黑色月报：宏观利好叠加成本支撑 钢价偏强震荡

黑色月报 国元期货研究咨询部2023年10月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号F03090153 投资咨询资格号Z0019719 宏观利好叠加成本支撑钢价偏强震荡 【策略观点】 宏观环境偏暖，三季度主要指标边际改善，国民经济持续复苏。前三季度生产总值同比增长5.2%,全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.1%，表现好于市场预期。近期，中央财政将在2023年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。 基本面，供应方面亏损钢厂数量增加，铁水降幅扩大。截至10月20日，247家样本钢厂盈利率降至19.05%；247家钢厂铁水日均产量下降3.51万吨/天至242.44万吨/天。目前，计划检修的高炉时长明 显增加，大多在20天以上，11月高炉日均铁水或降至237-239万吨/天。下游需求进入季节性淡季，部分钢厂开始冬储，但冬储意向成本偏低。虽然下游将进入消费淡季，但是钢材库存偏低，原材料价格坚挺，必和必拓因工业行动计划或有停工。我们认为十一月钢价在宏观利好及成本支撑下，价格偏强震荡。 操作建议：操作建议：螺纹2401合约关注区间3600-3800元/ 政策 吨，热卷2401合约关注区间3700-3900元/吨。套利方面，关注钢厂利润，逢低做多成材。 【目录】 一、十月钢价震荡偏弱3 二、经济恢复向好4 三、铁水见顶回落5 四、需求维持外强内弱9 五、地产复苏偏弱12 六、基建增速放缓14 七、十月钢材库存延续去库15 八、展望及小结17 一、十月钢价震荡偏弱 国庆归来，钢价在铁水原料支撑的现实与钢厂负反馈减产下跌力度预期之间反复博弈，螺纹与热卷价格震荡走弱，螺纹2401合约降至3558元/吨，热卷主力合约降至3700元/吨。月底，四季度 增发国债10000亿，用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。财政政策发力，市场情绪乐观，基建需求预期走强，螺纹及热卷价格反弹。 图表1螺纹2401合约走势 图表2：热卷2401合约走势 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 (元/吨) 图表3:螺纹基差图 图表4：热卷基差图 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 二、经济恢复向好 工业生产恢复加快，市场销售趋于活跃。2023年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比增长0.36%；社会消费品零售总额39826亿元，同比增长5.5%。前三季度国内生产总值同比增长5.2%,全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.1%。从先行指标PMI来看，9月份制造业PMI指数上升至50.2%，指数增至扩张区间。 图表5：制造业PMI综合指数 图表6：我的钢铁网统计的钢铁业PMI 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 三、铁水见顶回落 产业链仍在负反馈中，原料价格强于成材，钢厂亏损加剧。截至10月27日，247家钢厂盈利 率降低至16.45%；铁水日均产量从月初247万吨/天降至242.72万吨/天，部分钢厂高炉检修时长 明显增长，大多在20天以上(之前为7天)。除高炉检修外，部分钢厂选择通过降低富氧、铁品的形式进行减产，该类企业对铁水影响量约1万吨附近。根据Mysteel对247家样本钢广生产计划的调研结果，十一月日均铁水产量大约下降3万吨/天，大概处于237-239万吨/天。 国家统计局数据显示，2023年9月中国粗钢产量8210.8万吨，同比下降5.6%；1-9月中国粗钢产79507.3万吨，同比增长1.7%。 图表7：1-8月各省粗钢累计同比 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 五大品种钢材总产量有所下降。具体来看，十月，螺纹钢周均产量256.02万吨，环比增加1.00%，同比下降14.58%；线材周均产量106.23万吨，环比下降2.34%，同比下降21.04%，同比下降；中厚板周均产量151.80万吨，环比下降3.47%，同比增加5.66%；热卷周均产量314.79万吨，环比上升0.26%；冷轧周均产量83.46万吨，环比上升0.15%，同比上升2.07%。 负反馈延续，钢材成本上升，利润收缩。从唐山钢坯成本和出厂价来看，十月钢坯利润-171元 /吨，环比下降214.53元/吨；铁水利润在-187.17元/吨，环比下降162.17元/吨；9月底247家钢厂盈利率在16.45%，连续三个月下降。 根据Mysteel对247家钢广样本短期生产的调研，目前计划检修的高炉时长明显增加，大多在20天以上(之前为7天)，有2家山西的钢厂表示利润不恢复不会考虑复产计划。除高炉检修外，部分钢厂也选择通过降低富氧、铁品的形式进行减产。 图表8：247家钢铁企业开工率 图表9：247家钢铁企业日均铁水产量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表10：24家钢厂高炉开工率及盈利率 图表11：87家独立电弧厂开工率 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表12：电炉利润及开工率 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 四、需求维持外强内弱 十月需求表现回归平淡。