航运月报：红海绕航状态逐渐稳定 春节前集运现货高点已现

红海绕航状态逐渐稳定春节前集运现货高点已现 第一部分前言摘要 银河航运 航运研发报告 航运月报 2024年1月30日 贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 运价方面，红海危机发生初期船司报价拉升至异常高位后逐渐回落，随着红海局势逐渐达到稳态，目前绝大部分集装箱船舶已经绕航。1/22日发布的SCFIS欧线报3509.06，预计为春节前最高点，1/29日当周SCFIS欧线报3496.05，环比-0.4%，由于SCFIS欧线数据较为滞后，且受甩柜影响SCFIS欧线单周回落幅度被平滑，2月SCFIS欧线指数预计延续下跌，逐渐反应现货的所有跌幅。 供需方面，12月集装箱船新船交付20.88万TEU，环比+23.6%，同比+133.2%。中长期看，供应端明年大量集装箱船新船下水供应压力增加，且大部分为大船15000TEU+投放在欧线运力较多，需求端中国12月出口至欧盟的金额同比-1.9%，环比11月改善 12.6pct，欧央行4月大概率开启降息，中长期应关注欧美补库节奏。短期看，春节前现货运价高点已现，考虑春节后进入货量淡季，且欧洲经济尚无明显起色的背景下，尤其是2月货量淡季船期可控的背景下，运价预计继续下跌。 单边：目前节前现货运价拐点已经出现，但盘面已打入部分淡季贴水预期，预计短期盘面震荡，重点观察后续现货运价下跌速率，若现货下跌速率超预期，可考虑逢高做空04的机会。目前红海局势升级对集装箱运输的边际影响有所减弱，需重点跟踪下游订 舱情况以及红海局势的演变，预计近期博弈加剧，注意控制风险。 套利：4-6反套和10-12反套继续持有（但需警惕短期复航风险）。风险提示：红海危机持续升级，现货运价下跌趋势，下游订舱情况 第二部分行情复盘 一、1月复航受阻引发船司二次绕航，盘面受红海局势驱动出现反复 1月初马士基复航受阻引发担忧情绪，欧线报价出现大幅上涨，EC盘面拉至高位后回调。1月初，由于小柜运价高和高价柜成交占比少的影响，元旦假期SCFI与SCFIS数据出现较大差异，导致1/1日发布的SCFIS仅小幅上涨，环比+1.9%；直至1/15日SCFIS 欧线报3140.7点，前两周合计涨幅120.6%。1月中旬，受船司与胡塞武装达成协议的传闻影响，EC2404自2650点回调至1500点一线，该传闻证伪后盘面重新反弹至2300一线，随后现货报价逐渐回落，叠加春节工厂停工带动货量下降的预期之下，EC盘面震荡回落。 图1：EC主力合约2404上市以来走势 数据来源：Wind、银河期货 二、1月交易所对远月开始限仓，远月合约持仓有所回落 上海国际能源交易中心规定，自2024年1月4日(周四)交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数(欧线期货合约日内开仓交易的最大数量如下， 集运指数(欧线)2408期货合约日内开仓交易的最大数量为50手。 图2：EC各个合约成交量情况（手）图3：EC各个合约持仓量情况（手） 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2023-10-12 2023-10-19 0 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2023-12-7 2023-12-14 2023-12-21 2023-12-28 2024-1-4 2024-1-11 2024-1-18 2024-1-25 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-2 2023-11-9 2023-11-16 2023-11-23 2023-11-30 2023-12-7 2023-12-14 2023-12-21 2023-12-28 2024-1-4 2024-1-11 2024-1-18 2024-1-25 0 2023-10-26 2023-11-2 2023-11-9 2023-11-16 2023-11-23 2023-11-30 EC2404EC2406EC2408EC2404EC2406EC2408 EC2410EC2412 EC2410EC2412 数据来源：银河期货、Wind 第三部分基本面情况 一、红海绕航逐渐达到稳态，春节前现货运价拐点已现 运价方面，红海危机发生初期报价拉升至异常高位后逐渐回落，1/22日发布的SCFIS 欧线报3509.06，预计为春节前最高点，1/29日当周SCFIS欧线报3496.05，环比-0.4%，由于SCFIS欧线数据较为滞后，且受甩柜影响SCFIS欧线单周回落幅度小于市场预期受到平滑，后续将逐渐全部反应现货运价的下跌幅度。 具体来看，1月上海出口集装箱运价指数SCFI均值2130.345点（截至1/19日当周），环比12月均值+73.12%，同比+104.67%。其中1月上海-欧洲运价均值2966.25美金/TEU，环比12月均值+112%，同比+188.55%。截至1/29日当周，SCFI集装箱运价综合指数报2179点，环比-2.7%，同比96.7%。其中，上海-欧洲集装箱运价2861美元/TEU，环比- 5.6%，同比165.4%；上海-美西集装箱运价4412美元/FEU，环比2.1%，同比210%。 后续交易逻辑预计将由交易现货数据层面转向交易远期报价层面。