中国民用机场行业展望，2024年1月

www.ccxi.com.cn 行业展望 2024年1月 目录 摘要1 分析思路2 行业基本面2 行业财务表现8 结论10 联络人 中诚信国际 民用机场行业 中国民用机场行业展望，2024年1月 2023年以来随着出行政策全面放开，民航业触底回升，国内航线在长期压抑的出行需求推动下恢复势头强劲，带动机场业务量基本恢复至2019年水平，行业盈利获现能力及偿债指标得到快速修复；但国际航线恢复迟缓使得枢纽机场产能未能充分释放。短期来看，枢纽机场在国内长途运输和国际运输中仍具有绝对优势；随着国际航班确定性修复，国际客运需求将快速释放，而国内客运需求在前期集中释放后将逐步回归常态化增长，预计我国机场业务量仍有一定增长空间。 中国民用机场行业的展望由负面改善调整为稳定，中诚信国际 认为未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 作者 钟婷 027-87339288  tzhong@ccxi.com.cn 吴亚婷 027-87339288 ytwu@ccxi.com.cn 赵子贺 027-87339288 zhzhao@ccxi.com.cn  李克 027-87339288 kli@ccxi.com.cn 企业评级部 其他联络人 龚天璇027-87339288 txgong@ccxi.com.cn 摘要 2023年以来航空运输市场快速恢复，带动机场业务量基本恢复至 2019年水平，但国内外航线恢复分化严重；未来美国、东南亚等国际航线修复尚有较大空间，随着国际航班确定性加速增班，其需求释放将成为主要增长亮点，国内客运市场在全面回暖后将逐步转为常态化增长，预计2024年机场吞吐量仍有一定增长空间。 不同区域及机场恢复呈现分化，其中枢纽机场占比高的东部地区受国际航线恢复滞后影响，市场份额同比2019年有所下降，但受益于腹地经济实力强、人口密度高，吞吐量仍处于绝对领先地位；随着国际航班修复加速，国际航线占比高的枢纽机场产能将得到集中释放，东部地区的市场份额将有所回升，而支线机场随着国内需求回归常态化，吞吐量增速将呈现放缓趋势。 机场基础设施建设有序推进，同时空域管制优化及航班时刻扩容进一步打开机场产能上限，为需求持续释放提供空间；国内经济及航空运输市场修复有助于机场建设项目资本金及补贴逐步落实，预计2024年机场建设投资将继续维持千亿级规模。 2023年以来航空客运量增速不及铁路，且预期铁路对航空运输的影响将持续存在，但航空客运在长途市场仍具有绝对优势，通过空铁联运可扩大枢纽机场辐射圈，与高铁互利共赢；航空货运规模虽远不及铁路、水路运输，但居民消费结构变化和航空快递产业发展为其提供有力支撑。 行业盈利获现能力快速修复使得偿债能力得到改善。短期来看，机场行业杠杆及债务结构合理，虽然经营获现难以覆盖大额资本支出，但基于其公益属性，能持续获得政府及民航局的资金支持，且随着业务规模增长，行业盈利及获现能力仍可进一步提升，融资渠道维持通畅，偿债能力将维持在较好水平。 中诚信国际行业展望一、分析思路2023年以来随着出行政策全面放开及国内经济活动逐步回归正常化，民航业生产经营持续复苏，本报告主要从民用机场行业的需求、区域特征、供给能力、外部竞争方面分析2023年民用机场行业基本面情况，并选取能够获取公开信息的15家机场企业作为样本，分析其盈利获现能力、偿债水平的变化情况，以期判断机场行业未来12~18个月的信用趋势。二、行业基本面2023年以来航空运输市场快速恢复，带动机场业务量基本恢复至2019年水平，但国内外航线恢复分化严重；未来美国、东南亚等国际航线修复尚有较大空间，随着国际航班确定性加速增班，其需求释放将成为主要增长亮点，国内客运市场在全面回暖后将逐步转为常态化增长，预计2024年机场吞吐量仍有增长空间。机场是航空运输体系的重要组成部分，其行业表现直接受到航空运输业的发展态势影响。