广发早知道：汇总版
2024年2月1日星期四 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 组长联系信息： 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品：金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银商品期货： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn于培云（投资咨询资格：Z0019596）电话：020-88818068邮箱：yupeiyun@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2024年2月1日星期四 [股指期货] 股指期货：1月PMI有所回升，股指静待企稳 【市场情况】 周三，A股主要指数日内波动较大，一度翻红，尾盘下挫。截止收盘，上证指数跌1.48%，报2788.55。深成指跌1.95%，创业板指跌0.66%，沪深300跌0.91%、上证50跌0.73%，中证500跌2.45%、中证1000大跌4.0%。个股跌多涨少，当日仅489只上涨（30涨停），4815只下跌（184跌停），39只持平。其中，灿能电力、丰光精密、中建环能涨幅居前，分别上涨29.93%、21.65%、20.0%；而*ST越博、恒宇信通、三孚新科跌幅居前，各跌20.06%、20.01%、20.0%。北向资金宁德时代获净买入11.89亿元，药明康德遭净卖出3.28亿元。 分行业板块看，仅5个板块上涨，其中保险、煤炭、电工电网分别上涨0.82%、0.82%、0.39%；其余板块均下挫，消费及TMT回落，其中，教育、休闲用品、软件分别下跌5.93%、5.65%、5.61%，人工智能主题回调明显。 期指方面，四大期指主力合约全部收跌：IF2402、IH2402分别跌1.26%、1.12%；IC2402、IM2402分别跌2.84%、4.23%。基差方面，四大期指主力合约大部分贴水：IF2402贴水3.35点，IH2402升水1.3点，IC2402贴水39.58点，IM2402贴水57.83点。 【消息面】 国内要闻方面，31日，国家统计局发布官方PMI，1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、50.7%和50.9%，比上月上升0.2、0.3和0.6个百分点，我国经济景气水平有所回升。 海外方面，美联储1月利率决议为按兵不动，本次声明删除了暗示未来进一步加息的措辞，称美联储预计，在对通胀降至目标更有信心以前，不适合降息。美联储主席鲍威尔表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员预计今年可能降息多次，但并不认为3月就会 启动降息，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。 【资金面】 周三，A股交易环比放量，全天成交额7583亿元。北向资金连续买入37.01亿元，其中沪股通净流入 25.02亿元，深股通净流出7.60元。1月31日，央行以利率招标方式开展了5440亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日4630亿元逆回购到期，因此单日净投放980亿元，因此单日净投放810亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差率分别为-0.24%、0.02%、-0.98%与-1.55%。降准落地，当前为市场信心恢复期，等待股指阶段性反弹贴水修复带来利多信号。 [国债期货] 国债期货：月底资金压力有限，长债延续强势 【市场表现】 国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.81%，10年期主力合约涨0.1%，均续创历史新高。5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率走势分化，长券延续前一日强势态势。截至17:30，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率上行2bp，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率下行1bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率上行1bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行1.4bp。 【资金面】 央行开展5440亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日4630亿元逆回购到期，因此单日净投放810亿元。资金面，1月最后一个交易日，在央行公开市场持续净投放助力下，银行间市场资金面压力依旧有限。存款类隔夜回购加权利率（DR001）回升至1.70%附近。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.33%附近，较上日走低约1个基点。下周降准落地前，公开市场仍保 2024年2月1日星期四持相当的投放力度，央行呵护有加令市场情绪保持轻松状态，跨春节需求后移也较为普遍。 【消息面】 我国经济景气水平有所回升，企业生产经营活动继续保持扩张，2024年经济实现平稳开局。国家统计局公布数据显示，1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头；非制造业商务活动指数为50.7%，上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，上升0.6个百分点，继续高于临界点。