锌：降准降息提振市场情绪 锌价大幅反弹

锌: 降准降息提振市场情绪锌价大幅反弹大宗商品研究所： 师富广期货从业资格证号: F03090947投资咨询资格证号： Z0019859 1GALAXY FUTURES复盘——政策提振市场信心欧美经济存在韧性2,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,20018,00019,00020,00021,00022,00023,00024,0002023~2024年内外盘锌价走势图期货收盘价(连续):锌期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘TARA亏损减产10万金属吨；Newmont罢工减产20万金属吨；葡萄牙Almina减产10万金属吨，澳洲矿山减产；国内外下游补库存需求好转；托克连续减产矿山8万金属吨；俄罗斯奥泽本火灾推迟产出；美持续加息，银行业危机；精炼锌内外供应大增，供应宽松；欧洲衰退需求下滑；降息预期衰减，市场情绪回落；经济展望悲观，LME集中交仓打压；市场交易美联储降息情绪积极；成本支撑；国内降准降息，欧美复苏 2GALAXY FUTURES◼市场情况：本周宏观市场整体呈现多头趋势，周初锌价略有企稳，周二彭博报道中国正在考虑采取一揽子措施来稳定股市，涉及的金额比较大，国务院常务会议指出，要采取“强有力的”措施稳定资本市场；中国人民银行24日宣布，决定自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；自2024年1月25日起分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点；市场氛围大幅好转；而海外方面，欧美制造业指数略有反弹，美国23Q4GDP数据超预期，衰退预期缓解。产业方面，低锌价低加工费对产业的支撑也在显现，此前托克新星荷兰Budel冶炼厂31.5万吨产能亏损关停检修（23年复产后月度产量2万吨左右），产业端存在较强的支撑。需求层面，库存继续维持在较低的水准，需求已经进入消费淡季，市场拉升水的意愿也较低，淡季交易预期，从财政资金的释放进度，尤其是此前的万亿特殊国债资金尚未完全形成订单来看，对24年Q2的需求仍然维持乐观，从基本面的视角来看，当前多单暂时获利了结，等价格回落后继续做多。◼技术图形：本周锌价大幅上行，日线级别呈现出宽幅震荡的走势，围绕2.1万元震荡中枢震荡整理，目前反弹至震荡区间上沿的位置。◼交易策略：➢单边：前期多单获利了结，暂时观望，等价格回落后再度布局多单；➢套利：暂时观望；➢期权：上周的看涨策略获利了结，本周轻仓逐渐卖出03合约看涨ZN-C-22000,截至周五夜盘，权利金报104元/吨；市场复盘与交易策略 3GALAXY FUTURES第一章 近期市场数据目录第二章 基本面数据 4GALAXY FUTURES1.1 现货升水大幅回落主流消费地基差情况：对主力月月差（当月-连三）海外升贴水LMEcash-3M-20002004006008001,0001,2001,4002023-09-062023-10-062023-11-062023-12-062024-01-06当月-连三-200-1000100200300400500600主流消费地基差情况（对主力合约）天津基差上海基差广东基差-500501001502002501/12/13/ 14/15/ 16/17/18/19/110/111/112/1LME Cash-3M2020年2021年2022年2023年-100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.02000-012001-022002-032003-042004-052005-062006-072007-082008-092009-102010-112011-122013-012014-022015-032016-042017-052018-062019-072020-082021-092022-10精炼锌升贴水（美元/吨）Far East - Western Refined MetalEurope Refined Metal Ex-WorksUS Midwest Refined Metal Delivered➢现货价格大涨伴随下游陆续进入假期状态，下游接货力度较弱，现货升水大跌。截至周五，上海地 区 普 通 锌 锭 对02合约报+10~+20，上周五同期报140左右。 5GALAXY FUTURES1.2 国内库存低位回升海外库存小幅回落万吨吨吨万吨社会库存仓单LME库存保税区库存0510152025301/12/13/14/ 15/16/ 17/18/ 19/110/111/112/1沪锌三地社库库季节图2021年2022年2023年2024年0200004000060000800001000001200001400001/ 12/ 13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1沪锌仓单季节图2021年2022年2023年2024年01234561/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1沪锌保税库季节图2021年2022年2023年2024年0500001000001500002000002500003000003500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME库存季节图2021年2022年2023年2024年➢截至（1月25日），SMM七地锌锭库存总量为7.86万吨，较1月19日增加0.77万吨，较1月22日增加0.45万吨，国内库存录增。➢其中上海地区库存增加明显，主因周内到货较多，贸易商出货积极，然锌价上涨，下游畏高采买较少，库存有所累增；广东地区因厂提比例增加，仓库到货量不多，下游正常提货库存有所录减；天津地区周内有所到货，下游正常提货库存小幅录增。