2月策略观点与金股推荐

投资策略 2月策略观点与金股推荐 2月策略观点 东缓升，西未落？——太阳底下无新事 归根结底，2023年内外部的预期差主要源自于【货币信用】传导不畅；未来的一段时间内，总量增长平坦化的趋势可能仍会延续；华尔街“抢跑”之下，“软着陆降息通胀”预期的反复可能还会出现。 市场展望：船过江心，云初散、浪未平。 市场现有格局的打破，需要宏观惯性的打破——船到江心调头难。趋势很难自发终结，如果没有较大的外力，当前的宏观惯性可能还会继续。2024年可能仍是弱总量的市场，适合区间逆向交易，哑铃风格或将延续。市场的核心矛盾可以总结为：宏观面—中美剪刀差未收敛（顺周期↓，红 利低波↑）；中观面—全年盈利增长偏弱（景气投资↓，主题投资↑）；微观面—存量&减量市（重仓股↓，小票↑）。 怎么破局？解铃还须系铃人。打破内外惯性的破局点，是宽货币-宽信用的打通，在国内“不可能三角”的约束下，关键节点在于——真正意义上的美元宽松何时出现，此过程中亦需提防海外波动率抬升。 中观景气&资金分析&行业配置。 资金环境：存量格局边际改善但幅度可能有限，增量资金主要围绕风险偏好高-低两端分布（两融+险资&社保+ETF）。 行业配置建议：1、弱总量周期，寻找需求见底供给偏紧的行业线索：工业金属/化纤、消费电子、家居；2、挖掘出口链的阿尔法：跨境电商、汽车 零部件、化妆品、航海装备；3、独立景气周期或产业趋势：养殖业、创新药、AI应用；4、基于当下内外宏观的基准情形：红利与贵金属。 2月金股组合。 宁波银行：顺周期龙头个股，交易筹码基本出清，政策出台提振信心，2024业绩有望保持稳定。 沪农商行：低估值高股息+资产质量稳健+业绩确定性强，具备投资性价比。 兖矿能源：产销持续向好，高股息价值凸显。 新宙邦：踔厉风发，抢攻全球半导体氟材料制高点。 中科曙光：中科系高性能计算领军，国家超算互联网核心节点启动，先后发布算力服务、调度平台。 恺英网络：公司核心赛道竞争壁垒不断强化，新游上线持续提振业绩，产品储备丰富多元。 三星医疗：配用电出海大趋势，重视公司业绩弹性。中航沈飞：战斗机总装核心资产，盈利能力持续提升。 报喜鸟：中高端男装龙头持续拓店，业绩稳健释放，兼具低估值与成长性。牧原股份：周期反转预期持续，推荐成本领先养猪龙头。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 证券研究报告|市场策略研究 2024年02月01日 作者 分析师�昱涵 执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：四季度基金调仓四大看点——2023Q4 基金仓位解析》2024-01-24 2、《投资策略：市场回顾（1月3周）——指数探底回升，大盘价值占优》2024-01-20 3、《投资策略：红利风格趋势持续占优——交易与趋势周报3.0(第34期》2024-01-17 4、《投资策略：市场回顾（1月2周）——指数继续寻底》2024-01-13 5、《投资策略：情绪自低迷区修复——交易与趋势周报 3.0(第33期》2024-01-10 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 2月策略观点3 2月金股组合4 风险提示9 2月策略观点 东缓升，西未落？——太阳底下无新事。 归根结底，2023年内外部的预期差主要源自于【货币信用】传导不畅； 国内经济走出谷底后，开始愈发的平坦化，且未来的一段时间内，总量增长平坦化的趋势可能仍会延续； 海外加息周期顶部基本确认，但华尔街“抢跑”之下，“软着陆降息通胀”预期的反复可能还会出现。 市场展望：船过江心，云初散、浪未平。 市场现有格局的打破，需要宏观惯性的打破——船到江心调头难。趋势很难自发终结，如果没有较大的外力，当前的宏观惯性可能还会继续；纵观A股历史，当下缺乏季度级别行情产生的必要条件；单有赔率无法带动估值系统性回升。 2024年可能仍是弱总量的市场，适合区间逆向交易，哑铃风格或将延续。