黑色月报：宏观环境向好 钢价偏强运行

黑色月报 国元期货研究咨询部2024年1月28日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱 yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号 Z0019719 宏观环境向好钢价偏强运行 政策 【策略观点】 宏观提振市场，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。1月以来，已有多个地方陆续召开了住房城乡建设工作会议，多地将保交楼、积极构建房地产发展新模式、加快落地实施“三大工程”等，作为今年主要的工作内容。春节后，“金三银四”消费旺季即将来临，叠加“三大工程”的逐渐落地将带来实物工作量，“冬储”期间的库存有望消化，将对市场形成新的利好。 基本面，炉料价格表现坚挺，需求预期向好。目前多家钢厂发布检修计划，电炉企业陆续停产放假，高炉企业轧制复产但产量恢复有限，二月供应延续偏弱格局。下游成交水平季节性下降，钢厂自储意愿度下降明显，贸易商冬储意愿一般。成本较高，多数长流程企业亏损，短流程利润明显收缩。 操作建议：展望后市，宏观利好及小阳春的需求回暖预期成为主要因素，可逢低做多。螺纹2405合约关注区间3900-4100元/吨，热 卷2405合约关注区间4000-4200元/吨。 【目录】 一、一月钢价先跌后涨3 二、经济恢复向好4 三、铁水低位回升5 四、现实需求下滑8 五、需求预期向好9 七、社库厂库走势分化11 八、展望及小结12 一、一月钢价先跌后涨 一月上旬成本松动，钢价震荡下跌。在铁矿年末冲量下，上旬铁矿到港处于高位，港口库存连续累库，矿价震荡下跌；双焦方面，由于两轮提降落地，价格走弱。炉料价格下跌，带动钢价走弱。 一月下旬钢价止跌回升。平顶山出现煤矿安全事故后，河南13座煤矿停产，总产能2867万吨。焦炭第三轮提降落空，双焦价格止跌。铁矿发运及到港回落，铁水产量连续上升，矿价再次走强。在需求预期走强与矿价上涨带动下，钢价触底回升。 截至1月25日，月内螺纹钢上海HRB400EΦ20均价下降20元/吨，热轧板卷 Q235B4.75*1500*C市场价下降10元/吨，期现价格相近，基差平稳。 图表1螺纹2405合约走势 图表2：热卷2405合约走势 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表3:螺纹基差图 图表4：热卷基差图 元/吨 800 螺纹钢基差 600 400 200 0 -200 -400 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据、国元期货 元/吨 500 热轧板卷基差 400 300 200 100 0 -100 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据、国元期货 二、经济恢复向好 宏观经济回升向好，主要预期目标圆满实现。2023年国内生产总值同比增长5.2%；全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.0%。 截至1月24日，已有26省市召开人代会，投资方面重点强调的方向包括三大工程、水利、新 基建、工业技改投资等。人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期 流动性约1万亿元。地产用钢底部显现，预期向好。 （亿元） 400,000.00 GDP当季值及增速 （%） 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 中国:GDP:现价:当季值 中国:GDP:不变价:当季同比 中国:GDP:不变价:第一产业:当季同比 中国:GDP:不变价:第二产业:当季同比 中国:GDP:不变价:第三产业:当季同比 图表5：GDP当季值及增速 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 数据来源：钢联数据、国元期货 三、铁水低位回升 补库推动下，炉料强势，钢厂利润维持在低位。截至1月26日，247家钢厂盈利率降至 26.41%，较上月末降低1.73个百分点； % 95 90 85 80 75 70 65 60 247家钢厂高炉开工及盈利率 % 120 100 80 60 40 20 0 247家钢铁企业高炉开工率 247家钢铁企业盈利率(右轴) 图表6：247家钢厂高炉开工及盈利率 数据来源：钢联数据、国元期货 前期检修高炉在本月陆续复产，日均铁水低位回升。截至1月26日，247家钢厂日均铁水连续 回升至223.29万吨/天，较上月末增加2.01万吨/天。 万吨/天 260 247家钢铁企业铁水日均产量 250 240 230 220 210 200 190 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度 图表7：247家钢铁企业铁水日均产量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 多家钢厂发布短流程检修计划，电弧炉开工下滑。随着春节临近，废钢回收量下降，电炉钢厂陆续停产检修。截至1月26日，87家样本电弧炉开工率降至64.23%，较上月末下降9.4个百分点。 