绿色资产证券化2024年度运营报告与2025年度展望：绿色ABS市场稳步发展，绿色基础设施类REITs发行跃居第一，可持续发展挂钩与低碳转型挂钩ABS初露头角；政策助力推动绿色金融进一步发展
www.ccxi.com.cn 特别评论 2025年1月 中诚信国际 资产证券化 绿色ABS市场稳步发展，绿色基础设施类REITs发行跃居第一，可持续发展挂钩与低碳转型挂钩ABS初露头角；政策助力推动绿色金融进一步发展 目录要点 1 正文 2 结论 8 ——绿色资产证券化2024年度运营报告与2025年度展望 要点： 联络人 作者 结构融资一部 薛璇010-66428877-300 xxue@ccxi.com.cn 唐嘉欣010-66428877-358 jxtang@ccxi.com.cn 其他联络人 结构融资一部评级总监王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 发行方面，2024年我国共发行147单绿色ABS产品，同比增长 3.52%，发行规模合计2,221.93亿元，同比下降7.54%。其中， 绿色信贷ABS发行规模340.91亿元，占比15.34%；绿色ABN发行规模722.40亿元，占比32.51%；绿色企业ABS发行规模1,158.62元，占比52.14%； −分基础资产类型来看，绿色基础设施类REITs发行跃居第一，全年共发行35单，发行规模797.16亿元，占全部绿色ABS产品发行规模的35.88%；新能源汽车贷款ABS、 绿色融资租赁ABS及可再生能源电价补贴款ABS仍保持较大的发行规模； −碳中和ABS作为绿色ABS产品的子品种，2024年共发行57单，发行规模1,035.44亿元，发行规模在绿色ABS产品中占据半壁江山； −低碳转型挂钩ABS、碳排放指标相关可持续发展挂钩ABS 在市场展露头角，未来发展可期。 发行利率方面，绿色ABS产品发行利差呈下降趋势，2024年，AAAsf级绿色信贷ABS、ABN、企业ABS产品与基准利率的平均利差分别为6BP、61BP和72BP。银行间市场绿色信贷ABS 和ABN产品优先级证券发行利差相较于同级别非绿色ABS产品更低，交易所市场绿色ABS产品与非绿色ABS产品差异不大。 政策方面，多部门联合发文为做好绿色金融大文章奠定基础，加快构建金融支持绿色低碳发展体系；监管部门落实绿色金融的战略部署，优化工作机制及配套服务，精准引导资金流向绿色转型领域。 1绿色资产证券化2024年度运营报告2025年度展望 中诚信国际特别评论2024年，绿色债券市场保持稳健发展，绿色ABS产品发行单数稳步增长，发行规模略有下降；绿色基础设施类REITs的发行规模跃居第一，新能源汽车贷款ABS、绿色融资租赁ABS及可再生能源电价补贴款ABS仍保持较大的发行规模；可持续发展挂钩与低碳转型挂钩ABS产品初露头角，未来发展态势可期 2024年，我国绿色债券市场保持稳健发展，全年共发行487只绿色债券，发行规模超7,000亿元。绿色资产支持证券（以下简称“绿色ABS产品”）1作为绿色债券的重要组成部分，保持稳健发展态势。当年，我国共发行147单绿色ABS产品，发行规模合计2,221.93亿元，发行单数同比增长3.52%，发行规模同比下降7.54%。截至2024年末，我国累计发行586单绿色ABS产品，累计发行规模9,054.38亿元。按照产品分类来看，2024年，绿色信贷ABS、绿色ABN和绿色企业ABS产品发行规模占比分别为15.34%、32.51%和52.14%。其中，绿色信贷ABS发行9单，发行规模合计340.91亿元，在信贷ABS中占比12.61%；绿色ABN发行57单，发行规模合计722.40亿元，在ABN中占比13.78%；绿色企业ABS发行81单，发行规模合计1,158.62元，在企业ABS中占比9.31%。截至2024年末，绿色信贷ABS累计发行35单，累计发行规模1,174.03亿元；绿色ABN累计发行233单，累计发行规模3,614.22亿元；绿色企业ABS累计发行318单，累计发行规模4,266.13亿元。 