自2023年1月8日，我国交通运输管制全面放开，国内经济活动回归正常，积压的出行需求得到有效释放、跨境电商保持逆势增长，即使在国际航线恢复滞后及多重不利外部环境的阻力下，航空运输市场整体恢复态势依然较好，带动机场业务量基本恢复至2019年水平，1~11月民航机场旅客吞吐量、货邮吞吐量以及飞机起降架次，分别恢复至2019年同期的93.1%、97.9%和100.9%。 表1：近年来我国民航运输机场综合运营指标20192020202120222023.1~11 项目 数值增长率数值增长率数值增长率数值增长率数值增长率 飞机起降架次（万架次）1,166.05.1%904.9-22.4%977.78.0%714.8-26.9%1,076.362.1%旅客吞吐量（亿人次）13.526.9%8.57-36.6%9.075.9%5.20-42.8%11.58140.6%货邮吞吐量（万吨）1,710.02.1%1,607.5-6.0%1,782.810.9%1,452.3-18.5%1,514.113.2%机场数量（个）238--241--248--254--254-- 注：根据国家民航总局官网信息，截至2023年8月8日，我国境内共有颁证运输机场254个。数据来源：国家民航总局，中诚信国际整理客运方面，国内市场已全面回暖，1~11月客运量累计为54,362.9万人次，恢复至2019年同期的100.8%；国际市场恢复滞后，客运量累计为2,506.5万人次，仅恢复至2019年同期的36.9%，国际航线客运量占总客运量的4.4%，远低于2019年同期的11.2%，且美国及东南亚方向国际航线远滞后于其他国家。受此因素影响，大部分月份的旅客吞吐量未恢复至正常水平，但随着国内经济活动回归正常，商务出行逐渐恢复，加之居民积压的私人出行需求得到释放，1~6月与2019年差距逐步收窄至1.26%，而暑假期间（7月1日~8月31日）家庭旅游需求集中释放推动7、8月旅客吞吐量达到峰值并超过2019年同期水平，在阶段性需求得到满足后，9~11月有所回落，但仍远高于2020~2022年同期水平。货运方面，因货物运输的需求刚性，各月货邮吞吐量与2019年差距相对较小，且随着政策支持推动国内消费增速回升和跨境电商驱动而收窄，目前国内、国际货运市场均趋于平稳状态。 2 中国民用机场行业展望，2024年1月 中诚信国际行业展望根据民航局公布的2023年10月29日至2024年3月30日冬春季航班计划，国内航班周度计划航班量（包括客、货班次）同比增长1.55%，国际周度计划航班量（包括客、货班次）恢复至2019年冬春航季的82.58%，航班放 量为需求释放奠定了良好基础。中诚信国际认为，在地缘政治冲突、经济通胀及增长预期减弱、供应链调整等多 重因素的影响下，全球贸易增长动能不足，航空货运增长承压；但国际航线修复尚有较大空间，伴随中美国际关系缓和、航权谈判顺利推进，以及缅北、泰国等负面舆情带来的忧虑情况减轻，原有航班有望加速复航，原有的强劲休闲旅游、商务出行需求或快速回升，国际客运需求释放将成为2024年机场行业的主要增长亮点，同时国内客运市场在全面回暖后将逐步转为常态化增长，预计2024年机场吞吐量仍有增长空间。2023年以来不同区域及机场恢复呈现分化，其中枢纽机场占比高的东部地区受国际航线恢复滞后影响，市场份额同比2019年有所下降，但受益于腹地经济实力强、人口密度高，客货吞吐量仍处于绝对领先地位；随着国际航班修复加速，国际航线占比高的枢纽机场产能将得到集中释放，东部地区的市场份额将有所回升，而支线机场随着国内需求回归常态化，吞吐量增速将呈现放缓趋势。分区域来看，我国不同地区机场数量、承载能力及经济实力上存在较大差异。其中，西部地区机场数量最多，东部地区机场数量虽然远不及西部地区，但国际及区域航空枢纽占比高、机场综合保障能力强，人口密度高、腹地经济实力强，2022年人均GDP排名前十的省（直辖市、自治区）中前七名属于东部地区，航空运输需求表现旺盛，客货吞吐量均处于绝对领先的地位。