广发建筑耿鹏智|北方国际：首次覆盖：“一带一路”主力军，转型能源投建

【广发建筑耿鹏智|北方国际】首次覆盖：“一带一路”主力军，转型能源投建营、开花结硕果 【核心逻辑】国际工程高增，电力投资、蒙古矿山一体化业务放量在即，首次覆盖、给予“买入”评级。电力运营：在手项目成长空间？ 1□克罗地亚风电：市场化售电，预计24年贡献业绩约1.52亿元。 2□老挝水电：PPA售电，预计24年贡献业绩0.11亿元； 3□ 【广发建筑耿鹏智|北方国际】首次覆盖：“一带一路”主力军，转型能源投建营、开花结硕果 【核心逻辑】国际工程高增，电力投资、蒙古矿山一体化业务放量在即，首次覆盖、给予“买入”评级。电力运营：在手项目成长空间？ 1□克罗地亚风电：市场化售电，预计24年贡献业绩约1.52亿元。 2□老挝水电：PPA售电，预计24年贡献业绩0.11亿元； 3□孟加拉火电：PPA售电，根据进度推测约在24年6月全面投产，预计24年贡献业绩1.57亿元；项目规模庞大，孟加拉供气不足，缺电持续背景下，有望成为发电业务24-25年主要增量。 蒙古矿山一体化：业绩贡献如何？未来成长看点？ 1□业务驱动：1）蒙煤供需双侧成长，进口放量可期。 蒙古煤炭协会预计24年蒙煤进口约10%；2）项目所在满都拉口岸快速发展。 23年过货量超500万吨，增长超60%；3）口岸持续建设，公司承建具备800万吨过货能力的重载公路投运在即。 2□业绩贡献测算：以蒙煤进口企业易大宗为可比公司。 假设24年吨净利为120元，蒙古矿山一体化项目贸易量580万吨，项目贡献业绩4.87亿元。盈利预测与估值 预计公司23-25年营收分别207/265/319元，yoy+54%/28/%21%。 23-25年归母净利分别9.2/11.5/14.4亿元，yoy+45%/25%/25%，对应PE为12.4、9.9、7.9倍。根据分部估值，给予公司每股合理价值14.26元。 首次覆盖给予“买入”评级。