贵金属策略日报

期货研究院 方正中期期货贵金属策略日报PreciousMetalFuturesStrategyDailyReport 稀有贵金属研究中心 作者：史家亮从业资格证号：F3057750投资咨询证号：Z0016243 联系方式：010-68578397 投资咨询业务资格：京证件许可【2022】75号 成文时间：2024年01月29日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】地缘局势依然偏紧张，美联储政策转向宽松预期升温 ，贵金属延续震荡偏强走势。截止17:00，现货黄金整体在2018-2034美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅接近0.7%；现货白银整体在 22.78-23.04美元/盎司区间偏强运行，涨幅接近0.9%。国内贵金属日内延续反弹行情，沪金涨0.45%至480.04元/克；沪银涨0.51%至5930元/千克。 【重要资讯】美联储传声筒”NickTimiraos撰文称美联储担忧实 际利率太高，本周将放弃紧缩倾向。具体内容：美联储不会在本周会议上降息，因为经济一直在稳健增长。虽然在过去七个月中，除食品和能源外的月度通胀率有六个月处于或低于2%，但美联储希望在降息之前确保这种情况能够持续。本周美联储官员们可能会迈出象征性的重要一步，即不再在政策声明中表示利率上升的可能性大于下降。他们正在考虑通胀走软是否意味着如果不采取行动，实际利率可能会对经济活动造成过多限制。 【市场逻辑】美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，对贵金属形成中长期利好影响。美联储激进加息市场预期修复带来的贵金属调整行情结束后，贵金属将会再度偏强运行，逢低做多依然是核心，依然不建议高位沽空操作。 【交易策略】贵金属行情企稳则会再度呈现偏强运行态势，关注低位企稳做多的机会，期权建议卖深度虚值看跌期权或者等买看涨期权。 贵金属运行区间：伦敦金表现偏强，下方继续关注2000-2010美元 /盎司（475-476元/克）阻力；上方关注2082美元/盎司（486元/克）和前高位置，刷新历史新高可能性依然存在。白银触底反弹，当前做多性价依然存在，深跌均是买入做多机会，下方继续关注22美元/盎司（5750元/千克）支撑；上方继续关注24.5美元/盎司（6100元/千克）和26.13美元/盎司前高位置（沪银6400元/千克）。 一、贵金属行情数据3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读4 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析7 四、贵金属期权数据分析9 图1：沪金沪银走势图3 图2：沪金成交量和持仓量变化图3 图3：沪银成交量与持仓量量变化4 图4：伦敦金银走势图4 图5：美债收益率和黄金走势管关联性分析6 图6：美元指数和黄金走势关联性分析6 图7：美国通胀和黄金走势分析7 图8：全球黄金供需数据分析7 图9：黄金需求分项统计8 图10：黄金供给分项统计8 图11：白银供需数据分析8 图12：白银需求分项统计9 图13：白银供给分项统计9 图14：黄金期权历史波动率走势10 图15：黄金期权成交持仓分析10 图16：白银历史波动率走势10 图17：白银期权成交与持仓数据11 一、贵金属行情数据 地缘局势依然偏紧张，美联储政策转向宽松预期升温，贵金属延续震荡偏强走势。截止17:00，现货黄金整体在2018-2034美元/盎司区间震荡偏强运行，涨幅接近0.7%；现货白银整体在22.78-23.04美元/盎司区间偏强运行 ，涨幅接近0.9%。国内贵金属日内延续反弹行情，沪金涨0.45%至480.04元/克；沪银涨0.51%至5930元/千克。 图1：沪金沪银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：沪金成交量和持仓量变化图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：沪银成交量与持仓量量变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：伦敦金银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【宏观经济与贵金属周度风险提示：关注美联储议息会议和非农数据】1月29日-2月4日当周，数据较多，关注美国1月非农、初请失业金人数以及美欧1月制造业PMI数据，德欧四季度GDP以及中国1月PMI等数据；风险事件关注美英议息会议、美欧官员讲话与中东动荡局势。 具体来看，周一，美国1月达拉斯联储商业活动指数。周二，德国第四季度未季调GDP年率初值，欧元区第四季度GDP年率初值、1月经济景气指数等数据；美国12月JOLTs职位空缺，美国1月谘商会消费者信心指数。周三，中国1月官方制造业PMI，德国1月CPI月率初值，美国1月ADP就业人数；美国1月芝加哥PMI；日本央行公布3月货币政策会议审议委员意见摘要。周四，美国至1月31日美联储利率决定；法德欧英1月制造业PMI，欧元区1月CPI年数据；英国至2月1日央行利率决定；美国1月挑战者企业裁员人数，美国至1月27日当周初请失业金人数，美国1月ISM制造业PMI。鲍威尔新闻发布会，欧洲央行行长拉加德发表讲话。周五，美国1月非农数据，美国1月一年期通胀率预期。 本周关注焦点为美联储议息会议和美国就业（ADP、失业金人数以及非农）数据，其次关注中国1月PMI数据 、德欧四季度GDP等经济数据以及英国议息会议等。 美联储1月议息会议按兵不动可能性大，继续强调通胀的不确定性与经济表现偏强，利率维持在高位一段时间是合理，鲍威尔讲话或继续谈论通胀和经济的不确定性，可能会谈及降息的问题，预计基调会略偏鸽派。美国1月ADP和非农新增就业人口将会进一步下降，就业市场的疲弱迹象会逐步明显化，为美联储货币政策转向宽松提供新的依据。