投资策略：4月策略观点与金股推荐240401

4月策略观点： 各板块经历充分轮动，继续向上突破可能有待利好催化。 当前市场已经进入震荡调整阶段，二买需要等待右侧信号。回顾整个反弹阶段，3月18日当周以前，我们并没有看到幅度较大的调整出现，这也意味着市场一直处于上升趋势中，没有出现第二次买入的信号。 指数自3月22日起出现阶段性调整，整体是符合逻辑的：技术面角度看，上证指数前期的确迎来重要阻力位；行业层面来看，各板块已经经历了较为充分的轮动，很多超跌反弹的板块近期同样上涨至重要阻力位；TMT等前期热点方向3月18日当周开始出现高位放量，反映资金分歧有所加大； 此外，A股风险偏好可能受到一些利空因素冲击而出现短期波动。 往后看，前期超跌反弹加速上涨后第一个震荡平台可能是重要支撑位，建议等待右侧机会：从30分钟K线来看，本轮超跌反弹过程中，沪指第一波加速上涨脱离成本区后，出现过短期的震荡平台。 回归基本面：4月业绩披露期，更长期关注高股息资产与出海产业链。 A股即将进入4月份的业绩验证期，建议沿着业绩修复的潜在方向寻找机会。上游资源关注有色金属（铜、铝、黄金）和石油，全球PMI向上、降息临近，资源品有望同时受益于实体和流动性周期；中游制造关注1-2月制造业投资增速较高的方向，包括公路铁路、运输设备、国产算力等，投资高增速有望支撑业绩，同时存在设备更新等政策支持；下游消费方向需要兼顾业绩与估值，必需消费、红利消费是重点方向。 更长期视角下建议思路偏向绝对收益，重点关注高股息资产和出海产业链。对于高股息资产而言，4月披露2023年报与24Q1财报业绩后，业绩增长将带来估值的消化，进一步打开收益空间，方向包括水电火电、公路铁路、油气开采、通信运营商等。出海产业链方面，逻辑一方面在于全球复苏确定性较高，另一方面则在于中国“国际朋友圈”加速构建。 4月金股组合 洛阳钼业：铜钴巨矿产能集中放量，助力公司盈利能力同比大幅提升。 宁德时代：盈利表现强劲，看好龙头穿越周期稳健增长。 中际旭创：光模块龙头，800G带动利润率稳步提升。 新易盛：光模块中坚，开启800G/1.6T成长周期。 天孚通信：光器件龙头，全方位优秀。 牧原股份：周期反转即将启动，推荐成本领先养猪龙头。 宋城演艺：景区龙头持续增长，预计一季度高增且后续旺季即临。 首旅酒店：酒店龙头，稳健展店，看好绝对收益。 科伦药业：传统大输液、抗生素中间体提供稳定现金流，科伦博泰拉力创 新第二成长曲线。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 4月策略观点：轮动较为充分，回归基本面逻辑 各板块经历充分轮动，继续向上突破可能有待利好催化。 当前市场已经进入震荡调整阶段，二买需要等待右侧信号。2024年2月6日，指数出现反弹的第一次买入信号，回顾整个反弹阶段，3月18日当周以前，我们并没有看到幅度较大的调整出现，这也意味着市场一直处于上升趋势中，没有出现第二次买入的信号。 指数自3月22日起出现阶段性调整，整体是符合逻辑的： 技术面角度看，上证指数前期的确迎来重要阻力位：3月18日当周沪指上冲但未能突破，对应高度同时也是2023年11月沪指横盘上限、2023年8月28日A股冲高起点。 行业层面来看，各板块已经经历了较为充分的轮动。以半导体和医药为代表，很多超跌反弹的板块近期上涨至近一年价格指数箱体横盘的下沿，即相关板块面临重要阻力位，继续向上突破可能有待进一步的利好催化。 以TMT为代表的前期热点方向自3月18日当周开始出现高位放量，也反映资金分歧有所加大。从时点上看，A股即将进入4月份的业绩验证期，对于部分业绩存在不确定性的前期热点方向，市场可能因担忧业绩风险而转向谨慎。 此外，A股风险偏好可能受到一些利空因素冲击而出现短期波动，一是美国《生物安全法》等提案引发市场对中美关系的担忧，二是人民币有所贬值。 往后看，前期超跌反弹加速上涨后第一个震荡平台可能是重要支撑位，但建议等待右侧机会：从30分钟K线来看，本轮超跌反弹过程中，沪指第一波加速上涨脱离成本区后，出现过短期的震荡平台。 