基础化工行业周专题（1.22-1.28）23Q4化工持仓环比下滑，关注食饲添加剂、氟化工、煤化工细分方向

基础化工重仓比例环比下降0.05pct 截至2023年Q4，基础化工重仓总市值为535.6亿元，较2023年Q3下降10.6%，重仓比例为2.93%，环比下降0.05pct，相对基础化工板块标准比例低配1.2pct。23Q4基础化工基金配置比例在申万31个一级行业中位居第12，涨跌幅在申万31个一级行业中排名第17，板块涨跌幅为-3.97%，跑赢沪深300指数3.03p Ct ，跑赢上证指数0.39pct。2024年初以来，基础化工板块涨跌幅为-12.53%，呈现承压态势。 食品及饲料添加剂、氟化工和煤化工是增持的主要方向 在申万化工三级细分板块中，氮肥、聚氨酯、食品及饲料添加剂、氟化工、农药等板块重仓股占比较高。环比来看，23Q4食品及饲料添加剂、氟化工、煤化工是主要的增持方向，聚氨酯、氮肥、非金属材料、纯碱和农药板块有一定程度减配。加仓排名前五的个股分别为华恒生物、宝丰能源、瑞丰新材、巨化股份和东材科技；减仓排名前五的个股分别为万华化学、华鲁恒升、远兴能源、扬农化工和卫星化学。 23Q4北向资金化工净流入 北向资金动向来看，2023年Q4北向资金净流入基础化工板块31.26亿元，相较于23年Q3净流出的13.1亿元环比有所改善。公司维度，23年Q4北向资金净流入较多的公司依次为万华化学、华鲁恒升、盐湖股份、扬农化工、宝丰能源、巨化股份、梅花生物，其陆股通持股比例环比有所提升。 投资建议：关注食饲添加剂、氟化工、煤化工 我们积极关注食品及饲料添加剂、氟化工和煤化工这三个公募基金主要的增持方向。食品及饲料添加剂板块，我们推荐生物发酵龙头企业梅花生物，建议关注合成生物学龙头企业华恒生物、食品添加剂领域领先企业百龙创园和中高端香精香料行业龙头亚香股份。氟化工板块，我们推荐萤石行业龙头金石资源，建议关注制冷剂行业龙头巨化股份、永和股份。煤化工板块，我们推荐低成本煤制烯烃龙头宝丰能源。 风险提示：地产投资持续疲软的风险，美联储进一步加息缩表的风险，内需复苏不及预期的风险，环保成本提升的风险，安全生产风险。 1.基础化工重仓比例环比下降0.05pct 公募基金2023年四季报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析基础化工重仓持股情况。 截至2023年Q4，我们选取的基金范围中基础化工重仓总市值为535.6亿元，较2023年Q3下降10.6%。选取的基金范围总市值为18264.3亿元，其中基础化工重仓比例为2.93%，环比下降0.05pct，相对基础化工板块标准比例低配1.2pct（按申万分类）。 2023年Q4基础化工基金配置比例在申万31个一级行业中位居第12，同时2023Q4基础化工涨跌幅在申万31个一级行业中排名第17，板块涨跌幅为-3.97%，跑赢沪深300指数3.03pct，跑赢上证指数0.39pct。 2024年初以来，基础化工板块涨跌幅为-12.53%，低于沪深300指数-6.34pct，低于上证指数-5.18pct，呈现承压态势。 图表1：基础化工板块基金重仓持股比例变化图 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 图表3：23Q4末各行业基金配置比例及超配比例一览 图表4：2023Q4各行业累计涨跌幅一览 2.食品及饲料添加剂、氟化工和煤化工是增持的主要方向 在申万化工三级细分板块中，氮肥、聚氨酯、食品及饲料添加剂、氟化工、农药等板块重仓股占比较高，截至2023年Q4分别为26.3%、24.3%、20.6%、12.8%和11.3%； 氯碱、纺织化学制品、钛白粉和氨纶板块重仓股占比较低。 环比来看，23Q4食品及饲料添加剂、氟化工、煤化工是主要的增持方向，重仓比例环比分别+6.11pct、+3.50pct、+2.06pct；聚氨酯、氮肥、非金属材料、纯碱和农药板块有一定程度减配，环比分别-9.58pct、-5.93pct、-4.90pct、-3.82pct和-2.79pct。 图表5：2023Q4申万基础化工三级细分板块重仓股变动情况 按照重仓个股的市值排序，排名前五的个股分别为华鲁恒升（88.27亿元）、万华化学（81.65亿元）、华恒生物（47亿元）、宝丰能源（25.87亿元）和润丰股份（19.99亿元）。 