中国汽车行业展望，2024年1月

www.ccxi.com.cn 行业展望 2024年1月 目录 摘要1 分析思路2 行业基本面2 行业财务表现11 结论14 附表15 联络人 作者 企业评级部 陈田田010-66428877 ttchen@ccxi.com.cn 刘紫萱010-66428877 zxliu@ccxi.com.cn 其他联络人 刘洋010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 杨傲镝010-66428877 adyang@ccxi.com.cn 中中诚信诚国信际行国业展际望 汽车行业 中国汽车行业展望，2024年1月 得益于国内持续的促进消费政策、出口市场强劲及新能源汽车的快速发展，2023年我国汽车市场需求进一步回升，预计宏观经济的进一步恢复及新能源汽车免征购置税政策等相关政策的延续或将支撑2024年汽车行业稳步发展。车企整体债务规模小幅增长，经营及获现能力受不同市场需求影响保持分化态势，但整体偿债压力较为可控，信用水平保持稳定。 中国汽车行业展望维持稳定，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化；其中，新能源汽车展望维持稳定提升。 摘要 2023年，外部环境影响消除，且在一系列产业扶持政策及促消费政策的支撑下，国内市场需求释放，同时汽车出口势头强劲，全年产销量均创历史新高；预计宏观经济的进一步恢复及相关政策的延续将支撑2024年汽车行业稳步发展。 2023年，汽车出口及新能源成为拉动乘用车市场增长的重要因素，全年乘用车市场需求逐步释放，销量保持良好的增长态势；行业集中度维持高位且行业竞争格局稳定；自主品牌乘用车在新能源领域布局较早，带动自主品牌乘用车市场占有率进一步提升；预计2024年传统燃油车乘用车内需依然承压，但新能源和出口仍有望推动乘用车市场进一步增长。 2023年以来，宏观经济稳步向好对商用车市场的恢复起到支撑作用，同时车多货少的局面得到边际改善，国家及地方的促消费政策和手段推动商用车市场释放需求，叠加商用车海外市场需求增加，商用车市场实现恢复性增长；预计在旅游市场火爆、物流需求增长、基建恢复及新能源商用车快速发展等推动下，2024年商用车市场或将进一步回暖。 2023年，新能源汽车相关政策很大程度上提振市场信心，叠加促消费政策等因素刺激新能源汽车需求释放，同时海外新能源市场需求亦有所扩大，我国新能源汽车销量进一步增长，市场渗透率进一步提升，长远看我国新能源汽车市场仍将保持较大的发展空间。 2023年以来，汽车行业进一步恢复，车企整体经营获现能力有所提升，虽然债务规模有所增长，但融资渠道畅通且货币资金充裕，整体偿债压力较为可控；预计2024年盈利亦将进一步修复，自主品牌、新能源车及出口将贡献主要增量，以合资品牌为代表的传统燃油车企业盈利水平或将持续承压，需持续关注新能源车和出口增长的可持续性及商用车需求的恢复情况。 中诚信国际行业展望 一、分析思路 整车制造行业为周期性行业，其景气度受宏观经济和居民消费意愿、消费能力等影响较大。汽车行业的信用基本面评估，主要是分析乘用车和商用车各细分领域产销量变动情况以及行业竞争格局，同步梳理行业政策及其他外部因素变化对各细分市场销售的影响并进行销售趋势判断，进而分析其变动对行业基本面的影响。本文指出2023年以来，外部环境影响消除，在一系列产业政策及促消费政策的支撑下，汽车市场进一步恢复，国内市场需求释放，叠加汽车出口势头强劲，全年汽车产销量均创历史新高，乘用车及新能源车企盈利能力持续上升，商用车企业业绩亦有所改善；经营获现能力和偿债能力受不同市场需求影响有所分化；样本企业总体债务规模有所增长，但经营利润积累令杠杆水平持续下降，且在融资渠道畅通且货币资金充裕的背景下，整体偿债压力较为可控，行业整体信用水平保持稳定。 二、行业基本面 2023年，外部环境影响消除，且在一系列产业扶持政策及促消费政策的支撑下，国内市场需求释放，同时汽车出口势头强劲，全年产销量均创历史新高；预计宏观经济的进一步恢复及相关政策的延续将支撑2024年汽车行业稳步发展。 