2024年业绩预增点评：全年业绩符合预期，高端产品+结构改善逻辑持续演绎

公司发布2024年业绩预告，预计实现归母净利润1.90-2.00亿元，同比增长168.27%~182.39%；扣非后归母净利润1.90亿元-2.00亿元，同比增长156.55%~170.05%。其中，2024Q4预计实现归母净利润0.40-0.50亿元，同比增长37.93%~72.41%，环比下降31.03%~-13.79%；扣非后归母净利润0.51-0.61亿元，同比增长13.33%~35.56%，环比下降7.27%~10.91%。

核心观点：

1. 主营产品量价齐升：公司品牌客户增多、合作加深，主营产品销量同比增长约10.9%，销售收入同比增长约20.2%，销售单价同比增长约8.4%。产品结构优化，高技术含量、高附加值产品占比提高。研发投入约1.38亿元，同比增长约9.15%。
2. 汽车内饰业务放量：公司自2015年进入汽车内饰领域，逐步成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等品牌供应商，2023年下半年开始放量，2024年下半年比亚迪车型定点较多。未来汽车内饰业务有望实现“低基数、高增长”。
3. 安利越南爬坡进行：总设计产能1200万米，2条生产线已投产但未达盈亏平衡点。2024年先后通过耐克、乐至宝、阿迪达斯供应商认证，8月以来产销量提升。剩余2条生产线预计2025年上半年投产，未来业绩有望持续改善。

研究结论： 公司是国内PU合成革企业，受益于环保型新产品需求增长、下游客户拓展及越南工厂产能释放，未来业绩有望较大增长。预计2024-2026年归母净利润分别为1.95、2.72、3.28亿元，EPS分别为0.90、1.25、1.51元，对应PE分别为18x、13x、11x，维持“推荐”评级。

风险提示： 原材料价格波动、天然气供应和成本费用提升、产能无法充分利用等风险。