回归基本面：4月业绩披露期，更长期关注高股息资产与出海产业链。 A股即将进入4月份的业绩验证期，建议沿着业绩修复的潜在方向寻找机会。上游资源关注有色金属和石油，其中前者重点细分方向为铜、铝、黄金，主要逻辑在于全球PMI向上和全球降息周期，上游资源品有望同时受益于实体周期和流动性周期；中游制造关注1-2月中国制造业投资增速较高的方向，包括公路铁路、运输设备、国产算力等，主要逻辑在于投资高增速有望支撑业绩，同时政策端存在设备更新等政策支持；下游消费方向需要兼顾业绩强度与估值水平，必需消费、红利消费是重点方向。 更长期视角下建议思路偏向绝对收益，重点关注高股息资产和出海产业链。对于高股息资产而言，4月披露2023年报与2024年一季报业绩后，业绩增长将带来估值的消化与股息率的提升，从而进一步打开收益空间，具体方向包括水电火电、公路铁路、油气开采、通信运营商等；出海产业链方面，逻辑一方面在于全球复苏确定性较高，另一方面则在于中国“国际朋友圈”的加速构建。 4月金股组合 1、洛阳钼业（603993.SH）：铜钴巨矿产能集中放量，助力公司盈利能力同比大幅提升 1）公司于3月22日发布2023年度报告，2023年公司实现营收1862.69亿元，同比增长7.68%；归母净利润82.50亿元，同比增长35.98%；实现扣非归母净利润62.33亿元，同比增长2.73%；实现基本每股收益0.38元，同比显著增长35.71%。整体看2023年公司海外核心铜钴矿产能集中释放叠加顺周期铜价向上弹性，跻身世界级铜钴及多品种金属资源开发矿企。 2）TFM矿权益金影响出清，产能优势加速释放。根据公司披露的年度主要产品产量情况，2023全年公司实现铜金属产量约41.95万吨，同比大幅增长51%；钴金属产量约5.55万吨，同比大幅增长174%；黄金产量约1.88万盎司，同比增长16%；其余多品种金属均有产量小幅增长。公司在刚果金核心矿山TFM、KFM项目建设及投产进展迅速，2023年内，KFM铜钴矿一期项目已建设完成，顺利投产并达到设计产能；TFM混合矿三条生产线均已完成建设，同时该矿权益金事宜圆满解决，意味着公司在刚果金布局的两座世界级巨矿均进入产能释放期，未来伴随TFM矿运行产线达产以及KFM矿产能的进一步释放，公司铜钴金属产量增量可期，有望进一步实现利润增厚。 3）处置澳洲NPM铜金矿；优化调整公司资本分配效率。公司于2023年12月公告，公司将其所持CMOCMiningPtyLt之100%股权、全资子公司洛钼控股所持CMOMetals HoldingLimited之100%股权分别作价7.56亿美元、1美元转让予无关联第三方EvolutionMininLimited，其中CMOCMining拥有NPM铜金矿80%的权益，同时负责运营NPM铜金矿。此次资产出售有助于降低集团资产负债率并提升资本分配效率，聚焦集团发展优先事项，进一步提升公司核心铜钴业务集中度，同步增厚公司2023年的整体利润表现。 4）全球库存相对低位叠加矿端供给与冶炼产能增长“双降速”；顺周期铜价表现有望进一步夯实公司盈利能力。需看，供给端增速的确定性放缓带来铜基本面进一步强化，铜矿产出与电解铜产出增速不匹配或将加速铜矿紧缺来临，矿端原料不足的矛盾或倒逼2024年电解铜产出增速下降；需求端，未来在中国电力基建、光伏、新能源充电桩普及等消费场景带动下，铜金属消费量或将维持高位，进一步强化铜供需矛盾。库存端持续维持低位叠加美联储降息预期，货币政策转向落地可期，看好顺周期铜价表现，预计公司将充分受益于铜价向上弹性与铜钴板块高业务集中度，进一步夯实盈利能力。 投资建议：公司铜钴巨矿产能集中放量，预计24-26年营收分别为1975.0/2072.9/2169.4亿元，归母净利润分别为100.1/110.0/121.9亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：矿山爬产不及预期风险，美联储超预期紧缩风险等。