基础化工行业专题研究：23Q4持仓配置环比下降，持续聚焦细分龙头

事件 根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2023Q4公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 板块持仓变动 四季度基础化工重仓持股比例回落。2023年第四季度，公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.20%，yoy-0.40pcts，qoq-0.10pcts；而2023 Q4基础化工股票于A股中市值占比为3.71%，yoy-0.35pcts，qoq+0.02pcts，基础化工行业仍为低配。 石油化工板块方面，2020 Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，在经历21Q4的小幅回落后，到22Q3逐步平稳，22Q4比例小幅下降。2023Q1-Q4，持仓比例呈现波动，23Q4公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为0.81%，yoy+0.07pcts，qoq-0.30pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为4.38%，yoy+0.72pcts，qoq-0.20pcts。 23Q4公募基金重仓股持股个数环比持续提升，处于历史高位水平。申万行业化工股被持个数（公募基金重仓股）方面，2023年基础化工行业共有30支新股上市，公募基金可投资标的范围扩大，2023Q4共有156支股票有基金持仓，同比增加25支，环比增加21支；石油化工股23Q4有21支股票有基金持仓，同比减少2支，环比减少1支。结合23Q4基础化工板块基金行业配置情况，23Q4较23Q1的持股数量显著上升，但持股市值占比减少的趋势，表明机构持仓配置呈现较为分散布局。 个股变动分析 我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2023Q4所研究基金的前50位重仓股，华鲁恒升、万华化学、华恒生物、中国海油、广汇能源位居前5位，广汇能源取代中国石油进入前五。从重仓持股市值前50股的子行业分布看，23Q4石油化工行业配置的公司数目维持最多，23Q4该子行业共配置12家上市公司，占比24%，环比持平，较22Q4增加3家；其次是农化行业及其他化学制品行业，23Q4分别配置7/5家，占比分别14%/10%，分别环比-2家/持平。 2023年Q4化工行业持有基金数量前50的重仓股中华鲁恒升、万华化学、中国海油、中国石油、华恒生物位居前五位，环比2023Q3，华恒生物取代中国石化进入前五。2023年Q4化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，广汇能源、华鲁恒升、远兴能源、中国石油、中国海油位居前5位，中国海油取代中国石化进入前五。 市场偏好分析：重仓股仍集中行业龙头企业，占比环比下降 根据公募基金重仓股持股市值统计，2023Q4各细分子行业的龙头为主要重仓股，持股市值占比环比下降。500亿以上股票（共4支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的39.2%，环比-8.04pcts；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为46.1%，环比-11.1pcts。 风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期； 新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期 1.事件 根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，而载有完整持股信息的半年报需待半年度结束60天以内完成披露。 所研究的基金范畴：中国普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型公募基金。 (1)剔除了指数型与增强指数型基金；(2)尽管灵活配置混合型基金的股票配置比重潜在波动大，但是由于其总体量巨大不宜剔除，由于灵活配置混合型基金的权益配置比重不属于我们的研究范畴，故我们仅以其所持有的化工股票总市值占该基金总股票市值比例进行分析；(3)偏债混合型基金亦有股票持仓，但体量较小故未纳入分析范围 所研究的化工股票范畴：申银万国行业类（2021）SW石油石化、SW基础化工的股票池。 2.点评 2.1.板块持仓变动 四季度基础化工重仓持股比例回落。2023年第四季度，公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.20%，yoy-0.40pcts，qoq-0.10pcts；而2023Q4基础化工股票于A股中市值占比为3.71%，yoy-0.35pcts，qoq+0.02pcts，基础化工行业仍为低配。 2020Q1-2022Q4公募基金对基础化工股票整体配置比例持续提升至阶段性高点（22Q4公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.60%），到2023Q4该比例呈现波动回落趋势。 图1：23Q4基础化工板块基金行业配置情况 图2：23Q4基础化工板块基金重仓股行业配置变化 石油化工板块方面，2020 Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，在经历21Q4的小幅回落后，到22Q3逐步平稳，22Q4比例小幅下降。2023Q1-Q4，持仓比例呈现波动，23Q4公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为0.81%，yoy+0.07pcts，qoq-0.30pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为4.38%，yoy+0.72pcts，qoq-0.20pcts。 图3：23Q4石油化工板块基金行业配置情况 图4：23Q4石油化工板块基金重仓股行业配置变化 23Q4公募基金重仓股持股个数环比持续提升，处于历史高位水平。