有色钢铁行业周观点（2024年第4周）：宏观改善叠加供应干扰，铜价有望反弹

行业研究|行业周报有色、钢铁行业 宏观改善叠加供应干扰，铜价有望反弹 ——有色钢铁行业周观点（2024年第4周） 看好（维持） 行业有色、钢铁行业 国家/地区中国 报告发布日期2024年01月30日 核心观点 宏观：宏观改善叠加供应干扰，铜价有望反弹。国常会释放稳定资本市场强信号， 强调要进一步健全完善资本市场基础制度；2023年全国规模以上工业企业利润比上年下降2.3%，降幅比上年收窄1.7个百分点，继续保持恢复态势；美国Q4GDP超预期，2023年全年GDP增速为2.5%；美国12月核心PCE物价指数同比增长2.9%，基本符合预期。 钢：普钢综合价格指数环比小幅上涨。本周螺纹钢产量环比明显下降3.11%，消耗量环比大幅下降14.81%。钢材社会库存和钢厂库存总和环比明显上升4.28%。考 虑一个月库存周期，长流程成本月变动明显上升、短流程成本月变动明显上升，长流程螺纹钢毛利环比小幅下降、短流程螺纹钢毛利环比明显下降。 新能源金属：锂价短期或将出现阶段性企稳，长期供给宽松局面仍不变。本周，国产99.5%电池级碳酸锂价格为9.65万元/吨，环比持平；国产56.5%氢氧化锂价 格为8.47万元/吨，环比微幅下跌0.12%；本周MB标准级钴环比小幅下跌，四氧化三钴环比持平。镍方面，本周LME镍现货结算价格16360美元/吨，环比明显上涨2.67%。 工业金属：宏观改善叠加供应干扰，铜有望阶段反弹。本周LME铜现货结算价为8460美元/吨，环比明显上涨3.31%，LME铝现货结算价为2208美元/吨，环比明显上涨3.61%；盈利方面，本周盈利新疆、内蒙、山东和云南明显上升。 刘洋021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487 李一冉liyiran@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040001 李柔璇lirouxuan@orientsec.com.cn 金：降息预期再度降温，关注贵金属投资机会。本周COMEX金价环比微幅下跌0.20%，黄金非商业净多头持仓数量环比明显下降4.62%。本周美国Q4GDP超预期，美国降息预期再度降温，金价回调。  投资建议与投资标的 钢：特钢方面，考虑避险因素，市场增量资金更多配置于高分红、低估值板块，建议关注如南钢股份(600282，未评级)、中信特钢(000708，买入)、华菱钢铁(000932，未评级)；不锈钢方面建议关注甬金股份(603995，买入)、久立特材(002318，买入)、武进不锈(603878，未评级)，军工高温合金建议关注龙头抚顺特钢(600399，买入)，以及与钼相关且基本面健康的金钼股份(601958，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)。 工业金属：铜方面，关注资源龙头紫金矿业(601899，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)、金诚信(603979，未评级)、河钢资源(000923，未评级)、铜陵有色(000630，未评级)；铝方面，关注资源端龙头企业如中国铝业(601600，未评级)、神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、H股的中国宏桥(01378，未评级)。 金属新材料：建议关注智能手机及AI产业链相关供应商，如铂科新材(300811，买入)、东睦股份(600114，未评级)、博威合金(601137，买入)、斯瑞新材(688102，未评级)、华峰铝业(601702，买入)、亚太股份(002284，未评级)、银邦股份(300337，未评级)、有研新材(600206，未评级)、悦安新材(688786，未评级)、天工国际(00826，未评级)、宝钛股份(600456，未评级)、铂力特(688333，未评级)、联瑞新材(688300，未评级)。 贵金属：优选受益于加息退潮的黄金及低估值标的，建议关注山东黄金(600547，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、紫金矿业(601899，未评级)、湖南黄金(002155，买入)、银泰黄金(000975，未评级)。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动 美元走强叠加需求淡季，工业金属承压： ——有色钢铁行业周观点（2024年第3 周） 降息预期波动，关注贵金属投资机会：— —有色钢铁行业周观点（2024年第2周）降息节奏或放缓，贵金属短期或承压：— —有色钢铁行业周观点（2024年第1周） 2024-01-23 2024-01-19 2024-01-09 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.核心观点：宏观改善叠加供应干扰，铜价有望反弹6 1.1宏观：美国Q4GDP超预期，12月核心PCE符合预期6 1.2钢：普钢综合价格指数环比小幅上涨6 1.3新能源金属：锂价短期或将出现阶段性企稳，长期供给宽松局面仍不变7 1.4工业金属：宏观改善叠加供应干扰，铜有望阶段反弹7 1.5黄金：降息预期再度降温，关注贵金属投资机会8 2.钢：普钢综合价格指数环比小幅上涨9 2.1供需：螺纹钢消耗量环比大幅下降，产量环比明显下降9 2.2库存：钢材库存环比明显上升，同比大幅下降10 2.3成本：长流程环比明显上升，短流程环比明显上升11 2.4钢价：普钢综合价格指数环比小幅上涨14 2.5盈利：长流程螺纹钢毛利环比小幅下降，短流程螺纹钢毛利环比明显下降15 2.6重要行业及公司新闻16 3.新能源金属：锂价短期或将出现阶段性企稳，长期供给宽松局面仍不变18 3.1供给：11月碳酸锂环比小幅上升0.71%、11月氢氧化锂环比明显上升4.75%18 3.2需求：12月中国新能源乘用车产销量同比分别大幅增长47.88%和49.05%19 3.3价格：碳酸锂环比微幅下跌，钴环比小幅下跌，伦镍环比明显上涨20 4.