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2024年3月27日发布的《洛阳钼业（603993.SH）：铜钴巨矿产能集中放量，助力公司盈利能力同比大幅提升》。 2、宁德时代（300750.SZ）：盈利表现强劲，看好龙头穿越周期稳健增长 1）23年公司实现营收4009亿元，同比+22%；归母净利润441亿元，同比+44%，实现毛净利率22.9%/11.0%，同比增长2.7/1.7pct。无论是业绩还是盈利水平，公司均表现优秀。 2）在现金流充沛的前提下，2023年公司将归母净利的50%作为现金分红，即每10股派发现金50.28元。公司健康的现金流水平使其具备持续高分红的能力。 3）根据SNE Research统计，2023年公司占全球动力电池使用量的37%，连续7年全球第一；占全球储能电池出货量的40%，连续三年全球第一，龙头地位稳固。此外，2023年公司海外收入占比+9.3pct，国际影响力有所提升。 4）动力电池方面，公司布局了凝聚态/神行/麒麟/M3P/钠离子电池；储能电池方面，发布了零辅源光储直流耦合解决方案。产品差异化优势的建立，有望进一步提升公司全球份额。 投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润为488.9/564.2/668.6亿元，同比增长10.8%/15.4%/18.5%。 风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年3月23日发布的《宁德时代：盈利表现强劲，看好龙头穿越周期稳健增长》。 3、中际旭创（300308.SZ）：光模块龙头，800G带动利润率稳步提升 1）AI催化高速光通信需求，高端产品带动公司利润率稳健提升。随着ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布，催生了AI算力需求的激增，进而拉动了光模块需求的显著增长，并加速了光模块向800G及以上产品的迭代。2023年，受益于800G等高端产品出货比重的显著增加及产品设计的不断优化，公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到稳步提升。 2）光模块全球龙头，高端新品率先布局。根据Lightcounting数据，2022年光模块厂商排名中，中际旭创与Coherent并列全球第一。同时，公司持续加大新产品研发布局，包括1.6T、LPO方案、CPO方案、硅光、薄膜铌酸锂等；1.6T OSFP-XD方案已验证可行性，在2023 OFC上也已展示。公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力、完整的光模块产业链和全面交付能力，有望保持市场份额的持续增长。 投资建议：我们认为，AI算力投资应聚焦白马，公司2023年度业绩符合预期，为资本市场带来充分信心。未来，随着1.6T有望加速放量，为公司带来进一步的营收增量，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.6、45.1、59.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2024年1月30日发布的《中际旭创：Q4符合预期，800G带动利润率稳步提升》。 4、新易盛（300502.SZ）：光模块中坚，开启800G/1.6T成长周期 1）AI算力需求带来光模块广阔成长空间。2023全年实现营收31.1亿元，同比下滑6.1%，归母净利润6.9亿元，同比下滑23.6%；其中第四季度实现营收10.2亿元，同比增长13.9%，环比增长30.5%，归母净利润2.6亿元，同环比均增长84.9%，总体符合预期。2023年归母净利润同比下滑较明显，部分原因系2022年因收购境外参股公司股权，长期股权投资按公允价值重新计量确认投资收益1.0亿元。 2）受益于AI算力需求激增带动的光模块需求增长，2023年光模