航运报告：原油油轮供需宽松 运价或维持震荡走势

原油油轮供需宽松运价或维持震荡走势 第一部分前言概要 银河农产品 农产品研发报告 航运报告 2024年1月29日 黄莹 期货从业证号： F03111919 投资者咨询从业证号： Z0018607 :021-65789255 :huangying_qh1@chinastock.com.cn : 运价回顾： 原油油轮1月维持震荡走势，月中运价达到阶段性峰值、而后有所回落。截至1月 30日，波罗的海原油运价指数本月均值为1403.24，环比上涨122.70%，同比去年上涨 0.53%。 运价展望： 阿芙拉船型运价受地缘政治影响或有上行空间，而VLCC船型运价受到中国春节、需求放缓的拖累，运价上行驱动较弱，短期或将维持震荡走势。整体来看，BDTI或将进入震荡走势，后续还需关注地缘政治风险对运价的影响，以及中国春节假期结束后、原油需求的恢复。 第二部分基本面情况 一、原油油轮运价 原油油轮1月维持震荡走势，月中运价达到阶段性峰值、而后有所回落。截至1月 30日，波罗的海原油运价指数本月均值为1403.24，环比上涨122.70%，同比去年上涨 0.53%。 具体来看，本月主要是受到红海事件影响导致部分船只航行受到影响、市场担忧情绪加剧推动运价上行，部分船只由苏伊士运河经过进一步加剧了战争风险溢价，而部分船只选择绕行好望角无疑增加了航线的运输成本，受此影响、中小型原油油轮运价稳中有升。吨海里需求的上升或将对贸易造成一档影响，从而推高即期运价，因此提振BDTI于月中有所上行，而后维持震荡走势。 图1：波罗的海原油运输指数BDTI图2：BDTI分船型加权平均收益（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC船型运价上半月受美湾航线提振上行，而后受市场交易节奏放缓、运力供给充足拖累，下半月运价回落。具体来看，上半月运价上行原因有三，其一则是由于节后美湾及西非市场交投情绪较好，VLCC美湾航线市场情绪较为乐观提振运价；其二则是2024 年的基本费率WS有所上调、高于2023年WS点位；最后则是市场担忧情绪有所上行，受红海事件影响、中小型原油油轮运价由于地缘政治风险溢价以及成本增加的影响有所上行，市场普遍预期VLCC运价或受中中小船型运价提振而有所上行。 反观1月下半月，交易节奏放缓、交投情况弱于上半月，叠加运力供给有所增加， 供大于求拖累运价、下行风险有所加剧。2月临近中国春节假期，预计中国对原油进口需求或将有所减弱，预计短期VLCC运价震荡为主。 图3：三大原油油轮TCE（美元/天）图4：VLCC-TCE季节走势（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 图5：VLCC加权收益&环比图6：VLCC加权收益季节走势 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC-TCE1月均价为42435.56美元/天，同比增加81.31%。其中分航线来看，截至2024年1月26日，中国进口航线中TD22美湾-中国运价同比增加最为显著，欧洲进口 航线中（1）中国进口航线：TD3C中东-中国航线运费收益1月均值为38976美元/天， 同比减少2.34%；TD22美湾-中国航线运费收益1月均值为45766美元/天，同比增加21.27%；TD15西非-中国航线WS1月均值为43点，同比增加9.18%。（2）欧洲进口航线：沙特拉斯拉努拉港-欧洲鹿特丹港WS均值为37.6点，同比增加26.47%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港WS均值为71点，同比增加5.97%。 图7：中东发运航线VLCC运费收益（美元/天）图8：欧洲进口VLCC运费WS 数据来源：银河期货、Clarksons 图9：中国进口VLCC运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 从运力结构来看，VLCC东西运力一直处于分布不均的状态，东向运力一直远超西向运力。2024年1月西向运力部署均值达到200艘，东向运力部署均值达到691艘，该现象较上个月有所减缓，主要是受到红海事件、船只绕行的影响。 图10：VLCC西向运力部署（艘）图11：VLCC东向运力部署（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons 就中小型原油油轮而言，运价呈现先扬后抑的走势。1月苏伊士长周期加权平均收益为63851美元/天，环比增加7.93%；1月阿芙拉长周期加权平均收益为73375美元/天，环比增加44.23%。从TCE角度来看，苏伊士-TCE1月均值为59631.78美元/天，环比增加20%；阿芙拉-TCE1月均值为64444.61美元/天，环比增加56.35%。 受到红海事件、船只绕行的影响，中小船型原油油轮运价波动剧烈。分航线来看， 截至1月26日，TD6-TC（E俄罗斯-意大利）1月均价为63590.67美元/天，环比增加3.94%； TD20-TCE（西非-英国大陆）1月均价为63590.67美元/天，环比增加3.94%。