2月策略观点与金股推荐：未到变盘时

投资策略 2月策略观点与金股推荐：未到变盘时 2月策略观点：未到变盘时。作者 在躁动情绪愈发浓郁的当下，我们需要思考的是：春季行情的空间还有多 证券研究报告|市场策略研究 2023年02月02日 大？需要担心变盘风险吗？ 躁动情绪愈发浓郁，要留意变盘风险吗？ 我们要思考的是：经过了3个月的修复后，后市的空间还有多大？ 第一、结合历史经验比对，当前市场涨幅是否过高？复盘历史经验做简单比对，本轮行情截至目前并没有超涨。 第二、从时点分析，春节后市场胜率如何？历史上，A股春节后20个交易日上涨概率，基本可以达到80%。 第三、从情绪指标来看，当前交易情绪是否过热？总体来看，除外资交易情绪（跟开年外资汹涌入场有关）到达高位外，交易情绪不存在过热迹象。行情未到变盘时，珍惜当下好时光。 综合以上三个维度，没必要过早的考虑变盘风险。春季行情已在途中，躁动预期愈发一致，且行情未到变盘时。 今年的躁动，有什么不一样。今年春季行情对应宏观需求低点、M2-社融高点，增量资金多来自于外资、配置型资金，市场上行将更多受贝塔驱动。 珍惜当下好时光。当前仍是A股最为顺畅的价值修复行情窗口，预计上半年权益市场大部分涨幅也会在此阶段实现；随后市场将迎来贝塔行情向阿尔法行情的过渡，时点可能出现在一季度下旬。 行业配置建议：珍惜当下好时光；旧周期复位在先、新繁荣起点在后。 ——旧周期复位：【贝塔反转】保险/建材/厨电、医药/医美、贵金属/恒生科技。 ——新繁荣起点：【攘外安内、取长补短】计算机/储能/工业母机。 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：2023年2月配置建议&港股金股推荐 2023-01-30 2、《投资策略：未到变盘时——策略周报（20230129）》 2023-01-29 3、《投资策略：兔年春节长假要闻全知道》2023-01-28 4、《投资策略：天量储蓄：从哪里来，到哪里去？》2023- 01-25 5、《投资策略：2023年A股盈利六问六答》2023-01- 24 2月金股组合 盛德鑫泰：小口径无缝钢管龙头，高端产能扩产。青达环保：煤电辅机商、火电灵活性改造龙头。 西藏矿业：股权优化加速推进，短中长期成长路径清晰。 天齐锂业：手握“两湖三矿”优质锂资源，垂直一体化布局持续发力。 TCL中环：光伏排产上行，有望在N型和薄片化领域持续拉开优势。 湘电股份：拥有6项国家科技进步特等奖，多款装备处于产业爆发拐点。志特新材：异地扩张带来高增长α，行业复苏带来正向β。 再升科技：空气过滤设备龙头，2023年迎来业绩拐点。 泸州老窖：高端白酒业绩确定性强，国窖特曲双轮驱动提供业绩弹性。千禾味业：零添加起势，传统渠道加速拓展打开增量空间。 中牧股份：央企背景动保龙头，药苗协同高成长，业绩跑赢行业。行动教育：疫后交付重启在即，静待戴维斯双击。 平安银行：短期估值提升有催化，长期业绩改善有空间。 滨江集团：深耕杭州且持续补仓成长可期，财务稳健融资成本低安全性强。中国建筑：地产链龙头短期核心受益竣工提速，中长期市占提升动力充足。中国化学：顺周期化学工程龙头，新材料业务迎来放量期。 风险提示：疫情超预期发展；海外波动加剧；宏观与监管政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 2月策略观点：未到变盘时3 2月金股组合4 风险提示12 2月策略观点：未到变盘时 春节长假在一片“祥和”中收场。1月全球市场延续了之前的回暖势头，风险资产在开年阶段普遍上涨；尤其是中国资产，在长假期间继续高歌猛进，A50与恒指均升至新高。2022年11月至农历年春节，沪指已经从低位回升近400点，在躁动情绪愈发浓郁的当下，我们需要思考的是：春季行情的空间还有多大？需要担心变盘风险吗？ “继续奏乐继续舞”，A50与恒指再创新高 2022年11月开始，我们相继发布了多篇报告。