绿色资产证券化2023年度展望：2022年绿色ABS市场快速发展，可再生能源发电与新能源汽车产业产品占比较高；政策推动绿债标准统一与细化，预计绿色ABS产品将持续扩容与丰富

www.ccxi.com.cn 特别评论 2023年2月 目录 政策回顾2 发行梳理3 市场特点及展望8 中诚信国际 资产证券化 2022年绿色ABS市场快速发展，可再生能源发电与新能源汽车产业产品占比较高；政策推动绿债标准统一与细化，预计绿色ABS产品将持续扩容与丰富 ——绿色资产证券化2023年度展望 要点： 《中国绿色债券原则》的发布，标志着国内初步统一、与国际接轨的绿色债券标准正式建立，有利于绿债市场高质量发展； 联络人 作者 结构融资一部 杨威010-66428877-361 wyang@ccxi.com.cn 邵博文010-66428877-358 bwshao@ccxi.com.cn 其他联络人副总裁 邓大为010-66428877 dwdeng@ccxi.com.cn 结构融资一部评级总监王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 发行方面，2022年国内共发行122单绿色ABS产品，规模达2,104.79亿元，较上年大幅增长70.58%。其中，绿色信贷ABS发行规模237.40亿元，占比11.28%，绿色ABN发行规模1,132.76亿元，占比53.82%，绿色企业ABS发行规模734.63元，占比34.90%； −碳中和债作为绿色债券的子品种，2022年发展迅速，共发行55单，总规模1,300.63亿元，发行单数和发行规模在绿色ABS中分别占比45.08%和61.79%； −发行利率方面，2022年，AAAsf级绿色信贷ABS、绿色ABN、绿色企业ABS与基准利率的平均利差分别为29BP、 54BP和125BP，其中银行间市场高级别绿色ABS产品发行利差相较于非绿色ABS产品具有明显优势； 绿色ABS产品行业集中度较高，主要分布于可再生能源发电和新能源汽车行业。随着绿色经济发展的深入和政策的细化，预计未来绿色ABS产品参与机构及基础资产类型将进一步丰富。 1绿色资产证券2023年度展望 中诚信国际特别评论《中国绿色债券原则》的发布，将推动国内跨市场绿色债券标准逐步统一，《中债绿色债券环境效益信息披露指标体系》明确了绿色债券所投项目类型及应披露的定量与定性指标；相关政策将推动绿色债券市场健康有序发展 2022年我国绿色债券市场继续保持高速发展，产品发行规模持续增长，相关配套政策持续完善。 2022年7月29日，绿色债券标准委员会组织制定并发布《中国绿色债券原则》（以下简称“《绿债原则》”），《绿债原则》明确绿色债券包括以下品种：（1）普通绿色债券及其子品种蓝色债券和碳中和债，（2）碳收益绿色债券（环境权益相关的绿色债券），（3）绿色项目收益债券，（4）绿色资产支持证券。此外，《绿债原则》明确了绿色债券的四项核心要素，提出对绿色债券发行人和相关机构的基本要求。其具体的四项核心要素包括：（1）募集资金用途方面，资金需100%用于符合规定条件的绿色产业、绿色经济活动等相关的绿色项目。募集资金应直接用于绿色项目的建设、运营、收购、补充项目配套营运资金或偿还绿色项目的有息债务。（2）项目评估与遴选方面，发行人应明确绿色项目具体信息，如果暂无具体募投项目的，应明确评估与遴选流程，并在相关文件中进行披露。（3）募集资金管理，应开立募集资金监管账户或建立专项台账，对绿色债券募集资金到账、拨付及收回实施管理，确保募集资金严格按照发行文件中约定的用途使用。（4）存续期信息披露，发行人应每年在定期报告或专项报告中披露上一年度募集资金使用情况，内容包括募集资金整体使用情况、绿色项目进展情况、预期或实际环境效益等，并鼓励按半年或季度进行信息披露；鼓励发行人定期向市场披露第三方评估认证机构出具的存续期评估认证报告，对绿色债券支持的绿色项目进展及其实际或预期环境效益等实施持续跟踪评估认证。《绿债原则》的发布标志着国内初步统一、与国际接轨的绿色债券标准正式建立，对落实国家绿色金融发展战略具有重要意义。 