晨会焦点

晨会焦点20240129 2024-01-29 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：烧碱2405收盘价2722元/吨，下跌2.37%，持仓量48804手，减少490手。现货方面，山东32%液碱720-790元/吨，与前一日持平；江苏32%液碱810-880元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1030元/吨，与前一日持平。山东片碱3100-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱2700-2700元/吨，与前一日持平。今日期货市场跌幅明显，主要是目前下游补库结束，烧碱又回到了需求疲软的行情中，部分地区出现了因铝土矿供应紧张导致停产的情况。 核心逻辑：氯碱企业目前开工率较高，供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定。电解铝企业年前开工率低，氧化铝企业也跟随下游降低开工率，短期对烧碱需求降低。节前补库基本结束，烧碱市场回归疲软。粘胶短纤利价格上涨，但存在有价无市的情况，市场以消耗之前订单为主。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格短期震荡，中长期震荡下行。 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2296.72（+262.77），上海出口集装箱运价指数（综合指 数）2179.09（-60.52），波罗的海干散货指数1518（+19），SCFIS基差（1535.46）。巴以冲突持续，以色列和谈的尝试受挫，局部地区的战争热度大幅提升但是冲突解决的预期时间有所缩短，因此造成了短期内现货与期货的巨大预期差。船价决定三大因素不会在短期改变：1、因战争风险带来的保费上升（0.5%-0.7%）不会直接改变（红海航行风险实际加剧，短期内难以复航）。2、降速、检查等耽搁的船期大约为5-7天（且船只堆积会造成拥堵），相对于绕行好望角1-2周的额外耗时，并未明显减少。3、船东公司挺价意愿仍然严重，1-2月内损失的运力仍需要其他航线的运力来填补。相对来说，年前欧地线、亚欧线仓位的爆满对目前价格的支撑更坚挺。策略来说，4-8正套组合优于6-12正套组合（近月紧张—淡季回调—旺季反弹），现货船运价格远远地拉开了期现的基差。考虑到交割因素，期价底部支撑越来越强，向上动力需要观察战争动态。另，三月前的新船投放以及其他航线的运力调拨可能造成欧线航运价格短期小幅回落。 PX:1月26日PX收盘价为8664元/吨（-6），CFR中国主港价格为1039美元/吨，折合人民币8515.2元/吨。基差为-148.8，PXN价差为350.25美元/吨。 主要逻辑：受地缘政治的影响，石油预期供应紧张，成本传导下市场对PX持偏强态度。从PX基本面来看，供增需减，整体PX供需累库为主，现货流通性宽松，PX-N本周窄幅收缩。综合来看，PX震荡看待。 碳酸锂：2407收于100350元/吨，涨幅-0.94%，电池级碳酸锂均价9.65(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.83(+0.03)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.47(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.7(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）990(0)美元/吨，锂云母 （2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给方面，碳酸锂盐湖端和矿石端均减产，上周碳酸锂小幅去库，短期供需格局维持平衡，中期宽松格局难掩，近期震荡偏弱。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅上证50微涨，其余三大宽基指数微跌。房地产板块涨幅最大，电子、医药板块跌幅最大。IF2402收盘于3327.6，跌0.14%；IH2402收盘于2315.8，涨0.11%；IC2402收盘于4992.6，跌1%，IM2402收盘于5216.8，跌1.19%。IF2402基差为-6.22，升2.5，IH2402基差为1.43，降0.52，IC2402基差为-34.49，降21.31，IM2402基差为-52.96，降43.37， 四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.156（-0.03）。沪深两市成交额8395亿元（-636）。北向资金今日净流入15亿元（-48）。截至1.24日，两融余额为16069亿元（+57）。DR007为1.9517（+1.12BP），FR007为2.4（+5BP）。十年期国债收益率为2.4981%（-0.04BP），十年期美债收益率4.15%(+1BP)，中美利差倒挂为-1.6519%。 海外方面关注下周的美联储议息会议。国内上周超预期降准降息，稳增长政策继续加码，市场有所反弹，至少结束了此前的跌势，此外，12月工业企业利润累计同比降幅收窄，后续市场或进入磨底行情。国内当前内需不足，经济偏弱修复，市场信心依然不足，两市成交量偏低，但较此前有所修复，后续信心的进一步修复仍需时间，24年在PSL托底地产、基建发力的情况下，经济有恢复空间，再加上股指估值当前明显偏低，因此中期看，估值仍又反弹空间。中期看多，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1.12月工业企业利润累计同比-2.3%，前值-4.4%，当月利润同比增长16.8%，为连续5个月正增长。 2.美国2023年12月核心PCE物价指数同比升2.9%，预期3.00%，前值3.20%；环比升0.2%，预期0.20%，前值0.10%。12月 PCE物价指数同比升2.60%，预期2.60%，前值2.60%；环比升0.2%，预期升0.20%，前值降0.10%。 3.美国2023年12月个人支出环比升0.7%，预期0.4%，前值0.2%；个人收入环比升0.3%，预期0.3%，前值0.4%；实际个人消费支出环比升0.5%，前值0.3%。 4.美国12月个人消费支出季调值（十亿美元）值19002，前值18868。