事件概述:公司披露2023年度业绩预告:预计2023年全年归母净利13.00-14.20亿元,同比+62.33%~+77.31%;预计扣非归母净利12.50-13.70亿元,同比+40.73%~+54.24%。 行业景气度持续提升,公司业绩创历史新高。公司预计2023年全年归母净利13.00-14.20亿元,同比+62.33%~+77.31%;预计扣非归母净利12.50-13.70亿元,同比+40.73%~+54.24%。其中23Q4预计归母净利3.07-4.27亿元,同比+120.86%~+207.19%,环比-20.67%~+10.34%;预计扣非归母净利2.93-4.13亿元,同比+285.53%~+443.42%,环比-21.66%~+10.43%。2023年公司业绩创历史新高,我们分析原因主要系:1)行业端,2023年中国轮胎行业整体经营形势全面复苏,海外市场中国轮胎具备高性价比优势,订单需求持续处于供不应求状态;国内市场需求同样呈现复苏态势。2)公司端,2023年公司泰国二期项目大规模扩产,新增产能促进业绩高增。 智能制造赋能全球化发展,833plus战略稳步推进。公司将智能制造引入轮胎生产工艺流程,实现轮胎生产的自动化、信息化、智能化、数字化、可视化及可溯化,构建工业互联网和生产制造物联网体系,实现生产成本的降低和生产效率差的提升,人均收入和业绩均超行业均值,且为国内唯一一家4次获得国家级智能制造殊荣的中国轮胎企业。得益于智能制造赋能,公司“833plus”战略稳步推进,在现有青岛工厂、泰国工厂基础上,2021年12月20日公告建设西班牙智能制造工厂,2022年12月31日公告建设摩洛哥智能制造工厂并于2023年10月21日开工建设,2023年10月25日再次公告投资建设摩洛哥二期项目,合计海外现有&规划半钢胎产能达4000万条、全钢胎产能达200万条,分别占公司总产能的74%、100%,833plus战略稳步推进。 泰国反倾销关税落地,助力公司盈利能力上行。2020年6月29日美国商务部启动针对泰国乘用车及轻卡轮胎的反倾销调查,其中森麒麟适用17.06%的原审税率,受贸易摩擦影响公司从定价上适度让利;2022年9月6日再次启动反倾销关税复审调查,2023年7月复审初裁结果落地,其中森麒麟适用1.24%的复审税率,为该次多家轮胎企业复审结果中最低税率水平;2024年1月反倾销关税复审终裁结果落地,其中森麒麟维持初裁1.24%的税率水平,较原审税率大幅下降。目前公司泰国一期&二期工厂合计半钢胎产能1600万条,本次税率大幅下降预计进一步强化公司产品竞争力、带来需求增长,并有望通过提价等方式带来盈利能力上行。 投资建议:公司智能制造能力行业领先,持续赋能全球化发展,随摩洛哥及西班牙产能陆续落地贡献增量,叠加关税下降利好,带来公司营业收入及盈利能力持续向上,预计公司2023-2025年收入为80.11/98.63/115.87亿元,归母净利润为13.65/18.57/21.88亿元,对应EPS为1.85/2.51/2.96元,对应2024年1月30日29.58元/股的收盘价,PE分别为16/12/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)