烧碱周报：下游备货临近尾声，现货上行空间有限

期货研究报告|烧碱周报2024-01-22 下游备货临近尾声，现货上行空间有限 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 谨慎偏空。短期补货需求释放，供需有所好转，对价格有一定支撑。但备货节奏临近尾声，且下游需求表现为维持刚需，因此供需改善的持续性或不高，现货上行空间有限。烧碱期货或受基差拖累，短期或跟随现货情绪表现较强，中长期来看，仍建议以套保做空对待。产业可以考虑买现货空期货的套利或库存做空套保策略。 核心观点 ■市场分析 现货价格：截至1月19日，山东32%液碱折百价为2218.75元/吨，山东50%液碱折百 价为2320元/吨，西北片碱报价为2700元/吨。 烧碱产量及开工率：截止1月19日，烧碱开工率86%，烧碱产量79.68万吨。 生产利润：截止1月19日山东烧碱生产利润947.28元/吨，西北烧碱生产利润 1552.89元/吨。 装置检修动态：本周正常检修装置有2套，华南、华东减产降负装置陆续复产，小幅拉高整体开工。下周华东一套装置计划复产，华南一套装置计划检修，华南装置陆续开满，华北减产装置陆续提负，预计烧碱行业产能利用率上升。 库存：截止1月19日，国内上游企业液碱库存361888万吨。此次市场库存回落主要推动在于中间商及下游环节判断市场继续下探空间不足而�现了阶段性的采购需求。 需求：氧化铝方面，春节前整体矿石紧张局面难有改善，短期更有部分区域进一步压产的可能，需求表现偏空；粘胶短纤市场，粘胶厂家开工相对稳定，下周新疆地区部分粘胶装置存提负计划，短期需求或有好转；纸浆市场，考虑假期物流停运，推动下游入市采购，纸浆交投气氛好转，对烧碱的采购意向也有所增加。 观点：液碱方面，主流区域液碱价格较为坚挺，供应趋紧，非铝下游仍有刚需备货预期，且库存回落明显；片碱方面，近期下游拿货氛围较为积极，存在一定支撑。整体而言，表现为供需好转。 ■策略 谨慎偏空。短期补货需求释放，供需有所好转，对价格有一定支撑。但备货节奏临近尾声，且下游需求表现为维持刚需，因此供需改善的持续性或不高，现货上行空间有 限。烧碱期货或受基差拖累，短期或跟随现货情绪表现较强，中长期来看，仍建议以套保做空对待。产业可以考虑买现货空期货的套利或库存做空套保策略。 ■风险 节前成交持续好转；装置负荷恢复不如预期；库存累积持续性不足；国际市场表现。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨4 图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨4 图3:西北片碱价格丨单位：元/吨4 图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨4 图5:烧碱产量丨单位：万吨4 图6:烧碱开工率丨单位：%4 图7:烧碱�口窗口丨单位：元/吨5 图8:烧碱生产利润丨单位：元/吨5 图9:山东烧碱开工率丨单位：%5 图10:江苏烧碱开工率丨单位：%5 图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%5 图12:浙江烧碱开工率丨单位：%5 图13:烧碱�口量丨单位：万吨6 图14:烧碱进口量丨单位：吨6 图15:液碱�口量丨单位：万吨6 图16:液碱进口量丨单位：吨6 图17:固碱�口量丨单位：万吨6 图18:固碱进口量丨单位：吨6 图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨7 图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨7 图21:氧化铝周度开工率丨单位：%7 图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨7 图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨7 图24:阔叶浆开工率丨单位：%7 图25:粘胶短纤周度开工率丨单位：%8 图26:印染行业周度开工率丨单位：%8 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021 2022 2023 2024 122436485106127148169190211232 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021 2022 2023 2024 122436485106127148169190211232 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图3:西北片碱价格丨单位：元/吨图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 122436485106127148169190211232 122436485106127148169190211232 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:烧碱产量丨单位：万吨图6:烧碱开工率丨单位：% 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 9095 8590 8085 75 7080 6575 6070 5565 50 4560 4055 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2022/82022/112023/22023/52023/82023/11 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东烧碱开工率丨单位：%图10:江苏烧碱开工率丨单位：% 100%100% 90%90% 80%80% 70%70% 60%60% 50%50% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40% 1月 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%图12:浙江烧碱开工率丨单位：% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2023 2021 2024 2022 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图15:液碱出口量丨单位：万吨图16:液碱进口量丨单位：吨 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 1800 101600 9 81400 71200 61000 5800 4600 3 2400 1200 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图17:固碱出口量丨单位：万吨图18:固碱进口量丨单位：吨 2020 2023 2021 2024 2022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 2021 2022 2023 2024 2020 2023 2021 2024 2022 图21:氧化铝周度开工率丨单位：%图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨 95100 9080 8560 8040 7520 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨图24:阔叶浆开工率丨单位：% 2021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 12243 90 2022 2023 2024 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:粘胶短纤周度开工率丨单位：%图26:印染行业周度开工率丨单位：% 90%100 80%80 70%60 60%40 50%20 40% 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，