景区业务回暖，关注出境游复苏机会

中青旅（600138）公司点评

核心要点总结：

1. 业绩展望：中青旅预计2023年全年实现净利润1.84亿元，实现扭亏为盈。

2. 景区业务回暖：

   • 2024年元旦：乌镇景区营业收入同比增长10%，游客数量恢复至约80%，人均消费增长30%以上；古北水镇景区营业收入增长14%，游客数量增加11%，人均消费基本持平。
   • 出境游复苏：随着政策调整和航班供给恢复，出境游人次持续回升，预计2024年出入境旅游人次和国际旅游收入将分别超过2.64亿人次、1070亿美元。

3. 战略调整：山水酒店终止挂牌，战略聚焦文旅融合经营，定位为“中国文旅酒店先锋”。

4. 盈利预测：

   • 2023-2025年：预计营收分别为97.10亿元、114.43亿元、134.26亿元，净利润分别为1.84亿元、4.73亿元、5.81亿元。

5. 投资建议：基于上述预测，维持“增持”评级，对应PE分别为43.6、16.9、13.8倍。

6. 风险提示：包括极端气候影响客流、项目孵化不及预期、行业竞争加剧等。

财务数据概览：

• 2023年：营收97.10亿元，净利润1.84亿元。
• 2024年：预计营收114.43亿元，净利润4.73亿元。
• 2025年：预计营收134.26亿元，净利润5.81亿元。

估值指标：

• PE：2023年为43.6倍，2024年为16.9倍，2025年为13.8倍。
• PB：2023年为1.29倍，2024年为1.20倍，2025年为1.11倍。

策略亮点：

• 景区业务回暖：得益于国内旅游市场的逐步恢复，乌镇与古北水镇景区的客流量和收入均有显著提升。
• 战略转型：山水酒店的终止挂牌标志着公司战略重心转向文旅融合，提升经营效率。
• 估值优势：随着业绩预期的改善，中青旅的PE和PB指标显示出良好的投资价值。

结论：中青旅在景区业务的复苏和战略调整下展现出较强的业绩增长潜力，维持“增持”评级，投资者可考虑基于其估值优势和增长前景进行投资布局。