图2：截至2024年末绿色资产证券化产品累计发行情况 1本文绿色ABS产品已包含低碳转型挂钩ABS产品、碳排放指标相关可持续发展挂钩ABS产品。 2 绿色资产证券化2024年度运营报告与2025年度展望 图1：2014~2024年绿色资产证券化产品发行情况 资料来源：wind，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论 基础资产方面，绿色基础设施类REITs发行规模跃居第一；新能源汽车贷款ABS、绿色融资租赁ABS及可再生能源电价补贴款ABS发行有所放缓，但仍保持较大的发行规模；绿色CMBS的发行大幅下降。2024年，绿色基础设施类REITs共发行35单，发行规模合计797.16亿元，占全部绿色ABS产品发行规模的35.88%；新能源汽车贷款ABS共发行9单，发行规模合计340.91亿元，占全部绿色ABS产品发行规模的15.34%。从发起方来看，国家电力投资集团有限公司（以下简称“国电投集团”）、中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）、比亚迪汽车金融有限公司（以下简称“比亚迪汽车金融”）、北京能源集团有限责任公司（以下简称“京能集团”）、中核汇能有限公司（以下简称“中核汇能”）等排名靠前。2024年，国电投集团（含子公司）共发起20单绿色ABS产品，发行规模合计530.66亿元，包含 3 绿色资产证券化2024年度运营报告与2025年度展望 资料来源：wind，中诚信国际整理 图3：2024年绿色资产证券化产品发行情况 资料来源：wind，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论 8单绿色ABN产品、12单绿色企业ABS产品。从基础资产来看，15单为绿色类REITs，基础资产包括风电、光伏及水电类项目，募集资金用于支持国电投集团旗下绿色产业和项目投资开发；此外，5单为可再生能源电价补贴款。华能集团（含子公司）共发起6单绿色企业ABS产品，发行规模合计197.83亿元，基础资产包括海上风电、光伏发电等项目及可再生能源电价补贴款。受益于低碳转型战略，国内新能源汽车产业产销量不断攀升，比亚迪新能源汽车持续稳居市场份额首位。2024年，比亚迪汽车金融共发起3单绿色信贷ABS产品，发行规模合计190.00亿元，基础资产均为新能源汽车贷款。京能集团（含子公司）共发起11单绿色ABS产品，发行规模合计121.08亿元，基础资产包括风电和光伏发电项目、可再生能源电价补贴款及供应链应付账款。中核汇能共发起2单绿色类REITs，发行规模分别为71.37亿元和43.61亿元。碳中和债方面，2024年，我国共发行57单碳中和ABS产品，发行规模合计1,035.44亿元，发行规模较2023年略有下降，发行单数和发行规模在绿色ABS中占比分别为38.78%和46.60%。自碳中和债推出以来，碳中和ABS已成为绿色ABS市场的重要组成部分，预计未来碳中和ABS将持续推动我国低碳转型，助力实现“双碳”目标。从发起方来看，国电投集团、华能集团等排名靠前。 图5：碳中和资产证券化产品前十大发起方情况 4 绿色资产证券化2024年度运营报告与2025年度展望 图4：绿色资产证券化产品前十大发起方情况 资料来源：wind，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论 资料来源：wind，中诚信国际整理 可持续发展挂钩债方面，2024年，我国共发行4单与碳排放指标相关的可持续发展挂钩ABS产品2，发行规模合计40.47亿元。可持续发展挂钩债券始于2021年，债券发行时发行人会设置与关键绩效指标相对应的定量可持续发展绩效目标（SPT），若未实现预设的目标将触发债券条款调整。相较于传统绿色债券，可持续发展挂钩债券的适用范围更加广泛，为非专门从事绿色产业的企业提供了创新融资途径，是重要的支持高碳行业绿色低碳转型的金融工具，预计未来会获得进一步的发展。低碳转型挂钩债方面，作为可持续发展挂钩债券门类下的一个衍生子品种，2024年，我国共发行2单与低碳转型挂钩的ABS产品，发行规模合计16.00亿元。