态势。居民消费信心方面，2023年以来，公共卫生事件所带来的“疤痕效应”仍然存在，虽然消费者信心指数在一季度有所回升，但在4月起回落到90以下，之后持续处于低位。此外，房地产和金融投资是居民财富的重要组成部分，受房地产市场供需双弱等因素影响，房价呈下滑趋势，部分居民财富的缩水导致其消费趋于谨慎。 2 中国实体零售行业展望，2024年1月 图1：GDP增速与社会消费品零售额增速对比 图2：2022年以来社会消费品零售总额增速月度变化情况 数据来源：国家统计局，中诚信国际整理 数据来源：国家统计局，中诚信国际整理 中诚信国际行业展望 居民消费价格方面，2023年，全国居民消费价格同比上涨0.2%；分类别来看，食品烟酒消费价格同比上涨0.3%，生活用品及服务价格上涨0.1%，衣着价格上涨1.0%，居住价格同比持平，教育文化娱乐价格上涨2.0%。整体来看，2023年以来CPI持续低位运行，一定程度上反映了居民消费需求不振的问题，显示零售行业正面临着很大的经营压力。2024年，扩内需、促消费仍是我国经济工作的重点。2023年12月，中央经济工作会议强调“推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费”，包括“大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货‘潮品’等新的消费增长点”；以及“增大居民收入，扩大中等收入群体”。中诚信国际认为，2023年以来，大众消费从超预期因素冲击状态中迎来改善，但考虑到大众消费主要由就业改善所驱动，释放潜能相对有限，后续消费的可持续增长或将重新倚靠作为消费内需中流砥柱的中等收入群体。虽然全国居民可支配收入同比增长，但目前仍处于居民收入修复阶段，直接转化为消费的程度有限。由于目前消费增长的内生动力不足，相关政策对促进消费的实际成效以及后续消费恢复的可持续性仍有待观察。实体零售景气度与零售行业整体走势一致，同时近年来实体零售还受到网络零售分流影响。自公共卫生事件爆发以来，我国实体零售行业与网络零售行业发展分化日益明显。实体零售盈利水平尚未恢复至2019年水平，而网络零售增速呈波动增长态势，为消费增长的主要驱动 3 中国实体零售行业展望，2024年1月 图3：我国居民人均可支配收入及其构成情况 图4：近年来消费者信心指数变化 数据来源：国家统计局，中诚信国际整理 数据来源：国家统计局，中诚信国际整理 图5：近年来居民消费价格指数（当月同比） 数据来源：中华全国商业信息中心，中诚信国际整理 中诚信国际行业展望 力。2023年，实物商品网上零售额实现130,174亿元，同比增长8.4%；实物商品线下零售额实现288,431亿元，同比增长4.7%，实物商品线下零售额增速远低于线上增速。 自2023年5月以来百货零售额增速明显回落，存量竞争激烈；挖潜增效、提高商品经营能力、加强数智化建设以及积极创新业态等方面有望成为百货业态破局关键 2023年1~9月全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额累计同比增长10.5%，实体零售消费市场整体上相较前期有所恢复。分月度来看，根据中华全国商业信息中心统计，2023年1~2月，消费场景恢复以及国家稳经济、促消费政策措施不断推进落实，叠加低基数效应，全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）月度零售额增速降幅缩窄并转正，其中3月和4月该增速分别高达32.7%和56.4%，但受消费信心不足等因素影响，5月起该增速持续明显回落，直至7月该增速转负，8月以来虽然再次转正，但增速维持在较低水平，11月该增速再次大幅上升，主要系上年同期基数较低所致；若不考虑上年同期基数较低因素的影响，百货业态零售额增长仍面临较大压力。经营业绩方面，根据中国百货商业协会发布的大型零售企业发展指数1，2023年以来该指数整体有所回升，其中第一季度为32，和2022年第四季度水平基本持平，而第二季度该指数则快速升至83，可以看出当期零售企业利润水平和零售额同步呈快速修复态势，但受零售额增速再次回落的影响，第三季度该指数为66，同比环比均有明显下降，显示当期大型百货业态为主的零售企业作为一个整体虽未亏损，但受外部环境影响盈利明显承压。 