7月策略观点与金股推荐：弱化短期扰动，布局长期趋势

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2024年06月30日 7月策略观点与金股推荐：弱化短期扰动，布局长期趋势 7月策略观点：弱化短期扰动，布局长期趋势。 展望7月，短期内外不确定性尚存，更宜重视底层逻辑驱动的长趋势。短期看， 海外面临全球货币政策走向及美国大选的扰动，国内面临三中全会政策期待与财政发力的验证，内外不确定性尚存。但相比于短期变数，更宜关注中长期趋势，把握更具确定性的机会：其一，在经济深化转型期内，经济降速导致资产回报下行趋势仍将延续，而人民币资产的国际化地位又面临硬性诉求，中国资产的投资回报必需从股息、回购中寻找更多支撑，而新版国九条就已经明确了这一改革信号，因此A股红利属性的强化有望成为重要的发展趋势，红利投资也面临长期的供需双向扩容；其二，伴随经济发展的重心由“量”向“质”倾斜，一侧是突破科技、融合科技，打造新质生产力；另一侧则是面向全球，向外拓展利润空间，因此“出海”也应是多数中国制造的长期选择，具体又可划分为主动外拓型的优势制造与深度参与全球产业链的映射制造。 未来如何布局？重点布局红利+出海，兼顾业绩线索定价。 月度级别看，近期市场下探的趋势未见扭转，无论是经济现状还是政策预期尚不具备向上支撑，短期的止跌企稳依旧有赖于关键点位的资金维稳意愿，预计市场仍将以震荡为主。展望后市，短期内外不确定性尚存，但均难有实质扭转，更宜关注底层逻辑驱动的长趋势。具体而言，推荐关注三类投资机会：1）A股红利趋势下的高股息资产配置机会，建议关注银行、交运、电力等；2）“出海”趋势下的制造业投资机会，建议关注消费电子、家电、工程机械等；3）临近中报业绩预告窗口期，也需要兼顾潜在的业绩超预期投资机会。 7月金股推荐： 1）有色-洛阳钼业：核心矿山产能集中释放，“量价齐升”推升公司业绩表现； 2）电新-天顺风能：当前估值水平低，看好Q3海风招标放量及江苏开工； 3）轻工-永艺股份：结构成长，增长提速； 4）轻工-恒林股份：跨境电商全产业链布局、环比高斜率成长，代工稳步修复； 5）农业-牧原股份：周期景气将至，推荐成本领先养猪龙头； 6）医药-科伦药业：传统大输液、抗生素中间体提供稳定现金流，科伦博泰拉动创新第二成长曲线。 风险提示：1、政策超预期收紧；2、海外流动性收紧节奏超预期；3、全球地缘冲突进一步加剧。 作者 分析师杨柳 执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：关注AI硬件及高股息机会——2024年6月海外金股推荐》2024-06-02 2、《投资策略：6月策略观点与金股推荐》2024-05- 31 3、《投资策略：增收又增利重点行业剖析——2024一季报分析（二）》2024-05-18 4、《投资策略：A股业绩增速波动的原因拆解—— 2024一季报分析（一）》2024-05-05 5、《投资策略：5月策略观点与金股推荐：沿业绩支撑布局结构性反弹》2024-05-04 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、7月策略观点：弱化短期扰动，布局长期趋势3 二、7月金股组合4 1、有色-洛阳钼业（603993.SH）：核心矿山产能集中释放，“量价齐升”推升公司业绩表现4 2、电新-天顺风能（002531.SZ）：天顺风能当前估值水平低，看好Q3海风招标放量及江苏开工5 3、轻工-永艺股份（603600.SH）：结构成长，增长提速5 4、轻工-恒林股份（603661.SH）：跨境电商全产业链布局、环比高斜率成长，代工稳步修复6 5、农业-牧原股份（002714.SZ）：周期景气将至，推荐成本领先养猪龙头6 6、医药-科伦药业（002422.SZ）：传统大输液、抗生素中间体提供稳定现金流，科伦博泰拉动创新第二成长曲线7 风险提示7 一、7月策略观点：弱化短期扰动，布局长期趋势 6月内外预期重新修正，资金格局再度转弱，沪指明显缩量下探 在市场预期方面，一是全球流动性预期，尽管海外欧洲央行如期开启降息，但美联储表态继续偏鹰，美元流动性的转向预期面临重新修正，美债持续高位仍将对权益资产，尤其是新兴市场形成一定压制；二是国内经济预期，5月地产新政过后，地产数据未见明显改善，经济数据整体延续偏弱，市场基本面预期再度下修。 