中国港口行业展望，2024年1月

www.ccxi.com.cn 行业展望 中诚信国际 中国港口行业 2024年1月 目录 要点1 分析思路2 行业基本面2 行业财务表现8 结论11 附表12 联络人 作者 企业评级部 钟婷027-87339288 tzhong@ccxi.com.cn 何瑞婷027-87339288 rthe@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇027-87339288 txgong@ccxi.com.cn 中国港口行业展望，2024年1月 2023年以来，受益于我国经济企稳回升及大宗商品进口需求强劲，全国港口货物吞吐量及集装箱吞吐量均实现较好增速，但外贸需求承压及外贸结构变化使得港口群集装箱吞吐量增速发生分化。在吞吐量增长的带动下，港口企业盈利能力增强但净利润增速放缓，财务杠杆受投资需求增加影响有所上升但仍处于合理水平，整体偿债能力较强。短期来看，全球经济与贸易增长放缓虽对港口行业需求增长形成一定制约，但在国内经济对内贸运输及原材料进口需求的支撑下，预计我国港口生产将实现低速增长，未来行业信用水平将表现稳健。 中国港口行业展望由稳定弱化调整为稳定。该展望反映了中诚信国际对该行业未来12~18个月基本信用状况的预测。 要点 2023年前三季度，全国港口货物吞吐量及集装箱吞吐量均实现较好增速，主要依赖于我国经济运行企稳回升及大宗商品进口需求强劲，同期外贸需求承压及外贸结构变化使得港口群集装箱吞吐量增速发生分化。 短期来看，全球经济与贸易增长放缓对港口货物吞吐量及集装箱吞吐量增长形成制约，但国内经济仍存韧性，在国内需求对内贸运输及原材料进口需求的支撑下，预计我国港口生产虽面临压力但仍将实现低速增长。 随着港口建设投资向绿色化智能化转型升级，预计短期内水运建设投资仍将保持高速增长；同时，随着港口企业内资源进一步整合，且港口企业间加大战略合作力度，预计短期内港口行业股权类投资需求将有所上升。 港口企业盈利获现能力有所增强，但净利润增速受货种结构变化等因素影响呈现放缓趋势；投资支出规模增加使得财务杠杆有所上升，偿债指标整体变动不大且处于较强水平。未来全球经济与贸易增长放缓虽对港口行业需求增长形成一定制约，但在国内需求支撑下，港口行业信用水平仍将表现稳健。 中诚信国际行业展望 一、分析思路 本报告回顾了2022年以来港口行业运营基本状况，并通过港口行业的需求端及投资端等方面分析行业 整体基本面情况。此外，报告选取14家代表性企业作为样本，对行业内企业盈利能力和偿债水平进行分析，并对未来12~18个月行业信用状况作出判断。 二、行业基本面 2023年前三季度，全国港口货物吞吐量及集装箱吞吐量均实现较好增速，主要依赖于我国经济运行企稳回升及大宗商品进口需求强劲，同期外贸需求承压及外贸结构变化使得港口群集装箱吞吐量增速发生分化。 2022年，在国内外经济下行压力增大、需求疲软及地缘政治的综合影响下，全国港口货物吞吐量同比增长 0.90%至156.85亿吨，增速明显回落；其中全国港口外贸货物吞吐量同比下降1.92%至46.07亿吨，近年来增速首次呈现为负。2023年前三季度，在我国国民经济运行企稳回升，铁矿石、煤炭及粮食等大宗商品进口需求强劲的带动下，全国港口货物吞吐量增速迅速回升，同比增长8.53%至125.40亿吨；其中外贸货物吞吐量同比增长10.11%至37.68亿吨。 图1：2017~2023年9月我国港口货物吞吐量、沿海港口货物吞吐量、全国港口外贸货物吞吐量及其增速情况 资料来源：交通运输部，中诚信国际整理 集装箱方面，我国港口集装箱以外贸箱为主，其吞吐量受全球经济影响较大，同时也受到腹地经济结构、出口贸易产品及集疏运体系等诸多因素影响。2022年，随着全球经济复苏放缓，全国港口集装箱吞吐量同比增长4.65%至2.96亿TEU，增速有所放缓；其中沿海港口集装箱吞吐量同比增长4.57%至2.61亿TEU。