个人汽车贷款证券化2024年度运营报告及2025年度展望：汽车金融行业竞争加剧，个人汽车贷款ABS产品发行量进一步下滑，但绿色车贷ABS产品占比提升；需要关注资产特征变化及设置循环购买结构等对产品表现的影响

wwwccxicomcn 特别评论 目录 要点 1 正文 2 结论 12 附表 13 2025年3月 联络人 作者 结构融资一部 邵博文01066428877358 bwshaoccxicomcn 李睿01066428877475 rliccxicomcn 其他联络人 结构融资一部评级总监 王立01066428877523 lwang03ccxicomcn 中诚信国际 个人汽车贷款证券化 汽车金融行业竞争加剧，个人汽车贷款ABS产品发行量进一步下滑，但绿色车贷ABS产品占比提升；需要关注资产特征变化及设置循环购买结构等对产品表现的影响 个人汽车贷款证券化2024年度运营报告及2025年度展望要点： 行业方面，受益于汽车以旧换新政策、促消费举措及新能源汽车的 快速发展等，叠加出口保持较快增长，2024年汽车产销量整体上升，行业景气度稳步提升，其中新能源汽车销量进一步增长；汽车金融行业整体稳健发展，商业银行加速布局汽车消费贷款，汽车金融公司面临一定的挑战。 发行方面，2024年，银行间市场共发行车贷ABS产品32单，发 行规模129668亿元，均较上年有所下降，但发行规模在信贷资产证券化中仍占据半壁江山；其中，中外合资汽车金融公司发行规模下降幅度较大；绿色车贷ABS产品发行整体稳健。 发行利率方面，2024年发行的车贷ABS产品AAAsf级证券发行利 率区间为160255，平均为198，发行利率较低，但利差略有上升。 二级市场方面，2024年，受存量规模下降影响，车贷ABS产品二 级市场交易量为62968亿元，换手率为3494，二级市场成交规模有所下降，但换手率有所上升。 资产池特征方面，2024年发行的车贷ABS产品资产池仍保持较高 的分散程度和适中的剩余期限，绿色车贷ABS产品资产池利率明显低于非绿色车贷ABS产品入池资产加权平均LTV随着汽车贷款最高发放比例取消而有所上升。 存续期表现方面， 2024年发行的车贷ABS产品基础资产各期逾期率均有不同程度升高，但整体逾期率水平仍较低； 违约率方面，车贷ABS产品累计违约率呈平稳增长态势，不同类型发起机构的资产表现仍有一定分化； 早偿率方面，车贷ABS产品早偿率中枢上升至7以上。 中诚信国际行业评论 受益于汽车以旧换新、促消费举措及新能源汽车的快速发展等，2024年汽车产销量同比微增；汽车金融行业整体稳健发展，商业银行加速布局汽车消费贷款，汽车金融公司面临一定的挑战 2024年以来，汽车行业依托以旧换新、新能源汽车下乡等政策展开，通过政策引导和市场机制协调发力，推动消费结构向新能源转型。受益于政策助力以及市场降价潮双重驱动，国内汽车市场需求持续释放，叠加汽车出口延续强劲态势，2024年全年汽车产量和销量分别同比增长37和45至31282万辆和31436万辆，行业保持增长态势。新能源汽车领域表现尤为突出，技术迭代加速形成价格下探空间，多家车企发布多款优质车型，加速抢占燃油车市场份额，推动全年新能源汽车销量同比增长355至12866万辆。中国新能源汽车产业连续10年蝉联全球产销量第一，市场渗透率明显提高。 时间政策或会议内容或影响 表1：2024年促进汽车消费政策一览 20244 人民银行、金融监管总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》 优化汽车贷款最高发放比例，加大汽车以旧换新场景金融支持。自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例从原先的80、85调整为金融机构自主确定。 20244 商务部、财政部等七部门印对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年发《汽车以旧换新补贴实施4月末前注册登记的新能源乘用车，并购买新能源乘用车或20细则》升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额 补贴。 