时至癸卯年春节，过去所提出的论断均被验证：一方面是沪指自底部累计上涨近400点，另一方面，以50/300为代表的权重股已创半年新高，更重要的是，过去一个季度，疫情、美元、地产三大贝塔可以说引领了整个市场，其中，同时受益于三者的港股市场一路领跑。 躁动情绪愈发浓郁，要留意变盘风险吗？ 当前，能够感受到躁动情绪愈发浓郁，尤其长假期间中国资产继续向好，给了市场很大的信心。但同时，我们要思考的是：经过了3个月的修复后，后市的空间还有多大？ 第一、结合历史经验比对，当前市场涨幅是否过高？复盘历史，如果把熊牛转换与跨年时点结合起来，自2008年以来具备类似特征的行情，全A指数的涨幅在15-30%，2022年10月底至今指数的涨幅13%。因此，仅以过往经验做简单比对，可以得出，本轮行 情截至目前并没有超涨。 第二、从时点分析，春节后市场胜率如何？节前报告《这次的“躁动”，有些不一样》中，我们提到：历史经验来看，2月是A股一年当中最好的做多窗口期；春尤其是春节后至两会前，是躁动行情的集中期。历史上，A股春节后20个交易日上涨概率，基本可以达 到80%。 第三、从情绪指标来看，当前交易情绪是否过热？虽然2022Q4以来，各类情绪指标整体均趋向于改善，但经历过12月的回探，目前都处于中低位“健康”区间，杠杆情绪指数甚至仍在低位；总体来看，除外资交易情绪（跟开年外资汹涌入场有关）到达高位外， 交易情绪不存在过热迹象。 行情未到变盘时，珍惜当下好时光。 综合以上三个维度，尽管A股已经历3个月的持续回升，但没必要过早的考虑变盘风险；一是在于本轮行情截至目前并没有超涨，二是没有过高的交易风险信号出现。总的来说，就是春季行情已在途中，躁动预期愈发一致，且行情未到变盘时。 今年的躁动，有什么不一样。与以往不同的是，今年的春季行情对应了宏观需求的低点、M2-社融的高点，同时增量资金多来自于外资、绝对收益为代表的配置型资金。因此，市场上行的动力，将更多来自于贝塔驱动。 珍惜当下好时光。当前仍是A股最为顺畅的价值修复行情窗口，预计上半年权益市场大部分涨幅也会在此阶段实现；随后市场将迎来贝塔行情向阿尔法行情的过渡，时点可能出现在一季度下旬，届时市场或以震荡盘整的方式，完成由预期向现实交易的转换。 行业配置建议：珍惜当下好时光；旧周期复位在先、新繁荣起点在后。 ——旧周期复位：【贝塔反转】保险/建材/厨电、医药/医美、贵金属/恒生科技； ——新繁荣起点：【攘外安内、取长补短】计算机/储能/工业母机。 2月金股组合 1、盛德鑫泰（300881.SZ）：小口径无缝钢管龙头高端产能扩产，显著受益于煤电机组建设景气周期 1）公司为细分行业龙头：小口径高压锅炉用无缝钢管产量2019-2021年连续排名国内前三，合金钢无缝管的市场占有率接近50%；产品涵盖碳素钢、合金钢、不锈钢小口径无缝管全系列产品，为企业提供一站式定制方案，客户黏性强； 2）高端产能即将落地：公司募投项目产能集中在T91、T92合金钢及HR3C、Super304H 不锈钢高端产品，显著受益于细分钢种进口替代趋势，今年初钢管产能有望从10万吨扩 充至14万吨，公司加工产能弹性大，后续高毛利产品占比有望进一步提升； 3）下游需求由降转增：持续的旺季限电事件反映出能源系统脆弱、煤电装机不足问题，电规院预计未来3年新增煤电装机1.4亿千瓦左右，机组建设较十三�期间显著提速， 同时十四�期间仍有超过3.5亿千瓦机组面临改造，未来超临界及超超临界机组建设将带动高端合金及不锈钢管需求量显著增加。 投资建议：我们预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为0.74亿元、1.46亿元、 1.97亿元，对应PE为53.3、27.0、20.0倍，给予“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅波动，无缝钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022 年10月26日发布的《盛德鑫泰（300881.SZ）：高端锅炉管扩产，受益煤电景气周期》报告。 