铅日报：下游备货进入尾声 铅价偏弱震荡

期货研究报告|铅日报2024-01-26 下游备货进入尾声铅价偏弱震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 受原料供应不足、春节放假等因素影响，原生铅供应恢复不及预期，且再生铅冶炼开工率下滑。但随着外地工人返乡，部分下游企业将陆续开始减产或直接停产放假，建议观望思路为主。 核心观点 ■铅市场分析 现货方面：LME铅现货升水为10.12美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降225元/吨至16250元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为15元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至25元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-50元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-75元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-25元/吨，废电动车电 池较前一交易日持平为10000元/吨，废白壳较前一交易日持平为9200元/吨，废黑壳 较前一交易日持平为9750元/吨。 期货方面：1月25日沪铅主力合约开于16690元/吨，收于16310元/吨，较前一交易日 跌350元/吨，全天交易日成交70756手，较前一交易日增加14364手，全天交易日持 仓79949手，较前一交易日减少5216手，日内价格偏弱震荡，最高点达到16690元/ 吨，最低点达到16305元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16335元/吨，收于16340 元/吨，较昨日午后收盘涨30元/吨，夜间震荡。 近日铅市场下游节前备货基本进入尾声。供应方面，近期冶炼厂成品库存较少，市场流通货源紧张局面暂时难以缓解，且原料端废电动车电池价格抬升，成本端支撑铅价。消费方面，随着外地工人返乡，部分下游企业将在本周生产结束后，开始减产或直接停产放假。 库存方面：截至1月25日，SMM铅锭库存总量为4.35万吨，较上周同期减少0.65万 吨。截止1月25日，LME铅库存为109575吨，较上一交易日增加1100吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、国内供应大幅提升2、消费不及预期3、海外流动性收紧 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨3 图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨3 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨3 图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨3 图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨3 图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨3 图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%4 图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%4 图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨4 图10:LME铅季节性库存丨单位：吨4 图11:上期所铅库存丨单位：吨4 图12:铅锭社会库存丨单位：万吨4 图13:铅精废价差丨单位：元/吨5 图14:废电池价格丨单位：元/吨5 图15:铅蓄电池开工率丨单位：%5 图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/6 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨 20000 15000 10000 5000 0 铅:主力合约:10点15收盘价（左轴）上海铅现货升贴水（右轴） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铅收盘价（左轴）LME铅0-3月升贴水（右轴） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2021/1/22022/1/22023/1/22024/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 -100 201920202021 202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨 Pb50国产TC(周)-平均价Pb60进口TC(周)平均价20202021202220232024 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021/4/102022/4/102023/4/10 9016500 8016000 7015500 6015000 5014500 4014000 3013500 2013000 1012500 012000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%图8:再生铅冶炼开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 65 60 55 50 45 40 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 70 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨图10:LME铅季节性库存丨单位：吨 SMM铅锭五地社会库存：总计 铅:主力合约:收盘价 14 12 10 8 6 4 2 0 18000 17000 16000 15000 14000 13000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 201920202021 202220232024 2022/01/042022/08/042023/03/042023/10/041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:上期所铅库存丨单位：吨图12:铅锭社会库存丨单位：万吨 SHFE精炼铅库存总计20202021202220232024 127000 107000 87000 67000 47000 27000 7000 2022/1/72022/7/72023/1/72023/7/72024/1/7 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图13:铅精废价差丨单位：元/吨图14:废电池价格丨单位：元/吨 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 铅精废价差 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 废电动车电池-平均价废白壳-平均价 废黑壳-平均价 2022/01/042022/08/042023/03/042023/10/042022/1/42022/7/42023/1/42023/7/42024/1/4 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图15:铅蓄电池开工率丨单位：%图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 -5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com