中国民用机场行业展望

www.ccxi.com.cn 行业展望 中诚信国际 中国民用机场行业 2022年12月 目录 要点1 影响信用趋势的主要因素2 结论18 联络人 作者 中国民用机场行业，2022年12月 新冠肺炎疫情冲击带来的客流量的锐减是造成民用机场行业景气度下行的核心因素，同时叠加收费标准调整以及民航发展基金规模收缩，行业整体财务杠杆提升，偿债指标表现弱化，但防疫政策放开后行业需求逐步释放、供给能力逐步提升、在国民经济中的重要地位等诸多因素将有助于民用机场行业整体经营状况逐步恢复及改善。 中国民用机场行业展望为负面改善，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量较“负面”状态有所改善，但尚未达到“稳定”状态的水平。 要点 企业评级部 近年来，受新冠肺炎疫情冲击以及国内经济增速放缓的影响，我国机 侯一甲 027-87339288 场行业需求明显下降；虽然短期内高传播性的疫情仍对人员流动产生 肖瀚 yjhou@ccxi.com.cn027-87339288 扰动，但疫情防控政策的全面放开将逐步释放出行需求，行业景气度有望触底回升。 hxiao@ccxi.com.cn 钟婷027-87339288 tzhong@ccxi.com.cn 李路易027-87339288 lyli01@ccxi.com.cn 谢杰027-87339288 jxie@ccxi.com.cn 其他联络人 李玉平027-87339288 ypli@ccxi.com.cn 王维027-87339288 wwang@ccxi.com.cn 我国机场数量保持增长态势，未来会逐步增加空域资源供给，时刻资源配置亦逐步向精准控、精细调转变，随着机场建设力度加大，保障能力与高质量发展相匹配的调控政策构建完善，优质增量供给将持续提升。 近年来，机场收费标准调整对机场行业收入及盈利能力产生一定负面影响，但对整个航空行业的降成本及恢复发展产生利好。未来航空性业务收费标准调整仍将受限，非航空性业务的市场化竞争及议价能力仍是影响机场行业营收水平的重要因素。 近年来，民航发展基金规模有所下降，但鼓励地方政府财政支持、银行信贷加大支持力度以及拓宽融资渠道的政策措施为机场行业的资金需求提供保障。 近年来，受国际航线锐减影响，东部地区旅客吞吐量占比逐年下滑，而中西部地区占比有所上升，未来随着国际航线逐步恢复，人员流动逐步放开，东部地区机场的优势地位仍难以撼动；高铁与航空运输的竞争仍将长期存在，机场企业未来将更加侧重于拓展中长程航线的服务。 受新冠肺炎疫情冲击影响，在机场流量及收费标准下降而成本费用上升的双向挤压下，机场行业盈利能力大幅下滑，随着疫情防控政策全面放开，民用机场行业需求将恢复，机场企业收入将得到恢复性增长， 盈利能力将有所改善。 近年来，在经营活动净现金流及民航发展基金规模下降的情况下，机场行业迅速扩大融资规模以满足投资及偿债的资金需求，机场企业财务杠杆水平明显提升，但整体仍处于相对较低水平，偿债指标表现有所弱化，且分化较为明显。 中诚信国际行业展望影响信用趋势的主要因素近年来受新冠肺炎疫情冲击以及国内经济增速放缓的影响，我国机场行业需求明显下降；虽然短期内高传播性的疫情仍对人员流动产生扰动，但防疫政策的放开将逐步释放出行需求，行业景气度有望触底回升。机场是综合交通运输体系的重要组成部分，其需求派生于商务、货物周转、私人出行等多方面经济、社会活动。因而，机场企业对宏观经济环境具有较高的依赖性，其经营状况容易受宏观经济波动的影响，机场运营相关指标增长趋势同国内生产总值（GDP）呈一定的正相关性。2020年受新冠疫情的影响，我国GDP同比增速大幅下降至2.2%，较上年下降3.8个百分点，同时疫情带来的恐慌情绪以及疫情全球扩散对航空等外部依存度较高的行业产生了巨大冲击，受上述因素影响，2020年民航机场旅客总吞吐量、货邮总吞吐量以及机场总起降架次增速均出现负增长，分别为-36.60%、-6.00%和-22.40%，随着国内疫情得到阶段性控制以及复工复产的稳步推进，同时在低基数基础上，2021年我国GDP同比增速上升至8.4%，民航机场旅客总吞吐量、货邮总吞吐量以及机场总起降架次增速大幅回升，分别达到5.9%、10.9%和8.0%。