量化周报：本周建议多配白糖、低硫燃料油、燃料油

期货研究报告|量化周报2024-01-21 本周建议多配白糖、低硫燃料油、燃料油 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配白糖、低硫燃料油、燃料油、原油、短纤，少配工业硅、生猪、LPG、镍、硅铁。 基本面角度建议做多I2405、AL2402、EC2404、T2403，做空RB2405/I2405。 市场回顾 行情表现方面，本周（2024/01/15-2024/01/19）沪深300指数下跌1.52%，商品指数上涨0.22%，国债指数上涨0.06%。 流动性方面，权益市场中，本周易方达沪深300ETF发起式净申购最多达66.28亿份，易方达上证50ETF净赎回最多达8.99亿份。衍生品市场中，本周国债期货板块保证金流入最多达3亿元，股指期货板块保证金流�最多达38亿元。 权益市场行业方面，本周银行行业表现最好，上涨0.7%；环保行业表现最差，下跌4.9%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，上涨0.3%；小盘成长风格表现最差，下跌3.8%。 衍生品市场品种方面，本周低硫燃料油表现最好，上涨3.9%；中证1000期货表现最差，下跌5.1%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨0.55%；偏度风格表现最差，下跌0.83%。 交易结构上，股票行业中建筑材料拥挤度最高为14.12分，医药生物最低为-15.0分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.86%，IF年化基差率均值为1.68%，IC年化基差率均值为-3.99%。 商品期货端，M、UR、PG贴水结构较强，JM、LH、V升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2024/01/15-2024/01/19）沪深300指数下跌1.52%，商品指数上涨0.22%，国债指数上涨0.06%。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 债券基金 - 0.08 1.87 0.0 4.92 -1.3 0.0 1.41 1.32 3.74 3.78 国债指数 0.06 -0.09 0.9 -0.06 0.43 -6.27 -2.19 1.35 2.65 0.16 0.07 中性对冲基金 - -0.1 2.92 0.53 5.6 -5.31 -0.1 2.76 3.97 1.41 1.06 CTA基金 - -0.58 -0.75 -1.41 11.1 -5.32 -5.32 4.08 6.86 1.62 2.09 宏观基金 - -0.63 -2.58 -2.21 5.01 -23.6 -23.6 7.5 9.64 0.52 0.21 股票基金 - -1.23 -2.07 -3.68 4.55 -24.97 -23.04 10.71 14.17 0.32 0.18 沪深300 -1.52 -1.41 -6.72 -4.64 1.55 -46.96 -43.03 13.74 22.61 0.07 0.03 商品指数 0.22 -1.73 -1.07 -1.88 5.12 -30.66 -24.3 11.25 16.35 0.31 0.17 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 统计套利 -0.11 0.71 -0.14 2.66 -0.9 -0.14 0.93 1.62 1.64 2.96 主观趋势跟踪 -0.2 -0.35 -0.2 4.75 -2.58 -2.06 2.21 4.83 0.98 1.84 基本面量化策略 -0.35 1.1 -0.51 2.12 -10.47 -8.39 2.38 5.94 0.36 0.2 量化趋势跟踪 -0.37 -0.62 -0.86 4.24 -5.58 -2.77 3.67 4.97 0.85 0.76 复合策略 -0.44 0.44 -0.72 4.85 -6.47 -2.88 3.81 6.1 0.8 0.75 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周易方达沪深300ETF发起式净申购最多达66.28亿份，易方达上证50ETF净赎回最多达8.99亿份。衍生品市场中，本周国债期货板块保证金流入最多达3亿元，股指期货板块保证金流�最多达38亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 易方达沪深300ETF发起式66.28 嘉实沪深300ETF29.96 华夏沪深300ETF26.2 华泰柏瑞沪深300ETF23.99 华夏上证50ETF17.29 银华中证创新药产业ETF-3.18 华夏中证1000ETF-3.57 医药ETF-4.36 国联安中证全指半导体产品与设备ETF-5.3 易方达上证50ETF-8.99 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周银行行业表现最好，上涨0.7%；环保行业表现最差，下跌4.9%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，上涨0.3%；小盘成长风格表现最差，下跌3.8%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周低硫燃料油表现最好，上涨3.9%；中证1000期货表现最差，下跌5.1%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨0.55%；偏度风格表现最差，下跌0.83%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中建筑材料拥挤度最高为14.12分，医药生物最低为-15.0分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.86%，IF年化基差率均值为1.68%，IC年化基差率均值为-3.99%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 建筑材料 14.12 银行 12.69 纺织服饰 10.35 交通运输 10.16 通信 -9.72 传媒 -10.2 农林牧渔 -11.61 医药生物 -15.0 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，M、UR、PG贴水结构较强，JM、LH、V升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 M UR PG SA Y MA P SR FG OI ZN HC AL AP PB AG CU SN AU CF NI TA 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 LU FU RM SI PF PP RU SS L SP EB BU C EG RB SC NR SF J V LH JM 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配白糖、低硫燃料油、燃料油、原油、短纤，少配工业硅、生猪、LPG、镍、硅铁。 表6:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 白糖 低硫燃料油 燃料油 原油 短纤 PTA 苯乙烯 棉花 石油沥青 棕榈油 鲜苹果 热轧卷板 焦煤 尿素 铅 黄金 玻璃 不锈钢 铝 锡 聚乙烯 焦炭 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 螺 20 乙 菜 菜 聚 天 聚 工 品种 铜 豆油 纹钢 白银 号胶 锌 二醇 纯碱 豆粕 甲醇 籽粕 籽油 玉米 丙烯 纸浆 然橡胶 氯乙烯 硅铁 镍 LPG 生猪 业硅 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I2405、AL2402、EC2404、T2403，做空RB2405/I2405。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 I2405 3.0 1、贴水大；2、成材价格企稳；3、节后铁水增产 RB2405/I2405 -3.0 1、铁矿深贴水，螺纹平水；2、春节后必然快速复产 AL2402 2.0 持续去库，国内外均有持续逼仓预期 None 2.0 PX24年度偏强，左侧交易 None 2.0 BZ24年度偏强，左侧交易 数据来源：天软华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之