12月人均可支配收入折年数季调（美元）值61242，前值 61114。 贵金属：美国12月核心PCE物价指数同比略低于市场预期，12月个人消费支出季调值较前值有所增长，12月个人支出环比增长超预期，实际个人支出环比超预期，美国零售数据整体超预期但影响不大，再加上地缘政治风险带来的避险需求对金价有所支撑，期金几近收平，后续市场焦点转向下周的美联储会议。长线看，美国经济通胀延续降温趋势，实际利率仍有下行空间，利好贵金属。地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，全球各大央行的购金需求仍在，两者对金价形成支撑。长线看多，可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险、美债利率上行风险。 国债：央行今日净投放3900亿元，资金面偏松。国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约涨0.01%。临近跨月，资金利率虽小幅上移，但依然维持宽松状态。LPR如期不变，利好债市。央行超预期降准降息，维护了长期的流动性宽松；但股债跷跷板效应有所增强。预计下周跨月将平稳度过，关注下周国内PMI数据情况。美国12月零售数据超预期强劲，下周利率决策会议预计不会降息。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。十年期国债收益率2.4981（-0.4BP），十年期美债收益率4.15%（+1BP），中美利差倒挂为-1.6519%（-1.4BP）。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅下降，债市预计震荡看待。 ▼有色篇▼ 铜：1月28日SMM1#电解铜均价68920元（165），A00铝均价19120元（210）；LME铜库存151350(-2.46%)吨,铝库存546250(+0.22%)吨；投资建议：据mysteel,铜价继续走强下游消费难有回升，现货维持小幅贴水行情；且了解到本周进口铜到货量较多，但下游仍有备货时间，预计现货升水维持偏弱运行。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回升，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC28.0美元/吨，国内政策继续发力，央行年内首次降准降息，操作上建议谨慎做多。 锌：1月28日SMM0#锌锭均价21430元（100），1#铅均价16150（-100）；LME锌库存191600(-0.97%)吨,铅库存110675(+1%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水下降10元/吨，天津市场升贴水下降10元/吨，佛山市场升贴水下降 70元/吨。昨日锌价上涨，市场成交一般。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期处于高位，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，加码消费端政策，上周锌锭社会库存小幅回落，国内锌矿加工费有所回升，同时注意春节假期来临对市场的影响，央行宣布降准降息，操作上建议谨慎做多。 铝：期货端，2024年1月22日-1月26日，沪铝2403震荡上行，报收于19055元/吨，周涨幅1.93%。截至2024年1月26日，伦铝收盘价为2258美元/吨，较1月19日升85.5美元/吨；截至2024年1月26日，沪伦比8.44，较1月19日降0.14，LME三月期理论利润为负，进口窗口关闭。宏观及政策方面，央行降准0.5%，释放1万亿元流动性；政府推进房地产政策；供给端，中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；1月25日当周全国电解铝周产量80.77万吨，较上一周下降0.01万吨，周产量基本保持稳定；需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率59.7%，下滑1.1%；目前下游消费处于传统淡季，环保问题仍有可能反复，随着春节临近，后续需求有可能进一步减弱；库存端，本周铝锭库存再度小幅去化，铝棒库存明显上升。1月25日，国内铝锭社会库存至43.5万吨，较前一周下降0.3万吨，处于历史低位；全国铝棒库存总计10.75万吨，较前一周增2.36万吨，关注后续铝锭库存变化情况；综上，诸多政策利好推动情绪转向积极；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；消费淡季，临近春节，下游消费走弱明显，有进一步下滑可能；铝锭库存继续小幅去化，绝对值处于历史同期低位，对于期价有一定支撑，铝棒库存周内涨幅明显，或已迎来拐点；环保因素及矿源供应掣肘问题致使原料氧化铝价格坚挺；供需双弱下，宏观利好及乐观情绪影响盘面走势，关注铝锭累库情况。建议观望，预计震荡区间18000-20000元/吨。 氧化铝：期货端，2024年1月22日-1月26日，氧化铝2403震荡为主，整体重心略下移，开盘3234元/吨，收至3238元/吨，较前一周跌0.18%。供给端，中国铝土矿矿山治理仍存，吕梁煤矿事故以及环保因素，致使山西、河南铝土矿安监压力加大、开采受限，铝土矿供给偏紧；周内贵州、重庆地区部分企业因故有压产可能，贵州某企业2月初开始执行停产约25天，重庆某企业周日 起压产5日；未来矿源紧张问题或仍为掣肘；需求端，电解铝厂产能运行较为稳定，维持于约4200万吨/年水平，暂无相关区域电解铝企业增减产信息；1月25日当周全国电解铝周产量80.77万吨，较上一周下降0.01万吨，周产量基本保持稳定；港口库存方面，截至1月25日，氧化铝国内港口总计库存为15万吨，较上周同期下降1万吨；综上，全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；冬季环保政策变动较多，氧化铝生产稳定性易受影响，周内，贵州、重庆各有氧化铝企业因故有压停产计划；现货流通偏紧，价格较为坚挺；几内亚能源供给问题基本得到解决，预计铝土矿进口量将继续稳步提升，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况，整体期价涨跌空间均有限。生产企业可以逢高择机卖出套保锁定利润，未有持仓者观望。 镍：上周镍价震荡走高，不锈钢震荡盘整。沪镍方面，最