金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2024年11月24日 王冬黎金融工程首席分析师（国债期货）从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Email:dongli.wang@orientfutures.com 李晓辉金融工程首席分析师（CTA） 从业资格号：F03120233 投资咨询号：Z0019676 Email:Xiaohui.li01@orientfutures.com 常海晴金融工程分析师(股指期货)从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Email:haiqing.chang@orientfutures.com 联系人徐凡 金融工程分析师(基本面量化&FOF)从业资格号：F03107676 Email:fan.xu@orientfutures.com 联系人范沁璇 金融工程分析师(资产配置)从业资格号：F03111965 Email:qinxuan.fan@orientfutures.com 股指期货量化策略跟踪 2 主要内容 ★股指期货行情简评： 上周市场震荡收跌。非银、食品饮料、电子贡献了上证50与沪深300的主要跌幅，电子和非银贡献了中证500的主要跌幅，计算机和医药生物贡献了中证1000主要的跌幅。 。股指期货成交环比下降，各品种基差走弱。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货基差策略推荐： 受市场情绪和场外产品敲出影响，各品种基差均显著走弱。预计基差仍将受市场情绪影响较大。其中挂钩500的场外产品大部分敲出，因此IC基差与市场相关性转负；而挂钩1000的场外产品还有大约一半尚未敲出，因此IM基差维持贴水以及贴水走阔压力更大。上周五IC、IM基差跌至2年10%分位以下，统计角度后续基差收敛压力大，跨期正套策略建议止盈，两品种展期策略空头可以考虑降低套保仓位，展期策略短期建议多远空近。IH与IF由于空头套保需求的缺失，预计升水格局将维持，IH、IF展期策略推荐多远空近。 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利动量因子IH、IC给出正套信号，IF给出反套新号，上周IH、IC盈利；跨期套利年化基差率因子IH、IF给出反套信号，IC、IM则大多给出正套信号，该因子上周IH、 IM盈利。 ★股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略各模型策略净值均震荡。信号方面，等权单因子和Xgboost模型主要看空，OLS模型则主要看多。最新信号，等权单因子看涨IC，看空其余品种；Xgboost模型 最近信号多IF看空其余品种；OLS模型最近信号看空IF看多其余品种；日内择时策略近一周收涨，信号方面日内给出做空信号。 3 各品种基差显著走弱 10.0% 5.0% 0.0% IH剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率(剔除分红)当季基差2年分位数(右轴） 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 IH剔除分红后的期限结构 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% IC剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率(剔除分红)当季基差2年分位数(右轴） 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 100 50 0 -50 -100 -150 -200 IC剔除分红后的年化基差率 -5.0% 20.0% 当月下月当季基差基差基差 下季-25.0% 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 基差 20.0% 当月下月当季下季 基差基差基差基差 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 -10.0% 0.0% 最新交易日一周前 一个月前三个月前六个月前去年同期 -30.0% 0.0% 最新交易日一周前 一个月前三个月前 六个月前去年同期 IF剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率(剔除分红)当季基差2年分位数(右轴） IF剔除分红后的期限结构 IM剔除分红后的年化基差率 轴） % 当季年化基差率(剔除分红)当季基差2年分位数(右 200 IM剔除分红后的期限结构 10.0% 5.0% 70 100.0% 50 80.0% 10.0% 5.0% 0.0% 100.0 80.0% 100 0 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 60.0% 40.0% 20.0% 30 10 -10 当月下月 07/25 09/25 11/25 01/25 03/25 05/25 07/25 09/25 11/25 01/25 03/25 05/25 07/25 09/25 基差基差 当季下季 基差基差 -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -100 60.0% -200 40.0% -300 20.0% 当月下月 基差基差 当季下季 基差基差 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 -20.0% 0.0% 最新交易日一周前一个月前三个月前 六个月前去年同期 -30.0% 0.0% 最新交易日一周前一个月前三个月前 六个月前去年同期 资料来源：Wind，东证衍生品研究院4 