但2022年以来，随着新冠病毒变异，疫情防控难度不断加大，我国疫情由稳定控制，转变为多点散发、多点频发的状态，导致较为依赖居民活动的服务业受疫情冲击的时间相对较长以及范围相对较大，尤其是人与人接触更为频繁的交通服务业，2022年1~9月，我国GDP同比增速下滑至3.00%，旅客总吞吐量、货邮总吞吐量以及机场总起降架次增速再次出现负增长，分别为-41.9%、-16.5%和-24.3%。随着四季度天气转凉季节性流感频发叠加新冠疫情传染性增强，防疫压力持续增加，我国防疫政策亦不断优化，11月以来，国务院联防联控机制相继发布《进一步优化疫情防控的二十条措施》（以下简称“二十条”）、《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（以下简称“新十条”），从政策上逐步解除了疫情对人员流动的多重限制。年底，国家卫生健康委发布公告，将于2023年1月8日将新型冠状病毒感染从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，疫情防控政策基本全面放开。防疫政策放开后，大规模的阳性病例爆发或仍对人员流动、物质周转有所限制，短期内航空运输业的需求或仍将受到一定抑制。预计全年机场行业整体增速将出现负增长且降幅超过2020年水平。但随着疫情影响将逐步弱化以及在稳字当头、稳中求进的经济发展总基调的大背景下，机场行业的景气度有望逐步恢复。 图1：GDP增速及民航机场运营情况（%） GDP增速民航机场旅客总吞吐量增速 30民航机场货邮总吞吐量增速民航机场总起降架次增速2010 0 -10-20-30-40-50 资料来源：Choice，《民航行业发展统计公报》和《机场生产统计公报》，国家统计局，中诚信国际整理 2 中国民用机场行业展望，2022年12月 中诚信国际行业展望客运方面，为了防止新冠肺炎疫情蔓延，2020年1月下旬武汉采取封城措施，全国各地都进入突发公共卫生应急状态，2020年2月民航客运量出现了断崖式下跌，随着国内疫情逐步得到阶段性控制，国内航线客运量逐步回升，并在2020年10月份达到0.50亿人次，已恢复至上年同期水平的98.42%，国际航线方面，2020年3月29日，中国民航局开始实施“五个一”政策，即“一家航空公司一个国家一条航线一周一班”的政策，国际航线客运量大幅下降并且在疫情发生以来始终维持在较低水平。2020年全年国内航线完成旅客运输量共计4.08亿人次，同比下降30.3%，其中，港澳台航线完成96.13万人次，同比下降91.3%；国际航线完成956.51万人次，同比下降87.1%。2020年，全国民航运输机场完成旅客吞吐量8.57亿人次，比上年下降36.6%。2021年全年新冠疫情呈现多地局部爆发和零星散发状态，在经历了年初提倡“就地过年”、清明五一假期释放抑制已久的出行需求、下半年本土疫情全国多地散发多地限制跨省旅游等阶段，客运量呈现逐月波动下降态势，全年国内航线完成旅客运输量4.39亿人次，比上年增长7.6%，其中，港澳台航线完成59.25万人次，比上年下降38.4%；国际航线完成旅客运输量147.72万人次，比上年下降84.6%。民航运输机场完成旅客吞吐量9.07亿人次，比上年增长5.9%。2022年3月~5月，上海等地出现较严重疫情，客运量再次下降并在4月创造了疫情以来最低值。随着上海疫情逐步控制，以及民航客运业务的大幅降低导致过度疫情防控对经济增长的负面影响显现，2022年6月27日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组制定发布了《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》（以下简称“第九版防控方案”）。