2023年前三季度，全国港口集装箱吞吐量同比增长5.19%至2.31亿TEU；其中沿海港口集装箱吞吐量同比增长4.54%至2.02亿TEU。同时，根据中国港口协会公布的数据，2023年前三季度，主要港口企业累计完成集装箱吞吐量同比增长5.4%至2.07亿TEU，而其中外贸集装箱吞吐量仅同比增长2.9%至1.2亿TEU，表明外贸集装箱吞吐量受进出口环境影响较大，当期集装箱吞吐量的增长主要依赖于内贸拉动。 2中国港口行业展望，2024年1月 中诚信国际行业展望 图2：2017~2023年9月我国港口集装箱吞吐量及其增速情况 数据来源：交通运输部，中诚信国际整理 分港口来看，2022年除上海港外，主要港口货物吞吐量均同比实现增长但增速大多有所回落。2023年以来，经济逐步恢复，主要港口货物吞吐量均稳中有升。从前三季度的数据来看，上海港增速较高主要系上年同期基数较低所致；受益于西部陆海新通道辐射效应增强及我国加大向东盟对外开放，北部湾港增速高达20.0%；得益于大宗商品需求提振，唐山港及宁波舟山港货物吞吐量均同比进一步增长；在山东省港口一体化运营体制下，青岛港、日照港及烟台港货物吞吐量均取得较好增速。 港口 2020 2021 2022 2023.1~9 吞吐量 同比增速 吞吐量 同比增速 吞吐量 同比增速 吞吐量 同比增速 宁波-舟山港 11.7 4.7 12.2 4.4 12.6 3.0 10.1 5.8 唐山港 7.0 7.0 7.2 2.8 7.7 6.4 6.2 9.3 上海港 7.1 -- 7.7 8.2 7.3 -5.4 6.2 16.7 青岛港 6.0 4.7 6.3 4.3 6.6 4.3 5.2 4.9 广州港 6.1 1.0 6.2 1.8 6.6 0.7 5.0 2.9 苏州港（内河） 5.5 6.0 5.7 2.1 5.7 1.2 4.4 2.2 日照港 5.0 7.0 5.4 9.1 5.7 5.4 4.5 5.3 天津港 5.0 2.2 5.3 5.3 5.5 3.7 4.3 1.1 烟台港 4.0 3.4 4.2 6.0 4.6 9.3 3.7 7.4 北部湾港 3.0 15.6 3.6 21.2 3.7 3.7 3.2 20.0 表1：中国主要港口货物吞吐量和同比增速（亿吨、%） 注：上海港货物吞吐量包含上海港及上海港内河数据，广州港货物吞吐量包含广州港及广州港内河数据，苏州港货物吞吐量不包含苏州内河吞吐量数据。资料来源：交通运输部，中诚信国际整理 集装箱方面，2022年，我国主要港口集装箱吞吐量同比均实现增长，腹地型港口生产形势略好于中转型港口。2023年以来，外贸需求承压及外贸结构改变使得港口群集装箱吞吐量增速发生分化，外贸经济发达的珠三角港口及长三角港口集装箱吞吐量增速普遍不及环渤海港口。前三季度，深圳港集装箱吞吐量增速出现下滑，主要系深圳港盐田港区以美线为主的远洋航线占比较高，其受欧美需求不振影响较大；长三角区域方面，上海港在上年同期的低基数下实现3.7%的增速，相近的宁波舟山港由于加大“一带一路”航线开发力度而实现集装箱吞吐量增速3.6%；而环渤海港口中的青岛港、日照港、天津港集装箱吞吐量实现较高增速，一方面系2023年我国对俄罗斯的进出口贸易总额同比大幅增长，另一方面系山东省港口一体化运营成效明显使得中转箱量增长所致。 3中国港口行业展望，2024年1月 中诚信国际行业展望 港口 2020 2021 2022 2023.1~9 吞吐量 同比增速 吞吐量 同比增速 吞吐量 同比增速 吞吐量 同比增速 上海港 4,350 0.4 4,703 8.1 4,730 0.6 3,619 3.7 宁波-舟山港 2,872 4.3 3,108 8.2 3,335 7.3 2,726 3.6 深圳港 2,655 3.0 2,877 8.4 3,004 4.4 2,172 -1.0 青岛港 2,201 4.7 2,371 7.8 2,567 8.3 2,143 