黑色产业链周度策略跟踪报告

黑色产业链周度策略跟踪报告2023年8月7日 研究员：尉俊毅 合约 周开盘 周最高 周最低 周收盘 周涨跌幅 周成交量（万手） 周持仓量（万手） 螺纹钢RB2310 3851 3876 3724 3736 -2.73% 973 177.96 热轧卷板HC2310 4097 4123 3962 3990 -2.52% 332.78 89.27 铁矿石I2309 830.5 849 808.5 817.5 -2.33% 332.78 44.04 焦炭J2309 2296 2384.5 2210 2231 -2.92% 18.58 3.15 焦煤JM2309 1485 1539 1435.5 1470 -1.38% 69.4 11.11 螺纹钢RB2401 3841 3890 3736 3749 -2.47% 158.19 63.44 热轧卷板HC2401 4064 4065 3902 3941 -2.60% 134.97 48.09 铁矿石I2401 738 759.5 721 725.5 -2.36% 166.11 58.94 焦炭J2401 2223 2270.5 2135 2152.5 -3.21% 4.67 1.87 焦煤JM2401 1384 1447.5 1361.5 1386 -0.75% 27.77 8.67 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分品种策略汇总 宏观方面，年内美联储大概率不再加息，但是降息概率也不高。7月份炼焦煤价格上涨，运销协会建议减少劣质煤进口，不过8月份山西矿难影响将明显减弱，炼焦煤价格可能走弱。政治局会议发布政策利好，强调了要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。住建部也明确表态“要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。 第二部分重点图表 一、对比分析 7月份高炉产能利用率见顶回落，原料需求小幅下滑。短期钢企有一定利润，生产积极性较高，对原料进行了补库，及钢厂减产情况。 图1：螺纹钢主力结算价与螺纹钢社会库存变化率（%）图2：铁矿石主力收盘价与铁矿石港口库存（元/吨，万吨） 700060 40 1500 6000 201100 1500014000 5000 0900 13000 4000 -20 700 12000 -40 11000 3000 -60500 10000 2000 -80300 9000 2016 2017201820192020202120222023 2016/ 012018/0120 20/012022/01 螺纹钢主力结算价 铁矿石主连收盘价 45港铁矿石总库存(右) 螺纹钢社会库存变化率（右轴） 1300 17000 16000 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图3：：螺纹钢主力结算价与高炉产能利用率（%）图4：铁矿石主力收盘价与钢厂进口矿库存（元/吨，万吨） 6000 100 14001300 13000 95 1200 12000 500040003000 908580 11001000 800700 1100010000 2000 75 600500 9000 1000 70 400 8000 20162017201820192020202120222023 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 900 螺纹钢主力结算价全国高炉产能利用率（右轴）铁矿石主连收盘价247家钢厂进口矿库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图5：废钢铁水成本价差（不含税）（元/吨）图6：钢材利润情况对比（元/吨） 张家港废钢-铁水成本(右) 4000 400 3500 200 1600 3000 0 1100 2500 -200 600 2000 -400 100 1500 -600 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 -400 张家港废钢 铁水成本(不含税) 2016/012018/012020/012022/01 高炉利润热卷利润冷轧利润 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 0.6 100 95 0.5 85 90 75 0.4 65 80 55 0.3 45 70 35 0.2 25 2018/012020/012022/01 铁矿石成本占比焦炭成本占比 60 2018/09 2019/092020/09 高炉开工率 2021/092022/09 钢厂盈利率（右轴） 15 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图9：焦煤主力收盘价与焦煤总库（元/吨，万吨）图10： 焦炭主力收盘价与焦炭 总库（元/吨，万吨 ） 图7：原料成本占比图8：钢厂开工率与盈利率（%） 3800 4500 1600 3500 4000 1500 3000 3300 1400 3500 1300 2500 2800 3000 1200 2000 2500 1100 2300 1000 1500 2000 900 1000 1800 1500 800 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 焦炭主力合约周度收盘价 钢厂+焦化厂+煤矿+港口炼焦煤总库存（右轴） 焦化厂+钢厂+港口焦炭总库（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图11：焦煤主力收盘价与焦化厂产能利用率（%）图12：焦炭主力收盘价与高炉开工率（元/吨，%） 4000 95 4500 100 3500 90 4000 95 3000 85 3500 90 80 2500 3000 85 75 2000 70 2500 80 1500 65 2000 75 100060 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 150070 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 国内独立焦化厂平均产能利用率（右） 焦炭主力合约周度收盘价全国高炉开工率（右） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图13：焦炭利润VS焦炭日产量（元/吨，万吨）图14：铁水日均产量与焦炭日均产量（万吨） 110080 90075 70070 500 65 300 10060 -10055 -30050 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 26075 25070 24065 230 60 220 21055 20050 19045 2018/092019/092020/092021/092022/09 焦企利润焦炭产量铁水日均产量焦炭日均产量（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图15：洗煤厂开工率与煤炭库存（万吨，%）图16：焦炭与螺纹盘面利润（元/吨） 50090 40080 30070 20060 10050 040 2019/012020/012021/012022/012023/01 1800 1300 800 300 -200 -700 2016/012018/012020/012022/01 原煤库存精煤库存洗煤厂开工率（右） 焦炭盘面利润螺纹盘面利润 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 二、估值 各地建材价格下跌30元/吨以上，而热卷差异较大，部分城市下跌100元/吨，也有非常抗跌的，螺纹钢维持净空持仓，铁矿石仍是净多持仓。焦炭价格上涨第四轮落地，焦化企业利润仍偏低。 图17：螺纹10合约基差（上海地区）（元/吨）图18：热卷10合约基差（上海地区）（元/吨） 1600 1100 600 100 -400 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 RB1810RB1910RB2010 RB2110RB2210RB2310 1000 800 600 400 200 0 -200 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 HC1810HC1910HC2010 HC2110HC2210HC2310 数据来源：银河期货、Wind 图19：螺纹钢电炉利润（元/吨）图20：螺纹钢高炉利润（元/吨） 1300 800 300 -200 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：热轧板卷毛利（元/吨）图22：上海热卷螺纹价差（华东卷螺价差）（元/吨） 1600 1100 600 100 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图23：螺纹钢10合约盘面利润（元/吨）图24：热卷10合约盘面利润（元/吨） 25002000150010005000 10月11月12月1月 2月3月4月5月 6月 7月 8月9月 -500 RB1810RB1910RB2010 RB2110RB2210RB2310 1900 1400 900 400 -100 -600 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 HC1810HC1910HC2010 HC2110HC2210HC2310 数据来源：银河期货、Wind 图25：铁矿09合约基差季节性（PB粉）（元/吨）图26：焦炭09合约基差季节性（元/吨） 700 500 300 100 -100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 I1809I1909I2009 2017年2018年2019年 I2109I2209I2309 2020年2021年2022年 数据来源：银河期货、Wind 图27：焦煤09合约基差季节性（蒙古3#焦煤）（元/吨）图28：焦炭9月盘面利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 900 400 -100 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图29：焦炭出口利润（元/吨）图30：焦化厂副产品价值（元/吨） 900 700 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 500 400 300 200 100 0 2015/012017/012019/012021/012023/01 副产品价值粗苯煤焦油硫酸铵 数据来源：银河期货、Wind 三