同时，受国际航线恢复滞后影响，国际业务占比较高的东部地区机场市场份额较2019年有所下降；而中小型机场占比相对较高的西部地区得益于国内航线快速复苏，加 3 中国民用机场行业展望，2024年1月 图1：以2019年月度数据为基数的飞机起降架次增长情况（%）图2：2023年11月中国赴主要国家的出港航班量恢复情况 10 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 -5 -10-15-20-25 2023年民航飞机起降架次 4,0003,50098.23,00095.62,50069.165.472.458.274.72,0001,50042.541.939.843.051.145.21,00016.9 5000 出港航班量（班次）较2019年恢复率（%） 资料来源：国家民航总局，中诚信国际整理 资料来源：航班管家，中诚信国际整理 图3：以2019年月度数据为基数的民航客运市场增长情况（%）图4：以2019年月度数据为基数的民航货运市场增长情况（%） 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 -20-40-60-80 -100 2023年民航国内航线客运量2023年民航国际航线客运量2023年机场旅客吞吐量 40302010 0 -101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月-20-30-40 2023民航国内航线货运量2023民航国际航线货运量2023年机场货邮吞吐量 资料来源：国家民航总局，中诚信国际整理 资料来源：国家民航总局，中诚信国际整理 中诚信国际行业展望上该地区机场不断加密1，客运市场份额已超过2019年水平；中部地区推进产业链升级使得适合航空运输的高附加值产品增加，且随着郑州、合肥、鄂州等地航空物流枢纽配置不断完善，货运市场份额有所提升；东北地区经济发展相对落后，航空运输需求相对较少，客货市场份额均低于其他区域。 表2：民航运输机场地区分布情况 地区省（直辖市、自治区）机场数量枢纽机场千万级以上机场 国际航空枢纽：北京、上海、广州、深圳； 广州、上海浦东、北京首都、深圳、北京大 北京、上海、山东、江苏、国际航空货运枢纽：天津 兴、上海虹桥、杭州、南京、厦门、青岛、 东部地区天津、浙江、海南、河北、56区域航空枢纽：天津、石家庄、杭州、厦门、 海口、天津、三亚、济南、福州、宁波、温 福建、广东南京、青岛、福州、济南、温州、宁波、海口、 州、珠海、烟台 三亚国际航空货运枢纽：郑州、合肥、鄂州 江西、湖北、湖南、河南 中部地区41区域航空枢纽：太原、南昌、合肥、郑州、武武汉、长沙、郑州、太原、合肥、南昌安徽、山西 汉、长沙国际航空枢纽：昆明、重庆、成都、乌鲁木齐、 宁夏、陕西、云南、内蒙古、西安、重庆江北、成都天府、成都双流、昆西安 西部地区广西、甘肃、贵州、西藏、130明、呼和浩特、南宁、兰州、乌鲁木齐、贵 区域航空枢纽：呼和浩特、南宁、桂林、贵阳、 新疆、重庆、青海、四川阳、银川 拉萨、兰州、西宁、银川国际航空枢纽：哈尔滨 东北地区黑龙江、辽宁、吉林27哈尔滨、沈阳、大连、长春、石家庄区域航空枢纽：大连、沈阳、长春 注：千万级机场是指历史年份旅客吞吐量达到一千万人次的机场。数据来源：国家民航总局、中国海关总署，中诚信国际整理分机场来看，近年来我国机场数量持续增加，目前境内颁证运输机场超过250个，以支线机场为主。因功能定位及设计规模差异，机场间吞吐能力差异很大，表现为占比较少的大型机场承载了大部分的运输需求。2023年，41个千万级机场的飞机起降架次约占国内机场客运起降总量的80%，其中12个机场同比2019年有所增长，其余有不同程度的下降，北京首都机场、上海浦东、成都双流、天津滨海、贵阳龙洞堡、♘明长水、西安咸阳、青岛胶东等枢纽机场受国际客运市场恢复迟缓、高铁或同城机场分流、区域经济等多重因素影响，降幅超过两位数；剔除同城机场分流因素，北京两场整体同比2019年增长约10.0%，成都两场整体增长约46.8%。客运