绿色资产证券化2024年度展望：绿色ABS市场稳步发展，基础资产主要为可再生能源电价补贴款与新能源汽车贷款，绿色CMBS和类REITs产品增长迅速；政策完善助力绿色ABS市场持续规范发展

www.ccxi.com.cn 特别评论 目录要点 1 正文 2 结论 7 2024年1月 中诚信国际 资产证券化 绿色ABS市场稳步发展，基础资产主要为可再生能源电价补贴款与新能源汽车贷款，绿色CMBS和类REITs产品增长迅速；政策完善助力绿色ABS市场持续规范发展 ——绿色资产证券化2024年度展望 联络人 作者 结构融资一部 薛璇010-66428877-300 xxue@ccxi.com.cn 唐嘉欣010-66428877-358 jxtang@ccxi.com.cn 其他联络人 结构融资一部评级总监王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 要点： 发行方面，2023年我国共发行142单绿色ABS产品，发行规模2,403.22亿元，发行单数和发行规模分别较上年增长15.45%和14.05%。其中，绿色信贷ABS发行规模426.24亿元，占比17.74%，绿色ABN发行规模740.04亿元，占比30.79%，绿色企业ABS发行规模1,236.94元，占比51.47%； −基础资产方面，可再生能源电价补贴款与新能源汽车贷款依是最重要的基础资产类型，但绿色CMBS和绿色基础设施类REITs的发行显著提升。2023年全年，绿色CMBS 共发行12单，发行规模322.32亿元；绿色基础设施类REITs 共发行12单，发行规模317.27亿元，二者合计占绿色ABS 产品发行规模的26.62%； −碳中和债作为绿色债券的子品种，2023年共发行57单， 总规模1,196.19亿元，发行单数和发行规模在绿色ABS中分别占比39.86%和49.73%，发行规模占绿色ABS产品发行规模的半壁江山； −绿色ABS产品发行利差呈下降趋势，优先级证券发行利差 相较于同级别非绿色ABS产品更低。2023年，AAAsf级绿色信贷ABS、ABN、企业ABS产品与基准利率的平均利差分别为1BP、62BP和126BP。 绿色债券制度持续完善，为助力企业绿色低碳转型和高质量发展提供政策保障；监管部门进一步落实做好绿色金融的战略部署，支持绿色债券发行，促进经济社会绿色转型。 1绿色资产证券2024年度展望 中诚信国际特别评论2023年，绿色债券市场保持稳健发展，绿色ABS产品发行单数及规模均呈现稳步增长态势；绿色ABS产品基础资产以可再生能源电价补贴款与新能源汽车贷款为主，绿色CMBS和绿色基础设施类REITs发行规模显著上升 2023年，我国绿色债券发行规模继续扩大，全年共发行802只绿色债券，发行规模达11,180.50亿元，连续第二年发行规模超过万亿元。绿色资产支持证券（以下简称“绿色ABS产品”）作为绿色债券的重要组成部分，呈现稳步增长态势。当年，我国共发行142单绿色ABS产品，发行规模合计2,403.22亿元，发行单数和发行规模分别较上年增长15.45%和14.05%。截至2023年末，我国累计发行439单绿色ABS产品，累计发行规模6,832.46亿元。按照产品分类来看，2023年，绿色信贷ABS、绿色ABN和绿色企业ABS发行规模占比分别为17.74%、30.79%和51.47%。其中，绿色信贷ABS发行10单，发行规模合计426.24亿元，在信贷ABS中占比12.19%；绿色ABN发行53单，发行规模合计740.04亿元，在ABN中占比23.01%；绿色企业ABS发行79单，发行规模合计1,236.94元，在企业ABS中占比10.27%。截至2023年末，绿色信贷ABS累计发行26单，发行规模833.11亿元；绿色ABN累计发行176单，发行规模2,891.83亿元；绿色企业ABS累计发行237单，发行规模3,107.52亿元。 2 绿色资产证券化2024年度展望 图1：截至2023年末绿色资产证券化产品累计发行情况 数据来源：wind，中诚信国际整理 图2：2023年绿色资产证券化产品发行情况 中诚信国际特别评论 数据来源：wind，中诚信国际整理 逐年来看，除2020年绿色ABS产品发行规模同比有所下降外，其他年份绿色ABS产品发行规模整体呈上升趋势。