市场的核心矛盾可以总结为：宏观面—中美剪刀差未收敛（顺周期↓，红利低波↑）；中观面—全年盈利增长偏弱（景气投资↓，主题投资↑）；微观面—存量&减量市（重仓股↓，小票↑）。 在宏微观惯性打破之前，总量策略以区间逆向交易为主，上述风格趋势大概率也会延续。 怎么破局？解铃还须系铃人。打破内外惯性的破局点，是宽货币-宽信用的打通，在国内“不可能三角”的约束下，关键节点在于——真正意义上的美元宽松何时出现，此过程中亦需提防海外波动率抬升。 中观景气&资金分析&行业配置。 资金环境：存量格局边际改善但幅度可能有限，增量资金主要围绕风险偏好高-低两端分布（两融+险资&社保+ETF）。 行业配置建议：1、弱总量周期，寻找需求见底供给偏紧的行业线索：工业金属/化纤、消费电子、家居；2、挖掘出口链的阿尔法：跨境电商、汽车零部件、化妆品、航海装备；3、独立景气周期或产业趋势：养殖业、创新药、AI应用；4、基于当下内外宏观的基准 情形：红利与贵金属是底仓配置的最优选。 2月金股组合 1、宁波银行（002142.SZ）：顺周期龙头个股，交易筹码基本出清，政策出台提振信心，2024业绩有望保持稳定 1）政策出台节奏加快，顺周期龙头关注度提升。上周以来政策连续落地提振市场信心，宁波银行作为顺周期龙头个股，累计上涨11.13%，若未来政策催化不断，稳定市场经济预期，宁波银行估值仍有修复空间。 2）交易筹码基本出清。当前宁波银行24PB仅0.7x，2023年末公募基金重仓持股比例减半至0.22%，与成都、江苏银行接近，当前交易筹码已基本出清。 3）基本面角度：（1）2023全年在非息低基数支撑下，收入、利润增速有望小幅回升，展望2024年，宁波银行按揭利率调降（占比不到7%，多在一线城市）、城投化债压力均较小，区域经济旺盛、资产质量稳健，业绩有望保持稳定；（3）长远来看，宁波银行 拥有16个利润中心，收入结构多元，异地扩张有空间，未来兼具稳健性与成长性。 投资建议：预计宁波银行2023-2025分别实现归母利润265/305/351亿，短期看宁波银行作为顺周期品种，有望在政策推动下估值修复，长期看宁波银行广开门路，兼具稳健性与成长性，维持“买入”评级。 风险提示：政策出台不及预期；宏观经济恢复进度不及预期；债市超预期波动。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2023年 10月31日发布的报告《宁波银行三季报：零售贷款同比多增，债券投资低基数下、23E收入增速有望升至7%》。 2、沪农商行（601825.SH）：低估值高股息+资产质量稳健+业绩确定性强，具备投资性价比 1）低估值、高股息、持仓少，适合红利策略。股息率达到6.21%，分红比例稳定在30%，核心一级资本充足率13%以上，再融资压力小，2023年末持仓仅约0.008%。 2）资产质量稳健。贷款主要集中在上海，区域经济优良，2020年至今不良率维持在0.9%- 1%，拨备覆盖率超400%。 3）2024年业绩有望保持稳定。规模方面，上海市科创金融、城中村改造等政策支持下规模扩张有空间。息差方面，城投化债、存量按揭调降压力较小，表现有望优于同业。 投资建议：预计沪农商行2023-2025分别实现归母利润126/139/154亿，沪农商行低估值、持仓少、高股息，较为适合红利策略，2024年业绩有望保持稳定，具备投资性价比，维持“增持”评级。 风险提示：规模增长不及预期；降息超预期；市场投资风格剧烈波动。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2023年 12月30日发布的报告《沪农商行：高股息品种，资产质量稳健、业绩增长确定性强》。 3、兖矿能源（600188.SH）：产销持续向好，高股息价值凸显 1）产量持续优化：2023Q4，实现商品煤产量3489万吨，环比增4.3%。 2）高股息价值凸显：按照2022年分红比例70%计算，截至1/30日股息率高达9.4%。