能源化工周报（烧碱）：节前备货进入尾声，下游备货积极性有所转弱

www.hongyuanqh.com能源化工周报(烧碱) 节前备货进入尾声，下游备货积极性有所转弱2024年1月29日宏源期货 研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 宏观：国家统计局发布数据显示，2023年，全国规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，比上年下降2.3%，降幅比1-11月份收窄2.1个百分点。2023年，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额22623.1亿元，比上年下降3.4%；股份制企业实现利润总额56773.0亿元，下降1.2%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额17975.1亿元，下降6.7%；私营企业实现利润总额23437.6亿元，增长2.0%。国内需求逐步改善，工业生产稳步回升，规模以上工业企业效益持续恢复，主要行业利润积极改善，新动能培育壮大，工业经济高质量发展基础进一步巩固。上游：从成本端看，上周山东有自备电厂的氯碱企业ECU成本维持在2753.26元/吨，较为稳定，上周山东地区有自备电厂氯碱企业ECU平均盈利81.38元/吨，较前期平均亏损52.87元/吨增加134.25元/吨；从供应端看，上周中国氯碱企业整开工负荷率为87.29%，较前期下降了1.76个百分点，仍处相对高位，产量为78.79万吨，较前期增加了1.59万吨，涨幅2.06%，供应较为充足，维持在往年同期最高水平；检修损失量为2.58万吨/周，较前期有所下降；华东烧碱企业周度库存量为104800万吨，环比上涨1.75%。烧碱 烧碱下游：从需求端看，节前下游备货积极性转弱，我国氧化铝建成产能合计10305万吨，运行产能7020万吨，产能运行率68.12%，较前期上升0.97个百分点，粘胶短纤开工负荷率为80%，环比提升1个百分点。液氯周内均价为260.01元/吨，环比上涨6.6%，周内价格最高达308.39元/吨，已涨至高位，下游接受度不高，备货积极性下降。短期内烧碱下游需求情况整体难有改善，基本面对市场支撑较弱。投资策略：多数地区供应基本稳定，氯碱企业库存压力不大，下游需求相对稳定，部分下游或因减产、备货而需求量小幅调整，整体需求呈季节性走弱。春节前备货进入尾声，下游备货积极性有所转弱，烧碱期货冲高回落基差有所收敛，后续关注新产能投放以及下游需求情况。风险提示：检修超预期、下游需求超预期、宏观改善不及预期等。 山东32 %液碱基差为负，现货贴水幅度缩小截至1月26日，山东32%液碱基差为-362.625元/吨，现货贴水幅度环比有所缩小，基差有所收敛，短期内仍为负值；中国烧碱连二-连三合约价差周内上升，以-34元/吨结尾，建议暂时观望月差套利机会。-600.000-400.000-200.0000.000200.000400.000600.000山东32%液碱基差-100.0000-80.0000-60.0000-40.0000-20.00000.000020.000040.000060.00002023-10-102023-10-122023-10-142023-10-162023-10-182023-10-202023-10-222023-10-242023-10-262023-10-282023-10-302023-11-012023-11-032023-11-052023-11-072023-11-092023-11-112023-11-132023-11-152023-11-172023-11-192023-11-212023-11-232023-11-252023-11-272023-11-292023-12-012023-12-032023-12-052023-12-072023-12-092023-12-112023-12-132023-12-152023-12-172023-12-192023-12-212023-12-232023-12-252023-12-272023-12-292023-12-312024-01-022024-01-042024-01-062024-01-082024-01-102024-01-122024-01-142024-01-162024-01-182024-01-202024-01-222024-01-242024-01-26烧碱近月-连一烧碱连一-连二烧碱连二-连三资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND -200-10001002003004005006002018-03-202019-03-202020-03-202021-03-202022-03-202023-03-20广东50%-32%液碱市场价差广东50%-32%液碱市场价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值山东50%-32%液碱价差处于平均值附近-400-2000200400600山东50%-32%液碱市场价差山东50%-32%液碱市场价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值截至1月26日，山东50%-32%液碱市场价差周初有所下降后持稳，以145.625元/吨结尾且处于近五年平均值附近，建议暂时观望价差套利机会；广东50%-32%液碱市场价差周初小幅上升后持稳，以66.25元/吨结尾且超过75%分位数，建议暂时观望。资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 山东32 %液碱替代轻质纯碱具有经济性截至1月26日，山东32%液碱-轻质纯碱市场价差以-787.5元/吨结尾，环比上升8.43%，用山东和河北32%液碱替代轻质纯碱具有经济性。江苏、广东、等地32%液碱与轻质纯碱市场价差均呈现上升趋势，广西32%液碱与轻质纯碱市场价差小幅下降。