Q1各业务复苏，关注后续景区团客游与出境游

中青旅2023年一季度财报总结

主要财务表现

• 总收入：中青旅在2023年一季度实现营业收入16.58亿元，同比增长20.00%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为-0.05亿元，相较于去年同期减亏1.07亿元。

业务亮点

1. 景区复苏：

   • 乌镇景区：接待游客127.42万人次，同比增长626.45%，实现营业收入3.31亿元，同比增长137.59%，净利润3,912.20万元，实现扭亏为盈。
   • 古北水镇：接待游客24.85万人次，同比增长19.59%，营业收入1.65亿元，同比增长10.43%，净利润-1,287.59万元，大幅减亏。

2. 整合营销与旅行社业务：

   • 整合营销业务一季度实现营业收入2.39亿元，同比增长43.61%，净利润基本持平。
   • 旅行社业务虽受出境航班恢复阶段影响，但整体收入同比增长，净利润同比持平。公司成功开展多个出境游产品，并设立埃塞俄比亚签证中心，实现新突破。

3. 酒店业务：

   • 山水酒店营业收入同比增长，净利润同比减亏，经营情况持续回升。

市场展望

• 全球旅游业预计将在2023年迎来强劲复苏，国际游客抵达人数有望恢复至疫情前的80%-95%，国际航班数量也显著增加，同比2022年增长252.9%，达到2019年的16%。
• 随着航班供给的恢复，旅行社业务预计将进一步实现业绩复苏。

投资建议

• 预计中青旅2023年至2025年的营业收入分别为107.87亿元、135.32亿元、155.72亿元，净利润分别为4.14亿元、6.17亿元、7.92亿元，对应市盈率（PE）分别为24.8倍、16.7倍、13.0倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能再次影响旅游活动。
• 出境游业务恢复不及预期：国际旅行限制可能延长，影响业务增长。
• 濮院爬坡不及预期：特定业务领域的发展可能不如预期。

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