2022年11月14日中央结算公司发布《中债绿色债券环境效益信息披露指标体系》（以下简称“《指标体系》”）。中央结算公司按照《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，结合对债券募集说明书的分析，设计了中债绿色债券环境效益信息披露指标体系。《指标体系》中的信息披露体系由两部分组成。一是项目要素，此部分内容明确界定了绿色债券所投资项目的种类，此次《指标体系》共有7个大类207个项目小类，分为节能环保项目、清洁生产项目、清洁能源项目、生态环境项目、基础设施绿色升级项目、绿色服务项目、其他绿色项目。二是环境效益指标要素，此部分明确了绿色债券环境效益信息披露指标。具体来看，《指标体系》中的环境效益指标44个，包括定量类指标43个，具体包括降碳类指标3个、减污类指标18个、资源综合利用类指标5个、生态环保类指标12个和其它类指标5个。其中，对碳减排量、替代化石能源量、一氧化碳消减量、固碳量、生物保护量等较受关注的“绿色领域”均有提及，并且给出了明确定义。定性类指标1个，即项目环境效益描述，系指项目产品或设施应用场景和使用带来的节能、污染减排、资源综合利用、生态环保效应，以及服务 2 2022年绿色资产证券化发行情况及展望 中诚信国际特别评论 的应用场景和使用带来的节能减排效果等。《指标体系》将有利于提高绿色债券环境效益信息披露的可计量性、可核查性和可检验性，推动绿色债券环境效益指标体系的标准化，提高绿色债券环境效益信息披露的公开性和透明度，规范发行人及认证机构的信息披露。 2022年9月16日，深交所发布《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第1号—绿色公司债券（2022年修订）》，根据《绿债原则》对绿色公司债业务指引进行了修订，主要修订内容包括：一是调整绿色公司债券募集资金用途，将募集资金用途要求中用于绿色项目的募集资金比例下限由70%提升为100%；二是明确绿色项目认定范围，绿色项目认定范围应依据《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，境外发行人绿色项目认定范围也可依据《可持续金融共同分类目录报告-减缓气候变化》《可持续金融分类方案-气候授权法案》等国际绿色产业分类标准；三是新增项目评估与遴选流程披露要求，对于申报阶段暂未明确具体募投项目的绿色公司债券发行人，要求其披露拟投资项目评估与遴选流程，包括绿色项目遴选的分类标准和应当符合的技术标准或者规范、绿色项目遴选的决策流程、所遴选的绿色项目的合法合规性等；此外，鼓励发行人提升存续期内对绿色公司债券的信息披露频率，按季度披露绿色公司债券募集资金使用具体领域、绿色项目进展情况以及所产生的环境效益。2022年12月30日，上交所与深交所为规范特定品种资产支持证券挂牌条件确认工作，相继发布《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第4号——特定品种资产支持证券》和《深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件确认业务指引第3号——特定品种》，两项指引中在绿色低碳领域资产支持证券方面均主要包括以下内容：一是绿色资产支持证券应符合基础资产以绿色项目所产生的收入作为收益支持，或者转让基础资产所得资金用于绿色项目的建设、运营、收购，补充绿色项目配套营运资金或者偿还绿色项目对应有息债务；二是管理人应在绿色资产支持证券计划说明书中披露绿色项目认定依据、所属具体的绿色项目类别、项目环境效益目标等；并在专项计划存续期披露绿色项目相关基础资产运行情况、转让基础资产所得资金使用情况、绿色项目进展情况及其产生的环境效益等；此外，鼓励管理人在绿色资产支持证券计划说明书中设置与原始权益人整体碳减排等环境效益目标达成情况挂钩的条款；三是管理人应当在碳中和绿色资产支持证券计划说明书中披露碳中和项目环境效益相关信息，按照可计算、可核查、可检验的原则，重点披露环境效益测算方法、参考依据，并对项目能源节约量、碳减排等环境效益进行定量测算；四是对蓝色资产支持证券及低碳转型资产支持证券信息披露及现金流等明确了相关要求。 