➢LME库存较上周五减少1.045万吨至19.16万吨； 6GALAXY FUTURES1.3 矿石进口窗口关闭锌锭进口窗口反反复复矿石进口利润锌锭进口利润走势矿山利润走势冶炼利润走势-2000020004000600080001000012000国内锌矿平均生产利润-7000-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200030002022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-052023-03-052023-04-052023-05-052023-06-052023-07-052023-08-052023-09-052023-10-052023-11-052023-12-052024-01-05进口盈亏:锌:现货➢截至1月24日，锌精矿进口利润约-854元/吨，较上周五亏损小幅扩大420元/吨；➢截至1月24日，锌锭现货进口窗口再度亏损，进口利润约-357元/吨，上周同期为-171元/吨；-2000020004000600080001000012000国内锌上下游利润精炼锌企业生产利润锌精矿企业生产利润-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,00018,00020,00022,00024,0002023-03-032023-08-032024-01-03锌矿进口盈亏SMM 0#锌锭-平均价 7GALAXY FUTURES1.4 镀锌开工小幅回落镀锌开工率压铸合金开工率氧化锌开工率开工率环比情况%020406080100SMM镀锌开工率2022年2023年2024年01020304050607080压铸合金周度开工率2022年2023年2024年0102030405060701/11/161/312/153/13/163/314/154/305/155/306/146/297/147/298/138/289/129/2710/1210/2711/1111/2612/1112/26氧化锌周度开工率2022年2023年2024年指标名称镀锌开工率压铸开工率氧化锌开工率2024-01-2650.3545.7455.702024-01-1953.8450.0056.502024-01-1256.6046.7256.90环比变动-3.49 -4.26 -0.80 8GALAXY FUTURES第一章 近期市场数据目录第二章 基本面数据 9GALAXY FUTURES➢根据SMM调研，12月锌精矿预计产量29.84万吨，当月同比下滑13%，累计同比增加1.62%，预计1月份产量30.54万吨，当月同比增加28.97%，主要在于基数的因素，23年1月份临近春节假期；➢国际铅锌小组11月份锌精矿产量104.8万吨，当月同比减少1.01%，累计产量1116.6万吨，累计同比减少1.77%；➢TCKE资源发布新的新矿产量指引，其中，antamina计划减产23.7万金属吨，根据Antamina的矿山计划，与2023年相比，2024年加工的矿石铜产量更高，锌产量更低。2025年至2027年的矿山计划在2025年生产更多的锌，减少与2026年和2027年的长期矿山计划一致,产量指引较23年实际产出的46.3万吨降至20~26.7万吨之间；2.1矿山产量回落千吨万吨万吨万吨全球锌矿产量国内锌矿产量（SMM新样本）炼企原料库存矿石港口库存7508008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球锌精矿产量（单位：千吨）2021年2022年2023年0510152025连云港锌精矿库存2021年2022年2023年2024年1015202530354045SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量2022242628303234361月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM锌精矿产量2021年2022年2023年2024年 10GALAXY FUTURES➢2023年12月进口锌精矿为44.19万（实物吨），同比增加6.46%，累计2023年锌精矿进口量为472.35万吨（实物吨），累计同比增加14.7%；➢2023年12月精炼锌进口2.26万吨，环比上个月5.17万吨环比大幅减少，1~12月累计进口38万吨，累计同比上涨380%。➢锌精矿加工费处于低位，本周进口TC环比持平至80美元；国产TC持平至4100元；2.2 锌矿进口回升，锌锭进口回落实物吨元/吨美元/干吨精矿进口量矿石加工费0100,000200,000300,000400,000500,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口锌精矿季节图2021年2022年2023年0501001502002503003503000350040004500500055006000650070002018-07-132019-07-132020-07-132021-07-132022-07-132023-07-13Zn50湖南国产TC(周)Zn50内蒙古国产TC(周)Zn50广西国产TC(周)进口锌精矿TC（周）锌锭进口量锌锭进口来源澳大利亚37%秘鲁28%哈萨克斯坦8%蒙古4%土耳其5%墨西哥1%智利1%俄罗斯7%摩洛哥1%厄立特里亚7%缅甸1%2023年1-8月锌精矿进口来源澳大利亚秘鲁哈萨克斯坦蒙古土耳其墨西哥智利俄罗斯摩洛哥厄立特里亚缅甸-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月精炼锌净进口量2020年2021年2022年2023年 11GALAXY FUTURES➢2023年12月SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加1.19万吨或环比增加2.0