锌：降准降息提振市场情绪 锌价大幅反弹

锌:降准降息提振市场情绪锌价大幅反弹 大宗商品研究所：师富广 期货从业资格证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 复盘——政策提振市场信心欧美经济存在韧性 2023~2024年内外盘锌价走势图 24,000 23,000 22,000 期货收盘价(连续):锌期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 市场 TARA亏损减产10万金属吨；Newmont罢工减产20万金属吨； 葡萄牙Almina减产10万金属吨，澳洲矿山减产；国内外下游补库存需求好转； 托克连续减产矿山8万金属吨；俄罗斯奥泽本火灾推迟产🎧； 交易美联储降息情绪积极；成本支撑； 3,200 3,100 3,000 2 2 ,900 ,800 经济展望悲观，LME集中交仓打压； 21,0002,700 美持续加息，银行业危机；精炼锌内外供应大增，供应宽松；欧洲衰退需求下滑； 20,000 19,000 18,000 降息预期衰减，市场情绪回落； 国内降准降息，欧美复苏 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 市场复盘与交易策略 市场情况：本周宏观市场整体呈现多头趋势，周初锌价略有企稳，周二彭博报道中国正在考虑采取一揽子措施来稳定股市，涉及的金额比较大，国务院常务会议指出，要采取“强有力的”措施稳定资本市场；中国人民银行24日宣布，决定自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；自2024年1月25日起分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点；市场氛围大幅好转；而海外方面，欧美制造业指数略有反弹，美国23Q4GDP数据超预期，衰退预期缓解。产业方面，低锌价低加工费对产业的支撑也在显现，此前托克新星荷兰Budel冶炼厂31.5万吨产能亏损关停检修（23年复产后月度产量2万吨左右），产业端存在较强的支撑。需求层面，库存继续维持在较低的水准，需求已经进入消费淡季，市场拉升水的意愿也较低，淡季交易预期，从财政资金的释放进度，尤其是此前的万亿特殊国债资金尚未完全形成订单来看，对24年Q2的需求仍然维持乐观，从基本面的视角来看，当前多单暂时获利了结，等价格回落后继续做多。 技术图形：本周锌价大幅上行，日线级别呈现出宽幅震荡的走势，围绕2.1万元震荡中枢震荡整理，目前反弹至震荡区间上沿的位置。 交易策略： 单边：前期多单获利了结，暂时观望，等价格回落后再度布局多单； 套利：暂时观望； 期权：上周的看涨策略获利了结，本周轻仓逐渐卖出03合约看涨ZN-C-22000,截至周五夜盘，权利金报104元/吨； 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 精炼锌升贴水（美元/吨） 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 - FarEast-WesternRefinedMetal EuropeRefinedMetalEx-Works USMidwestRefinedMetalDelivered 2000-01 2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08 2008-09 2009-10 2010-11 2011-12 2013-01 2014-02 2015-03 2016-04 2017-05 2018-06 2019-07 2020-08 2021-09 2022-10 1.1现货升水大幅回落 月差（当月-连三） 现货价格大涨伴随下游陆续进入 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 主流消费地基差情况（对主力合约） 天津基差 上海基差 广东基差 主流消费地基差情况：对主力月 海外升贴水 当月-连三 1,4001,2001,000 800600400200 0 -2200023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 假期状态，下游接货力度较弱， 现货升水大跌。截至周五，上海 地区普通锌锭对02合约报 +10~+20，上周五同期报140左右。 2020年 LMECash-3M 2021年2022年 2023年 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LMEcash-3M 1.2国内库存低位回升海外库存小幅回落 社会库存 保税区库存 截至（1月25日），SMM七地锌锭库存总量万吨万吨 沪锌保税库季节图 2021年2022年2023年2024年 沪锌三地社库库季节图 302021年2022年2023年2024年 6 25 5 20 4 15 3 10 2 5 1 0 1/1 2/1 3/14/1 5/16/17/18/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 为7.86万吨，较1月19日增加0.77万吨，较1月22日增加0.45万吨，国内库存录增。 仓单 LME库存 其中上海地区库存增加明显，主因周内到货较多，贸易商出货积极，然锌价上涨，下游畏高采买较少，库存有所累增；广东地区因厂提比例增加，仓库到货量不多，下游正常提货库存有所录减；天津地区周内有所到货，下游正常提货库存小幅录增。 