个人汽车贷款证券化2024年度展望：国内汽车行业景气度连续三年提升，个人汽车贷款ABS发行稳健，绿色车贷ABS增长较快；关注汽车行业竞争以及汽车金融业务下沉对车贷ABS产品表现的影响

www.ccxi.com.cn 特别评论 2024年3月 目录 要点1 正文2 结论12 附表13 中诚信国际 个人汽车贷款证券化 国内汽车行业景气度连续三年提升，个人汽车贷款ABS发行稳健，绿色车贷ABS增长较快；关注汽车行业竞争以及汽车金融业务下沉对车贷ABS产品表现的影响 ——个人汽车贷款证券化2024年度展望 联络人 作者 结构融资一部 王子豪010-66428877-287 zhwang@ccxi.com.cn 李睿010-66428877-475 rli@ccxi.com.cn 其他联络人 结构融资一部评级总监 王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 要点： 行业方面，受益于汽车扶持政策、刺激消费举措及新能源汽车的快 速发展等，汽车行业景气度连续三年实现提升，其中新能源汽车市场增长明显。在汽车市场持续复苏的带动下，我国汽车金融行业将保持稳健发展，汽车金融渗透率有望进一步提高。 发行方面，2023年，银行间市场共发行车贷ABS产品38单，发 行规模1,799.77亿元，同比分别下降15.56%和17.51%，发行规模在信贷资产证券化中占比为51.49%，连续两年位居第一。其中，绿色车贷ABS发行快速增长。 发行利率方面，2023年发行的车贷ABS产品AAAsf级证券发行利 率区间为1.96%~2.90%，平均为2.50%，发行利差持续收窄。 二级市场方面，2023年，车贷ABS产品二级市场交易量为653.70 亿元，较上年减少28.68%；交易笔数279笔，较上年减少22.71%，换手率为27.44%，较上年下降7.72个百分点，车贷ABS产品在二级市场的活跃度较上年有所降低。 资产池特征方面，2023年发行的车贷ABS产品资产池仍保持较高 的分散程度；资产池加权平均利率均值为3.99%，保持下降趋势；加权平均剩余期限均值为2.08年；加权平均初始LTV均值为62.29%。 存续期表现方面， −2023年发行的车贷ABS产品基础资产各期逾期率均有不同程度升高，但整体逾期率水平仍较低； −违约率方面，2023年发行的车贷ABS产品12期以内累计违约率呈平稳增长态势，整体处于历年同期偏高水平，不同类型发起机构的资产表现仍有一定分化； −早偿率方面，2023年车贷ABS产品早偿率中枢较上年有所上升； −长期仍需关注国内汽车市场竞争加剧、汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉对车贷ABS产品信用质量的影响。 中诚信国际行业评论 受益于汽车扶持政策、刺激消费举措及新能源汽车的快速发展等，汽车行业景气度连续三年提升，其中新能源汽车市场增长明显。在汽车市场持续复苏的带动下，我国汽车金融行业将保持稳健发展，汽车金融渗透率有望进一步提高 2023年，在国家及地方政策的助力下，国内汽车市场需求不断释放；叠加汽车出口延续强劲势头，全年汽车产量和销量分别同比增长11.6%和12.0%至3,016.4万辆和3,009.4万辆，产销量均创历史新高。其中，新能源汽车市场继续保持强劲的发展势头。2023年以来，为支持新能源汽车产业发展，新能源汽车车辆购置税减免政策延长至2027年底，减免力度分年度逐步退坡，很大程度上提振市场信心；叠加促消费政策等因素刺激新能源汽车需求释放，同时海外新能源市场需求亦有所扩大，全年产销量分别为958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%。中国汽车工业协会数据显示，我国新能源汽车渗透率已达到31.6%。 时间政策或会议内容或影响 表1：2023年促进汽车消费政策一览 商务部办公室关于组织开展汽车 2023.6 结合“2023消费提振年”工作安排，统筹开展“百城联 促消费活动的通知 动”汽车界和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。