工业金属：宏观改善叠加供应干扰，铜铝有望阶段反弹23 4.1供给：TC/RC环比大幅下降23 4.2需求：12月中国PMI环比微幅下降，12月美国PMI环比小幅上升25 4.3库存：LME铜库存月环比明显下降，LME铝库存月环比小幅下降25 4.4盈利：新疆、内蒙、山东和云南环比明显上升26 4.5价格：伦铜价环比明显上涨，伦铝环比明显上涨28 4.6重要行业及公司新闻29 5.金：降息预期再度降温，关注贵金属投资机会31 5.1金价环比微幅下跌、黄金非商业净多头持仓数量环比明显下降31 5.2美国Q4GDP超预期，12月核心PCE符合预期31 6.板块表现：本周钢铁板块明显上涨、有色板块小幅上涨33 投资建议35 风险提示35 图表目录 图1：本周螺纹钢消耗量（单位：万吨）9 图2：合计产量季节性变化（单位：万吨）10 图3：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）10 图4：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)11 图5：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)11 图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）11 图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）12 图8：废钢价格走势（单位：元/吨）12 图9：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨）13 图10：铁水与废钢价差，即时（元/吨）14 图11：电炉-转炉成本差（元/吨）14 图12：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）15 图13：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）15 图14：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）18 图15：钴矿、钴中间品进口量（单位：万吨）18 图16：红土镍矿进口量（单位：万吨）18 图17：镍生铁产量（单位：金属量千吨）18 图18：电解镍、硫酸镍产量（单位：吨）19 图19：中国新能源乘用车产量（单位：辆）19 图20：中国新能源乘用车销量（单位：辆）19 图21：中国不锈钢表观消费量（单位：万吨）20 图22：印尼不锈钢产量（万吨）20 图23：锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价（单位：美元/吨）21 图24：碳酸锂、氢氧化锂价格（单位：元/吨）21 图25：硫酸钴（元/吨）和四氧化三钴（右轴，元/吨）价格21 图26：平均价:MB标准级钴（单位：美元/磅）21 图27：电池级硫酸镍（元/吨）、8-12%高镍生铁价格（右轴，元/镍点）21 图28：LME镍价（美元/吨）和沪伦比（右轴）21 图29：26%干净铜精矿：粗炼费（TC，美元/干吨）23 图30：ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生)（单位：千吨）23 图31：ICSG:原生精炼铜产量（单位：千吨）23 图32：进口数量:废铜:累计值（吨）24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图33：电解铝在产产能和开工率（右轴）24 图34：电解铝产量（单位：万吨）24 图35：未锻造的铝及铝材累计进口数量（吨）24 图36：美国、中国、欧元区、摩根大通PMI25 图37：电网、电源基本建设投资完成额25 图38：房屋新开工面积、竣工面积（万平方米）25 图39：汽车、新能源汽车产量（单位：万辆）25 图40：铜交易所库存（吨）：LME+COME+SHFE26 图41：LME铝库存（吨）26 图42：氧化铝价（元/吨）27 图43：动力煤价（山西）、焦末（内蒙古）（元/吨）27 图44：主要省份电解铝完全成本（元/吨）27 图45：主要省份电解铝盈利（元/吨）28 图46：铜现货价（美元/吨）29 图47：铝现货价（美元/吨）29 图48：COMEX黄金非商业净多头持仓数量31 图49：COMEX黄金收盘价（美元/盎司）31 图50：美国10年期国债收益率32 图51：美国CPI当月同比32 图52：有色板块指数与上证指数比较33 图53：钢铁板块指数与上证指数比较33 图54：本周申万各行业涨幅排行榜34 图55：有色板块涨幅前十个股34 图56：钢铁板块收益率前十个股34 表1：本周主要钢材品种周产量（单位：万吨）9 表2：本周长、短流程螺纹钢产能利用率10 表3：本周钢材库存指标表现（单位：万吨）10 表4：本周国内矿和进口矿价格（单位：元/吨）11 表5：本周焦炭及废钢价格（单位：元/吨）12 表6：主要钢材品种长、短流程成本测算（单位：元/吨）13 表7：综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数（单位：元/吨）14 表8：分品种盈利情况（单位：元/吨）15 表9：新能源金属价格（单位：元/吨）20 表10：LME铜、铝总库存26 表11：主要省份电解铝完全成本（元/吨）27 表12：主要省份电解铝盈利（元/吨）28 表13：LME铜价和铝价（美元/吨）29 表14：COMEX金价和总持仓31 表15：有色板块、钢铁板块指数与上证指数比较33 1.核心观点：宏观改善叠加供应干扰，铜价有望反弹 1.1宏观：美国Q4GDP超预期，12月核心PCE符合预期 国内：国常会释放稳定资本市场强信号，强调要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡；加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。中国人民银行宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 统计局显示，2023年全国规模以上工业企业利润比上年下降2.3%，降幅比上年收窄1.7个百分点，继续保持恢复态势。分季度看，一、二季度规上工业企业利润同比分别下降21.4%、12.7%，三、四季度分别增长7.7%、16