TD7-TCE（北美-英国）1月均价为72161.50美元/天，环比增加42.03%；TD9-TCE（加勒比海-美湾）1月均价为86715.39美元/天，环比增加207.19%。整体来看，苏伊士船型运价虽然较为坚挺，但是运价明显弱于阿芙拉船型，主要是近期有LR2型成品油轮在曼德海峡遭遇袭击，地缘风险溢价叠加成品油需求的增加提振LR型成品油轮运价大幅抬升，导致贸易商处于成本的考虑选择使用运价偏低的阿芙拉原油油轮来运输成品油，从而进一步推升该船型的运价。 图12：苏伊士船型运费（美元/天）图13：阿芙拉船型运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons、路透 二、全球原油海运贸易 1月海运贸易量受供应端断供减产等影响、表现一般。考虑到OPEC尚未对4月份的产量计划做出相应预期管理，反观需求端随着中国春节假期的来临以及欧美炼 厂即将进入检修期，叠加船只可供运力充足，预计短期市场处于供应充足的格局。 图14：全球原油海运贸易量图15：俄罗斯原油四周平均海运日出货量（百万桶/天） 数据来源：银河期货、Clarksons、路透 从供应端的角度来看，1月份全球油田停产事件接踵而至。1月7日，利比亚最大的油田受到抗议活动的影响而导致油田被关停，该油田日均产量27万桶。1月中旬，里海管道联盟因风暴而短暂关停黑海码头的石油装载，影响CPC原油的出口。除此以外，美国受到极端天气的影响（寒潮）、导致页岩油产区之一NorthDakota原 油产量大幅骤减，预计影响的产量在60-65万桶/日区间。 从地缘政治风险的角度来看，红海事件对原油的贸易造成了一定影响。具体来看，由于胡赛武装对于经过红海的船只袭击规模不断扩大，部分船东和石油贸易商决定开始评估航行风险，这也导致经过苏伊士运河的石油贸易数量大幅下滑。 三、原油油轮运力供给 原油油轮今年净运力同比增加，2024年船队预计低速增长。今年累计交付45艘原油轮，累计运力966万载重吨。运力拆解方面，共拆解3艘船，累计运力370万载重吨。 整体运力来看，今年净运力增长42艘，计入全球原油轮船队共2281艘，合计4.54亿载重吨，同比增长4%。根据手持订单交付计划，2024年新增运力较为有限，船队增速趋近于0，或对运价下方有所支撑。 图16：原油油轮船队规模图17：原油油轮交付运力（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons 图18：原油油轮手持订单图19：原油油轮新订单（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC浮式储油运力有所回落。截至1月末，全球共有36余艘VLCC原油油轮用作储油，较上个月有所回落，较去年同期大幅减少22艘。VLCC储油船舶运力规模共计近1115万载重吨，较上个月环比小幅增加，较去年同期回落近700万载重吨。此外，苏伊士船型和阿芙拉船型的储油运力均较上个月及去年同期有所回落。受到油价上涨的影响、储油库存持续回落，受此影响，浮式储油运力下行趋势明显，若油价有所下行，那么浮 式储油运力或将再度增加。 中小船型航速维持高位，VLCC航速呈现先扬后抑走势。阿芙拉船型与苏伊士船型航速达到近五年高位水平。其中苏伊士船型1月航速环比上个月小幅增加0.47%。阿芙拉船型1月航速环比减少0.26%。反观VLCC，1月船队平均航速为11.75节，较去年同期小幅下降0.35%，较上个月环比减少0.60%。中小型船只市场行情向好时，船舶周转速度逐渐提升，区域内运力供应相对紧张。 图20：不同船型船舶航速（节）图21：VLCC浮式储油量（mbbl） 数据来源：银河期货、路透 图22：苏伊士浮式储油量（节）图23：阿芙拉浮式储油量（mbbl） 数据来源：银河期货、路透 第三部分行情分析与展望 供应端，考虑到OPEC尚未对4月份的产量计划做出相应预期管理，需求端，随着中国春节假期的来临以及欧美炼厂即将进入检修期，叠加船只可供运力充足，预计短期市场处于供应充足的格局。反观地缘政治风险对运价造成的扰动来看，受到红海事件、船只绕行的影响，中小船型原油油轮运价波动剧烈，其中阿芙拉船型运价较为坚挺，主要是近期有LR2型成品油轮在曼德海峡遭遇袭击，地缘风险溢价叠加成品油需求的增加提振LR型成品油轮运价大幅抬升，导致贸易商处于成本的考虑选择使用运价偏低的阿芙拉原油油轮来运输成品油，或将进一步推升阿芙拉船型运价。 从运价的角度来看，阿芙拉船型运价受地缘政治影响或有上行空间，而VLCC船型运价受到中国春节、需求放缓的拖累，运价上行驱动较弱，短期或将维持震荡走势。整体来看，BDTI或将进入震荡走势，后续还需关注地缘政治风险对运价的影响，以及中国春节假期结束后、原油需求的恢复。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河农产品 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799