2021~2023年，绿色ABS产品分别发行81单、123单和142单，发行规模分别为1,233.87亿元、2,107.10亿元和2,403.22亿元。从发起方来看，国家电力投资集团有限公司（以下简称“国电投集团”）、比亚迪汽车金融有限公司（以下简称“比亚迪汽车金融”），中电投融和融资租赁有限公司（以下简称“中电投融和租赁”）、金融街控股股份有限公司（以下简称“金融街控股”）、上海金茂投资管理集团有限公司（以下简称“上海金茂投资”）、京能国际能源发展（北京）有限公司（以下简称“京能国际”）等排名靠前。2023年，国电投集团（含子公司）共发起13单绿色ABS产品，发行规模为616.49亿元。其中包含7单绿色资产支持商业票据，基础资产为可再生能源电价补贴款；此外，国电投集团子公司 3 绿色资产证券化2024年度展望 图3：2014~2023年绿色资产证券化产品发行情况 数据来源：wind，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论 共计发行6单绿色类REITs产品，基础资产包括风电、光伏、水电及火电类项目，募集资金用于支持国电投集团旗下绿色产业和项目投资开发。随着国内新能源汽车产业的蓬勃发展，近两年以比亚迪为代表的新能源汽车产销量大幅增长。2023年，比亚迪汽车金融共发起4单绿色信贷ABS产品，发行规模为330亿元，基础资产均为新能源汽车贷款。中电投融和租赁共发起8单绿色企业ABS产品，发行规模为128.66亿元，基础资产为新能源发电项目相关融资租赁债权；金融街控股和上海金茂投资各发起2单绿色CMBS产品，发行规模分别为122.80亿元和65.01亿元；京能国际共发起6单绿色ABS产品，发行规模为50.32亿元，其中4单绿色ABN，2单绿色企业ABS，基础资产均为可再生能源电价补贴款。基础资产方面，与以往年度类似，可再生能源电价补贴款与新能源汽车贷款依然是最重要的基础资产类型，与此同时，绿色CMBS和绿色基础设施类REITs的发行显著提升。2023年，绿色CMBS产品全年共发行12单，发行规模322.32亿元，占全部绿色ABS产品发行规模的13.41%；绿色基础设施类REITs全年共发行12单，发行规模317.27亿元，占全部绿色ABS产品发行规模的13.21%。绿色CMBS产品基础资产为绿色建筑，且多位于一线城市，抵押物估值较高，单个产品发行规模较大。国家发改委早在2021年就已明确将风电、光伏发电、水力发电、核电等清洁能源项目纳入“新能源基础设施类”，推动基础设施领域REITs发展。整体来看，上述两类绿色ABS产品发行规模较大、融资期限较长，利于企业长期的资金规划。碳中和债方面，2023年，我国共发行57单碳中和ABS产品，发行规模合计1,196.19亿元，发行规模较2022年略有下降，发行单数和发行规模在绿色ABS中占比分别为39.86%和49.73%。自碳中和债推出以来，碳中和ABS已成为绿色ABS市场的重要组成部分，预计未来碳中和ABS 4 绿色资产证券化2024年度展望 图4：绿色资产证券化产品前十大发起方情况 数据来源：wind，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论 将持续推动我国低碳转型，助力实现“双碳”目标。从发起方来看，依然是国电投集团、中电投融和租赁、金融街控股等排名靠前。 绿色ABS产品发行利率呈下降趋势，较非绿色ABS产品有一定的利率优势，其中，银行间市场发行的绿色ABS产品利率优势更为明显 从证券级别分布来看，由于绿色ABS产品的发起机构/原始权益人以清洁能源产业大型央企国企等为主，因此，发起机构/原始权益人自身主体信用等级较高。从证券级别来看，2023年发行的绿色ABS产品中，AAAsf与AA+级证券总规模达2,289.38亿元，占比95.26%，次级证券总 sf 规模113.03亿元，占比4.70%。 