2023年业绩预告点评：归母净利3.2-4 亿元，黄金珠宝业务整体经营恢复

潮宏基（002345） 证券研究报告·公司点评报告·饰品 2023年业绩预告点评：归母净利3.2-4亿元黄金珠宝业务整体经营恢复 买入（维持） 2024年01月29日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 4,417 5,587 6,580 7,658 同比 -5% 26% 18% 16% 归属母公司净利润（百万元） 199 363 467 553 同比 -43% 82% 29% 18% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.22 0.41 0.53 0.62 P/E（现价&最新股本摊薄） 30.43 16.70 12.98 10.97 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 关键词：#新产品、新技术、新客户投资要点 股价走势 31% 25% 19% 13% 7% 1% -5% -11% -17% -23% 潮宏基沪深300 公司2023年归母净利润3.2-4亿元：公司披露2023年业绩预告，2023年公司预计归母净利润3.2-4亿元，同比增速60.70%–100.88%，预计实现扣非归母净利润2.9-3.7亿元，同比增速63.17%–108.19%。单拆2023年Q4，公司预计归母净利润0.07至0.87亿元，2022年Q4为亏损0.36 亿元，预计扣非归母净利润为-0.18亿元至0.62亿元，2022年Q4为亏损0.51亿元。公司珠宝业务实现较好的销售，非珠宝业务的恢复情况或有一定的波动。 黄金珠宝业务整体经营表现较好，产品竞争力较强，渠道门店拓展弹性较高：2023年是疫后恢复第一年，潮宏基作为黄金珠宝行业里面更偏年轻时尚的品牌，整体产品矩阵在不断完善，产品竞争力在不断提升，并 通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量，珠宝单店销售有较好的提升，渠道方面，2023年潮宏基珠宝门店净增246家。 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻的黄金珠宝品牌，开店弹性大，产品设计年轻时尚，考虑到2023年业绩有受到非珠宝业务的经营影响，根据2023年业绩预告，我们下调公司2023-2025年归母净利润从4亿元/5亿元/5.9亿元至3.6亿元/4.7亿元/5.5亿元，对应2023-2025年PE 分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费恢复不及预期等 2023/1/302023/5/312023/9/292024/1/28 市场数据收盘价(元) 6.82 一年最低/最高价 5.74/8.73 市净率(倍) 1.64 流通A股市值(百万元) 5,917.57 总市值(百万元) 6,059.66 基础数据每股净资产(元,LF) 4.16 资产负债率(%,LF) 34.41 总股本(百万股) 888.51 流通A股(百万股) 867.68 相关研究 《潮宏基(002345)：2023三季报点评：归母净利润同比+23.4%，黄金消费高景气延续较好表现》 2023-10-30 《潮宏基(002345)：2023年中报点评：Q2归母净利润同比+54%传统黄金产品表现亮眼》 2023-08-24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 潮宏基三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,910 4,489 5,078 5,780 营业总收入 4,417 5,587 6,580 7,658 货币资金及交易性金融资产 736 794 732 809 营业成本(含金融类) 3,084 3,880 4,611 5,407 经营性应收款项 282 312 352 379 税金及附加 78 98 115 134 存货 2,665 3,155 3,762 4,348 销售费用 774 939 1,053 1,187 合同资产 0 0 0 0 管理费用 91 117 132 145 其他流动资产 226 228 233 243 研发费用 60 73 82 92 非流动资产 1,644 1,629 1,632 1,636 财务费用 30 35 35 35 长期股权投资 195 195 195 195 加:其他收益 4 4 4 4 固定资产及使用权资产 495 478 478 478 投资净收益 19 22 23 25 在建工程 28 28 28 28 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 29 33 36 39 减值损失 (84) 0 0 0 商誉 725 725 725 725 资产处置收益 12 (22) 0 0 长期待摊费用 44 44 44 44 营业利润 252 450 579 686 其他非流动资产 127 127 127 127 营业外净收支 0 1 1 1 资产总计 5,553 6,118 6,710 7,416 利润总额 252 451 580 687 流动负债 1,650 1,845 1,962 2,104 减:所得税 47 82 105 124 短期借款及一年内到期的非流动负债 510 510 510 510 净利润 205 369 475 563 经营性应付款项 144 222 239 272 减:少数股东损益 6 7 9 10 合同负债 101 128 152 178 归属母公司净利润 199 363 467 553 其他流动负债 894 984 1,061 1,144 非流动负债 312 312 312 312 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.22 0.41 0.53 0.62 长期借款 279 279 279 279 应付债券 0 0 0 0 EBIT 330 485 591 696 租赁负债 33 33 33 33 EBITDA 445 504 593 698 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 1,962 2,157 2,274 2,416 毛利率(%) 30.18 30.56 29.92 29.39 归属母公司股东权益 3,542 3,905 4,372 4,925 归母净利率(%) 4.51 6.49 7.09 7.22 少数股东权益 49 56 64 74 所有者权益合计 3,592 3,961 4,436 4,999 收入增长率(%) (4.73) 26.48 17.77 16.38 负债和股东权益 5,553 6,118 6,710 7,416 归母净利润增长率(%) (43.22) 82.20 28.67 18.38 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 414 97 (47) 92 每股净资产(元) 3.99 4.40 4.92 5.54 投资活动现金流 (79) (4) 19 21 最新发行在外股份（百万股 889 889 889 889 筹资活动现金流 (253) (35) (35) (35) ROIC(%) 6.10 8.63 9.64 10.29 现金净增加额 84 58 (63) 78 ROE-摊薄(%) 5.62 9.29 10.68 11.22 折旧和摊销 115 20 2 2 资产负债率(%) 35.32 35.26 33.89 32.59 资本开支 (62) (26) (4) (4) P/E（现价&最新股本摊薄） 30.43 16.70 12.98 10.97 营运资本变动 6 (326) (535) (482) P/B（现价） 1.71 1.55 1.39 1.23 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身