第九版防控方案更加强调科学精准化防控，对地方加码疫情防控政策的问题予以纠偏，同时对入境人员的防控政策有所放松。6~8月份，客运量逐步回升，9月贵州、四川、深圳、北京等地再次出现本土疫情，应对奥密克戎变种毒株的防控难度加大，客运量再次出现下滑。2022年1~9月，国内航线完成旅客运输量2.03亿人次，比上年下降42.2%，其中，港澳台航线完成27.1万人次，比上年下降43.4%；国际航线完成旅客运输量112.0万人次，比上年下降2.7%。同期全国民航运输机场完成旅客吞吐量4.23亿人次，比上年下降41.9%。整体来看，自2020年初以来的33个月（截至2022年9月末）随着疫情冲击及防疫政策的逐步调整，国内航线民航客运量有所波动，以疫情前2019年各月份客运量为基数进行比较，仅有3个月（2021年3~5月），客运量高于2019年同期水平，其余30个月的客运量均低于疫情前水平，特别是2022年前9个月中有5个月客运量创疫情以来新低，国际航线受政策影响客运量收缩更加明显，客运需求的整体下滑，对机场行业产生了较大影响。 图2：近年来民航客运情况 国内航线客运量（人，左轴）国际航线客运量（人，左轴） 60,000,000国内航线旅客周转量（万人公里，右轴）国际航线旅客周转量（万人公里，右轴）9,000,000 8,000,000 50,000,000 7,000,000 40,000,0006,000,000 5,000,000 30,000,000 4,000,000 20,000,0003,000,000 2,000,000 10,000,000 1,000,000 00 资料来源：Choice，《民航行业发展统计公报》，中诚信国际整理 3 中国民用机场行业展望，2022年12月 中诚信国际行业展望货运方面，2020年受疫情影响，客运航线大量停运，客机腹舱货运能力锐减，航空货运量大幅减少，但由于生鲜食品、温控药品尤其是疫苗等各类冷链货物对运输时效性、存储可靠性要求严苛，属于航空偏好型货物，国际及国内货运量及货运周转量整体呈先抑后扬态势，全年国内航线完成货邮运输量453.53万吨，比上年下降11.3%，其中，港澳台航线完成17.58万吨，比上年下降20.9%；国际航线完成货邮运输量223.07万吨，比上年下降7.8%。机场完成货邮吞吐量1,607.5万吨，比上年下降6.0%。2021年随着复工复产稳步推进，中国经济领先全球复苏带动货运需求有所改善。客改货航班大幅提升，同时民航局统筹做好促进航空物流发展和疫情防控工作，继续实施货运航班审批“绿色通道”，持续完善国际航空物流枢纽布局，航空货运能力不断提升，2021年上半年货邮运输量及周转量同比大幅提升，并已超过2019年同期水平，但是下半年多地机场发生疫情，7月南京禄口机场机场保洁人员核酸检测阳性，8月上海浦东发生境外货机操作人员感染病例，上海浦东机等机场大量取消国际货运航班，航空货运量明显下滑，10月后有所回升，全年国内航线完成货邮运输量465.14万吨，比上年增长2.6%，其中，港澳台航线完成18.99万吨，比上年增长8.0%；国际航线完成货邮运输量266.70万吨，比上年增长19.6%，2021年全国民航运输机场完成货邮吞吐量1,782.80万吨，比上年增长10.9%。2022年，奥密克戎在国内多个一、二线城市爆发以及俄乌冲突带来国际形势充满不确定性的背景下，货运需求有所下降，国内货运量明显萎缩，2022年1~9月，国内航线完成货邮运输量265.4万吨，同比减少24.0%，其中，港澳台航线完成11.1万吨，同比减少24.5%；国际航线完成货邮运输量198.2万吨，同比增长0.6%，2022年1~9月，全国民航运输机场完成货邮吞吐量1,107.8万吨，同比减少16.5%。总体来看，货运量虽然也受疫情冲击影响，但因货物运输的需求刚性，其影响程度相对客运量要小，主要体现在以下两点：（1）疫情发生以来（2020~2021年及2022年1~9月共33个月），国内航线各月份货运量与客运量变化趋势大体相同，有30个月的货运量未达到疫情前2019年