动态点评：23年业绩预告发布，物联网需求逐步回暖，公司23Q4收入环比增长12%

移远通信（603236）动态点评 / 23年业绩预告发布，物联网需求逐步回暖，公司23Q4收入环比增长12% / 2024年01月31日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 公司研究 信息技术 证券研究报告 【事项】 近日公司发布2023年业绩预告，2023年受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，公司全年营业收入同比有所下降，预计2023年实现营业收入为138.37亿元左右，同比下降约2.76%，预计2023年归母净利润0.85亿，同比下降86.3%。值得注意，23年三季度以来，公司所处物联网行业下游需求逐步回暖，公司不断开拓物联网垂直应用领域，带动四季度营业收入上升，环比增长约12.02%。公司一如既往致力于为全球物联网客户提供综合解决方案，在产品战略布局上不断开拓创新，在传统模组业务基础上衍生发展新产品、新业务，2023年公司车载模组、5G模组、智能模组、ODM、短距离模组、天线、GNSS模组等业务的营业收入均呈较好的增长趋势。当然，这些系列产品线及业务的发展在短期内仍需有较大的研发投入，同时公司为应对国际环境的变化，聘请了国内外第三方专业机构进行支持与服务，这方面投入也有所增加，因此造成公司2023年年度净利润同比下降。 公司23Q4的业务整体趋势是上行的，其中车载在Q4预计向好，5G车载产品逐步放量、占比不断提升，移远组织5G平台包括R16下一代车载平台以及车载座舱平台，获得欧洲、北美、日本、印度等头部车企定点全球项目。大颗粒市场中5GCPE固网接入也有较好的增长趋势。短距离产品线中Bluetooth、Wi-Fi增长幅度也比较大，2024年是Wi-Fi7终端设备爆发元年，公司积极推出支持Wi-Fi7技术的通信模组，最大传输速率达3.6Gbps。公司ODM业务拿到了一些手持终端设备的项目定点预计24年也会保持较快增长。公司还研发了很多覆盖新平台的智能模组，以及48tops的智能算力模组，装配智能算力模组和高灵敏度天线的机器人可以在户外割草、泳池清洁、雪地扫雪、高精度定位等场景中应用。移远通信积极推出首款卫星通信模组，使用InmarsatGEO星座的L频段，支持双向通信、低延时、全球覆盖。23年3月份公司率先推出了RedCap模组Rx255C系列，8月份获得了“RedCap优秀产品和解决方案”奖，新兴应用场景中像机器人对延时要求比较苛刻，对于小型机器人而言装配5G模组成本会稍高，用5GRedcap模组会更具性价比。毛利率方面，公司会持续增加高毛利产品的出货，预计24年毛利率会保持相对稳定，等到新业务大批量量产后，毛利率可能会提升。为应对美国联邦通信委员会FCC调查，公司已成立专门的工作组，组织专业律师和安全专家与相关部门进行了积极沟通并提交了相关安全评估报告，移远模组产品均经过严格的网络及运营商认证、安全认证，不存在管理、控制相应区域的客户设备或者存储客户数据的可能性，目前看该事项对公司生产经营和供应体系没有造成实质性影响。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 12.58% -0.40% -13.39% -26.38%1/313/315/317/319/3011/30 -39.36% -52.35% 移远通信沪深300 基本数据 总市值（百万元)9175.46 流通市值（百万元)9175.46 52周最高/最低（元）133.27/34.62 52周最高/最低（PE）87.15/30.26 52周最高/最低（PB）6.62/2.64 52周涨幅（%）-57.55 52周换手率（%）448.56 相关研究 《公司加强费用管控，净利润环比逐步好转》 2023.11.08 《业绩高速增长，行业高景气有望持续》 2022.04.19 《股权激励计划草案发布，增加长期成长确定性》 2022.03.21 《业绩高速增长，规模效应显现》 2022.02.08 《营收增长加速，期间费用率改善》 2021.10.29 【评论】 公司从事物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，可提供包括无线通信模组、天线及物联网软件平台服务在内的一站式解决方案，公司拥有的多样性产品及其丰富的功能可满足不同智能终端市场的需求。产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧农业与环境监控、智慧城市、无线网关、智慧工业、智慧生活、医疗健康和智能安全等领域。AI增量叠加传统物联网应用场景的复苏，推动上下游产业链条发展，AI处理的重心向边缘侧转移是当前AI技术发展的趋势之一，边缘AI核心在于引入边缘侧的AI能力，进一步增强边缘侧的算力能力、连接能力。移远通信已推出多款AI智能模组、5G+AI模组，包括工业质检、视频会议系统、直播终端、游戏设备、计算终端、机器人、无人机、AR/VR、智能零售和安全等领域。5GRedCap方面，公司积极推出Rx255C系列模组，该系列优化天线数量，降低发射和接收带宽，满足了机器人、DTU、无人机、智能港口、智能电网、AR/VR可穿戴设备、学习电脑以及其他中速移动宽带设备对传输速率的需求。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收138.37/159.73/193.10亿元，实现归母净利润为0.85/4.13/5.55亿元，对应PE为120.48/24.94/18.53倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 14230.25 13837.33 15973.80 19310.02 增长率(%) 26.36% -2.76% 15.44% 20.89% EBITDA（百万元） 937.25 504.35 882.52 1081.19 归属母公司净利润（百万元） 622.82 85.49 413.02 555.98 增长率(%) 73.94% -86.27% 383.11% 34.61% EPS(元/股) 3.30 0.32 1.56 2.10 市盈率（P/E） 30.55 120.48 24.94 18.53 市净率（P/B） 5.12 2.69 2.47 2.22 EV/EBITDA 21.29 22.47 12.98 10.39 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 物联网行业竞争加剧风险； 汇率波动及美国货币政策波动风险；中美科技摩擦风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。