通知》 20245 财政部印发《关于下达2024年汽车以旧换新补贴中央财 2024年汽车以旧换新补贴年度资金总额为11198亿元，以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，支持符合补贴政策要求的 政预拨资金预算的通知》 老旧汽车报废更新，扩大汽车消费。在《汽车以旧换新补贴实施细则》基础上，个人消费者报废国 20247 发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消 三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月末前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入新能源乘用车或20升及以下排量 费品以旧换新的若干措施》 燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元、购买20升及以下排量燃油乘用车补15万元。 商务部等七部门《关于进一提高报废更新补贴标准，加大中央资金支持力度，优化汽车报 20248步做好汽车以旧换新有关工废更新审核、拨付监管流程以及加强监督管理。作的通知》 20245 工信部等五部门《关于开展 2024年新能源汽车下乡活动 选取适宜农村市场、口碑较好、质量可靠的新能源汽车车型，开展集中展览展示、试乘试驾新能源汽车下乡活动。 资料来源：中诚信国际整理 从金融渗透率来看，近年来，汽车金融不再通过零利率贴息金融方案吸引客户，而是回归本源，成为助力消费者提前购买汽车或者升级车型档次的工具。《2024年中国汽车金融报告》显示，2023年我国新车金融渗透率约为56，相较2022年略有下降。 从竞争格局来看，我国汽车金融行业已形成了汽车金融公司、商业银行、融资租赁公司等多元主体充分竞争的格局。据统计，2023年，商业银行以46的市场份额居于首位，其次是汽车金融公司，约占39，融资租赁公司约占15。汽车金融公司作为专耕汽车金融领域的非银行金融机构，持续强化与主机厂的协同，近年来保持相对稳健发展。20192023年全国汽车金融公司资产规模同比增速分别为803、785、301、176和246，近两年连续出现负增长，主要是商业银行加速布局汽车消费贷款，挤压汽车金融公司业务空间，汽车金融公司的新车金融渗透率持续走低，从2019年的26降至2023年的1804。 2个人汽车贷款证券化2024年度运营报告与2025年度展望 中诚信国际行业评论 表2：截至2024年末汽车金融公司名录 公司名称 成立时间 公司名称 成立时间 上汽通用汽车金融有限责任公司2004年8月一汽汽车金融有限公司2012年1月 大众汽车金融（中国）有限公司2004年8月北京现代汽车金融有限公司2012年6月 丰田汽车金融（中国）有限公司2005年1月长安汽车金融有限公司2012年8月 福特汽车金融（中国）有限公司2005年6月瑞福德汽车金融有限公司2013年1月 梅赛德斯奔驰汽车金融有限公司2005年9月天津长城滨银汽车金融有限公司2014年5月 东风汽车金融有限公司2006年6月华泰汽车金融有限公司2015年2月 沃尔沃汽车金融（中国）有限公司2006年7月比亚迪汽车金融有限公司2015年2月 东风日产汽车金融有限公司2007年10月华晨东亚汽车金融有限公司2015年4月 菲亚特克莱斯勒汽车金融有限责任公司2007年12月上海东正汽车金融股份有限公司2015年3月 奇瑞徽银汽车金融股份有限公司2009年4月吉致汽车金融有限公司2015年8月 广汽汇理汽车金融有限公司2010年5月山东豪沃汽车金融有限公司2015年9月 宝马汽车金融（中国）有限公司2010年9月裕隆汽车金融（中国）有限公司2016年2月 三一汽车金融有限公司2010年11月 资料来源：中诚信国际整理 车贷ABS产品发行单数与规模有所下降，但仍占据信贷资产证券化市场的半壁江山；中外合资汽车金融公司发行规模降幅较大；绿色车贷ABS产品发行仍较稳健 个人汽车贷款具备同质性强、分散度高、有抵押担保、整体违约风险低等特点，是优质的证券化基础资产。