11.8 广州港 2,317 1.5 2,418 4.4 2,486 2.8 1,884 5.5 天津港 1,835 6.1 2,027 10.4 2,102 3.7 1,762 6.5 厦门港 1,141 2.5 1,205 5.6 1,243 3.2 930 2.2 苏州港（内河） 629 0.3 811 29.0 908 11.9 691 3.4 北部湾港 505 32.2 601 19.0 702 16.8 575 15.4 日照港 486 8.0 517 6.4 580 12.2 456 7.1 表2：中国主要港口集装箱吞吐量和同比增速（万TEU、%） 注：广州港集装箱吞吐量包含广州港及广州港内河数据，苏州港集装箱吞吐量不包含苏州内河吞吐量数据。资料来源：交通运输部，中诚信国际整理 短期来看，全球经济与贸易增长放缓对港口货物吞吐量及集装箱吞吐量增长形成制约，但国内经济仍存韧性，在国内经济对内贸运输及原材料进口需求的支撑下，预计我国港口生产虽面临压力但仍将实现低速增长。 从全球经济及贸易发展情况来看，2022年全球通胀维持高位，主要发达经济体货币政策有不同程度的收缩，叠加俄乌冲突和能源食品危机等诸多因素扰动，全球经济活动普遍放缓，各主要经济体PMI均波动走低。2023年前三季度，战争的持续影响使欧元区及英国制造业PMI进一步走低，美国、日本经济仍具有一定韧性。IMF在2023年10月发布的《世界经济展望报告》中，将全球经济增速的基线预测值将从2022年的3.5%降至2023年的3.0%和2024年的2.9%，远低于3.8%的历史（2000~2019年）平均水平。全球贸易方面，随经济增速放缓及通胀压力抬升，2022年以来全球贸易增长持续低迷，根据联合国贸易和发展会议2023年12月发布的《全球 贸易更新》报告，由于地缘政治紧张局势的加剧和贸易模式的转变，预计到2023年年底全球贸易额将缩减约1.5 万亿美元至31万亿美元以下，与2022年创纪录的水平相比下降5%。该报告表示由于持续的地缘政治紧张局势、日益加剧的债务问题和普遍的经济脆弱性等因素，2024年的前景仍然“高度不确定且总体悲观”。全球经济复苏动能弱化及贸易增长放缓或对国内外贸需求形成制约。 从国内经济及贸易发展情况来看，2022年，受中美多项贸易政策限制和房地产市场持续低迷等因素拖累，经济下行压力抬升，国内PMI指数波动下降。2023年以来，中美博弈和房地产对经济的拖累仍存，但服务消费的回暖、基建投资的支撑以及出口降幅的收窄，使经济整体呈现出“波浪式”复苏，体现我国经济仍具备较强韧性。对外贸易方面，2023年前三季度，我国以人民币计价的进出口总值同比微降0.2%；同时外贸结构发生改变，同期对欧美国家进出口占比下降而对俄罗斯、东南亚国家进出口占比上升，且“一带一路”国家进出口情况好于整体。总体来看，短期内全球地缘冲突仍将持续，供需失衡的格局依然延续，使港口货物吞吐量及集装箱吞吐量增长承压，但预期2024年中美冲突对国内经济的影响将逐步下降，对外贸易结构的改变和国内经济良好的韧性对国内需求恢复形成支撑，预计我国港口未来货物吞吐量及集装箱吞吐量仍将实现低速增长。 4中国港口行业展望，2024年1月 中诚信国际行业展望 图3：2019年以来全球主要经济体PMI指数 图4：2019年以来我国进出口规模情况 数据来源：choice，中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图5：2019年以来我国对主要国家及地区的进出口规模情况 数据来源：ifind，中诚信国际整理 大宗散货方面，煤炭及制品、金属矿石、石油天然气及制品为大宗散货的主力货种，2022年上述三大类沿海港口进出口货物吞吐量占全国沿海港口货物吞吐量的45.47%。从煤炭及制品角度来看，2022年我国煤炭消费量增速有所放缓至4.30%，但煤炭消费量占能源消费总量的56.2%，仍为我国最重要的能源。同期原煤生