从表需数据来看，十月五大品种钢材周均表需量在920.75万吨，环比下降3.11%，其中五大品种钢材消费量环比均有不同程度的下降。建筑钢材主流贸易商成交量略有上升，十月日均成交15.2万吨，环比增加0.35万吨。 受俄乌战争及人民币贬值因素，钢材出口表现亮眼。海关总署数据显示，9月中国出口钢材 806.3万吨，较上月减少21.9万吨，环比下降2.6%；1-9月累计出口钢材6681.8万吨，同比增长31.8%。 制造业逐渐恢复，表现优于地产。细分行业上，除了汽车、家电、造船订单支撑外，新能源是重要的需求增量板块，特别是光伏支架。今年下游冷轧、管类，中厚板开工率都比较高。 图表13：137家样本钢厂螺纹产量及表需图 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表14：37家钢厂热卷产量及表需图 图表15：汽车车辆 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表16：钢材出口量 图表17：主要用钢指标检测 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 五、地产复苏偏弱 地产融资继续面临下滑压力。1-9月份，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%；房地产开发企业到位资金98067亿元，同比下降13.5%。1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积815688万平方米，同比下降7.1%；房屋新开工面积72123万平方米，下降23.4%；房屋竣工面积 48705万平方米，增长19.8%。 水泥出库量及混凝土环比基本持平，表现不及去年同期。根据钢联数据，10月250家水泥企业水泥周均出库量为567.63万吨，环比下降10.47万吨，同比下降34.45%；506个混凝土样本搅拌站周均混凝土发运量222.44万平方米，环比上升2.05万平方米，同比下降30.81%。 各地逐渐放松调整地产政策，“银十”消费未有明显好转。近期，广州、上海率先行动，针对部分区域、人群进行了限购的定向优化，体现了政策总体上继续宽松的可能。截至10月25日，30大中城市商品日均成交面积30.58万平方米，环比下降4.44%，同比下降33.32%。 图表18：房地产开工投资额及到位资金 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表19：房地产新开工、施工及竣工累计同比 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表20:商品房待售面积累计值 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表21：506个混凝土搅拌站发运量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 六、基建增速放缓 根据国务院报告，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，在10月底前使用完毕，截 至10月20日，我国2023年新增专项债发行额约为3.54万亿元，约占全年发行额度的93.16%，预计今年新增专项债发行已接近尾声。 基建（不含电力）投资增速有所放缓。1-9月同比增长6.2%，较1-8月份下降0.2个百分点。其中铁路运输业和水利管理业依然保持较高增速，铁路运输业1-9月同比增长22.1%，较1-8月下 降1.3个百分点；水利管理业1-9月同比增长4.9%，较1-8月上升0.1个百分点。 图表22：地方政府新增专项债券 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表23：250家样本企业水泥出库量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 七、十月钢材库存延续去库 截至10月27日，五大品种总库存为1477.11万吨，较上月底下降33.78万吨。其中，社库存 为1025.55万吨，较上月底下降53.68万吨；厂内库存451.56万吨，较上月底上升19.9万吨。分 品种看，螺纹总库存613.92万吨，月环比下降6.03%；热卷总库存385.07万吨，月环比基本持平。 图表24：五大品种钢材库存 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表25：螺纹厂内及社会总库存 图表26：热卷厂内及社会总库存 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 八、展望及小结 进入十一月，钢材市场预计会进入供需双弱格局。供给的下降将在一定程度上平衡国内消费的疲软，在宏观利好及成本支撑下，钢价偏强震荡。 操作建议：螺纹2401合约关注区间3600-3800元/吨，热卷2401合约关注区间3700-3900元/吨。套利方面，关注钢厂利润，逢低做多成材。 图表27：钢材月度平衡表 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06