金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2024年11月24日 王冬黎金融工程首席分析师（国债期货）从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Emaildongliwangorientfuturescom 李晓辉金融工程首席分析师（CTA） 从业资格号：F03120233 投资咨询号：Z0019676 EmailXiaohuili01orientfuturescom 常海晴金融工程分析师股指期货从业资格号：F03087441 投资咨询号：Z0019497 Emailhaiqingchangorientfuturescom 联系人徐凡 金融工程分析师基本面量化FOF从业资格号：F03107676 Emailfanxuorientfuturescom 联系人范沁璇 金融工程分析师资产配置从业资格号：F03111965 Emailqinxuanfanorientfuturescom 股指期货量化策略跟踪 2 主要内容 股指期货行情简评： 上周市场震荡收跌。非银、食品饮料、电子贡献了上证50与沪深300的主要跌幅，电子和非银贡献了中证500的主要跌幅，计算机和医药生物贡献了中证1000主要的跌幅。 。股指期货成交环比下降，各品种基差走弱。股指期货基差期货收盘价现货收盘价 股指期货基差策略推荐： 受市场情绪和场外产品敲出影响，各品种基差均显著走弱。预计基差仍将受市场情绪影响较大。其中挂钩500的场外产品大部分敲出，因此IC基差与市场相关性转负；而挂钩1000的场外产品还有大约一半尚未敲出，因此IM基差维持贴水以及贴水走阔压力更大。上周五IC、IM基差跌至2年10分位以下，统计角度后续基差收敛压力大，跨期正套策略建议止盈，两品种展期策略空头可以考虑降低套保仓位，展期策略短期建议多远空近。IH与IF由于空头套保需求的缺失，预计升水格局将维持，IH、IF展期策略推荐多远空近。 股指期货套利策略跟踪： 跨期套利动量因子IH、IC给出正套信号，IF给出反套新号，上周IH、IC盈利；跨期套利年化基差率因子IH、IF给出反套信号，IC、IM则大多给出正套信号，该因子上周IH、 IM盈利。 股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略各模型策略净值均震荡。信号方面，等权单因子和Xgboost模型主要看空，OLS模型则主要看多。最新信号，等权单因子看涨IC，看空其余品种；Xgboost模型 最近信号多IF看空其余品种；OLS模型最近信号看空IF看多其余品种；日内择时策略近一周收涨，信号方面日内给出做空信号。 3 各品种基差显著走弱 100 50 00 IH剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率剔除分红当季基差2年分位数右轴） 1000 800 600 400 50 40 30 20 10 0 10 20 IH剔除分红后的期限结构 100 50 00 50 100 150 200 IC剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率剔除分红当季基差2年分位数右轴） 1000 800 600 400 100 50 0 50 100 150 200 IC剔除分红后的年化基差率 50 200 当月下月当季基差基差基差 下季250 2206 2208 2210 2212 2302 2304 2306 2308 2310 2312 2402 2404 2406 2408 2410 基差 200 当月下月当季下季 基差基差基差基差 2206 2208 2210 2212 2302 2304 2306 2308 2310 2312 2402 2404 2406 2408 2410 100 00 最新交易日一周前 一个月前三个月前六个月前去年同期 300 00 最新交易日一周前 一个月前三个月前 六个月前去年同期 IF剔除分红后的年化基差率 当季年化基差率剔除分红当季基差2年分位数右轴） IF剔除分红后的期限结构 IM剔除分红后的年化基差率 轴） 当季年化基差率剔除分红当季基差2年分位数右 200 IM剔除分红后的期限结构 100 50 70 1000 50 800 100 50 00 1000 800 100 0 00 50 100 150 600 400 200 30 10 10 当月下月 0725 0925 1125 0125 0325 0525 0725 0925 1125 0125 0325 0525 0725 0925 基差基差 当季下季 基差基差 50 100 150 200 250 100 600 200 400 300 200 当月下月 基差基差 当季下季 基差基差 2206 2208 2210 2212 2302 2304 2306 2308 2310 2312 2402 2404 2406 2408 2410 200 00 最新交易日一周前一个月前三个月前 六个月前去年同期 300 00 最新交易日一周前一个月前三个月前 六个月前去年同期 资料来源：Wind，东证衍生品研究院4 股指期货展期收益跟踪： 上证50历史展期收益沪深300历史展期收益中证500历史展期收益中证1000历史展期收益 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2018 29 29 34 33 2019 08 07 24 23 2020 31 38 01 09 2021 14 17 12 11 2022 16 12 16 15 2023 33 38 41 34 2024 07 15 19 23 近一月 03 02 02 00 近一周 01 01 01 02 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 年份 当月展 期 下月展 期 当季展 期 下季展 期 2018 11 01 09 24 2018 62 36 34 18 