能源化工周报（烧碱）：节前备货基本完成，烧碱市场低位震荡

能源化工周报(烧碱) 节前备货基本完成，烧碱市场低位震荡 www.hongyuanqh.com 2024年2月5日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 烧碱 宏观：我国经济景气水平有所回升，企业生产经营活动继续保持扩张，2024年经济实现平稳开局。国家统计局公布数据显示，1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头；非制造业商务活动指数为50.7%，上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，上升0.6个百分点，继续高于临界点。1月中国财新制造业（PMI）为50.8%，与上月持平，连续三个月高于荣枯线。自2021年6月以来，该指数首次连续三个月位于扩张区间。 上游：从成本端看，上周山东有自备电厂的氯碱企业ECU成本维持在2753.26元/吨，较为稳定，上周山东地区有自备电厂氯碱企业ECU平均亏损-0.42元/吨，由正转负，较前期平均盈利81.38元/吨降低81.8元/吨；从供应端看，上周中国氯碱企业整开工负荷率为86.72%，较前期下降了0.57个百分点，产量为78.27万吨，较前期减少了0.52万吨，降幅0.66%，供应较为充足，均维持在往年同期最高水平；检修损失量为2.36万吨/周，较前期有所下降；华东烧碱企业周度库存量为108450万吨，环比上涨3.48%。 烧碱 下游：氧化铝产能运行率小幅下降，我国氧化铝建成产能合计10305万吨，运行产能6950万吨，产能运行率67.44%，较前期下降0.68个百分点，粘胶短纤开工负荷率为80%，基本稳定。周内多数地区下游需求较少，烧碱节前补库基本完成，极端雨雪天气的到来对交通运输带来较大影响，烧碱下游需求情况整体难有改善，基本面对市场支撑较弱。 投资策略：临近春节，预计部分下游减产或停车，本周需求或有减少，氯碱企业出货压力不大，多数地区32%液碱价格持稳，供应基本稳定，厂商挺价意愿较弱，多地价格多横盘整理，部分氯碱企业或存降价出库意向，关注烧碱05合约2660附近支撑和2780附近压力，后续关注极端天气影响以及市场需求情况。 风险提示：检修超预期、下游需求超预期、宏观改善不及预期等。 2023-10-17 2023-10-19 2023-10-21 2023-10-23 2023-10-25 2023-10-27 2023-10-29 2023-10-31 2023-11-02 2023-11-04 2023-11-06 2023-11-08 2023-11-10 2023-11-12 2023-11-14 2023-11-16 2023-11-18 2023-11-20 2023-11-22 2023-11-24 2023-11-26 2023-11-28 2023-11-30 2023-12-02 2023-12-04 2023-12-06 2023-12-08 2023-12-10 2023-12-12 2023-12-14 2023-12-16 2023-12-18 2023-12-20 2023-12-22 2023-12-24 2023-12-26 2023-12-28 2023-12-30 2024-01-01 2024-01-03 2024-01-05 2024-01-07 2024-01-09 2024-01-11 2024-01-13 2024-01-15 2024-01-17 2024-01-19 2024-01-21 2024-01-23 2024-01-25 2024-01-27 2024-01-29 2024-01-31 2024-02-02 600.000 400.000 200.000 0.000 -200.000 -400.000 -600.000 山东32%液碱基差 山东32%液碱基差为负，现货贴水幅度缩小 40.0000 20.0000 0.0000 -20.0000 -40.0000 -60.0000 -80.0000 -100.0000 烧碱近月-连一 烧碱连一-连二 烧碱连二-连三 上周山东32%液碱基差为-333.438元/吨，现货贴水幅度环比有所缩小，基差有所收敛，短期内仍为负值；中国 烧碱近远月合约价差呈收敛趋势，建议暂时观望月差套利机会。 资料来源：WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 山东（广东）32%液碱浓缩为50%液碱不具有经济性 山东50%-32%液碱市场价差 广东50%-32%液碱市场价差 600 600500 400 400 200 300200 0 100 -200 0 2018-03-28 2019-03-28 2020-03-28 2021-03-28 2022-03-28 2023-03-28 -400 -200 山东50%-32%液碱市场价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值 广东50%-32%液碱市场价差10%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数平均值 -100 上周山东50%-32%液碱市场价差周内先降后升，以33.125元/吨结尾且处于近五年25%分位数附近，32%液碱浓缩为50%液碱不具有经济性，建议暂时观望套利机会；广东50%-32%液碱市场价差周内维持稳定，以53.125元/吨结尾且超过50%分位数，广东32%液碱浓缩为50%液碱不具有经济性。 