汽车行业是我国国民经济的重要支柱产业之一，目前已形成多品种、全系列的各类整车和零部件生产及配套体系。随着行业发展，我国已连续十五年位居世界第一汽车生产国。2023年，外部环境影响消除，降价潮推动汽车行业缓慢复苏，且在国家及地方政策的助力下，国内汽车市场需求不断释放；叠加汽车出口延续强劲势头，全年汽车产量和销量分别同比增长11.6%和12.0%至3,016.4万辆和3,009.4万辆，产销量均创历史新高，且延续了2022年新能源车高速发展、出口放量及自主品牌提升三大结构性特点。2023年，汽车制造业工业增加值同比增长13.0%，较同期制造业规模以上工业增加值增速高8.4个百分点。 时间 政策或会议 内容或影响 表1：2023年以来部分行业及促消费政策一览 2023.6商务部办公室关于组织开展汽车促消费活动的通知 结合“2023消费提振年”工作安排，统筹开展“百城联动”汽车界和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。 2023.7 商务部等17部门发布《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》 2 中国汽车行业展望，2024年1月 2023.6 对于购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期 间的新能源汽车免征车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车 财政部、税务总局、工业和信息化部《关于延续和优 免税额不超过3万元；对购置日期在2026年1月1日至 化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》 2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置 税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。 通知聚焦支持新能源汽车购买使用、活跃二手车市场、促进汽车更新消费、支持汽车平行进口、优化汽车使用环境、丰富汽车金融服务等，提出6个方面、12条政策措施。 中诚信国际行业展望 措施提出优化汽车限购管理政策、支持老旧汽车更新消费、 国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若加快培育二手车市场、加强新能源汽车配套设施建设、降低 2023.7 干措施》 新能源汽车购置使用成本、加强汽车消费金融服务方面等 十项措施。 2023.9 工信部等七部门《汽车行业稳增长工作方案 （2023~2024年）》 2023年汽车行业运行保持稳中向好发展态势，力争实现全年汽车销量2,700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，同比增长约30%；汽车制造业增加值同比增长5%左右。2024年，汽车行业运行保持在合理区间，产业发展质量效益进一步提升。 资料来源：根据公开资料整理 具体来看，2023年年初，受传统燃油车购置税优惠和新能源补贴政策结束、部分消费需求提前透支及春节假期较早等多重因素影响，1月我国汽车销量明显回落；3月以来，降价潮推动汽车行业缓慢复苏；5月以来，国家及地方频繁出台促消费政策，叠加新能源车辆购置税减免政策延续，对汽车消费提供强有力的支撑，市场需求逐步释放，且汽车行业“金九银十”效应重新显现，四季度市场发展态势较好，叠加各大车企于年末冲销量，上述因素共同带动全年汽车产销量创历史新高。 出口方面，2023年，车企自主品牌出海战略持续推进，同时，国际市场需求恢复及国内完整的汽车工业产业链及产品综合水平的提升令汽车出口快速增长并再创历史新高，2023年汽车出口491万辆，同比增长57.9%，乘用车和商用车分别出口414万辆和77万辆，其中传统燃料汽车出口370.7万辆，同比增长52.4%；新能源汽车出口120.3万辆，同比增长77.6%，新能源汽车出口成为汽车出口的重要增长点。