受益于注册制改革，车贷ABS产品的发行效率明显提高。但近年来，汽车金融公司受资产投放不足影响，证券化融资需求有所减弱。2024年，车贷ABS产品共发行32单，较上年下降1579，发行规模合计129668亿元，较上年下降2795，发行规模连续第三年下降，仅为2021年的4921。车贷ABS产品在信贷资产证券化中发行规模占比由上年的5149下降至4796，但仍位居第一。绿色金融方面，绿色车贷ABS产品发行单数和规模均较上年有所下降，其中，发行单数由上年的10单减少为9单，发行规模较上年下降2002至34091亿元。 图1：20122024年银行间市场车贷ABS产品发行情况 图2：20122024年银行间市场车贷ABS产品发行规模及占比情况 资料来源：中诚信国际整理 资料来源：中诚信国际整理 从发起机构来看，2024年，参与发行车贷ABS产品的汽车金融公司共14家。其中，比亚迪汽车金融、吉致汽车金融、长城滨银汽车金融、奔驰汽车金融和广汽汇理汽车金融的发行单 3个人汽车贷款证券化2024年度运营报告与2025年度展望 中诚信国际行业评论 数及发行规模位居前列。分发起机构类型来看，5家中外合资汽车金融公司共发行12单车贷ABS产品，发行规模较上年下降4547至48360亿元；3家外商独资汽车金融公司共发行5单车贷ABS产品，发行规模较上年下降254至25442亿元；6家中资汽车金融公司发行车贷ABS产品15单，发行规模较上年下降1430至55866亿元。中外合资汽车金融公司发行规模降幅较大。2024年我国燃油车市场内需承压、价格战持续升级，部分中外合资汽车公司整车销量大幅减少。与此相对，自主品牌竞争力进一步提升，与合资品牌的差距持续缩小。2024年自主品牌乘用车实现销量1797万辆，占有率进一步提升至652。其中，新能源是自主品牌市场占有率提升的核心动能。随着比亚迪、华为鸿蒙智行、吉利等品牌持续发力，自主品牌凭借科技赋能逐步突破高端品牌壁垒，中高端市场国产替代不断加速。 图3：2024年各发起机构非绿色车贷ABS产品发行情况 图4：2024年各发起机构绿色车贷ABS产品发行情况 资料来源：中诚信国际整理 资料来源：中诚信国际整理 2024年，发行绿色车贷ABS产品的发起机构共6家。其中，比亚迪作为新能源汽车板块的龙头，旗下比亚迪汽车金融发行了3单绿色车贷ABS产品，发行规模较上年下降4242至 19000亿元，但仍居第一；得益于广汽集团旗下广汽埃安等新能源自主品牌销量大幅增长，广汽汇理汽车金融发行2单绿色车贷ABS产品，规模合计6500亿元。随着国内新能源汽车产业的发展及政策对绿色融资的支持，预计未来将有更多发起机构试水绿色车贷ABS产品。 基础资产质量好、分散度高且剩余期限适中，车贷ABS产品发行利率依然较低，但利差略有上升；二级市场成交规模有所下降，换手率有所上升 从发行利率来看，绿色车贷ABS产品和非绿色车贷ABS产品发行利率变动趋势与整体市场情况趋同，与同期其他类型信贷资产证券化产品相比处于较低水平。这主要由于车贷ABS产 品基础资产表现良好，累计违约率水平很低。同时，AAAsf级证券期限一般在2年以内，期限适中，较为符合投资人的偏好。绿色车贷ABS产品与同期发行的非绿色车贷ABS产品相比发行利率基本持平，2024年绿色车贷ABS产品AAAsf级证券发行利率区间为160247，平均为197，较同期发行的非绿色车贷ABS产品低2BP。 4个人汽车贷款证券化2024年度运营报告与2025年度展望 中诚信国际行业评论 从发行利差来看，2024年车贷ABS产品AAAsf级证券与基准利率的利差1平均为23BP，较2023年上升2BP，是近年来车贷ABS产品利差持续收窄后的首次上升。 图5：车贷ABS产品（AAAsf级证券）发行利率统计 资料来源：中诚信国际整理 从二级市场来看，2024年车贷ABS产品二级市场交易量为62968亿元，较上年减少367；交 易笔数206笔，较上年下降2616；换手率2为3494，较上年上升499个百分点。2024年，车贷ABS产品二级市场交易活跃的产品主要包括“盛世融迪”系列、“长盈”系列以及“吉时代”系列等。 表3：车贷ABS产品二级市场交易情况 2020 2021 202