航运月报：集装箱船绕航逐渐达到稳态 节后集运货量进入淡季

银河航运 航运研发报告 航运月报 2024年2月28日 集装箱船绕航逐渐达到稳态节后集运货量进入淡季 第一部分前言摘要 贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 运价方面，春节后集运市场处于货运淡季，集装箱订舱情况一般，多家船司相继下调3月上旬订舱报价。目前SCFI欧线运价已经连续4周下跌。2/26日当周SCFIS欧线报2936.57，环比-9.55%降幅扩大，首次跌破3000点，尽管船司甩柜现象已经明显减少，但甩柜导致的SCFIS指数的错位影响仍未消除，预计未来两周发布的SCFIS指数仍将出现明显下跌。 供需方面，1月集装箱船新船交付28.21万TEU，环比+2.3%，同比+208.1%。中长期看，供应端明年大量集装箱船新船下水供应压力增加，且大部分为大船15000TEU+投放在欧线运力较多，需求端中国12月出口至欧盟的金额同比-1.9%，环比11月改善12.6pct，但美国1月最新CPI数据仍超预期，降息预期有所放缓，中长期应关注欧美补库节奏。短期看，2-3月发运淡季运价预计继续下跌。 单边：短期空单考虑及时止盈，暂时观望。我们2/21日推荐的EC2404合约2100点入场做空的策略，目前己走出200点，收益率已达到10%，达到止盈目标位，建议投资者及时止盈，激进者可部分止盈部分持有。现货方面，淡季供需缺口可控情况下预计 3月运价继续走弱，关注后续运价下跌速率。地缘政治方面，考虑大部分集装箱船已绕航，红海危机继续升级对供需基本面的边际影响减弱，关注巴以停火谈判的进展。综合来看，目前现货运价处在淡季下跌通道逐渐修复基差，短期预计盘面以震荡为主，等待新的驱动。 套利：4-6反套和10-12反套继续持有（但需警惕巴以冲突缓和和短期复航风险）。风险提示：红海危机演变，现货运价下跌速率，节后复工复产节奏 第二部分行情复盘 一、盘面受巴以停火谈判影响大幅波动，2月EC盘面先涨后跌 巴以冲突停火谈判进展反复，带动EC盘面大幅波动，2月EC盘面先涨后跌，整体波动区间位于1700-2200点，近期在春节后货量淡季现货运价明显回调的背景下，驱动盘面自高点出现回落。 图1：EC主力合约2404上市以来走势 数据来源：Wind、银河期货 二、2/27日新合约EC2502挂牌上市交易 2/27日，EC2502新合约挂牌上市交易，从前两个交易日的交易情况来看，合约到期时间距离当前较远且限仓，盘面流动性尚且不足，后续流动性有望逐渐增加。上海国际能源交易中心规定，自2024年2月27日(周二)交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数(欧线)期货EC2502合约日内开仓交易的最大数量为 50手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 图2：EC各个合约成交量情况（手）图3：EC各个合约持仓量情况（手） 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2023/12/28 2024/1/4 2024/1/11 2024/1/18 2024/1/25 2024/2/1 2024/2/8 2024/2/15 2024/2/22 2023/11/2 2023/11/9 2023/11/16 2023/11/23 2023/11/30 2023/12/7 2023/12/14 2023/12/21 2023/12/28 2024/1/4 2024/1/11 2024/1/18 2024/1/25 2024/2/1 2024/2/8 2024/2/15 2024/2/22 0 2023/11/2 2023/11/9 2023/11/16 2023/11/23 2023/11/30 2023/12/7 2023/12/14 2023/12/21 EC2404EC2406EC2408EC2410EC2412EC2404EC2406EC2408EC2410EC2412 数据来源：银河期货、Wind 第三部分基本面情况 一、主流船司相继下调3月上旬报价，滚动甩柜导致近几周SCFIS欧线错位 自2月份以来，春节前后滚动甩柜导致SCFIS欧线指数出现错位，EC盘面提前打入淡季贴水，预计未来两期的SCFIS欧线仍将出现较大跌幅。受春节前船司滚动甩柜SCFIS欧线指数出现错位，例如，绝大部分（wk5）实际发运的柜子是（wk4）甩过去的，而wk4运价依旧维持高位，导致2/5日发布的SCFIS欧线指数依旧维持高位（3472.03点），环比仅下跌0.7%。2月中旬，受巴以冲突局势的反复带动EC盘面大幅反弹修复；春节后SCFIS受滚动甩柜影响依旧偏高，2/26日发布的SCFIS欧线指数报2936.57点，首次跌破3000点，单周跌9.55%降幅扩大，wk8甩到wk9的现象已经明显减少，目前指数仍受小部分甩柜因素影响，预计未来两期的SCFIS欧线仍有较大跌幅。 从具体的运价来看，2月上海出口集装箱运价指数SCFI均值2164.65点（截至2/23日当周），环比1月均值+1.61%，同比120.69%。其中2月上海-欧洲运价均值2626.33美金/TEU，环比1月均值-11.45%，同比+185.63%。截至2/23日当周，SCFI集装箱运价综合指数报2109.91点，环比-2.6%，同比109.5%。其中，上海-美西集装箱运价4691美 元/FEU，环比-2.94%，同比244.17%；SCFI上海-欧洲集装箱运价2508美元/TEU，环比-5.29%，同比160.98%，已连续4周下跌。 