加仓排名前五的个股分别为华恒生物、宝丰能源、瑞丰新材、巨化股份和东材科技，重仓市值占比分别+0.09pct、0.083pct、0.054pct、0.036pct和0.033pct。 减仓排名前五的个股分别为万华化学、华鲁恒升、远兴能源、扬农化工和卫星化学，重仓市值占比分别-0.164pct、-0.098pct、-0.067pct、-0.019pct和-0.013pct。 图表6：2023Q4基础化工板块基金重仓市值前15名标的一览 化学原料：2023Q4化学原料基金重仓比例环比-0.019pct至0.306%，重点标的宝丰能源0.14%（+0.08pct），远兴能源0.1（%-0.07pct），卫星化学0.06%（-0.01pct）。 化学纤维：2023Q4化学纤维基金重仓比例环比+0.004pct至0.05%，重点标的新凤鸣0.02%（-0.001pct），泰和新材0.01%（+0.002pct），中复神鹰0.01%（+0.0%）。 图表7：主要化学原料企业逐季公募基金重仓比例 图表8：主要化学纤维企业逐季公募基金重仓比例 化学制品：2023Q4化学制品基金重仓比例环比+0.126pct至1.34%，重点标的万华化学0.45%（-0.16pct），华恒生物0.26%（+0.09pct），昊华科技0.11%（+0.01pct），巨化股份0.09%（+0.04pct），瑞丰新材0.07%（+0.05pct），梅花生物0.07%（+0.01pct），宏观弱需求下行业龙头更显投资价值。 图表9：主要化学制品企业逐季公募基金重仓比例 农化制品：2023Q4农化制品基金重仓比例环比-0.119pct至0.778%，重点标的华鲁恒升0.48%（-0.1pct），润丰股份0.11%（+0.01pct），扬农化工0.05%（-0.02pct），亚钾国际0.03%（+0.01pct），广信股份0.03%（-0.01pct），农化板块受需求疲软影响整体承压。 图表10：主要农化制品企业逐季公募基金重仓比例 3.23年Q4北向资金化工净流入 北向资金动向来看，2023年Q4北向资金净流入基础化工板块31.26亿元，相较于23年Q3净流出的13.1亿元环比有所改善。 图表11：2023Q4北上资金流入基础化工板块（亿元） 公司维度，国联化工挑选的重要标的中，2023年Q4北向资金净流入较多的公司依次为万华化学（8.41亿元）、华鲁恒升（1.17亿元）、盐湖股份（0.88亿元）、扬农化工（0.64亿元）、宝丰能源（0.63亿元）、巨化股份（0.60亿元），其陆股通持股比例环比有所提升。 图表12：2023Q4重要标的陆港通持股比例环比变动 4.投资建议：关注食饲添加剂、氟化工、煤化工 我们积极关注食品及饲料添加剂、氟化工和煤化工这三个公募基金主要的增持方向。食品及饲料添加剂板块，我们推荐生物发酵龙头企业梅花生物，建议关注合成生物学龙头企业华恒生物、食品添加剂领域领先企业百龙创园和中高端香精香料行业龙头亚香股份。氟化工板块，我们推荐萤石行业龙头金石资源，建议关注制冷剂行业龙头巨化股份、永和股份。煤化工板块，我们推荐低成本煤制烯烃龙头宝丰能源。 5.风险提示 1）地产投资持续疲软的风险 尤其地产投资与宏观经济高度相关，22年下半年地产投资下降明显，拖累经济增长。相关地产刺激政策的出台对地产投资有所提振，但若地产投资持续走弱对化工需求形成冲击。 2）美联储进一步加息缩表的风险 目前市场预期美联储加息已进入尾声，并有望在24年进入降息周期。但如果美联储鹰派态度超预期，甚至推出进一步加息计划，会对美国经济及海外市场的化工品需求造成不利冲击，甚至导致欧美经济面料衰退风险。 3）内需复苏不及预期的风险 2023年初以来内需持续修复，但在居民资产负债表经历三年恶化后，疫后大众消费能力存疑，目前CPI数据仍不容乐观，24年内需复苏仍可能弱于预期。 4）环保成本提升风险 我国持续推进制造业绿色化发展，化工行业能耗和污染相对较重，环保既是机遇也是挑战，在此过程中部分企业的业务会由于环保成本的提升而盈利能力下滑，竞争力下降。 5）安全生产风险 安全生产于化工行业企业来说始终是第一要义，化工行业许多反应装置和加工装置具有一定的危险性，若发生安全事故可能会对企业甚至行业造成冲击。