金工策略周报

东证衍生品研究院金融工程组2024年01月28日 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348Email: dongli.wang@orientfutures.com 常海晴分析师(金融工程)从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497Email: haiqing.chang@orientfutures.com 谢怡伦分析师(金融工程)从业资格号：F03091687投资咨询号：Z0019902Email: yilun.xie@orientfutures.com 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 本周各大股指V形反转，大盘走势偏强。上证50、沪深300、中证500分别收涨3.16%、1.96%、0.17%，中证1000指数收跌0.70%。IF、IH、IC、IM的2月合约则分别收涨3.70%、2.70%、0.84%、收跌0.01%。 分行业看，金融板块贡献了上证50和沪深300主要的涨幅，非银和房地产板块贡献了中证500和中证1000主要的涨幅，电子和电力设备贡献了中证500主要的跌幅，电子和医药生物贡献了中证1000主要的跌幅。 ★股指期货分红预测： 2406和2409合约已经开始交易分红预期。预计上证50、沪深300、中证500、中证1000基于2023年报的分红点数分别为72.5、99.2、98.3、90.7。 ★股指期货基差情况跟踪： 各品种基差随着市场修复大幅收敛。IH、IF、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为2.15%、-0.57%、-7.53%和-9.28%，较上周分别走强3.72%、2.62%、5.43%、7.89%。各品种基差基本上修复至大跌前水平。期现反套策略可适时平仓；中性策略建议适时加回仓位，贴水环境下空头对冲建议持有远季合约；IC、IM仍有一定贴水幅度，多头替代建议继续持有。 （注：股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价） ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 由于近期基差波动较大，远季合约展期收益波动大于近月，基差修复的过程中多远空近的跨期组合取得正收益。 股指期货后续展期策略推荐多近空远。当前IF、IH近月贴水、远月升水，推荐多头持有近月合约，空头持有远季合约；IC、IM维持了较深的贴水结构，back结构下展期策略推荐多近空远。 各品种基差贴水显著修复 股指期货基差期限结构：品种间延续分化 •基差修复后IH、IF回归contango结构；IC、IM维持较深的Back结构 股指期货展期收益跟踪： 主要内容 ★跨期套利策略： 由于近期基差价差波动较大，反转效应加强，动量因子有所回撤；年化基差率因子则取得了较好表现。 ★跨品种套利策略： 线性组合：IF和IH组合近期信号为多IF空IH，策略盈利；而IC与IF、IH的组合信号为多IC空IH、多IC空IF，策略亏损；非线性组合：IF和IH组合信号为微弱多IF空IH，策略近期盈利；IC和IF信号为微弱多IC空IF，策略亏损；IC和IH信号为多IH空IC，策略盈利。 ★日内择时策略： 近期市场日内波动较大，由于目前日内择时策略以动量因子为主，各品种日内策略线性组合均取得较好表现。 跨期套利策略——年化基差率因子 跨期套利策略——动量因子 跨品种套利策略——线性组合 跨品种套利策略——非线性组合 日内择时策略跟踪——线性组合 日内择时策略跟踪——非线性组合 主要内容 ★市场回顾： 截止周五收盘，TL2403环比上涨0.56%，T2403环比上涨0.10%，TF2403环比上涨0.14%，TS2403环比上涨0.07%。TL2403基差为0.30，较上周下跌0.05，净基差为0.15，较上周持平；T2403基差为0.65，较上周上涨0.54，净基差为0.57，较上周上涨0.55。 ★套保策略： 3月合约基差T2403（0.65），TL2403（0.30），T的季节性中枢为0.39，历史季节性中枢可能下周下行至0.36；3月合约净基差T2403（0.57）和TL2403（0.15），T的季节性中枢为0.31，历史季节性中枢可能下周震荡下行至0.30。基于活跃可交割券测算3月合约的上行防御空间，TL2403为3.29bp，T2403为9.42bp，TF2403为0.22bp，TS2403为-4.55bp。 ★期现套利策略： 测算基于DR007/DR1M的正套空间TS2403（0.67/0.27），TF2403（0.22/-0.18）与反套空间TL2403（0.40/0.80）。建议关注TS2403基于230020.IB的正套机会。 ★跨期价差策略 T的03-06合约跨期价差0.03低于季节性均值0.50，TF的03-06合约跨期价差-0.01低于季节性均值0.34，TS的03-06合约跨期价差-0.08低于季节性均值0.14。 市场回顾：本周国债期货市场数据概览 截止周五收盘，TL2403环比上涨0.56%，T2403环比上涨0.10%，TF2403环比上涨0.14%，TS2403环比上涨0.07%。TL2403基差为0.30，较上周下跌0.05，净基差为0.15，较上周持平；T2403基差为0.65，较上周上涨0.54，净基差为0.57，较上周上涨0.55。 市场数据概览 市场回顾：分时价格走势 套保策略：套保成本及基差走势 期现套利策略：策略空间测算 测算基于DR007/DR1M的正套空间TS2403（0.67/0.27），TF2403（0.22/-0.18）与反套空间TL2403（0.40/0.80）。建议关注TS2403基于230020.IB的正套机会。 跨期价差策略：跨期价差对比季节性均值 国债期货量化策略跟踪 东证衍生品研究院金融工程王冬黎 量化模型最新策略观点（20240128） Ø（1）期货单边策略 •基于机器学习的日度多空量化择时策略净值本周震荡上行，最新策略信号十年期中性偏多。 Ø（2）期货套利策略 •仓位调整后的跨品种久期中性基差套利策略本周净值延续反弹，策略最新信号目前推荐持有远季合约做空TS-T久期中性组合。 Ø（3）信用债中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续回落趋势，当前处于较低水平，当前信用债久期轮动加对冲策略持有高久期3-5年指数加国债期货对冲中性组合。 Ø（4）现券久期策略 •基于现券超额收益预测的债券久期轮动策略对1月偏乐观，继续持有高久期5-7年指数，不同久期指数持有收益预测值较上月小幅下降。 策略跟踪：国债期货日度策略 ØLSTM模型高频量价日度策略 •机器学习量化择时策略净值本周震荡上行，最新策略信号中性略偏多。 策略跟踪：国债期货久期中性跨品种套利 Ø久期中性跨品种套利策略 •仓位调整后的跨品种策略本周净值延续反弹，策略最新信号目前推荐持有远季合约做空TS-T久期中性组合。 策略跟踪：信用债久期轮动加对冲 Ø信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数延续回落趋势，当前处于较低水平，当前信用债久期轮动加对冲策略持有高久期3-5年指数加国债期货对冲中性组合。 策略跟踪：国债久期轮动 Ø债券久期轮动策略方面，截至2023年5月久期轮动策略年化超额收益1.26%，2013年月度持仓情况为1-4月持有高久期5-7年指数，5-9月持有低久期1-3年指数，10-12月持有高久期5-7年指数。 Ø久期轮动策略对1月偏乐观，继续持有高久期5-7年指数，不同久期指数持有收益预测值较上月小幅下降。 商品基本面量化周频信号 全品种策略本周净值小幅上涨，净值为1.1181 主要内容 全品种基本面量化近期表现回顾 全品种策略本周净值出现小幅上涨，净值为1.1181，整体处于震荡区间；各大类品种收益分化，主要亏损来自于农产品，主要收益来自于有色金属。 上周黑色系平均收益为-0.19%，能化类期货平均收益为0.69%，农产品类期货平均收益为-0.45%，贵金属类平均收益为-0.51%，有色金属类平均收益为0.90%。 信号结果 分析师承诺&免责声明 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。