山东32%液碱替代轻质纯碱具有经济性 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 山东32%液碱-轻质纯碱市场价差河北32%液碱-轻质纯碱市场价差江苏32%液碱-华东轻质纯碱市场价差广东32%液碱-华南轻质纯碱市场价差广西32%液碱-华南轻质纯碱市场价差河南32%液碱-华中轻质纯碱市场价差 上周山东32%液碱-轻质纯碱市场价差以-783.75元/吨结尾，河北、江苏、广东、广西等地32%液碱与轻质纯碱市场价差均呈现上升趋势，且上升走势放缓，本周或有所下降，用山东32%液碱替代轻质纯碱具有经济性。 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 山东氯碱企业ECU日度不含税装置收入 山东氯碱企业ECU日度含税装置收入 山东氯碱企业ECU每日收入环比小幅下降 上周山东氯碱企业ECU含税和不含税收入分别以2231.6元/吨、2521.7元/吨结尾，环比小幅下降，周内价格呈下降趋势，节前补库进入尾声，市场积极性减弱，氯碱企业综合收入有所下降，符合预期，预计本周32%液碱价格持稳或小幅下降。 山东氯碱企业ECU每日生产成本维持稳定 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092023-07-092023-08-092023-09-092023-10-092023-11-092023-12-092024-01-09 山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本山东地区氯碱企业ECU成本（非自备电厂）山东地区氯碱企业ECU成本（有自备电厂） 山东氯碱企业ECU日度不含税装置成本近期维持稳定，其中没有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2982.18元/吨，有自备电厂的氯碱企业ECU成本为2753.26元/吨。 1500 1000 500 0 2023-01-20 2023-02-202023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2023-11-20 2023-12-20 2024-01-20 -500 -1000 -1500 山东氯碱企业ECU日度税前装置毛利 山东地区氯碱企业ECU周度平均盈利（有自备电厂） 山东氯碱企业ECU日度税后装置毛利 山东地区氯碱企业ECU毛利（非自备电厂） 山东氯碱企业ECU综合利润水平降低 根据卓创资讯氯碱盈利成本模型核算，截至2月1日，液碱、液氯均价下跌，山东氯碱企业ECU盈利水平降低，山东地区有自备电厂的氯碱企业ECU毛利为-0.42元/吨，较前期盈利81.38元/吨转亏，无自备电厂的氯碱企业ECU平均亏损229.34元/吨，较前期平均亏损147.54元/吨减少55.44%。 内蒙古熔盐法片碱企业毛利小幅上涨 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092023-07-092023-08-092023-09-092023-10-092023-11-092023-12-092024-01-09 内蒙古地区熔盐法片碱企业片碱毛利润 上周周内蒙古熔盐法片碱企业毛利涨至1050元/吨，呈上涨趋势，周平均盈利1044元/吨，较前期增加48元 /吨，涨幅为4.84%。 国内氯碱企业周度检修损失量预计有所增加 国内氯碱企业周度检修情况 更新日期：2024年2月1日 区域 企业名称 烧碱产能（万吨/年） 检修情况 检修损失量（万吨/周） 西北 内蒙古乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 2.36 华东 山东齐鲁石化 20 2023年12月23日停车，开车时间未定 华东 浙江镇洋 35 1月5日开始检修，1月28日开车 华北 山东鑫岳 20 1月26日起有20万吨氯碱装置停车检，1月31日恢复 华东 浙江闰土 16 1月27日停车检修10天左右 西北 内蒙古宜化 26 1月29日全停检修，预计2月2日左右开车 华南 广西梧州联溢 15 计划1月30日全停检修，2月19日左右开车 华北 山东金茂铝业 28 1月31日停车，预计2月29日左右开车 华东 江西蓝恒达 17 2月1日起停车，计划停车15天左右 华中 湖北山水 10 计划2月5日开始停车检修20天左右 华东 安徽华星 10 计划2月7日停车15天 华东 杭州电化 33 计划2月10日-17日停车检修 华南 福建龙岩龙化 8 计划2月停车5天左右，具体时间未定 华南 福建东南电化 72 计划3月底停车检修20-30天左右 根据卓创资讯数据，截至2月1日周内新增6家氯碱企业停车检修，氯碱装置检修损失量为2.36万吨/周，较前期有所减少，环比下降8.53%，基本符合预期。预计本周新增两家企业计划检修，检修损失量或将有所增加，预计为为2.54万吨/周， 中国烧碱周度生产量和产能开工率处于高位 中国烧碱周度产量 85 80 75 70 65 60 55 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 中国烧碱周度产能开工率 90 85 80 75 70 65 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2019 2020 2021 2022 2023 2024 截至2月1日，中国烧碱企业周度开工负荷率为86.72%，较前期的87.29%减少0.57个百分点，烧碱产量为 78.27万吨，较前期的78.79万吨环比减少0.66%，均处于往年同期最高水平。氯碱装置停车检修较多，且部分氯碱装置降负荷运行，产量略有减少。 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 20