申万行业化工股被持个数（公募基金重仓股）方面，2023年基础化工行业共有30支新股上市，公募基金可投资标的范围扩大，2023Q4共有156支股票有基金持仓，同比增加25支，环比增加21支； 石油化工股23Q4有21支股票有基金持仓，同比减少2支，环比减少1支。结合23Q4基础化工板块基金行业配置情况（图1），23Q4较23Q1的持股数量显著上升，但持股市值占比减少的趋势。 图5：基础化工股被持数量（支） 图6：石油化工股被持数量（支） 2.2.个股变动分析 我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2023Q4所研究基金的前50位重仓股，华鲁恒升、万华化学、华恒生物、中国海油、广汇能源位居前5位，广汇能源取代中国石油进入前五。与2023Q3相比，其余具体变化为： 2023Q4，安利股份、新化股份、新亚强、建龙微纳进入公募基金持有市值前50名； 2023Q4，恒力石化、中旗股份、美联新材、鲁西化工退出公募基金持有市值前50名。 表1：2023Q3、2023Q4基金十大重仓股中化工行业持仓市值情况 图7：重仓持股市值前50股持股市值（亿元）及比例（%）变化 2023年Q4化工行业持有基金数量前50的重仓股中华鲁恒升、万华化学、中国海油、中国石油、华恒生物位居前五位，环比2023Q3，华恒生物取代中国石化进入前五。与23Q3相比，其他具体变化为： 2023Q4，山东赫达、麦加芯彩、黑猫股份、国光股份、普利特、新洋丰、阿科力进入重仓基金数量前50名； 2023Q4，凯立新材、梅花生物、博迈科、恒力石化、中旗股份、联化科技、华软科技退出重仓基金数量前50名。 表2：2023Q3、2023Q4化工行业持有基金数量前50的重仓股（单位：支） 2023年Q4化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，广汇能源、华鲁恒升、远兴能源、中国石油、中国海油位居前5位，中国海油取代中国石化进入前五。与2023Q3相比，其他具体变化为： 2023Q4，安利股份、三美股份、海达股份、新洋丰、苏博特、新化股份进入公募基金持股股数前50名； 2023Q4，恒力石化、利尔化学、美联新材、鲁西化工、中油工程、中旗股份退出公募基金持股股数前50名。 表3：2023Q3、2023Q4化工行业基金持股数前50名的重仓股（万股） 图8：重仓持股数量前50股持股数量（万股）及比例（%）变化 2.3.公募重仓化工股偏好分析：重仓股仍集中行业龙头企业，占比环比下降 根据公募基金重仓股持股市值统计，2023Q4300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为46.1%，环比-11.1pcts。 我们根据2023Q4基础化工股总市值分类（取23/12/31市值数据），达到1000亿市值以上的股票共2支，环比持平，分别为万华化学（2412亿元）、宝丰能源（1083亿元）。500-1000亿市值的股票共2支，环比-1支，300-500亿市值股票共有3支，环比-2支；200-300亿市值股票共有9支，环比+1支。其中，根据公募基金重仓股持股市值统计，500亿以上股票（共4支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的39.2%，环比-8.04pcts。 图9：2023Q4基础化工板块重仓持股市值前50股持股市值分布 图10：2023Q4基础化工板块重仓持股数量前50股持股数量分布 各细分子行业的龙头保持为主要重仓股。2023Q3、2023Q4化工股分别出现在1712、1691支基金产品的重仓股列表中。从重仓化工股的基金产品数量来看，2023Q4持有华鲁恒升的基金产品数量为最多，为146支，环比-16支；其他被基金产品持有较多的股票分别为万华化学（118/1691，环比-73支）、中国海油（101/1691，环比-36支）、中国石油（86/1691，环比-53支）和华恒生物（76/1691，环比+19支）。 表4：2023Q4化工行业持有基金数量前50的重仓股在持有化工股基金的占比情况 我们共选取重点关注的10支细分子行业龙头股进行具体分析，分别为万华化学、华鲁恒升、新宙邦、扬农化工、龙佰集团、三友化工、新和成、华峰化学、远兴能源和合盛硅业。 从整体上看，持有化工龙头股的基金产品数量自2019年Q1开始明显升高，2021年Q2-Q3达到历史较高水平，2022Q2-2023Q4整体仍处于回落区间，其中23Q4持有新宙邦、华峰化学、新和成的基金产品的数量环比提升。 图11：2010-2023Q4持有万华化学基金数量变动情况（单位：支） 图12：2015-2023Q4万华化学总市值与公募重仓总市值占比情况 图13：2010-2023Q4持有华鲁恒升基金数量变动情况（单位：支） 图14：2015-2023Q4华鲁恒升总市值与公募重仓总市值占比情况 图15：2010-2023Q4持有新宙邦基金数量变动情况（单位：支） 图16：2015-2023Q4新宙邦总市值与公募重仓总市值占比情况 图17：2010-2023Q4持有扬农化工基金数量变动情况（单位：支） 图18：2015-2023Q4扬农化工总市值与公募重仓总市值占比情况 图19：2010-2023Q4持有龙佰集团基金数量变动情况（单位：支） 图20：2015-2023Q4龙佰集团总市值与公募重仓总市值占比情况 图21：2010-2023Q4持有三友化工基金数量变动情况（单位：支） 图22：2015-2023Q4三友化工总市值与公募重仓总市值占比情况 图23：2010-2023Q4持有新和成基金数量变动情况（单位：支） 图24：2015-2023Q4新和成总市值与公募重仓总市值占比情况 图25：2010-2023Q4持有华峰化学基金数量变动情况（单位：支） 图26：2019-2023Q4华峰化学总市值与公募重仓总市值占比情况 图27：2010-2023Q4持有远兴能源基金数量变动情况（单位：支） 图28：2019-2023Q4远兴能源总市值与公募重仓总市值占比情况 图29：2010-2023Q4持有合盛硅业基金数量变动情况（单位：支） 图30：2018Q2-2023Q4合盛硅业总市值与公募重仓总市值占比情况 从重仓持股市值前50股的子行业分布看，23Q4石油化工行业配置的公司数目维持最多，该子行业共配置12家上市公司，占比24%，环比持平，较22Q4增加3家；其次是农化行业及其他化学制品行业，23Q4分别配置7/5家，占比分别14%/10%，分别环比-2家/持平。 23Q4前五大配置子行业内上市公司分别是： 石油化工：中国海油