周报：降准提振市场，钢价小幅反弹

投资咨询业务资格 降准提振市场，钢价小幅反弹 ——周报20240129 证监发【2014】217号 作者 联系方式电子邮箱执业证书编号投资咨询编号 ：彭博涵 ：0371-58620083 ：pengbh_qh@ccnew.com ：F3076814 ：Z0016415 研究助理联系方式电子邮箱执业证书编号 ：林娜 ：0371-58620083 ：linna_qh@ccnew.com ：F03099603 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：全国螺纹周产量226.89万吨（环比-3.11%，同比-0.15%），全国热卷周产量309.73万吨（环比+5.42%，同比+1%）。电炉开工率继续下降，且螺纹钢部分转产，周度产量继续回落；热卷排产增加，周度增产明显。消费：螺纹表观消费185.32万吨（环比-14.8%，同比+152.56万吨），热卷表观消费306.13万吨（环比+4.24%，同比+5.63%）。终端陆续进入放假阶段，淡季螺纹钢需求下滑明显；热卷下游制造业需求具有一定韧性，周度表需环比增加。 单边： 螺纹热卷 库存：螺纹总库存690.69万吨（环比+6.40%，同比-28%），热卷总库存307.78万吨（环比+1.18%，同比-16.14%）。螺纹钢总库存累库加速，主要集中在社会库粗，热卷库存环比小幅增加，钢厂依旧去库。成本：焦炭三轮提降搁浅，煤矿陆续进入放假停产阶段，供应有收缩预期，双焦企稳。铁水日产连续三周小幅回升，铁矿石45港口库存环比虽继续增加120.50万吨，但基于一季度发运淡季及宏观预期，铁矿石走势坚挺，令成本支撑上移。 反弹空间有限：螺纹钢关注4000至4050压力；热卷关注4150附近压力 宏观政策超预期、需求超预期 总结：宏观方面，降准及广州放开120平米以上限购政策等消息提振市场，宏观预期仍存。产业方面，螺纹钢产需双降，淡季累库加快，主要集中在社会库存。一方面，终端陆续进入最后收尾及休假阶段，需求下滑明显；另一方面，冬储推进，厂库向社库转移增加。目前钢厂库存水平相对偏低，库存压力不大。热卷厂库继续去化，宝钢3月热卷基价上调100元/吨，挺价意愿较强。原料端受节前补库支撑成本上移。预计节前钢价相对坚挺，但持续上行动力逐步趋缓。 01 02 03 目录 Content 行情回顾供需情况价差分析 01行情回顾 项目 单位 2024/01/26 周变动 现货 螺纹钢:HRB400E20MM:上海 元/吨 3960 ↑60 螺纹钢:HRB400E20MM:北京 元/吨 3880 ↑50 螺纹钢:HRB400E20MM:广州 元/吨 4250 ↑20 热轧:4.75热轧板卷:上海 元/吨 4070 ↑50 热轧:4.75热轧板卷:天津 元/吨 3980 ↑40 热轧:4.75热轧板卷:广州 元/吨 4110 ↑10 成本 进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 元/湿吨 1029 ↑18 准一级冶金焦:日照港 元/吨 2300 ↑10 低硫主焦煤：山西柳林 元/吨 2420 0 期货 RB01合约 元/吨 3900 ↑54 RB05合约 元/吨 3973 ↑58 RB10合约 元/吨 3942 ↑56 HC01合约 元/吨 4001 ↑62 HC05合约 元/吨 4102 ↑70 HC10合约 元/吨 4051 ↑75 基差 上海螺纹（05合约） 元/吨 -13 ↑2 北京螺纹（05合约） 元/吨 -93 ↓8 广州螺纹（05合约） 元/吨 277 ↓38 上海热卷（05合约） 元/吨 -32 ↓20 天津热卷（05合约） 元/吨 -122 ↓30 广州热卷（05合约） 元/吨 8 ↓60 价差 RB05-10 元/吨 31 ↑2 HC05-10 元/吨 51 ↓5 05HC-05RB 元/吨 129 ↑12 库存 RB期货仓单日报 吨 106667 ↓2445.00 HC期货仓单日报 吨 372875 ↓11041.00 螺纹钢：厂库库存 万吨 186.52 ↑7.62 螺纹钢：社会库存 万吨 504.17 ↑33.95 螺纹钢：总库存 万吨 690.69 ↑41.57 热卷：厂库库存 万吨 79.02 ↓2.24 热卷：社会库存 万吨 228.76 ↑5.84 热卷：总库存 万吨 307.78 ↑3.60 降准消息提振市场，黑色系反弹 国常会释放稳定资本市场强烈信号，同时，央行将于2月5日降准0.5个百分点，宏观氛围转暖，黑色系企稳反弹。供需方面，淡季延续累库，但钢厂库存偏低，供需基本面矛盾有限，原料端成本支撑上移，期现同步上涨。现货涨幅不及期货，基差收缩。 