能源化工周报（烧碱）：节前备货进入尾声，下游备货积极性有所转弱

能源化工周报(烧碱) 节前备货进入尾声， 下游备货积极性有所转弱 www.hongyuanqh.com 2024年1月29日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 烧碱 宏观：国家统计局发布数据显示，2023年，全国规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，比上年下降2.3%，降幅比1-11月份收窄2.1个百分点。2023年，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额22623.1亿元，比上年下降3.4%；股份制企业实现利润总额56773.0亿元，下降1.2%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额17975.1亿元，下降6.7%；私营企业实现利润总额23437.6亿元，增长2.0%。国内需求逐步改善，工业生产稳步回升，规模以上工业企业效益持续恢复，主要行业利润积极改善，新动能培育壮大，工业经济高质量发展基础进一步巩固。 上游：从成本端看，上周山东有自备电厂的氯碱企业ECU成本维持在2753.26元/吨，较为稳定，上周山东地区有自备电厂氯碱企业ECU平均盈利81.38元/吨，较前期平均亏损52.87元/吨增加134.25元/吨；从供应端看，上周中国氯碱企业整开工负荷率为87.29%，较前期下降了1.76个百分点，仍处相对高位，产量为78.79万吨，较前期增加了1.59万吨，涨幅2.06%，供应较为充足，维持在往年同期最高水平；检修损失量为2.58万吨/周，较前期有所下降；华东烧碱企业周度库存量为104800万吨，环比上涨1.75%。 烧碱 下游：从需求端看，节前下游备货积极性转弱，我国氧化铝建成产能合计10305万吨，运行产能7020万吨，产能运行率68.12%，较前期上升0.97个百分点，粘胶短纤开工负荷率为80%，环比提升1个百分点。液氯周内均价为260.01元/吨，环比上涨6.6%，周内价格最高达308.39元/吨，已涨至高位，下游接受度不高，备货积极性下降。短期内烧碱下游需求情况整体难有改善，基本面对市场支撑较弱。 投资策略：多数地区供应基本稳定，氯碱企业库存压力不大，下游需求相对稳定，部分下游或因减产、备货而需求量小幅调整，整体需求呈季节性走弱。春节前备货进入尾声，下游备货积极性有所转弱，烧碱期货冲高回落基差有所收敛，后续关注新产能投放以及下游需求情况。 风险提示：检修超预期、下游需求超预期、宏观改善不及预期等。 2023-10-10 2023-10-12 2023-10-14 2023-10-16 2023-10-18 2023-10-20 2023-10-22 2023-10-24 2023-10-26 2023-10-28 2023-10-30 2023-11-01 2023-11-03 2023-11-05 2023-11-07 2023-11-09 2023-11-11 2023-11-13 2023-11-15 2023-11-17 2023-11-19 2023-11-21 2023-11-23 2023-11-25 2023-11-27 2023-11-29 2023-12-01 2023-12-03 2023-12-05 2023-12-07 2023-12-09 2023-12-11 2023-12-13 2023-12-15 2023-12-17 2023-12-19 2023-12-21 2023-12-23 2023-12-25 2023-12-27 2023-12-29 2023-12-31 2024-01-02 2024-01-04 2024-01-06 2024-01-08 2024-01-10 2024-01-12 2024-01-14 2024-01-16 2024-01-18 2024-01-20 2024-01-22 2024-01-24 2024-01-26 600.000 400.000 200.000 0.000 -200.000 -400.000 -600.000 山东32%液碱基差 山东32%液碱基差为负，现货贴水幅度缩小 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 -20.0000 -40.0000 -60.0000 -80.0000 -100.0000 烧碱近月-连一 烧碱连一-连二 烧碱连二-连三 截至1月26日，山东32%液碱基差为-362.625元/吨，现货贴水幅度环比有所缩小，基差有所收敛，短期内仍为负值； 中国烧碱连二-连三合约价差周内上升，以-34元/吨结尾，建议暂时观望月差套利机会。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 山东50%-32%液碱价差处于平均值附近 山东50%-32%液碱市场价差 广东50%-32%液碱市场价差 600 600500 400 400 200 300200 0 100 -200 0 2018-03-20 2019-03-20 2020-03-20 2021-03-20 2022-03-20 2023-03-20 -400 -200 山东50%-32%液碱市场价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值 广东50%-32%液碱市场价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值 -100 截至1月26日，山东50%-32%液碱市场价差周初有所下降后持稳，以145.625元/吨结尾且处于近五年平均值附近，建议暂时观望价差套利机会；广东50%-32%液碱市场价差周初小幅上升后持稳，以66.25元/吨结尾且超过75%分位数，建议暂时观望。 