在资金格局方面，6月资金供给再度转弱，权益基金新发再度缩量，两融资金也在月内明显外流，ETF资金仅在月末下探中才逐步入场，资金面的整体压力较上月有所加大。 在市场表现方面，市场赚钱效应整体走弱，不仅沪指下探破位，行业、个股也呈现出普跌态势；同时市场交投明显缩量，6月A股日均成交额降至7000亿左右的水平，重返年初状态，市场风险偏好在内外预期修正中再度收缩。 展望7月，短期内外不确定性尚存，更宜重视底层逻辑驱动的长趋势 短期看，内外不确定性尚存：一是美国大选进入辩论阶段，中国牌作为党派竞选历来的筹码可能会被反复提及，因此阶段性的事件催化难免对A股市场形成些许扰动；二是全球货币政策走向仍有不确定性，通胀与经济数据仍会左右全球主要央行的后续决策，还需要持续关注；三是国内三中全会即将召开，作为指引经济工作的重要会议依旧备受瞩目，关于财税、地产、债务等长期问题的讨论也可能对市场形成一定影响；四是财政法力节奏，近期高层明确提及新增专项债要加速落地，后续的实物工作量及经济贡献也将影响市场经济预期。 长期看，底层逻辑驱动的长趋势更宜关注：一方面，全球层面的逆全球化趋势难以逆转，美国大选结果更多是决定短期路径与节奏，国内战略安全的思维底线与自主可控的发展目标不会改变；另一方面，国内深化改革的经济发展方针不会改变，而且今年以来，从经济发展到产业政策，再到资本市场已密集披露诸多改革规划，预计后续大会在深化改革表述中超预期的概率应相对较低。相比于短期变数，更宜关注中长期趋势：其一，在经济深化转型期内，经济降速导致资产回报下行趋势仍将延续，而人民币资产的国际化地位又面临硬性诉求，中国资产的投资回报必需从股息、回购中获得更多支撑，新版国九条也已给出了明确的改革信号，因此A股红利属性的强化有望成为重要的发展趋势，红利投资面临长期的供需双向扩容；其二，伴随经济发展的重心由“量”向“质”倾斜，一侧是突破科技、融合科技，打造新质生产力；另一侧则是面向全球，向外拓展利润空间，因此“出海”也应是多数中国制造的长期选择，具体又可划分为主动外拓型的优势制造与深度参与全球产业链的映射制造。 未来如何布局？重点布局红利+出海，兼顾业绩线索定价 月度级别看，近期市场下探的趋势未见扭转，无论是经济现状还是政策预期尚不具备向上支撑，短期的止跌企稳依旧有赖于关键点位的资金维稳意愿，预计市场仍将以震荡为主。展望后市，短期内外不确定性尚存，但均难有实质扭转，更宜关注底层逻辑驱动的长趋势。具体而言，推荐关注三类投资机会：1）A股红利趋势下的高股息资产配置机会，建议关注银行、交运、电力等；2）“出海”趋势下的制造业投资机会，建议关注消费电子、家电、工程机械等；3）临近中报业绩预告窗口期，也需要兼顾潜在的业绩超预期投资机会。 二、7月金股组合 1、有色-洛阳钼业（603993.SH）：核心矿山产能集中释放，“量价齐升”推升公司业绩表现 1）重点事件：公司披露2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入461.21亿元，同比增长4.2%；实现归母净利润20.72亿元，同比大幅增长553.3%；实现扣非归母净利润 20.91亿元，同比大幅增长3082.9%；实现基本每股收益0.10元/股，同比大幅增长566.7%。2024Q1伴随TFM混合矿项目达产，公司铜钴产品产销量同比显著增长；叠加顺周期铜商品基本面走强，铜价中枢稳步上移，“量价齐升”逻辑逐步兑现；公司利润同比实现跨越式增长。 2）核心大矿TFM+KFM双双达产，铜钴产能进入集中释放期。