对于购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日 财政部、税务总局、工业和信息化 期间的新能源汽车免征车辆购置税，其中，每辆新能源乘 2023.6 部《关于延续和优化新能源汽车车 用车免税额不超过3万元；对购置日期在2026年1月1 辆购置税减免政策的公告》 日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。 2023.7 商务部等17部门发布《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施 聚焦支持新能源汽车购买使用、活跃二手车市场、促进汽车更新消费、支持汽车平行进口、优化汽车使用环境、丰 的通知》 富汽车金融服务等，提出6个方面、12条政策措施。提出优化汽车限购管理政策、支持老旧汽车更新消费、加 国家发展改革委等部门印发《关于快培育二手车市场、加强新能源汽车配套设施建设、降低 2023.7 促进汽车消费的若干措施》新能源汽车购置使用成本、加强汽车消费金融服务方面等 十项措施。 资料来源：中诚信国际整理 随着消费观念的升级转变以及各种消费新模式的不断涌现，近年来我国汽车金融渗透率呈上升态势。《2022中国汽车金融年鉴》显示，2022年我国汽车金融渗透率约为51.5%，而国外发达的汽车金融市场上平均金融渗透率超过70%，我国汽车金融渗透率和发达国家相比仍有一定差距。 从竞争格局来看，我国汽车金融行业已形成了汽车金融公司、商业银行、融资租赁公司等多元主体充分竞争的格局。据统计，2022年，汽车金融行业中商业银行约占42%的市场份额，汽车金融公司约占41%的市场份额，融资租赁公司约占17%的市场份额。截至2023年末，我国共有25家汽车金融公司。汽车金融公司作为专耕汽车金融领域的非银行金融机构，持续强化与主机厂的协同创新，近年来保持稳健发展。公开数据显示，2018~2022年全国汽车金融公司总资产规模增长率分别为12.66%、8.03%、7.85%、3.01%和-1.76%。我们注意到，在2022年，国内汽车金融公司的总资产规模在近十年来首次出现了负增长。一方面是近年来受宏观 2个人汽车贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论 经济影响，我国汽车行业产销情况出现一定波动。另一方面，商业银行加大了在汽车零售领域的贷款投放，相较于汽车金融公司，商业银行的资金成本更低，在一定程度上挤占了汽车金融公司的业务空间。 表2：截至2023年末已获批成立的汽车金融公司 公司名称成立时间 大众汽车金融（中国）有限公司2004年8月 上汽通用汽车金融有限责任公司2004年8月 丰田汽车金融（中国）有限公司2005年1月 福特汽车金融（中国）有限公司2005年6月 东风汽车金融有限公司2006年6月 梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司2005年9月 沃尔沃汽车金融（中国）有限公司2006年7月 东风日产汽车金融有限公司2007年10月 奇瑞徽银汽车金融股份有限公司2009年4月 菲亚特克莱斯勒汽车金融有限责任公司2007年12月 广汽汇理汽车金融有限公司2010年5月 宝马汽车金融（中国）有限公司2010年9月 一汽汽车金融有限公司2012年1月 三一汽车金融有限公司2010年11月 北京现代汽车金融有限公司2012年6月 长安汽车金融有限公司2012年8月 天津长城滨银汽车金融有限公司2014年5月 瑞福德汽车金融有限公司2013年1月 华泰汽车金融有限公司2015年2月 比亚迪汽车金融有限公司2015年2月 上海东正汽车金融股份有限公司2015年3月 华晨东亚汽车金融有限公司2015年4月 吉致汽车金融有限公司2015年8月 山东豪沃汽车金融有限公司2015年9月 裕隆汽车金融（中国）有限公司2016年2月 资料来源：中诚信国际整理 总体来看，随着外部环境影响的逐渐消退，汽车消费需求有所释放，且一系列支持汽车产业发展及促消费措施对汽车行业增长有明显作用。