-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000山东32%液碱-轻质纯碱市场价差-767.625 -838.25 -0.084252908河北32%液碱-轻质纯碱市场价差-682.5 -767.125 -0.110314486江苏32%液碱-华东轻质纯碱市场价差-448.125 -535.25 -0.162774404广东32%液碱-华南轻质纯碱市场价差-392.25 -402.5 -0.025465839广西32%液碱-华南轻质纯碱市场价差-76.625 -74.375 0.030252101河南32%液碱-华中轻质纯碱市场价差-325.25 -325.25 0资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 山东氯碱企业ECU每日收入环比小幅上涨200022002400260028003000320034003600380040002023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-01山东氯碱企业ECU日度不含税装置收入山东氯碱企业ECU日度含税装置收入截至1月26日，山东氯碱企业ECU含税和不含税收入分别以2714.64元/吨、2402.34元/吨结尾，环比小幅上涨，周内价格呈下降趋势，受节前下游备货积极性影响，现货价格有所上升，随着节前备货积极性转弱，氯碱企业综合收入持稳或下降。资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 山东氯碱企业ECU每日生产成本维持稳定山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本近期维持稳定，其中没有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2982.18元/吨，有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2753.26元/吨。22002400260028003000320034002023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-01山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本山东地区氯碱企业ECU成本（非自备电厂）山东地区氯碱企业ECU成本（有自备电厂）资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 山东氯碱企业ECU综合利润水平上涨根据卓创资讯氯碱盈利成本模型核算，截至1月25日，液碱、液氯均价上涨，山东氯碱企业ECU盈利水平提高，山东地区氯碱企业（有自备电厂）ECU毛利由负转正为81.38元/吨，较前期-52.87元/吨增加134.25元/吨，无自备电厂的氯碱企业ECU平均亏损172.54元/吨，较前期平均亏损228.306元/吨减少24.43%。-1500-1000-5000500100015002023-01-122023-02-122023-03-122023-04-122023-05-122023-06-122023-07-122023-08-122023-09-122023-10-122023-11-122023-12-122024-01-12山东氯碱企业ECU日度税前装置毛利山东氯碱企业ECU日度税后装置毛利山东地区氯碱企业ECU周度平均盈利（有自备电厂）山东地区氯碱企业ECU毛利（非自备电厂）资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 内蒙古熔盐法片碱企业毛利小幅上涨截至1月26日，周内蒙古熔盐法片碱企业毛利涨至1015元/吨，呈上涨趋势，周平均盈利996元/吨，较前期增加10元/吨，涨幅为7.10%。500700900110013001500170019002100230025002023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-01内蒙古地区熔盐法片碱企业片碱毛利润资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 国内氯碱企业周度检修损失量预计继续减少根据卓创资讯数据，截至1月25日周内无新增检修企业，且部分检修企业开工，氯碱装置检修损失量为2.58万吨/周，较前期有所减少，环比下降11.95%，基本符合预期。本周新增两家企业计划检修，预计本周检修量为2.14万吨/周，检修损失量继续减少。资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND国内氯碱企业周度检修情况更新日期：2024年1月25日区域企业名称烧碱产能（万吨/年）检修情况检修损失量（万吨/周）西北内蒙古乌海化工302023年7月22日停车，开车时间未定2.58华东山东齐鲁石化202023年12月23日停车，开车时间未定西南重庆映天辉201月1日停车检修，1月22日开车华东浙江镇洋351月5日开始检修，开车时间未定华南 广西田东锦盛481月8日全停检修，1月23日开车华东山东鑫岳20计划1月26日停20万吨氯碱装置检修，预计一周左右华南 广西梧州联溢 15计划1月30日全停检修，2月19日左右开车华东 安徽华星 10计划2月7日停车15天华南 福建龙岩龙化8计划2月停车5天左右，具体时间未定华南 福建东南电化72计划3月底停车检修20-30天左右 中国烧碱周度生产量和产能开工率处于相对高位606570758085901357911131517192123252729313335373941434547495153中国烧碱周度产能开工率201920202021202220232024截至1月25日，中国烧碱企业周度开工负荷率为87.29%，较前期的85.53%增加1.76个百分点。烧碱产量为78.79万吨，较前期的77.2万吨环比增加2.06%。周内部分前期检修装置恢复开车，在产企业大多生产稳定，整体开工负荷率水平有所提升。556065707580851357911131517192123252729313335373941434547495153中国烧碱周度产量2021202220232024资料来源：，卓创资讯，宏源期货研究所WIND 华东烧碱企业周度库存量有所上升截至1月25日，华东烧碱企业周度库存量为104800