股指期货展期收益跟踪： 上证50历史展期收益沪深300历史展期收益中证500历史展期收益中证1000历史展期收益 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2018 -2.9% -2.9% -3.4% -3.3% 2019 -0.8% -0.7% -2.4% -2.3% 2020 3.1% 3.8% 0.1% -0.9% 2021 1.4% 1.7% 1.2% 1.1% 2022 -1.6% -1.2% -1.6% -1.5% 2023 -3.3% -3.8% -4.1% -3.4% 2024 -0.7% -1.5% -1.9% -2.3% 近一月 -0.3% -0.2% -0.2% 0.0% 近一周 -0.1% -0.1% -0.1% -0.2% 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 年份 当月展 期 下月展 期 当季展 期 下季展 期 2018 1.1% 0.1% -0.9% -2.4% 2018 6.2% 3.6% 3.4% 1.8% 2023 1.6% 1.6% 3.0% 2.4% 2019 0.0% -0.1% -0.2% -0.7% 2019 10.1% 9.3% 7.9% 6.5% 2024 7.8% 6.4% 4.3% 3.3% 2020 4.0% 4.0% 1.0% 0.4% 2020 11.7% 11.1% 7.2% 6.1% 近一月 -1.3% -1.5% -2.2% -2.8% 2021 2.2% 1.9% 1.9% 1.8% 2021 8.8% 8.8% 9.6% 9.1% 近一周 -1.0% -1.0% -1.2% -1.7% 2022 -0.2% 0.8% 1.2% 1.3% 2022 2.8% 3.8% 6.0% 6.3% 2023 -2.7% -3.1% -2.1% -1.6% 2023 0.0% -0.1% 1.1% 0.7% 2024 -0.8% -1.3% -1.9% -2.5% 2024 3.5% 2.1% 1.3% 0.5% 近一月 -0.3% -0.2% -0.3% -0.3% 近一月 -0.3% -0.6% -1.3% -1.7% 近一周 -0.3% -0.3% -0.4% -0.6% 近一周 -0.6% -0.6% -0.8% -0.9% 上证50展期收益净值曲线 沪深300展期收益净值曲线 中证500展期收益净值曲线 中证1000展期收益净值曲线 1.04 1.02 1.00 0.98 0.96 0.94 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 0.92 1.06 1.04 1.02 1.00 0.98 0.96 0.94 23/12 0.92 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 24/11 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 0.85 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 当月展期 当季展期 下月展期 下季展期 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 当月展期下月展期 当季展期下季展期 当月展期下月展期当月展期下月展期当季展期下季展期当季展期下季展期 资料来源：Wind，东证衍生品研究院5 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 年化基差率 正套120日动量 跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子 正套：滚动多当月空当季 120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向 2023年以来各类策略表现2024年以来各类策略表现（6倍杠杆） 年化基差率 正套 120日动量 累计收益率 7.1% 8.1% 4.2% 年化收益率 8.4% 9.5% 4.9% 年化波动 6.4% 8.6% 7.6% 夏普比 1.31 1.11 0.64 最大回撤 -3.3% -5.3% -6.0% 卡玛比 2.51 1.79 0.82 日胜率 53.0% 57.7% 59.5% 日盈亏比 1.17 0.95 0.79 周胜率 63.0% 63.0% 58.7% 周盈亏比 1.21 0.99 0.94 月胜率 63.6% 63.6% 63.6% 月盈亏比 1.33 0.73 0.56 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 跨期套利策略——动量因子 动量因子：过去k个交易日跨期反套组合的收益率。 策略构建：IH使用一年动量，IF、IC等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个交易日的动量因子，构建多周期动量策略。收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 图表1：2021年以来各品种长期动量策略回测净值 IH IF IC 2021 7.4% 2.3% -2.2% 2022 2.4% 3.1% 5.2% 2023 3.0% 2.1% 6.3% 2024至今 8.3% -0.9% -2.9% 近一月 0.0% -0.4% 1.5% 近一周 0.1% -0.1% 1.1% 图表2：不同时间区间表现 1.3 1.25 1 0.8 0.6 1.2 0.4 1.15 0.2 1.1 0 1.05 -0.2 -0.4 1 -0.6 0.95 -0.8 0.9 -1 信号(右轴) IH 1.25 1 1.2 1.15 1.1 0 1.05 1 0.95 0.9 -1 信号(右轴) 净值 累计收益率 年化收益率 年