中国成为汽车出口第一大国，中国品牌出海处于高速成长期，但受贸易摩擦、汽车出口高基数等因素影响，预计2024年出口增速或将放缓。 图1：近年来我国汽车销量及增速情况（单位：万辆，%） 图2：2021年以来我国汽车月度销量情况（单位：万辆） 资料来源：Choice，中国汽车工业协会，中诚信国际整理 资料来源：Choice，中国汽车工业协会，中诚信国际整理 中诚信国际认为，2023年，外部环境影响消除，被压抑的汽车消费需求有所释放，且一系列支持汽车产业发展政策及促消费措施对汽车行业增长有明显作用，叠加出口势头强劲，汽车 3 中国汽车行业展望，2024年1月 产销量稳步恢复并突破历史高点。随着宏观经济的进一步好转、产业支持政策的延续及基建、 4 中国汽车行业展望，2024年1月 中诚信国际行业展望 旅游等行业的持续复苏，预计2024年汽车行业仍将稳步发展。 乘用车 2023年，汽车出口及新能源成为拉动乘用车市场增长的重要因素，全年乘用车市场需求逐步释放，销量保持良好的增长态势；行业集中度维持高位且行业竞争格局稳定；自主品牌乘用车在新能源领域布局较早，带动自主品牌乘用车市场占有率进一步提升；预计2024年传统燃油车乘用车内需依然承压，但新能源和出口仍有望推动乘用车市场进一步增长。 乘用车需求与居民消费意愿和能力紧密相关，2015年四季度实施的购置税优惠政策的逐步退出后，市场后续增长明显乏力，叠加2020年受到外部因素影响，国内乘用车销量于2018年开始出现了连续三年的负增长。2021~2022年，乘用车销量呈现稳步增长态势。2023年初，受消费需求透支、春节提前等多重因素影响，乘用车销售承压，但随着降价潮、国家及各地促消费政策的推出，3月以来，乘用车市场需求逐步释放，且呈现出“金九银十”的行业特点。2023年年末，各车企推出新车型并采取多种措施以冲击全年销量目标，全年乘用车市场保持较好的发展态势；同时，汽车出口保持良好势头，全年产销量同比分别增长9.6%和10.6%至2,612.4万辆和2,606.3万辆，且产品结构逐步向新能源车转换，汽车出口及新能源成为拉动乘用车增长的重要因素；预计2024年传统燃油车乘用车内需依然承压，但新能源和出口仍有望推动乘用车市场进一步增长。 图3：近年来我国乘用车销量及增速情况 图4：2021年以来我国乘用车月度销量情况（单位：万辆） 资料来源：中国汽车工业协会，中诚信国际整理 资料来源：中国汽车工业协会，中诚信国际整理 图5：2023年我国乘用车销量及增速情况 图6：2023年重点企业集团市场份额情况 资料来源：中国汽车工业协会，中诚信国际整理 资料来源：中国汽车工业协会，中诚信国际整理 5 中国汽车行业展望，2024年1月 中诚信国际行业展望 市场集中度方面，近年来行业竞争加剧，头部车企在品牌认可度、成本、技术和规模等方面具有较大优势，而弱势品牌在车市下行背景下被加速淘汰。据中汽协统计，2023年，国产汽 车国内销量排名前十位企业销量合计为2,571.5万辆，同比增长9.9%，占汽车销售总量的85.4%，较2022年下降1.7个百分点，市场集中度维持高位，市场格局较为稳定。具体来看， 2023年销量前三的企业集团分别为上汽集团、中国一汽和比亚迪股份，合计市场份额较上年下降4.5个百分点至37.6%，受新能源汽车快速发展影响，头部企业排名有所变化。值得关注的是，在国家支持新能源汽车快速发展的背景下，比亚迪汽车持续深耕新能源领域，其自主研发实力强、造型实力提升且性价比高的特点推动比亚迪汽车销量快速攀升，比亚迪于2022年首次跻身销量前十大企业集团，并于2023年进入前三大企业集团，未来新能源汽车的快速发展对前十大企业集团竞争格局的影响有待持续关注。 品牌方面，2023年以来，自主品牌产品力进一步提升，其产品品质和技术水平与合资品牌的差距进一步缩小；且自主品牌新能源产品在电动化、智能化方面优于合资品牌，同时以自主 品牌为主的汽车出口势头强劲，带动2023年自主品牌乘用车实现销量1,125.69万辆，同比增长16.02%，市场占有率首次突破50%至51.84%。从其他国别乘用车来看，德系车和日系车依然在国内乘用车市场占据重要地位，但受国产新能源车快速发展等因素影响，2023年二