02供需分析 螺纹钢继续减产，热卷排产增加 螺纹钢周产量（万吨）热卷周产量（万吨） 450.00350.00 400.00 350.00 340.00 330.00 320.00 300.00 310.00 300.00 250.00 290.00 200.00 01-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-12 280.00 01-1202-1103-1304-1205-1206-1107-1108-1009-0910-0911-0812-08 2018201920202021202220232024 •全国螺纹周产量226.89万吨 （环比-3.11%，同比-0.15%） 2018201920202021202220232024 数据来源：Mysteel •全国热卷周产量309.73万吨 （环比+5.42%，同比+1%） 高炉开工率小幅回升，电炉开工率继续下降 95.00 全国247家钢厂高炉开工率（%） 100.00 全国电炉开工率（%） 90.0090.00 85.0080.00 80.0070.00 75.0060.00 70.0050.00 65.0040.00 60.0030.00 55.00 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 20.00 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 2018201920202021202220232024 2018201920202021202220232024 数据来源：Mysteel •全国高炉开工率76.82% （环比+0.77%，同比+0.17%） •电炉开工率57.69% （环比-4.26%，同比+137%） 高炉和电炉利润环比均有修复 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 螺纹钢华东地区高炉利润（元/吨） 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 螺纹钢华东地区电炉利润（元） 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2018201920202021202220232024 2018201920202021202220232024 数据来源：Mysteel •高炉利润-59 （周环比+31.40%，同比-174%） •电炉利润为-61 （周环比+36.46%，同比-110元/吨） 螺纹钢淡季需求下滑明显，热卷表需环比增加显韧性 螺纹钢表观需求（万吨） 热卷表观需求（万吨） 600360 500340 400320 300300 200280 100260 0240 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 -100220 35.00000 30.00000 25.00000 20.00000 15.00000 10.00000 5.00000 0.00000 2018201920202021202220232024 全国建材成交5日均值（万吨） 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 04-02 04-12 04-22 05-02 05-12 05-22 06-01 06-11 06-21 07-01 07-11 07-21 07-31 08-10 08-20 08-30 09-09 09-19 09-29 10-09 10-19 10-29 11-08 11-18 11-28 12-08 12-18 12-28 2018201920202021202220232024 2018201920202021202220232024 数据来源：Mysteel •螺纹表观消费185.32万吨 （环比-14.8%，同比+152.56万吨） •全国建材成交5日均值为8.30万吨 （周环比-23.15%，同比-50.96%） •热卷表观消费306.13万吨 （环比+4.24%，同比+5.63%） 螺纹钢延续淡季累库，厂库转增 螺纹钢总库存（万吨） 螺纹钢厂内周库存（万吨） 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 01-01 01-16 01-31 02-15 03-02 03-17 04-01 04-16 05-01 05-16 05-31 06-15 06-30 07-15 07-30 08-14 08-29 09-13 09-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 100.00 2018201920202021202220232024 螺纹钢35城市社会库存（万吨） 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 0.00 2018201920202021202220232024 2018201920202021202220232024 数据来源：Mysteel •螺纹厂库186.52万吨 （环比+4.26%，同比-35.20%） •螺纹社库504.17万吨 （环比+7.22%，同比-45%） •螺纹总库存690.69万吨