贵金属策略日报：降息预期变化交易，贵金属回调，但仍建议持有

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-01-11 降息预期变化交易，贵金属回调，但仍建议持有 报告要点 昨日贵金属震荡承压，市场进一步交易降息时间点过早，价格出现回落。美债利率反弹，美元指数震荡。市场自联储议息会议纪要公布后，暂无更多新信息。但我们认为，上半年通胀数据仍将为回落走势降息不确定性将被不断计价。我们建议可考虑适量买入多头持有。 摘要： 昨日贵金属震荡承压，市场进一步交易降息时间点过早，价格出现回落。美债利率反弹，美元指数震荡。市场自联储议息会议纪要公布后，暂无更多新信息。 2024年票委博斯蒂克重申今年降息两个25个基点是合适的，并预计三季度首次降息。鲍曼在当地时间周一表示：“我的观点已经演变为考虑通胀率进一步下降的可能性，而政策利率将在当前水平维持一段时间。如果随着时间的推移，通胀继续降至接近我们2%的目标，那么开始降低政策利率的过程，以防止政策变得过于严格，最终将是合适的。” 我们认为，当前仍处于美联储“降息”，软着陆路径之中：从美国经济数据看，周五非农数据尽管显示上涨，但实际是美国“软着陆”的证明。其中就业上涨主要来自于教育保健及休闲酒店，建筑、零售、信息业，体现之前供给堵塞进一步出现缓解，薪资方面，商品与服务生产人员薪资环比增速均边际回落，总体薪资环比由11月0.45%降至0.34%。工时方面，商品生产工时降至40.4小时每周，服务生产工时持平32.6小时每周，体现一切正常。此外，美国职位空缺继续下滑。而制造业与服务业继续开始此消彼长，此时上半年较大概率降息或成为美国软着陆的标志，此前是贵金属上涨的机会。我们建议近期选择适量买入，关注上半年通胀回落进程，预期不断被计价。 操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/kg。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 目前将价格支撑位黄金上移至2050美元/盎司，白银上移至24美元/盎司，近期跌破关注价格，建议适量买入。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 479.86 481.02 -1.16 -0.24% comex黄金 美元/盎司 2029.70 2035.90 -6.20 -0.30% 沪金基差 元/克 -1.20 -1.71 0.51 -29.82% 内外价差 元/克 14.71 14.45 0.26 1.80% COMEX黄金库存 吨 643.95 643.95 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 864.99 869.60 -4.61 -0.53% 美债收益率-10年 % 4.04 4.02 0.02 0.50% 人民币汇率 点 7.1055 7.1010 0.00 0.06% 美元指数 点 102.35 102.51 -0.16 -0.16% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.82 1.80 0.02 1.11% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.22 2.22 0.00 0.00% 金银比 点 87.91 88.04 -0.13 -0.15% 标普500指数 点 4756.50 4763.54 -7.04 -0.15% VIX波动率指数 点 12.69 12.76 -0.07 -0.55% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5876.00 5903.00 -27.00 -0.46% comex白银 美元/盎司 23.09 23.17 -0.08 -0.35% 基差 元/克 -5.00 -9.00 4.00 -44.44% 内外价差 元/克 585.62 594.28 -8.67 -1.46% COMEX白银库存 吨 9026.74 9044.41 -17.66 -0.20% SLVETF持有量 吨 13496.19 13496.19 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2024-01-09 11月贸易帐(十亿美元) -64.3 -65.0 -63.2 2024-01-10 上周API原油库存变化(万桶) -741.8 -- -120 2024-01-10 上周EIA原油库存变化(万桶) -550.3 -- 133.8 2024-01-11 12月未季调消费者物价指数(年率) 3.1% 3.2% -- 2024-01-11 12月未季调核心消费者物价指数(年率) 4.0% 3.8% -- 2024-01-11 上周季调后初请失业金人数(千人) 202 210 -- 2024-01-12 12月生产者物价指数(年率) 0.9% 1.3% -- 欧元区 2024-01-08 11月零售销售(月率) 0.1% 0.3% -0.3% 2024-01-09 11月失业率 6.5% 6.5% 6.4% 中国 2024-01-09 12月社会融资规模(十亿元) 2450 2080 -- 2024-01-09 12月末M2货币供应(年率) 10.0% 10.1% -- 2024-01-09 12月新增人民币贷款(十亿元) 1090.0 1420.0 -- 2024-01-12 12月贸易帐(十亿美元) 68.39 76.00 -- 2024-01-12 12月居民消费品价格指数(年率) -0.5% -0.3% -- 2024-01-12 12月工业生产者出厂价格指数(年率) -3.0% -2.7% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.欧盟委员会在2023年11月发布最新一期季度经济展望时认为，在通胀得到全面抑制、高利率与高赤字得到有效纾解的情况下，欧洲经济可能在2024年迎来温和复苏甚至反弹态势。尽管较此前预期有所下调，但欧盟委员会还是预计欧盟和欧元区2024年的GDP增长将分别达到1.3%和1.2%，并有望在2025年将上述增长率进一步提升至1.7%和1.6%。为此，欧盟有意在2024年以缓解“高利率后遗症”为政策“棋眼”，以“开源节流”激发复苏活力。 2.美联储威廉姆斯：预计通胀将在2024年降至2.25%，2025年降至2%。 3.在国会为达成避免政府停摆的融资协议而努力之际，总统拜登与众议院议长约翰逊进行了通话。强硬派共和党人坚持要求，对政府部门和机构的拨款以及对乌克兰的额外援助要取决于政府是否能加强对美墨边境的控制。这个争论已经影响到约翰逊和参议院多数党领袖舒默周末公布的预算草案。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 485 468 451 434 417 400 2023/042023/062023/082023/102023/12 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6500 6100 5700 5300 4900 4500 2023/042023/062023/082023/10 2023/12 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -1 -2 -3 -4 14 0 -14 -28 -42 -56 -5 2023/12/202023/12/282024/1/5 -70 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/11/032023/11/172023/12/012023/12/152023/12/29 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/11/082023/11/222023/12/062023/12/202024/01/03 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/11/082023/11/232023/12/082023/12/232024/01/07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/122023/032023/062023/092023/12 3000 3.10 2.50 2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,200 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,100 2,000 1,900 1,800 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-11-072023-11-272023-12-172024-01-06 2023/072023/082023/092023/102023/112023/12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 100 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2023-11-282023-12-122023-12-262024-01-092023-12-202023-12-262024-01-012024-01-07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得