计算机行业月度点评：AI景气度不减，自主可控为大势所趋

行业月度点评 计算机 证券研究报告 AI景气度不减，自主可控为大势所趋 2024年07月28日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 计算机沪深30022% 2% -18% -38% 2023/072023/102024/012024/04 % 1M 3M 12M 计算机 -5.19 -15.52 -34.29 沪深300 -1.30 -4.88 -12.63 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1计算机行业6月月报：AI和自主可控为大势 所趋2024-07-02 2计算机行业5月月报：信创产业有望边际回暖， 算力资本开支延续高景气2024-06-03 3计算机行业点评：安可测评结果出炉，信创订 单有望释放2024-05-21 海光信息 0.54 137.61 0.72 103.21 1.04 71.45 增持 金山办公 2.85 68.56 3.55 55.04 4.60 42.48 买入 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 资料来源：iFinD，财信证券 （按照2024-07-26收盘价计算） 投资要点： 申万计算机指数下跌2.63%，行业排名第15位。上月（2024年6月26日-2024年7月28日）市场，上证指数下跌2.00%，沪深300指数 下跌1.41%，创业板指下跌2.38%，申万计算机指数下跌2.63%，落后上证指数0.63个百分点，落后沪深300指数1.22个百分点，在申万一级行业中排名第15位。细分板块方面，AI算力（10.05%）、数据要素 （3.16%）板块涨幅居前。 板块绝对估值处于0.19%分位，相对沪深300估值溢价处于0.56%分位。至7月28日，申万计算机指数PE-TTM（剔除负值）为31.97倍，位于近十年的0.19%分位；申万计算机指数相对沪深300指数的估值 溢价（PE-TTM，剔除负值）为2.83倍，位于近十年的0.56%分位。 2024年1-5月，运行态势平稳，软件业务收入和利润均保持两位数增长，工业软件、基础软件等重点软件产品增速提升，云计算、大数据、集成电路设计等信息技术服务领域增长较快。1-5月，我国累计完成软 件业务收入49317亿元，同比增长11.6%，增速与1-4月份持平；利润总额5756亿元，同比增长16.3%，增速较1-4月份提高2.0pct；实现软件业务出口205.2亿美元，同比下降0.4%，降幅较1-4月份持平。 投资观点：截至7月28日，计算机板块的绝对估值分位和估值溢价分位均已经跌至历史低位：申万计算机指数PE-TTM（剔除负值）为31.97 倍，位于近十年的0.19%分位数；申万计算机指数相对沪深300指数的估值溢价（PE-TTM，剔除负值）为2.83倍，位于近十年的0.56%分位数。在企业投资意愿不强、大范围降本增效的大背景下，缩减IT预算和支出往往是首选项，整个计算机板块在股价上也充分反映了此等悲观预期。但也存在一些景气度有望持续上行的细分赛道，建议关注：1）AI算力：海光信息、寒武纪、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、润泽科技、曙光数创。2）AI应用：金山办公、万兴科技。3）信创产业：海光信息、龙芯中科、中国长城、中国软件、金山办公。4）交通数字化：万集科技、四维图新、通行宝、千方科技。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期；行业需求不及预期；宏观经济状况不及预期；政策不及预期。 内容目录 1行业观点3 2市场表现回顾4 3国内软件行业发展趋势7 4行业重大资讯8 财政部等四部门发布《支持科技创新专项担保计划》8 二十届三中全会《决定》全文公布，这些和科创有关9 OpenAI推出新模型——GPT-4oMini，取代GPT-3.5Turbo9 AI布局再加速，软银收购“英国英伟达”Graphcore10 英伟达将从中国的人工智能芯片销售中赚取120亿美元10 第三季服务器出货预估增幅4-5%11 5风险提示11 图表目录 图1：2024年6月26日-2024年7月28日申万一级子行业涨跌幅榜（%）4 图2：2024年6月26日-2024年7月28日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%）4 图3：2024年6月26日-2024年7月28日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权 平均）5 图4：近十年申万计算机指数PE-TTM（剔除负值）5 图5：近十年申万计算机指数相对沪深300指数估值溢价（PE-TTM，剔除负值）6 图6：2024年1-5月软件业累计收入增速7 图7：2024年1-5月软件业出口增速7 图8：2013-2024年1-5月软件业累计收入及增速7 图9：2013-2024年1-5月软件业累计利润及增速7 图10：2024年1-5月软件业一级子行业累计收入增速8 图11：2024年1-5月软件业二级子行业累计收入增速8 表1：2024年6月26日-2024年7月28日计算机板块个股涨跌幅榜6 1行业观点 截至7月28日，计算机板块的绝对估值分位和估值溢价分位均已经跌至历史低位：申万计算机指数PE-TTM（剔除负值）为31.97倍，位于近十年的0.19%分位数；申万计算机指数相对沪深300指数的估值溢价（PE-TTM，剔除负值）为2.83倍，位于近十年的0.56%分位数。在企业投资意愿不强、大范围降本增效的大背景下，缩减IT预算和支出 往往是首选项，整个计算机板块在股价上也充分反映了此等悲观预期。但也存在一些景气度有望持续上行的细分赛道，建议关注：1）AI算力：目前的AI产业阶段还处于“Scaling Law”（规模定律）的范畴之内，即参数越大，数据越多，模型效果越好，算力作为各家AI大模型厂商军备竞赛的核心，仍将是确定性较高的方向。