图6：绿色资产证券化产品证券级别分布情况 5 绿色资产证券化2024年度展望 图5：碳中和资产证券化产品前十大发起方情况 数据来源：wind，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论 数据来源：wind，中诚信国际整理 从发行利率来看，近年来绿色ABS产品发行利差呈逐步降低趋势。在银行间市场，绿色ABS产品以绿色信贷ABS及电力行业大型央企发起的绿色ABN为主，优先级证券发行利差相较于同级别非绿色ABS产品明显更低；而交易所市场，受原始权益人主体信用水平、产品期限等因素共同影响，市场绿色ABS产品优先级证券利差优势并不明显。2023年，AAAsf级绿色信贷ABS、ABN、企业ABS产品与基准利率的平均利差分别为1BP、62BP和126BP，同级别非绿色信贷ABS、ABN、企业ABS产品的平均利差分别为54BP、95BP和108BP。 绿色债券制度持续完善，为助力企业绿色低碳转型和高质量发展提供政策保障；监管部门进一步落实做好绿色金融的战略部署，支持绿色债券发行，促进经济社会绿色转型 2023年12月8日，证监会、国务院国资委联合发布《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》（以下简称“《通知》”），《通知》强调了中央企业在实现碳达峰碳中和目标中的关键主体地位，明确提出支持中央企业发行绿色债券（含绿色资产支持证券）融资。具体来看，一是完善绿色债券融资支持机制。（1）支持中央企业发行绿色债券，发展节能降碳、环境保护、资源循环利用等产业，鼓励发行中长期债券；（2）对中央企业发行绿色债券提供融资便利；（3）便利债券回购融资支持机制；（4）优化中介机构监管评价考核，鼓励证券公司提供绿色债券中介服务，鼓励信用评级机构将发行人的环境、社会和治理(ESG)因素纳入其信用风险考量，并在信用评级报告中进行专项披露；（5）推进绿色投资理念，鼓励中央企业主动披露绿色环境信息，推动绿色债券纳入基准做市品种，鼓励开发绿色金融产品，引导降低融资成本。二是助力中央企业绿色低碳转型和高质量发展，发挥中央企业绿色科技创新主体作用和绿色低碳发展示范作用。三是发挥中央企业绿色投资引领作用，引领绿色发展重点领域资金供给，鼓励设立绿色发展基金或低碳基金发行绿色债券；支持新能源、清洁能源、生态环保等领域基础设施项目发行REITs，拓宽增量资金来源，完善绿色融资支持。四是加强组织实施保障。《通 6 绿色资产证券化2024年度展望 图7：绿色资产证券化产品发行利率情况 数据来源：wind，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论 知》的发布，将进一步提升资本市场服务中央企业绿色低碳发展能力，充分发挥中央企业绿色发展的引领作用，更好地带动支持民营经济绿色低碳发展，促进经济社会发展全面绿色转型及绿色债券发行。2023年10月20日，上海证券交易所及深圳证券交易所分别发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——专项品种公司债券》及《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第7号——专项品种公司债券》。两项指引修订内容主要包括：（1）募集说明书新增披露内容，发行人应当参照绿色债券支持项目目录或国际绿色产业分类标准，说明绿色项目是否具备符合要求的证明材料。募投项目包含绿色建筑的，应明确绿色建筑类型，提供建筑施工图预评价结果，说明项目是否达到有效期内绿色建筑星级标准要求；（2）明确碳中和项目涵盖类别；（3）新增募集资金用途，发行人可以使用募集资金置换债券发行前3个月内，公司用于绿色项目、碳中和项目以及蓝色债券相关项目的自有资金支出。鼓励将置换后的资金用于新的绿色项目、碳中和项目以及蓝色债券相关项目，形成投资良性循环；（4）鼓励发行人探索采用用水权、用能权、排污权、碳排放权等收益权，以及知识产权、预期绿色收益质押等方式为债券提供增信担保。此外，上海证券交易所明确债券条款与各类资源环境权益相挂钩的，可在债券全称中使用“碳收益绿色公司债券”标识。2023年11月28日，绿色债券标准委员会发布《绿色债券存续期信息披露