近期在红海危机发酵后，考虑大多数集装箱船司均已绕航，红海危机消息面对情绪面的边际扰动减小，后续需要关注淡季船司的停航计划以及船司运力重新部署的手段，目前主流船司已开始通过投入闲置运力、增加运力调配、调节船期、提速等方式进行运力的再平衡，淡季供 需缺口逐渐缩窄，我们认为淡季运力的供需缺口相对可控，考虑春节后进入货量淡季，且欧洲经济尚无明显起色的背景下，预计2月运价呈现逐渐下行趋势。 图4：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(点)图5：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(2023年起点) 8000 6000 3500 5000 3000 4000 2500 3000 2000 2000 1500 7000 4000 1000 0 1000 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 500 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 SCFIS:美西航线(基本港)SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港)SCFIS:欧洲航线(基本港) 数据来源：银河期货、iFind、上海航运交易所 图6：SCFI上海出口集装箱运价综合指数图7：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 147101316192225283134374043464952 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 147101316192225283134374043464952 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图8：SCFI上海-美西航线集装箱运价（美元/FEU）图9：SCFI上海-美东航线集装箱运价（美元/FEU） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 147101316192225283134374043464952 20240 147101316192225283134374043464952 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图10：SCFI上海-墨尔本航线集装箱运价（美元/TEU）图11：SCFI上海-地中海航线集装箱运价（美元/TEU） 5000 8000 4500 2017 7000 2017 4000 2018 6000 2018 3500 2019 2019 3000 2020 5000 2020 2500 4000 2021 2000 2021 3000 2022 1500 2022 2000 2023 1000 500 20232024 1000 2024 0 0 147101316192225283134374043464952 147101316192225283134374043464952 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图12：SCFI上海-东南亚航线集装箱运价（美元/TEU）图13：SCFI上海-韩国航线集装箱运价（美元/FEU） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 147101316192225283134374043464952 20240 147101316192225283134374043464952 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图14：SCFI上海-南美航线集装箱运价（美元/TEU）图15：SCFI上海-日本关西航线集装箱运价（美元/FEU） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 400 350 300 250 200 150 100 50 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 147101316192225283134374043464952 20240 147101316192225283134374043464952 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图16：船公司ETS附加费预估收取情况 数据来源：公开资料整理、银河期货 从运力部署来看，受红海危机迫使船舶绕航的影响，全球1月集装箱运力布署较上 月有所增加。三大航线运力布署均有所上涨，其中1月欧线单周平均部署运力44.99万 TEU/周，相较上月环比+4.4%。 图17：跨大西洋集装箱船运力分布(万TEU)图18：欧洲集装箱船运力分布(万TEU) 18 48 1746 1744 1642 40 1638 1536 34 1532 2023-04-11 2023-05-02 2023-05-23 2023-06-13 2023-07-04 2023-07-25 2023-08-15 2023-09-05 2023-09-26 2023-10-17 2023-11-07 2023-11-28 2023-12-19 2024-01-09 2024-01-30 2023-04-11 2023-05-02 2023-05-23 2023-0