山东32%液碱替代轻质纯碱具有经济性 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 山东32%液碱-轻质纯碱市场价差-767.625-838.25-0.084252908 河北32%液碱-轻质纯碱市场价差-682.5-767.125-0.110314486 江苏32%液碱-华东轻质纯碱市场价差-448.125-535.25-0.162774404 广东32%液碱-华南轻质纯碱市场价差 -392.25 -402.5-0.025465839 广西32%液碱-华南轻质纯碱市场价差 -76.625 -74.3750.030252101 河南32%液碱-华中轻质纯碱市场价差 -325.25 -325.250 截至1月26日，山东32%液碱-轻质纯碱市场价差以-787.5元/吨结尾，环比上升8.43%，用山东和河北32%液碱替代轻质纯碱具有经济性。江苏、广东、等地32%液碱与轻质纯碱市场价差均呈现上升趋势，广西32%液碱与轻质纯碱市场价差小幅下降。 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 山东氯碱企业ECU日度不含税装置收入 山东氯碱企业ECU日度含税装置收入 山东氯碱企业ECU每日收入环比小幅上涨 截至1月26日，山东氯碱企业ECU含税和不含税收入分别以2714.64元/吨、2402.34元/吨结尾，环比小幅上涨，周内价格呈下降趋势，受节前下游备货积极性影响，现货价格有所上升，随着节前备货积极性转弱，氯碱企业综合收入持稳或下降。 山东氯碱企业ECU每日生产成本维持稳定 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-01 山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本山东地区氯碱企业ECU成本（非自备电厂）山东地区氯碱企业ECU成本（有自备电厂） 山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本近期维持稳定，其中没有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2982.18元/吨，有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2753.26元/吨。 1500 1000 500 0 2023-01-12 2023-02-122023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 -500 -1000 -1500 山东氯碱企业ECU日度税前装置毛利 山东地区氯碱企业ECU周度平均盈利（有自备电厂） 山东氯碱企业ECU日度税后装置毛利 山东地区氯碱企业ECU毛利（非自备电厂） 山东氯碱企业ECU综合利润水平上涨 根据卓创资讯氯碱盈利成本模型核算，截至1月25日，液碱、液氯均价上涨，山东氯碱企业ECU盈利水平提高，山东地区氯碱企业（有自备电厂）ECU毛利由负转正为81.38元/吨，较前期-52.87元/吨增加134.25元/吨，无自备电厂的氯碱企业ECU平均亏损172.54元/吨，较前期平均亏损228.306元/吨减少24.43%。 内蒙古熔盐法片碱企业毛利小幅上涨 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-01 内蒙古地区熔盐法片碱企业片碱毛利润 截至1月26日，周内蒙古熔盐法片碱企业毛利涨至1015元/吨，呈上涨趋势，周平均盈利996元/吨，较前期增加10元/吨，涨幅为7.10%。 国内氯碱企业周度检修损失量预计继续减少 国内氯碱企业周度检修情况 更新日期：2024年1月25日 区域 企业名称 烧碱产能（万吨/年） 检修情况 检修损失量（万吨/周） 西北 内蒙古乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 2.58 华东 山东齐鲁石化 20 2023年12月23日停车，开车时间未定 西南 重庆映天辉 20 1月1日停车检修，1月22日开车 华东 浙江镇洋 35 1月5日开始检修，开车时间未定 华南 广西田东锦盛 48 1月8日全停检修，1月23日开车 华东 山东鑫岳 20 计划1月26日停20万吨氯碱装置检修，预计一周左右 华南 广西梧州联溢 15 计划1月30日全停检修，2月19日左右开车 华东 安徽华星 10 计划2月7日停车15天 华南 福建龙岩龙化 8 计划2月停车5天左右，具体时间未定 华南 福建东南电化 72 计划3月底停车检修20-30天左右 根据卓创资讯数据，截至1月25日周内无新增检修企业，且部分检修企业开工，氯碱装置检修损失量为2.58万吨/周，较前期有所减少，环比下降11.95%，基本符合预期。本周新增两家企业计划检修，预计本周检修量为2.14万吨/周，检修损失量继续减少。 中国烧碱周度生产量和产能开工率处于相对高位 中国烧碱周度产量 85 80 75 70 65 60 55 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 中国烧碱周度产能开工率 90 85 80 75 70 65 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2019 2020 2021 2022 2023 2024 截至1月25日，中国烧碱企业周度开工负荷率为87.29%，较前期