对美联储而言，基于就业数据、经济数据均表现较为强劲等表现，我们认为美联储将会在3月释放明确的降息信号，美联储降息或在2024年5月至6月开启，预计美联储将会在2024年降息3-4次/75-100BP。 其他数据和风险事件来看，中国1月PMI数据将会进一步好转，凸显国内经济复苏的态势。德国和欧元区四季度GDP表现偏弱可能性大，或陷入衰退状态，对欧元形成短线利空影响，但是欧元中长线依然维持偏强运行态势 。英国最新议息会议将按兵不动，对市场影响相对有限。 美元指数和美债收益率短期表现不弱，但是突破104-104.2阻力可能性低，十年期美债收益率突破4.3%阻力位可能性低。从中长期来看，美元指数和美债收益率已经进入下行周期未来将会进一步走弱。 美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，对贵金属形成中长期利好影响。贵金属近期调整后或再度偏强运行，逢低做多依然是核心，不建议高位沽空操作。 【美国核心PCE超预期回落被个人支出表现抵消，美联储3月降息预期依然降温】尽管美国12月核心PCE超预期回落，但是美国12月个人支出表现强于预期，说明美国经济依然强于预期，美联储3月降息的预期依然偏低，美债收益率表现偏强，美元指数跌幅收窄，贵金属承压回落。具体来看，美国2023年12月核心PCE物价指数同比上升2.9%，创2021年3月以来新低，较3%的预期和3.20%的前值回落；环比上升0.2%，预期0.20%，前值0.10%。PCE物价指数同比上升2.60%，与预期及前值一致；环比上升0.2%，预期升0.20%，前值降0.10%。然而美国12月个人支出表现强于预期，美国12月个人支出环比上升0.7%，表现强于0.4%的预期和0.2%的前值；个人收入环比上升0.3%，预期0.3%，前值0.4%；实际个人消费支出环比上升0.5%，前值0.3%。美联储青睐的基本通胀指标年增长率为近三年来最慢，增强了美联储官员可能很快开始降息的预期；但是美国个人支出表现强劲说明美国经济表现仍有韧性，降低了美联储3月降息的预期，对市场产生影响。对美联储而言，基于就业数据、经济数据均表现较为强劲等表现，我们认为美联储将会在3月释放明确的降息信号，美联储降息或在2024年5月至6月开启，预计美联储将会在2024年降息3-4次/75-100BP。美元指数短期仍偏强，但是突破104-104.2阻力可能性低，十年期美债收益率突破4.3%阻力位可能性低。当然从中长期来看，美元指数和美债收益率已经进入下行周期未来将会进一步走弱 ，跌破100后将会进一步走弱。 【欧洲央行3月或释放降息信号，4月或6月开启降息周期】欧洲央行1月议息会议按兵不动，但是强势经济衰退风险，政策逐步转向宽松趋势难改，随后欧洲央行官员则继续表示不支持3月降息。欧洲央行管委西姆库斯表示，数据不支持3份降息。欧洲央行管委穆勒表示，讨论降息仍为时过早。欧洲央行管委Vujcic表示，需要确保通胀率达到2%；可能会在晚些时候降息，更倾向于在开始降息时降息25个基点。欧洲央行政策制定者表示，3月的转变将为最有可能在6月进行的降息铺平道路。对于欧洲央行而言，我们认为欧洲央行3月释放明确降息信号可能性大，4月-6月开启降息可能性大，当然6月降息概率大于4月降息概率。对于欧元而言，提前降息会形成利空影响 ，但是更多偏短线且被市场所计价；随着美元指数进入下行周期，地缘政治局势和能源危机接近尾声或者没有进一步恶化，欧元将会继续升值。 图5：美债收益率和黄金走势管关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：美元指数和黄金走势关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：美国通胀和黄金走势分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 图8：全球黄金供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：黄金供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：白银供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：白银供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2404P448合约，如AG2404P5600合约等等。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图15：黄金期权成交持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：白银历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图17：白银期权成交与持仓数据 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 投资咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 产业发展部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881109 金融产品部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881295 金融机构部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881205 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦1606室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号证大立方大厦604室 021-50588107/ 021-5