2023 16 16 30 24 2019 00 01 02 07 2019 101 93 79 65 2024 78 64 43 33 2020 40 40 10 04 2020 117 111 72 61 近一月 13 15 22 28 2021 22 19 19 18 2021 88 88 96 91 近一周 10 10 12 17 2022 02 08 12 13 2022 28 38 60 63 2023 27 31 21 16 2023 00 01 11 07 2024 08 13 19 25 2024 35 21 13 05 近一月 03 02 03 03 近一月 03 06 13 17 近一周 03 03 04 06 近一周 06 06 08 09 上证50展期收益净值曲线 沪深300展期收益净值曲线 中证500展期收益净值曲线 中证1000展期收益净值曲线 104 102 100 098 096 094 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 2409 2410 2411 092 106 104 102 100 098 096 094 2312 092 115 110 105 100 095 090 2411 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 2409 2410 2411 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 2409 2410 2411 085 120 115 110 105 100 095 090 当月展期 当季展期 下月展期 下季展期 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 2409 2410 当月展期下月展期 当季展期下季展期 当月展期下月展期当月展期下月展期当季展期下季展期当季展期下季展期 资料来源：Wind，东证衍生品研究院5 12 115 11 105 1 095 09 年化基差率 正套120日动量 跨期套利策略综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子 正套：滚动多当月空当季 120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向 2023年以来各类策略表现2024年以来各类策略表现（6倍杠杆） 年化基差率 正套 120日动量 累计收益率 71 81 42 年化收益率 84 95 49 年化波动 64 86 76 夏普比 131 111 064 最大回撤 33 53 60 卡玛比 251 179 082 日胜率 530 577 595 日盈亏比 117 095 079 周胜率 630 630 587 周盈亏比 121 099 094 月胜率 636 636 636 月盈亏比 133 073 056 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 2409 2410 2411 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院 跨期套利策略动量因子 动量因子：过去k个交易日跨期反套组合的收益率。 策略构建：IH使用一年动量，IF、IC等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个交易日的动量因子，构建多周期动量策略。收盘价调仓，交易成本按单边万05考虑。 图表1：2021年以来各品种长期动量策略回测净值 IH IF IC 2021 74 23 22 2022 24 31 52 2023 30 21 63 2024至今 83 09 29 近一月 00 04 15 近一周 01 01 11 图表2：不同时间区间表现 13 125 1 08 06 12 04 115 02 11 0 105 02 04 1 06 095 08 09 1 信号右轴 IH 125 1 12 115 11 0 105 1 095 09 1 信号右轴 净值 累计收益率 年化收益率 年化波动 夏普比 最大回撤 卡玛比 月胜率 月盈亏比 IH 230 56 81 070 86 066 63 1143 IF 68 18 51 035 68 026 52 1303 IC 61 16 87 018 150 010 52 1067 图表3：2021年以来IH跨期信号及回测净值图表4：2021年以来IF跨期信号及回测净值图表5：2021年以来IC跨期信号及回测净值 1151 113 111 109 107 0 105 103 101 099 2012 2103 2106 2109 2112 2203 2206 2209 2212 2303 2306 2309 2312 2403 2406 2409 2012 2103 2106 2109 2112 2203 2206 2209 2212 2303 2306 2309 2312 2403 2406 2409 0971 信号右轴净值 资料来源：Wind，Ricequant，东证衍生品研究院7 跨期套利策略年化基差率因子 策略构建说明：根据当日1445各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万05考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 IH IFICIM 13 125 12 115 11 105 1 095 09 图表1：2023年以来回测表现 图表2：2023年以来回测净值 图表3：不同时间区间表现 IH IF IC IM 2021 45 22 162 2022 76 33 123 53 2023 64 55 99 114 2024年以来 104 24 55 100 近一月 18 10 34 01 近一周 01 06 08 12 累计收益 率 年化收益 率 年化波动 夏普比