建议关注AI算力产业链：海 光信息、寒武纪、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、润泽科技、曙光数创。2）AI应用： 国产AI大模型正在加紧追赶海外的步伐，根据上海AI实验室CompassRank大模型评测榜单，字节豆包、阿里通义千问等模型在测评分数上已经接近海外领先模型GPT-4Turbo 和GPT-4o，叠加OpenAI可能禁止中国区API调用的影响，国产大模型及AI应用爆发为大势所趋。建议关注：金山办公、万兴科技。3）信创产业：二十届三中全会《决定》重 点提到打造自主可控供应链，考虑到2025与2027年或为信创替代关键时间节点，且万亿特别国债也将会重点投向自主可控领域，信创订单有望迎来边际回暖。建议关注：海光 信息、龙芯中科、中国长城、中国软件、金山办公。4）交通数字化：交通基础设施数字 化改造与车路云一体化建设的政策与资金支持力度明显，当前时点仍处于方案论证阶段，后续各地招投标有望持续落地。建议关注：万集科技、四维图新、通行宝、千方科技。 2市场表现回顾 上月（2024年6月26日-2024年7月28日）市场，上证指数下跌2.00%，沪深300指数下跌1.41%，创业板指下跌2.38%，申万计算机指数下跌2.63%，落后上证指数0.63个百分点，落后沪深300指数1.22个百分点，在申万一级行业中排名第15位。 图1：2024年6月26日-2024年7月28日申万一级子行业涨跌幅榜（%） (2.63) 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) (8.00) (10.00) (12.00) (14.00) 国公电综商非环电银交汽通钢传计农建医建社房机石食有家美基轻纺煤防用子合贸银保力行通车信铁媒算林筑药筑会地械油品色用容础工织炭 军事零金设运机牧装生材服产设石饮金电护化制服 工业售融备输 渔饰物料务 备化料属器理工造饰 资料来源：ifind，财信证券 上月申万计算机二级子行业指数悉数下跌，其中IT服务指数下跌1.80%，软件开发指数下跌0.92%，计算机设备指数下跌4.50%。 图2：2024年6月26日-2024年7月28日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%） 计算机设备IT服务软件开发 (0.92) (1.80) (4.50) 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) (2.00) (2.50) (3.00) (3.50) (4.00) (4.50) (5.00) 资料来源：ifind，财信证券 细分板块方面，AI算力（10.05%）、数据要素（3.16%）板块涨幅居前。 图3：2024年6月26日-2024年7月28日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权平均） 10.05 3.16 0.10 (1.30)(1.36)(1.48)(1.61) (3.52)(3.76)(4.02)(4.28)(4.79) (6.11) 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) (8.00) AI 数智 算据慧 力要医 素疗 网工数智信智络业据能创慧安软中汽城 全件心车市 在安金 AI 线防融应教监科用育控技 资料来源：ifind，财信证券 至2024年7月28日，申万计算机指数PE-TTM（剔除负值）为31.97倍，位于近十年的0.19%分位；申万计算机指数相对沪深300指数的估值溢价（PE-TTM，剔除负值）为2.83倍，位于近十年的0.56%分位。 图4：近十年申万计算机指数PE-TTM（剔除负值） 资料来源：ifind，财信证券 机会值：20%分位；危险值：80%分位 图5：近十年申万计算机指数相对沪深300指数估值溢价（PE-TTM，剔除负值） 相对估值溢价中位数 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2014-04-04 2014-08-01 2014-11-28 2015-03-27 2015-07-24 2015-11-20 2016-03-25 2016-07-22 2016-11-25 2017-03-24 2017-07-21 2017-11-24 2018-03-23 2018-07-20 2018-11-23 2019-03-29 2019-07-26 2019-11-22 2020-03-27 2020-07-24 2020-11-20 2021-03-19 2021-07-16 2021-11-12 2022-03-18 2022-07-15 2022-11-18 2023-03-24 2023-07-21 2023-11-24 2024-03-29 2024-07-26 0.00 资料来源：ifind，财信证券 个股方面，剔除*ST、终止上市及北交所上市公司外，申万计算机板块323只股票中108只上涨，213只下跌，2只持平，个股涨幅中位数为-2.86%。其中涨幅前五的股票分别为启明信息、飞利信、佳缘科技、天迈科技和古鳌科技；跌幅前五名的股票为威创股份、信安世纪、井松智能、中科星图和中科江南。 表1：2024年6月26日-2024年7月28日计算机板块个股涨跌幅榜 行业涨幅前五名 行业跌幅前五名 股票名称 涨跌幅（%） 关注点 股票名称 涨跌幅（%） 关注点 启明信息 51.48 车路云一体化 威创股份 -51.27 ST 飞利信 33.33 算力租赁 信安世纪 -39.46 网络安全 佳缘科技 31.57 军工IT 井松智能 -36.98 仓储物流 天迈科技 29.72 车路云一体化 中科星图 -36.68 地理信息化 古鳌科技 26.61 金融科技 中科江南 -31.51 财政IT 资料来源：ifind，财信证券 上月申万计算机板块暂无新上市公司。 3国内软件行业发展趋势 根据工信部统计数据显示，2024年1-