2024一季度TFM混合矿建设顺利，三条生产线（中区混合矿、东区氧化矿和混合矿）均已于2024年3月完全 达产，截至目前已形成铜45万吨，钴3.7万吨的年产能规模。产量看，2024Q1公司铜 产量约14.7万吨，同比+122.9%，已完成全年产量指引的27%；钴产量2.52万吨，同比+392.2%，已完成全年产量指引的39%。整体看，公司核心矿山均已完成爬产并进入产能集中释放期，基于2023年KFM矿铜钴实现产量与TFM矿达产产量计算，全年预计实现铜产量约56万吨，实现钴产量约7.1万吨，稳步跻身世界级矿企。 3）“矿山+贸易”营业模式叠加高秉赋矿山，凸显公司优质“资源属性”。公司通过“矿业+贸易”相结合的现代化矿业模式，通过资源整合降低成本，并逐步扩大在全球资源领域的布局；同时，提升公司在全球矿产资源领域的地位及影响力，提升公司对关键矿产品的定价权。而在矿山资源布局方面，截至2023年公司铜金属资源量达3464万吨，钴 金属资源量达525万吨，钼金属资源量达136万吨，资源禀赋与资源量均位于国际领先水平，强化公司优质“资源属性”，伴随铜钴资源稀缺性凸显，公司有望迎来价值重估。 4）矿端供给与冶炼产能增长“双降速”；顺周期铜价表现有望进一步夯实公司盈利能力供需看，供给端增速放缓强化铜价基本面，铜矿产出与电解铜产出增速不匹配或将加速铜矿紧缺来临，矿端原料不足或倒逼2024年电解铜产出增速下降；需求端，在中国电力基建、新能源充电桩普及等消费场景带动下，铜金属消费量或将维持高位，进一步强化铜供需矛盾。叠加美联储宽松预期再定价，货币政策转向落地可期，看好顺周期铜价表现，预计公司将充分受益于铜价向上弹性与铜钴板块高业务集中度，进一步夯实盈利能力。 投资建议：核心矿山产能持续放量，看好铜价弹性下公司“量价齐升”逻辑。我们预计24-26年营收1975.0/2072.9/2169.4亿元，归母净利润100.1/110.0/121.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：铜下游需求不及预期，美联储超预期紧缩风险等。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2024 年5月1日发布的《洛阳钼业（603993.SH）：核心矿山产能集中释放，“量价齐升”推升公司业绩表现》报告。 2、电新-天顺风能（002531.SZ）：天顺风能当前估值水平低，看好Q3海风招标放量及江苏开工 1）布局欧洲及中国江苏以南，形成强大的风电海工产能。目前，公司已基本完成全球生产基地的战略布局，包括布局江苏盐城射阳基地20万吨、江苏南通通州湾基地25万吨、 广东揭阳惠来基地30万吨、广东汕尾基地20万吨的产能；同时，射阳二期30万吨、 广东阳江基地30万吨和欧洲德国基地50万吨的产能正在紧锣密鼓地建设中，福建漳州 基地也处于前期规划准备阶段，国内外整体规划产能超过250万吨，覆盖渤海湾、长三角、珠三角、日韩、东南亚、中东、欧洲等全球主要市场。 2）国内外双重布局，受益国内&欧洲海风发展。国内市场：23年Q3以来，限制性因素影响逐渐解除，沿海各省海上风电项目推进取得一定突破，部分项目取得明显进展，海风项目加速推进。公司布局的广东阳江工厂，目前阳江三山岛3GW总计6个项目正陆 陆续续进行核准，三山岛3GW为省管项目，推进速度较快，有望在2024-2025年开工。广东此前总计竞争配置7GW省管海域项目，参考阳江三山岛的发展速度，叠加广东还有青洲567、帆石12均有望在2024-2025年开工，广东2024-2025年海风建设需求较大。海外市场：WindEurope表示，2023年欧洲完成300亿欧元新增海上风电项目投资，刷新近年来历史新高记录。考虑海外主要经济体政府后续海风项目拍卖时间表，丹麦风电运营商沃旭能源（Orsted）统计2024年海外有望启动超40GW海风项目竞标拍卖，Orsted预计2024年或将迎来海外海上风电项目资源集中释放。此外，2023年维斯塔斯、西门子歌美飒分别实现海上风