2022年，绿色债券市场保持高速发展，绿色ABS发行单数及规模均较上年明显增长，其中碳中和ABS已成为绿色ABS市场的重要组成部分；受基础资产质量及发起方资质优良等影响，绿色信贷ABS及绿色ABN产品利差较为明显 在国家层面的推动以及各监管部门相关政策的支持下，2022年，我国共发行518只绿色债券，规模达8,735.07亿元，发行规模同比增长43.59%，发行只数同比增长6.79%。绿色资产支持证券作为绿色债券的重要组成部分，同样保持稳步增长。2022年，我国共发行122单绿色ABS产 3 2022年绿色资产证券化发行情况及展望 中诚信国际特别评论 品，发行规模达2,104.79亿元，较上年大幅增长70.58%。截至2022年末，我国累计共发行296单绿色ABS产品，累计发行规模4,426.92亿元。按照产品分类来看，2022年，绿色信贷ABS、绿色ABN和绿色企业ABS发行规模占比分别为11.28%，53.82%和34.90%。其中，绿色信贷ABS发行8单，发行规模237.40亿元，在全部信贷ABS中占比6.67%；绿色ABN发行56单，发行规模1,132.76亿元，在全部ABN发行中占比24.50%；绿色企业ABS发行规模734.63元，在全部企业ABS产品中占比6.15%。截至2022年末，绿色信贷ABS累计发行16单，累计发行规模406.87亿元；绿色ABN累计发行123单，累计发行规模2,151.78亿元；绿色企业ABS累计发行157单，累计发行规模1,868.27亿元。逐年来看，除2020年受疫情影响绿色ABS产品发行规模有所下降之外，其他年份绿色ABS产品发行规模整体呈上升趋势。2020~2022年，绿色ABS产品分别发行29单、81单和122单，发行规模分别为329.17亿元、1,233.87亿元和2,104.79亿元。 4 2022年绿色资产证券化发行情况及展望 图1：截至2022年末我国绿色资产证券化产品发行占比 数据来源：中诚信国际整理 图2：2022年全年我国绿色资产证券化产品发行占比 数据来源：中诚信国际整理 中诚信国际特别评论 从发起方来看，国家电力投资集团有限公司（以下简称“国电投集团”）、比亚迪汽车金融有限公司（以下简称“比亚迪汽车金融”），中电投融和融资租赁有限公司（以下简称“中电投融和租赁”）、上海申能融资租赁有限公司（以下简称“申能租赁”）、中国大唐集团有限公司（以下简称“大唐集团”）等排名靠前。自2020年起，国电投集团（含子公司）共计发起27单绿色ABS产品，其中包括21单绿色资产支持商业票据（包括新能源1号~4号系列），基础资产为可再生能源补贴款；此外，国电投集团子公司共计发行6单类REITs产品，基础资产包括风电、光伏、水电及火电类项目，募集资金用于支持国电投集团旗下绿色产业和项目投资开发。随着国内新能源汽车产业的发展，近两年比亚迪新能源汽车销售量大幅增长。比亚迪汽车体系（含比亚迪汽车金融与比亚迪融资租赁）共计发起7单绿色ABS产品，包括5单绿色信贷ABS、1单绿色ABN、1单绿色ABS，发行金额共计255.66亿元，除2019年发行的绿色ABN基础资产为应收补贴款之外，其他产品基础资产均为个人新能源汽车贷款/融资租赁款。中电投融和租赁共计发起12单绿色ABS产品，发行规模为171.09亿元,包括5单绿色ABN和7单企业ABS；申能租赁共计发起10单绿色ABS产品，发行规模为149.56亿元，均为绿色ABN；大唐集团（包括大唐保理+大唐租赁）共计发起19单绿色交易所ABS产品，发行规模为148.27亿元。以上企业的发起机构均为发电企业体系内融资租赁公司或保理公司，所发行绿色ABS产品的基础资产为保理债权及融资租赁债权，穿透来看，底层债务人以可再生能源发电相关上下游企业为主。 图4：绿色资产证券化产品前十大发起方情况 5 2022年绿色资产证券化发行情况及展望 图3：2014~2022年绿色资产证券化产品发行情况 数据来源：中诚信国际整理 中诚信国际特别评论 数据来源：中诚信国际整理 碳中和债