贵金属策略日报：关注周五Jackson hole会议，贵金属单边机会仍需等待

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-08-22 关注周五Jacksonhole会议，贵金属单边机会仍需等待 报告要点 昨日贵金属震荡，金银比大幅回调，但从宏观定价看不可持续。短期主要驱动仍需等待本周五Jacksonhole会议上的新信息。近期背景主要是，美联储公布7月会议纪要，显示收紧预期继续。同时，近期原油价格上涨后对于通胀前景的再度担忧。这使得贵金属属多头交易延后。综上，单边建议等待。 摘要： 昨日贵金属震荡，金银比大幅回调，但从宏观定价看不可持续。短期主要驱动仍需等待本周五Jacksonhole会议上的新信息。近期背景主要是，美联储公布7月会议纪要，显示收紧预期继续。同时，近期原油价格上涨后对于通胀前景的再度担忧。 此时再次强调我们主线观点：近期经济数据反弹来自拜登财政政策的持续扩张，但调控通胀过程是杀需求→调通胀→加息中止→通胀回落→降息的过程，财政扩张带来需求反复的结果，就是重新回到主线过程中的某一步，货币收紧的压力对经济的影响始终存在。因此贵金属长线维持多头逻辑，但仍需时间等待入场时机。 时间方面，黄金决胜应在明年，趋势交易观察三季度末或四季度，此前价格在1930-2100美元/盎司震荡，而价格支撑在1900美元/盎司附近值得买入，但交易主要为长线。 短线交易方面，关注原油的反弹力度，如果能继续支撑通胀预期上升，则后续仍有金银比多头机会以及多金油比机会。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900元/盎司，白银支撑位定为22-23美元 /盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，短线金银比多单止盈，我们7月底建议点位在79.8附近，最终平仓点位在85.8。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 456.86 457.10 -0.24 -0.05% comex黄金 美元/盎司 1915.60 1922.10 -6.50 -0.34% 沪金基差 元/克 -0.02 -0.35 0.33 -94.29% 内外价差 元/克 7.58 6.30 1.28 20.39% COMEX黄金库存 吨 707.43 707.44 -0.01 0.00% SPDRETF持有量 吨 887.50 894.43 -6.93 -0.77% 美债收益率-10年 % 4.30 4.28 0.02 0.47% 人民币汇率 点 7.2076 7.1986 0.01 0.13% 美元指数 点 103.32 103.42 -0.10 -0.10% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.97 1.96 0.01 0.51% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.33 2.32 0.01 0.43% 金银比 点 84.31 85.57 -1.25 -1.47% 标普500指数 点 4404.33 4437.86 -33.53 -0.76% VIX波动率指数 点 17.89 16.78 1.11 6.62% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5629.00 5638.00 -9.00 -0.16% comex白银 美元/盎司 22.67 22.46 0.20 0.91% 基差 元/克 -13.00 -10.00 -3.00 30.00% 内外价差 元/克 313.26 370.34 -57.08 -15.41% COMEX白银库存 吨 8975.44 8976.23 -0.79 -0.01% SLVETF持有量 吨 14067.80 14067.80 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-08-22 7月NAR季调后成屋销售(年化月率) 3.3% -0.2% -- 2023-08-23 7月新屋销售(年化月率) -2.5% 1.4% -- 2023-08-23 上周EIA原油库存变化(万桶) -596 -- -- 2023-08-23 上周API原油库存变化(万桶) -619.5 -- -- 2023-08-24 上周季调后初请失业金人数(千人) 239 240 -- 2023-08-24 7月耐用品订单初值(月率) 4.6% -4.0% -- 2023-08-25 8月密歇根大学消费者信心指数终值 71.2 71.1 -- 欧元区 2023-08-23 8月Markit制造业采购经理人指数初值 42.7 42.8 -- 2023-08-17 6月季调后贸易帐(十亿欧元) -0.9 -- 12.5 2023-08-18 7月消费者物价指数终值(年率) 5.3% 5.3% -- 中国 2023-08-21 一年期贷款市场报价利率 3.55% 3.40% 3.45% 2023-08-15 7月规模以上工业增加值(年率) 4.4% 4.4% 3.7% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.欧元兑日元日内上涨0.8%至159.28，为自2008年9月以来最高水平。 2.美国万亿美元高收益企业债市场，或将成为下一个风险隐患。近日，美国银行警告称，美国大量高收益债券可能面临违约风险。 美银策略师YuriSeliger指出，过去五年美国企业累计发行约1万亿美元的高收益债券，其中大部分是由信用评级低于投资级的企业发行。目前，约4000亿美元高收益债券交易利率超过6%，处于“不良债权的前夕”，另外1500亿美元高收益债券已处于“严重不良债权阶段”，相关企业再融资借新还旧的难度非常大。 高盛也发布报告指出，美国企业即将撞上一堵巨大的债务墙，这些债务未来数年内陆续到期。若企业无法通过再融资“借新还旧”，将触发一轮裁员降本潮，可能动摇美国经济。 一位华尔街对冲基金经理向记者透露，围绕高收益企业债违约率飙升，今年起华尔街一直存在巨大争议。 “毕竟，美国经济衰退的一大典型现象，就是企业高收益信用债违约率飙升。但令华尔街惊讶的是，随着美国经济韧性较足，美国企业高收益债券 （俗称垃圾债）的违约率始终低于以往经济衰退期间。”他指出。 穆迪发布的数据显示，截至今年二季度末，美国高收益债券违约率达到 2%-2.5%，仍远低于此前美国经济衰退时的峰值。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 465 442 419 396 373 350 2022/112023/012023/032023/052023/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/112023/012023/032023/052023/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/8/12023/8/92023/8/17 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/06/152023/06/292023/07/132023/07/272023/08/10 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/06/212023/07/062023/07/212023/08/052023/08/20 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/06/212023/07/052023/07/192023/08/022023/08/16 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/072022/102023/012023/042023/07 3000 1.10 0.00 2022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 2023-06-202023-07-102023-07-30 0.00 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 94 88 82 76 70 2023/022023/032023/042023/052023/062023/07 2.75 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-07-072023-07-212023-08-042023-08-18 7.10 2023-07-312023-08-062023-08-122023-08-18 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任