2023预增点评：国内自主品牌驱动全年业绩高增，Q4表现亮眼

太平洋证券股份有限公司：《乖宝宠物》2023年度预增点评

主要亮点：

业绩增长：2023年，乖宝宠物全年预计实现归母净利润4.1-4.4亿元，同比增长54%-65%；扣非归母净利润4.03-4.33亿元，同比增长55%-66%。第四季度，预计实现归母净利润0.96-1.26亿元，同比增长91%-151%；扣非归母净利润0.91-1.21亿元，同比增长84%-145%。

品牌驱动：公司业绩的优秀表现主要得益于坚持打造自主品牌、全渠道营销策略。全年，“麦富迪”增长超过40%，旗下超高端猫粮“弗列加特”系列均价超过100元/公斤，预计全年实现翻倍增长。

盈利优化：良好的品牌力支撑“BARF霸弗系列”等高端新品销量快速增长，不断优化毛利结构。原材料成本的下降，内部管理的精细化，以及供应链优化，共同助力公司增厚业绩。

行业前景：我国宠物食品市场潜力巨大，预计2023年城镇犬猫消费规模达到2793亿元，同比增长3.2%，其中猫宠消费引领增长，占整个宠物食品市场的52.3%。国产品牌凭借成本和价格优势，逐步蚕食海外市场，市场份额提升明显。

品牌地位：截至2022年，乖宝宠物在国内市场份额排名第二，仅次于玛氏，其“麦富迪”品牌在天猫平台份额仅次于皇家，在抖音平台位居第一。

投资建议：预计2023-2025年的营业收入分别为42.47亿、51.81亿、62.17亿人民币，归母净利润分别为4.31亿、5.58亿、6.96亿人民币，对应EPS分别为1.08、1.40、1.74元人民币。当前股价对应PE为39、30、24倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：包括国内渗透率提升不及预期、海外需求疲软、材料成本及费用高增超预期、市场竞争加剧等。

盈利预测和财务指标（略）

投资评级说明（略）

重要声明（略）

本报告提供了对乖宝宠物2023年度业绩预增情况的全面分析，强调了品牌驱动、全渠道营销策略对公司业绩的积极影响，同时也指出了行业背景、品牌定位和未来增长潜力。报告提出“买入”评级，同时提醒了投资者注意潜在风险因素。