春节后货量淡季订舱情况一般，继马士基后多家主流船司相继下调3月上旬运价。 部分船司最低已将3月上旬小柜已下调至2000美元以下，大柜调至3500美元左右，考 虑多数船司装载率一般，预计3月下旬运价大概率仍维持下跌趋势。 图4：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(点)图5：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(2023年起点) 8000 7000 6000 5000 4000 3500 3000 2022/06/01 2022/08/01 2022/10/01 2022/12/01 2023/02/01 2023/04/01 2023/06/01 2023/08/01 2023/10/01 2023/12/01 2024/02/01 2023/01/01 2023/02/01 2023/03/01 2023/04/01 2023/05/01 2023/06/01 2023/07/01 2023/08/01 2023/09/01 2023/10/01 2023/11/01 2023/12/01 2024/01/01 2024/02/01 4000 2500 3000 2000 2000 1500 1000 1000 0500 SCFIS:美西航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港)SCFIS:欧洲航线(基本港) 数据来源：银河期货、iFind、上海航运交易所 图6：SCFI上海出口集装箱运价综合指数图7：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 14710131619222528313437404346495220240 147101316192225283134374043464952 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图8：SCFI上海-美西航线集装箱运价（美元/FEU）图9：SCFI上海-美东航线集装箱运价（美元/FEU） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 147101316192225283134374043464952 20240 147101316192225283134374043464952 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图10：SCFI上海-墨尔本航线集装箱运价（美元/TEU）图11：SCFI上海-地中海航线集装箱运价（美元/TEU） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 147101316192225283134374043464952 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 147101316192225283134374043464952 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图12：SCFI上海-东南亚航线集装箱运价（美元/TEU）图13：SCFI上海-韩国航线集装箱运价（美元/FEU） 1600 2017 450 1400 2018 400 1200 2019 350 1800 1000 800 600 400 200 2023 500 2020 250 20212022 200150 20212022 300 100 50 2017 2018 2019 2020 2023 0 147101316192225283134374043464952 20240 147101316192225283134374043464952 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图14：SCFI上海-南美航线集装箱运价（美元/TEU）图15：SCFI上海-日本关西航线集装箱运价（美元/FEU） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 400 350 300 250 200 150 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 147101316192225283134374043464952 2024 100 147101316192225283134374043464952 2024 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 从运力部署来看，受红海危机迫使船舶绕航的影响，全球2月集装箱运力布署较上月有所增加。尤其是欧线部署运力增加较多，2月欧线单周平均部署运力44.95万TEU，相较上月环比+4.58%。 图16：跨大西洋集装箱船运力分布(万TEU)图17：欧洲集装箱船运力分布(万TEU) 17.548 1747 16.546 45 1644 15.543 1542 41 14.540 2023-04-20 2023-05-11 2023-06-01 2023-06-22 2023-07-13 2023-08-03 2023-08-24 2023-09-14 2023-10-05 2023-10-26 2023-11-16 2023-12-07 2023-12-28 2024-01