随着宏观经济的进一步好转、汽车产业支持政策的延续，预计2024年汽车行业仍将稳步发展。在汽车市场持续复苏的带动下，我国汽车金融行业将保持稳健发展，汽车金融渗透率有望进一步提高。 2023年，车贷ABS产品发行单数、发行规模均较上年有所下降，但发行规模在信贷资产证券化中占比连续两年位居第一；厂商系发起机构仍是主力军；绿色车贷ABS发行快速增长，参与机构愈发多元化 个人汽车贷款具备同质性强、分散度高、有抵押担保、整体违约风险相对较低等特点，是较好的证券化基础资产。同时，相较于传统融资手段，发行车贷ABS的流程更加便利、高效， 3个人汽车贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论 在时间和成本上来看，发行车贷ABS的周期相对较短。且受益于注册制发行，发起机构可以自主选择合适的发行窗口期。2012年信贷资产证券化重启以来，车贷ABS产品的发行单数与发行规模整体上保持增长趋势。但2023年，车贷ABS产品发行单数和规模均较上年有所下降其中，全年共发行38单，较上年下降15.56%，发行规模合计1,799.77亿元，较上年下降17.51%。其中，外商独资汽车金融公司的发行规模下降幅度最大，较上年下降38.11%。这是由于2023年以来，自主品牌产品力进一步提升，其产品品质和技术水平与合资品牌的差距进一步缩小；且自主品牌新能源产品在电动化、智能化方面优于合资品牌，同时以自主品牌为主的汽车出口势头强劲，带动2023年自主品牌乘用车实现销量1,125.69万辆，同比增长16.02%，市场占有率首次突破50%至51.84%。从其他国别乘用车来看，德系车和日系车依然在国内乘用车市场占据重要地位，但2023年二者市场占有率分别进一步下滑至20.44%和17.01%。其他国别乘用车市场占有率的下滑导致外资汽车金融公司所发行的ABS规模出现较大幅度的下降。尽管车贷ABS产品在信贷资产证券化中发行规模占比由上年的61.34%下降至51.49%，但连续两年位居第一。 此外，2023年8月，国家金融监督管理总局发布的《汽车金融公司管理办法》开始施行，该办法允许汽车金融公司从事汽车经销商和汽车售后服务商贷款业务，并将汽车附加品融资列入业务范围，同时允许汽车金融公司开展售后回租模式的融资租赁业务。这一办法拓展了汽车金融公司的业务范围，未来汽车金融公司或将发行租赁类或者其他新业务类型的ABS产品。 图 1：2012~2023年银行间市场车贷ABS产品 发行情况 图2：2016~2023年银行间市场车贷ABS产品发行占比情况 3,000.00 亿元单 60 2,500.00 50 2,000.00 40 1,500.00 30 1,000.00 20 500.00 10 - - 201220132014201520162017201820192020202120222023 车贷ABS发行规模（亿元） 资料来源：中诚信国际整理 资料来源：中诚信国际整理 从发起机构来看，车贷ABS产品的发起机构主要包括汽车金融公司、汽车集团财务公司和商业银行等。 2023年，参与发行车贷ABS产品的汽车金融公司共15家。其中，长城滨银汽车金融和吉致汽车金融均发行了5单车贷ABS产品，成为当年发行车贷ABS产品单数最多的发起机构。按汽车金融公司的分类来看，2023年，共8家中外合资汽车金融公司发行了21单车贷ABS 4个人汽车贷款证券化2024年度展望 中诚信国际行业评论 产品，规模合计1,216.86亿元，发行单数较上年下降19.23%，金额较上年下降10.55%；共3家外商独资汽车金融公司发行了6单车贷ABS产品，规模合计261.05亿元，发行单数较上年下降25.00%，金额较上年下降38.11%；而中资汽车金融公司发行的车贷ABS产品单数由上年的10单增加至11单，规模合计由上年的384.59亿元下降16.31%至321.86亿元。 2023年，没有商业银行发行车贷ABS产品。 新能源汽车爆发增长推动绿色车贷ABS快速发展，越来越多的发行机构试水绿色车贷ABS，绿色车贷ABS产品发行单数和规模均较上年大幅提升，其中，发行单数由上年的8单增长到10单，规模合计426.24亿元，增