2、青达环保（688501.SH）：煤电辅机商&火电灵活性改造细分龙头，充分受益煤电扩建与灵活性改造空间打开 1）火电灵活性改造细分龙头标的，盈利能力持续优化。2022年公司前三季度营收同比 +22.12%，归母净利润同比+5.82%，扣非归母净利同比+291.92%，公司业务稳中向好， 盈利能力持续增强。 2）煤电扩建催化传统业务高增，火电灵活性改造空间广阔。2022年火电投资完成额909亿元，同比+28.4%；22年1-11月煤电核准超65GW，超过21年核准总量三倍以上。22-24三年公司火电炉渣烟气传统业务潜在市场总量33-113亿元。“十四🖂”完成2亿 千瓦存量煤电灵活性改造，煤电机组灵活制造规模1.5亿千瓦，政策传导至地方，贵州 等地大力支持煤电新能源一体化，公司灵活性改造相关业务潜在市场总量为43-250亿元。 3）多元布局齐头并进，火电灵活性改造业务高增。公司火电灵活性改造业务17-21年营收CAGR达116.8%，21年业绩翻倍且毛利率高达36%，业绩爆发迅速。炉渣和烟气等传统业务业绩和毛利稳健增长，此外公司还有有清洁能源消纳和脱硫废水处理等尚未 放量的新兴业务支撑公司未来业绩新增空间。 投资建议：预计公司FY2022-2024归母净利润0.81亿元/1.26亿元/1.89亿元，对应PE分别为31.86/20.36/13.54倍，公司直接受益煤电新增，具备高速成长性，同时具有火电灵活性改造核心优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：火电建设不及预期；电力辅助服务市场政策不及预期。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022 年10月29日发布的《青达环保：火电灵活性改造细分龙头，乘势而起》完整版报告。 3、西藏矿业（002466.SZ）：股权优化加速推进，短中长期成长路径清晰 1）扎布耶二期项目顺利开工，供能合同重新签订保障项目顺利投产。2022年6月二期项目按计划开工，2022年7月公司与宝武清洁能源重新签订光伏光热供能合同，保障二期项目顺利投产。 2）规划总产能为公司未来业绩持续高增提供支撑。2021-2023年规划20亿建设扎布耶二期1.2万吨碳酸锂产线（9600吨电碳+2400吨工碳），预计2023年9月投产；2023- 2025年规划分别投资20亿建设万吨氢氧化锂项目+第二个万吨电碳项目，锂盐总产能 将近4万吨。 3）成立联合实验室，引领藏区盐湖资源整合。西藏矿业目前手握扎布耶盐湖和聂耳错盐湖矿权，其中扎布耶盐湖拥有179万吨LCE，公司利用地科院资源所、万华化学、倍杰特的各方优势，掌握全产业链的核心技术，共同打造盐湖开发更强有力的利润支柱。 投资建议：公司扩产计划稳步推进，锂价高位背景下，未来利润有望进一步增厚。预计公司2022-2024年归母净利润为11/20/39亿元，对应PE20.9/11.5/5.9倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：锂盐产品价格波动风险；疫情影响终端消费需求风险；二期项目落地及投产不及预期风险。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022 年11月15日发布的《西藏矿业（000762.SZ）：成立西藏盐湖全产业链开发联合实验室，引领区内盐湖资源整合》报告。 4、天齐锂业（002466.SZ）：手握“两湖三矿”优质理资源，垂直一体化布局持续发力 1）低成本锂矿贡献业绩弹性。旗下Greenbushes锂矿2022年三季度COGS成本仅660澳元/吨（剔除权益金后为253澳元/吨）；公司通过包销Greenbushes锂精矿，充分发挥上游锂资源的竞争优势及实力。 2）垂直整