1中国百货商业协会基于上市公司营业收入和净利润数据，参照中证指数相关编制规则，2023年1月开发出“大型零售企业发展指数”，将上市零售企业的营业收入和净利润指标指数化，以反应零售行业发展情况。编制数据来源于上市公司的季报、年报数据，采用季度数据计算，因A股上市公司财报公布周期规定为上年年报和当年一季报在4月底前、二季报在8月底前、三季报在10月底前发布完毕，本指数的更新周期为5月初、9月初、11月初（港股上市的样本依照该周期取最新的财报数据计算）。“大型零售企业发展指数”包括主指数和业态指数，其中主指数包括大型零售企业综合业态营业收入指数和大型零售企业综合业态净利润指数，业态指数包括大型百货零售企业营业收入指数、大型百货零售企业净利润指数、大型超市营业收入指数和大型超市净利润指数。根据编制规则，目前纳入指数的样本共57家，其中以百货为主要业态样本为43家，超市业态14家。 4 中国实体零售行业展望，2024年1月 图6：实体及网上商品零售额同比增速变化情况 数据来源：中华全国商业信息中心，中诚信国际整理 中诚信国际行业展望 开闭店方面，据联商网零售研究中心统计，2023年全国范围内有21家百货商场停业闭店，同时，王府井和伊势丹等百货连锁企业已披露后续闭店计划，百货业景气度仍然较低。在网络购物分流的影响下，百货业需要提升顾客的线下购物体验以吸引客流量，具体措施包括引进头部和网红品牌入驻、改善物业设施、提高服务意识、增加服务业态等，而部分传统百货店如未能在以上方面有所改进，则将面临很大的闭店压力，预计未来百货店铺总数将进一步下降，存量店铺的竞争亦将更加激烈。面对严峻的经营形势和竞争压力，百货业需在内部挖潜增效，提升管理效率、降低经营成本并建立起新竞争优势。如物美、重庆百货等企业全面推进数智化转型战略，依托智能系统持续降低缺货率和压缩库存占用；内部打通多个业态的会员系统，对内提高组织效率，对外提升顾客体验。同时，进一步深化线上线下、到家到店一体化融合发展，以顾客为中心，加强品类规划、单品突破，持续提升商品性价比、吸引力和差异化。整体来看，2023年以来百货零售额实现增长，但5月以来受消费信心不足等因素影响，其零售额增速明显回落，行业内闭店现象屡见不鲜，百货业态面临严峻的经营压力和激烈的存量竞争。面对艰难的挑战，百货业态需挖潜增效、提高商品经营能力、加强数智化建设以及积极创新业态等方面实现破局，其转型效果需持续关注。 受线上等其他购物渠道的挤压以及民众消费更趋理性务实的影响，超市业态经营持续承压，行业下行趋势明显，多家超市企业易主国资；打造差异化竞争优势以及数字化转型或将成为超市未来增长的突破口 据中国连锁经营协会统计，2022年超市百强销售规模为9,368.87亿元，同比增长3.23%，其中沃尔玛、永辉和大润发蝉联前三名，而华联盈创、盒马生鲜首次进入前十。同时，2022年超市百强榜前十入选门槛有所降低，第10名华联盈创销售总额为178.69亿元，同比下降7.73%，销售额百亿以上的品牌由2021年的17家降为15家2。2023年前三季度，根据国家统计局数据， 2步步高跌出前十和家乐福未上榜所致。 5 中国实体零售行业展望，2024年1月 图7：2022年以来全国50家重点大型零售企业月度零售额增速情况 图8：大型百货零售企业净利润指数 数据来源：中华全国商业信息中心，中诚信国际整理 数据来源：中国百货商业协会，中诚信国际整理 中诚信国际行业展望 限额以上零售业单位中超市零售额同比下降0.4%，主要系失去了上年同期的采购囤货“红利”。门店数量方面，2022年超市百强企业门店总数28,413个，数量微幅下降，其中前五名中除物美科技以外门店数均有所下降。经营业绩方面，根据中国百货商业协会发布的大型零售企业发展指数，2023年以来大型超市营业收入指数持续下降，同期大型超市行业作为一个整体利润持续为负，但2023年以来亏损幅度有所收窄，呈缓慢改善局面。在行业承压的背景下，2023年发生多起民营区域连锁超市易主地方国资的事件，包括湘潭市国资委成为步步高实际控制人、陕西曲江新区管委会实控人人乐及四川商投投资有限责任公司收购红旗连锁等。中诚信国际认为，国资入主后可充分发挥资金优势，缓解其流动性压力；同时区域零售企业具民生保障的职能，国资收购以上品牌亦具有很强的社会意义。但中诚信国际亦关注到，超市的线下卖场模式在零售领域拥有独有的购物体验优势，且作为政府保障民生稳定供应的重要一环，超市业态仍有发展空间。根据凯度消费者指数发布的《2