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润229.6亿元、267.1亿元、289.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，煤化工景气度下降拖累业绩，在建项目不及预期。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2023 年10月29日发布的《兖矿能源（600188.SH）：复兴项目并表，助力持续成长》报告。 4、新宙邦（300037.SZ）：踔厉风发，抢攻全球半导体氟材料制高点 1）半导体接棒新能源，平台型龙头马力全开。公司下游涉足半导体、新能源、医药、环保，未来3-5年有机氟有望接棒电解液成为公司最大的成长驱动，半导体、数据中心液 冷等新兴下游将成为公司新的利润增长点，迎来戴维斯双击。近期新一轮股权激励发布，考核目标彰显管理层信心。考核目标以2023年为基数，2024-2026年利润增长率为35%/85%/150%，对应2023-2026年业绩复合增速为36%。 2）对标3M、大金，构建独有的高端氟产业链。含氟精细化学品处于生命周期起步阶段，竞争格局佳，且单价、毛利率均远高于氟化工其它环节产品。受欧美环保监管约束，3M 宣布将于2025年前退出PFAS生产。3M拥有13亿美金产值的PFAS产品，有望让出体量可观的市场缺口，海斯福是国内罕见的对标3M高端氟精细化学品量产能力的企业。目前，二代氟化液海斯福已实现主流客户导入，规划扩产至�千吨级；三代全氟异丁腈实现全国首条千吨级产线投放，海外客户有望率先放量；海德福对标大金构建高端聚合物产品线，PFA、全氟磺酸树脂等高端产品可依托海斯福单体量产能力。 3）率先出海、布局新型电池材料，先发冲破内卷。公司自2018年已开始海外产能布局，得益于认证壁垒和长协定价，海外电解液盈利能力显著高于国内。目前公司拥有电解液产能25.4万吨，其中波兰工厂产能4万吨，远期规划进一步在美国、荷兰扩增产能。看 未来空间，公司一方面携手日本触媒规划1万吨新型锂盐LiFSI，另一方面成立子公司率先布局固态电池材料，电解液龙头先发求索下一片蓝海。 投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为10.89/15.38/21.40亿元。公司氟化工业务成长确定性强，由以新能源为主的利润结构转变为半导体为主，估值重塑，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期，竞争格局恶化，测算存在误差。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2023 年12月4日发布的报告《新宙邦（300037.SZ）：踔厉风发，抢攻全球半导体氟材料制高点》。 5、中科曙光（603019.SH）：中科系高性能计算领军，国家超算互联网核心节点启动，先后发布算力服务、调度平台 1）政策驱动算网能力协同进步，核心节点启动建设。（1）2023年4月17日，科技部高新司在天津组织召开国家超算互联网工作启动会。会上，科技部高新技术司负责同志 表示，科技部将通过超算互联网建设，打造国家算力底座，促进超算算力的一体化运营，助力科技创新和经济社会高质量发展。（2）2023年10月28日，国家超算互联网核心节点在河南郑州正式启动建设。在承担起国家超算互联网运营、服务和资源调度等核心枢纽功能的同时，还将成为集供需联结、资源整合、生态创新、产业孵化等多方服务于一身的综合服务体，致力于实现全国计算资源统筹与调度。（3）2023年11月7日，上海市经济和信息化委员会等多部门近日发布关于印发《上海市推动人工智能大模型创新发展若干措施（2023-2025年）》的通知，将实施大模型智能算力加速计划，打造市级智能算力统筹调度平台，构建规模化先进算力调度和供给能力。（4）2023年12月16日， 中国算力网（西部）调度平台发布，中国算力网西部运营中心正式成立。（5）2023年12月20日