LME库存较上周五减少1.045万吨至19.16吨吨 沪锌仓单季节图 1400002021年2022年2023年2024年 350000 LME库存季节图 2021年2022年2023年2024年 120000 300000 100000 250000 80000 200000 60000 150000 40000 100000 20000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1 0 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 万吨； 1.3矿石进口窗口关闭锌锭进口窗口反反复复 矿石进口利润 截至1月24日，锌精矿进口利润约-854元/吨，较上周五亏损小幅扩大420元/吨； 锌锭进口利润走势 进口盈亏:锌:现货 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 冶炼利润走势 24,000 锌矿进口盈亏 SMM0#锌锭-平均价 2,000 1,500 1,000 22,000 500 0 -500 20,000 -1,000 -1,500 18,000 2023-03-03 2023-08-03 -2,000 2024-01-03 矿山利润走势 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 2024-01-05 截至1月24日，锌锭现货进口窗口再度亏损，进口利润约-357元 /吨，上周同期为-171元/吨； 12000 国内锌上下游利润 精炼锌企业生产利润锌精矿企业生产利润 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 100 SMM镀锌开工率 2022年2023年 2024年 80 60 40 20 0 氧化锌开工率 开工率环比情况 压铸合金周度开工率 2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1.4镀锌开工小幅回落 镀锌开工率 压铸合金开工率 指标名称 镀锌开工率 压铸开工率 氧化锌开工率 2024-01-26 50.35 45.74 55.70 2024-01-19 53.84 50.00 56.50 2024-01-12 56.60 46.72 56.90 环比变动 -3.49 -4.26 -0.80 氧化锌周度开工率 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 1/1 1/16 1/31 2/15 3/1 3/16 3/31 4/15 4/30 5/15 5/30 6/14 6/29 7/14 7/29 8/13 8/28 9/12 9/27 10/12 10/27 11/11 11/26 12/11 12/26 % 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 2.1矿山产量回落 根据SMM调研，12月锌精矿预计产量29.84万吨，当月同比下滑13%，累计同比增加1.62%，预计1月份产量30.54万吨，当月同 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） SMM锌精矿产量 2021年2022年 2023年2024年 36 34 32 30 28 26 24 22 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 千吨万吨 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2021年2022年2023年 比增加28.97%，主要在于基数的因素，23年1月份临近春节假期； 国际铅锌小组11月份锌精矿产量104.8万吨，当月同比减少1.01%，累计产量1116.6万吨，累计同比减少1.77%； 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 45 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 40 35 30 25 20 15 10 TCKE资源发布新的新矿产量指引，其中，antamina计划减产23.7万金属吨，根据Antamina的矿山计划，与2023年相比，2024年加工的矿石铜产量更高，锌产量更低。2025年至2027年的矿山计划在2025年生产更多的锌，减少与2026年和2027年的长期矿山计划一致,产量指引较23年实际产出的46.3万吨降至20~26.7万吨之间； 矿石港口库存 炼企原料库存 连云港锌精矿库存 252021年 2022年 2023年 2024年 20 15 10 5 0 万吨万吨 2.2锌矿进口回升，锌锭进口回落 精矿进口量 2023年12月进口锌精矿为44.19万 进口锌精矿季节图 500,000 2021年 2022年 2023年 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 （实物吨），同比增加6.46%，累计2023年锌精矿进口量为472.35万吨（实物吨），累计同比增加14.7%； 精炼锌净进口量 100,000 2020年 2021年 2022年 2023年 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20,000 -40,000 2023年12月精炼锌进口2.26万吨，环比上个月5.17万吨环比大幅减少，1~12月累计进口38万吨，累计同比上涨380%。 锌精矿加工费处于低位，本周进口TC环比持平至80美元；国产TC持平至4100元； 矿石加工费 6000 5500 5000 250 200 150 4500 4000100 3500 3000 2018-07-13 50 0 2019-07-13 2020-07-13 2021-07-13 2022-07-13 2023-0