转型债券，是为支持适应环境改善和应对气候变化，募集资金专项用于低碳转型领域的债务融资工具，预计将进一步发挥金融支持绿色产业升级转型。 绿色ABS产品发行利率呈下降趋势，银行间市场发行的绿色ABS产品较非绿色ABS产品有一定利率优势，交易所市场发行的绿色ABS产品与非绿色ABS产品利差基本持平 从证券级别分布来看，由于绿色ABS产品的发起机构/原始权益人以清洁能源产业大型央企国企等为主，因此，发起机构/原始权益人自身主体信用等级较高。从证券级别来看，2024年发行的绿色ABS产品中，AAAsf级证券总规模2,115.45亿元，占比96.21%；次级证券总规模80.67亿元，占比3.63%；其余为AA+和A+级证券，通常为绿色ABS产品的夹层。 sfsf 图6：绿色资产证券化产品证券级别分布情况 2这4单产品中不包含低碳转型挂钩ABS产品。 5 绿色资产证券化2024年度运营报告与2025年度展望 中诚信国际特别评论 0.14%3.63% 0.03% 96.21% AAAAA+A+NR 资料来源：wind，中诚信国际整理 从发行利率来看，伴随国内利率下行周期，近年来绿色ABS产品发行利差呈逐步降低趋势。在银行间市场，绿色信贷ABS产品基础资产均为新能源汽车抵押贷款，优先级证券发行利差最低，绿色ABN产品多为电力行业大型央企发起，优先级证券发行利差也低于其他同类型产品；在交易所市场，受原始权益人主体信用水平、产品期限等因素影响，绿色ABS产品优先级证券利差与非绿色ABS产品未呈现明显差异。2024年，AAAsf级绿色信贷ABS、ABN、企业ABS产品与基准利率的平均利差分别为6BP、61BP和72BP，同级别非绿色信贷ABS、ABN、企业ABS产品的平均利差分别为57BP、68BP和71BP。 多部门发文为做好绿色金融大文章奠定基础，将进一步推动完善绿色金融法律法规，加快构建金融支持绿色低碳发展体系；监管部门落实绿色金融的战略部署，优化工作机制及配套服务， 6 绿色资产证券化2024年度运营报告与2025年度展望 图7：绿色资产证券化产品发行利率情况 资料来源：wind，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论精准引导资金流向绿色转型领域 2024年3月27日，中国人民银行、国家发展改革委等七部门联合发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》（以下简称“《指导意见》”）。在优化绿色金融标准体系和强化信息披露方面，《指导意见》提出：一是推动金融系统逐步开展碳核算，建立健全金融机构碳核算方法和数据库，制定统一的金融机构和金融业务碳核算标准；二是制定统一的绿色金融标准体系，统一绿色债券募集资金用途、信息披露和监管要求，研究制定转型金融标准；三是推动金融机构和融资主体开展环境信息披露，探索建立覆盖不同类型金融机构的环境信息披露制度，健全碳排放信息披露框架；四是不断提高环境信息披露和评估质量，鼓励信用评级机构建立健全针对绿色金融产品的评级体系，推动跨部门、多维度、高价值绿色数据对接。在促进绿色金融产品和市场发展方面，《指导意见》提出：一是推进碳排放权交易市场建设；二是鼓励金融机构利用绿色金融或转型金融标准，加大对能源、工业、交通、建筑等领域绿色发展和低碳转型的信贷支持力度；三是进一步加大资本市场支持绿色低碳发展力度，支持符合条件的企业在境内外上市融资或再融资，大力支持符合条件的企业、金融机构发行绿色债券和绿色资产支持证券，积极发展碳中和债和可持续发展挂钩债券，支持清洁能源等符合条件的基础设施项目发行不动产投资信托基金（REITs）产品；四是大力发展绿色保险和服务，完善气候变化相关重大风险的保险保障体系；五是壮大绿色金融市场参与主体。《指导意见》为做好绿色金融大文章奠定基础，将进一步推动完善绿色金融法律法规，加强政策协调和制度保障，加快构建金融支持绿色低碳发展体系，助力绿色低碳的高质量发展。2024年7月6日，国家发展改革委印发《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》，其中“能源基础设施”行业新增清洁低碳