元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 电炉开工率及利润 % 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 建筑用钢：电炉：平均利润：中国（日） 87家独立电弧炉钢厂：开工率：中国（周）(右轴) 图表8：电炉开工率及利润 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 据中钢协数据显示，截至1月20日，月内钢材日均产量在371.12万吨/天，较上月环比增加 20.32万吨/天。 万吨/天 430 410 390 370 350 330 310 290 270 250 CISA钢材日均产量 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 图表9：CISA钢材日均产量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 五大品种钢材总产量维持低位，钢结构产量相对较高。截至1月26日，月内样本钢厂五大品种 钢材周均产量为865.47万吨，较上月下降37.2万吨，其中螺纹钢周均产量236.92万吨，较上月下 降20.91万吨；热卷周均产量304.39万吨，较上月下降13.2万吨。截至1月19日，样本钢厂钢结构周均产量（H型钢、工角槽及彩涂板卷）为82.46万吨，同比环比皆增加。 万吨 1150 五大品种钢材样本钢厂产量 1100 1050 1000 950 900 850 800 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 图表10：五大品种钢材样本钢厂产量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表11：钢结构产量（H型钢、工角槽及彩涂板卷） 钢结构产量（H型钢、工角槽及彩涂板卷） 万吨 120 110 100 90 80 70 60 50 40 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 四、现实需求下滑 消费淡季下，表观需求量下滑。截至1月26日，五大品种钢材周均表需量在829.20万吨，较 上月下降66.15万吨，其中除了中厚板外，其他品种钢材表观需求有不同程度的下降。建筑钢材主流贸易商成交量季节性下滑，1月日均成交11.47万吨。 海关总署最新数据显示，2023年12月，中国出口钢铁板材526万吨，同比增长61.2%；1-12月累计出口5963万吨，同比增长40.6%。12月，中国出口钢铁棒材75万吨，同比增长9.1%；1-12月累计出口1081万吨，同比增长42.6%。 万吨 600 螺纹供需走势 500 400 300 200 100 0 万吨 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 供需差(右轴) 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：中国（周） 螺纹钢：消费量：中国（周） 图表12：137家样本钢厂螺纹产量及表需图 2021-2 2021-3 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表13：37家钢厂热卷产量及表需图 图表14：螺纹FOB价格 2022-02 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-07 2022-07 2022-08 2022-09 2022-09 2022-10 2022-11 2022-11 2022-12 2023-01 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-04 2023-05 2023-06 2023-06 2023-07 2023-08 2023-08 2023-09 2023-10 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-01 万吨 360 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 热卷供需走势 万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 供需差（右轴） 热轧板卷：钢铁企业：实际产量：中国（周） 热轧板卷：消费量：中国（周） 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 美元/吨 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 螺纹FOB价格 螺纹钢：B500B：Φ20：出口：FOB价：中国（日） 螺纹钢：B500B：Φ20-40：出口：FOB价：土耳其（日） 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 五、需求预期向好 地产继续缓慢触底。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降 7.2%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。 看好基建用钢需求，后市关注三大工程。从地方两会要点来看，投资方面重点强调有三大工程、水利和新基建。春节过后“金三银四”施工旺季，叠加“三大工程”的逐渐落地将提振钢材消费。 月 十大城市商品房消化周期 60 50 40 30 20 10 0 北京 成都 广州 上海 杭州 南京 深圳 天津 武汉 重庆 图表15：十大城市商品房消化周期 图表16：一线城市商品