1月PMI温和反弹主要受到生产带动，需求端有所回升但仍显偏弱，幅度小于生产端，新订单指数回升但仍处在收缩区间，出口订单出现明显回升但也仍处在收缩区间，关注外需反弹的幅度。整体上来说经济景气度回升但需求仍显示不足，经济复苏需要进一步加力，对债市尚不构成利空。 【操作建议】 债市降息博弈显著增强，且在MLF到期前先博弈OMO降息，叠加跨月后预期资金面转松，权益市场情绪偏弱，期债强势上涨。10年期国债收益率已经下行至2.43%，下方空间不断压缩，对于春节前债市做两种情景假设，一种情况假设节前并未发生OMO降息，资金利率中枢在1.8%波动的话，TS继续上行空间或已不足，TF、T和TL可能尚有小幅上涨空间，但非常有限，另一种情况假设年前发生OMO降息10bp，TS和TF可能上方还有小幅空间，长端品种可能快速冲高后回落，利多出尽容易导致大量止盈盘出现。因此当前期债屡创新高，但上方空间不断压缩，追高风险较强，单边策略上建议短期多单关注止盈机会，需要快进快出，谨慎追高。关注曲线做陡机会。2403合约IRR偏高，建议可关注正套机会。 [贵金属] 贵金属：美联储按兵不动并暗示3月不降息贵金属盘中波动黄金冲高回落 【行情回顾】 隔夜，美联储公布利率决议再次按兵不动，决议声明删除了暗示未来进一步加息的措辞，敞开降息大门，但暗示不会很快行动，称在对通胀降至目标更有信心以前，不适合降息。美联储主席鲍威尔在会后发布会上表示对降息保持持开放态度，但不急于行动暗示3月不会降息，同时提到可能在3月开始讨论放缓缩表的问题。通过公布1月ADP小非农数据仅增加10.7万人，增幅创2023年11月以来最低，且低于预期值15万人，就业市场持续转弱继续打压10年期美债收益率降至4%，黄金价格一度冲高但美联储决议 后涨幅收窄。国际金价开盘后持续震荡上行，美盘早段价格最高拉升至2055美元但尾端涨幅收窄，收盘报 2039.74美元/盎司小幅微涨0.16%；国际银价受到金融属性打压美联储决议后价格跳水超1.5%并失守23 美元关口，收盘价为22.93美元/盎司跌0.95%。 【后市展望】 近期美国呈现经济活动和就业市场状况良好，通胀缓慢下降的情况，叠加欧洲央行态度相对鹰派预期4月开始加息，美联储3月降息概率修正为约50%，美债收益率和美元指数企稳回升将限制贵金属上涨空间，投资者暂时偏向观望，美联储降息时点有所推迟后期需持续关注美国其他数据对货币政策预期影响，谨防经济韧性超预期带来的下行压力，短期波动将有所增加，但国际金价上方在2055美元仍有阻力，国内 金价受到人民币双向波动影响，价格在480元附近波动。 白银方面，积极货币政策和海外经济改善有望提振市场信心，临近春节国内光伏和消费电子等工业需求较有韧性，供应有所收紧则使国内白银现货较期货升水，国际白银相对黄金偏弱走势有望修复，下方在22美元有支撑，国内银价在5800-6000元附近波动，下游企业逢低买入套保。 【技术面】 国际金价在2000美元附近后迅速反弹或形成新的支撑，短周期均线收敛，上方2055美元有较大阻力， MACD红柱有所扩散；国际白银多根均线在上方形成阻力，在回调过程中支撑在22美元低位企稳。 【资金面】 欧美投资者卖出的惯性仍在持续，黄金价格回调ETF持仓持续下降，但黄金ETF从市值看总体上与 2023年初水平相近，散户和长期资金仍未入场使金银价格涨幅有限。 2024年2月1日星期四 [有色金属] 铜：美联储3月维持利率不变，铜矿偏紧支撑产业韧性，冲高回落 【现货】1月31日SMM1#电解铜均价69155元/吨，环比+245元/吨；对主力+5元/吨，环比+40元/吨。精废价差2332元/吨，环比+340元/吨。LME0-3升贴水报-103.25美元/吨，环比-0.25美元/吨。 【供应】矿端扰动持续，上周SMM进口铜精矿指数（TC）报27.94美元/吨，周环比下跌13.51美元 /吨。粗铜偏紧和铜精矿零单TC加速恶化会抑制精铜放量。12月SMM中国电解铜产量为99.94万吨，环比增加3.86万吨，增幅为3.86%，同比增加14.87%；预计1月国内电解铜产量为95.36万吨。 【需求】需求渐入淡季，下游高价承接能力转弱，不过节前仍有备货需求。上周电解铜制杆开工率 75.45%，周环比增加2.99个百分点；再生铜制杆开工率41.9%，周环比减少2.68个百分点。 【库存】内外库存分化，LME高位小幅去库，国内季节性累库幅度偏缓。1月26日SMM全国主流地区铜库存8.52万吨，周环比增加0.98万吨；保税区库存1万吨，周环比减少0.10万吨；LME铜库存15.14 万吨，周环比减少0.65万吨；COMEX库存2.39万短吨，周环比增加0.37万短吨。全球显性库存26.82万 吨，周环比增加0.66万吨。 【逻辑】美联储宣布3月维持利率不变，符合市场预期，美元指数小幅上涨，美股小幅回落；美国四季度GDP、Markit制造业和服务业PMI等数据超出市场预期，经济具备韧性，软着陆基调不变。产业铜矿偏紧，零单TC加速下滑，利润挤压和冷料约束，冶炼产能释放或不及预期；空调、电网部分下游逢低补库，不过随着铜价反弹、春节临近，补库意愿渐弱，基差低位。单边走势冲高回落，短期主力参考68000- 69500元/吨；跨期方面，四五月份检修较多，大概率二季度现货偏紧，关注04-05的正套介入机会。 【操作建议】高位震荡，主力参考68000-69500 【短期观点】中性 锌：下游陆续放假，主力关注21500压力，偏空震荡 【现货】：1月31日，SMM0#锌21290元/吨，环比-30元/吨，对主力-5元/吨，环比-15元/吨。 【宏观】：美联储发布联邦公开市场委员会(FOMC)最新政策声明，将基准利率维持在5.25%—5.50%区间不变。声明中删除了有关进一步收紧政策的表述，鲍威尔也在随后的记者会上表示政策利率可能处于周期峰值，但与此同时，政策声明也暗示降息不急于一时。 【供应】：2023年12月SMM中国精炼锌产量为59.
