高频数据跟踪：节前物价边际上行

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年1月28日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:崔超 SAC登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 核心观点 节前物价边际上行 ——高频数据跟踪20240128 《库存增速底部波动——12月工业企业利润解读20240128》-2024.01.28 上周高频数据显示，生产端热度整体回升，焦炉、高炉、沥青、 近期研究报告 化工开工率升高，汽车轮胎开工率边际回落；需求端弱改善，汽车销量小幅增长，航运指数整体上行，电影票房继续回落；物价上行，猪油涨幅较大，金属价格上涨，农产品进入春节前季节性涨价通道；房地产方面，商品房销售、供地边际小幅改善，商品房库存季节性增长客货物流方面，地铁客运量持续回落，返乡、旅游出行需求增加推高执行航班量，货运物流整体稳定。春节临近，部分高频指标季节性特征逐步显现，旅游出行、电影票房、餐饮娱乐预期将呈现较高热度；生产季节性降温或带动上游原料价格回落。 生产：整体热度回升，半钢胎生产微降 1月26日当周，焦炉产能利用率升高0.48pct，高炉开工率升 高0.59pct，螺纹钢产量减少7.28万吨，螺纹钢库存增加7.62万 吨。石油沥青开工率升高1.1pct，近期震荡下行，触底企稳或在2月。化工PTA开工率升高，整体处于近两年半高位。汽车全钢胎、半钢胎开工率小幅下降，春节临近即将进入季节性下行通道。 需求：商品房库存季节性增长，汽车销量小幅回升 1月21日当周，商品房成交面积低位持续回升，待售商品房库存季节性增加；土地供应面积低位增长，住宅用地成交溢价率微增。电影票房减少0.52亿元。汽车月内汽车零售、批发量小幅增长。航运SCFI指数结束八连涨，CCFI指数快速上涨，BDI指数企稳回升。 物价：原油金属涨价，农产品迎来季节性上行 1月26日，地缘风险加剧，叠加美国原油库存、产量下降，布伦特原油价格较一周前大涨6.35%；焦煤价格下降0.66%；有色金属价格均上涨，铜、铝、锌价格分别上涨1.78%、3.94%、4.65%；螺纹钢价格上涨1.64%。农产品价格进入季节性上行通道，猪肉、蔬菜、水果价格上涨，鸡蛋价格微降。 客货物流：地铁客运量持续回落，执行航班快速增长 1月27日当周，春节临近，京沪地铁客运量持续回落；返乡旅游出行推高国内国际航班量，春节前将迎来高峰；整车货运指数小幅下降，整体相对稳定。 风险提示： 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 目录 1生产：整体热度回升，半钢胎生产微降4 2需求：商品房库存季节性增长，汽车销量小幅回升5 3物价：原油金属涨价，农产品迎来季节性上行7 4物流：地铁客运量持续回落，执行航班快速增长9 5总结：节前物价边际上行10 6风险提示10 图表目录 图表1：焦炉、高炉、沥青开工率回升4 图表2：化工生产高位上行4 图表3：螺纹钢产量低位持续下行5 图表4：半钢胎开工率高位微降5 图表5：商品房成交面积低位回升6 图表6：供地面积边际增加6 图表7：商品房库存增加，住宅用地溢价率微增6 图表8：电影票房元旦后持续回落6 图表9：乘用车日均零售量约6.3万辆7 图表10：乘用车日均批发量约5.6万辆7 图表11：SCFI高位回落，CCFI快速上涨7 图表12：BDI指数企稳回升7 图表13：原油价格大涨，焦煤微降8 图表14：有色金属价格整体上涨8 图表15：农产品批发价格200指数开启季节性上行9 图表16：猪肉、水果、蔬菜价格上涨，鸡蛋价格下降9 图表17：北京日均地铁客运量减少约67万人次9 图表18：上海日均地铁客运量减少约25万人次9 图表19：春运推高国内国际航班量10 图表20：整车货运流量指数相对稳定10 1生产：整体热度回升，半钢胎生产微降 钢铁：焦炉、高炉开工率回升，螺纹钢产量下降、库存增加。1月26日当周，230家国内独立焦化厂的焦炉产能利用率71.28%，较前一周升高0.48pct；全国247家钢厂高炉开工率76.82%，较前一周升高0.59pct；全国建材钢厂螺纹 钢产量226.89万吨，较前一周减少7.28万吨；螺纹钢库存186.52万吨，较前一 周增加7.62万吨。 石油沥青：开工率回升，短期延续震荡下行趋势。1月24日当周，石油沥青装置开工率为28.9%，较前一周升高1.1pct，开工率近期震荡下行，触底企稳或在2月。 化工：PTA开工率升高，化工生产整体处于近两年半高位。1月25日，PX和PTA开工率分别为86.17%、85.78%，分别较前一周+0pct和+2.72pct，化工生产相对稳定，开工率整体处于近两年半高位。 汽车轮胎：全钢胎、半钢胎开工率小幅下降，春节临近即将进入季节性下行通道。1月25日当周，汽车全钢胎开工率为59.64%，较前一周下降0.44pct；半钢胎开工率为72.01%，较前一周下降0.13pct。乘用车生产保持高热度，春节临近，半钢胎生产即将迈入季节性下行通道。 图表1：焦炉、高炉、沥青开工率回升图表2：化工生产高位上行 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表3：螺纹钢产量低位持续下行图表4：半钢胎开工率高位微降 资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 2需求：商品房库存季节性增长，汽车销量小幅回升 房地产：商品房成交面积低位持续回升，待售商品房库存季节性增加；土地供应面积低位增长，住宅用地成交溢价率微增。1月21日当周，30大中城市商品房成交191.22万平方米，较前一周增加15.68万平方米，年初以来低位持续回升；10大城市商品房存销比（面积）为94.8，较前一周升高22.77，库存季节性增长；100大中城市土地供应面积1331.46万平方米，较前一周增加196.15万平方米，年初供地面积低位增长；100大中城市住宅用地成交溢价率为3.03%，较前一周升高0.12pct，土拍市场热度微增。 电影票房：元旦后票房继续回落，春节档期票房或再创历史同期新高。1月21日当周电影票房收入5.06亿元，较前一周减少0.52亿元。从2023年电影票房恢复程度上看，2024年春节档票房或创历史新高。 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表7：商品房库存增加，住宅用地溢价率微增图表8：电影票房元旦后持续回落 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车：月内汽车零售、批发量小幅增长。1月21日当周，乘用车厂家零售日均销量62827辆，较前一周增加4314辆；乘用车厂家批发日均销量56424辆， 较前一周增加1244辆。乘用车零售、批发日均销量月内平稳增长。 图表9：乘用车日均零售量约6.3万辆图表10：乘用车日均批发量约5.6万辆 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航运指数：SCFI结束八连涨，BDI指数企稳回升。1月26日SCFI和CCFI指数分别报2179.09点和1403.0点，分别较前一周-60.52点和+115.51点，SCFI指数连涨八周后回落，CCFI指数快速上涨。BDI指数报1518点，较前一周升高15点。 图表11：SCFI高位回落，CCFI快速上涨图表12：BDI指数企稳回升 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 3物价：原油金属涨价，农产品迎来季节性上行 能源：地缘风险加剧，叠加美国原油库存、产量环比显著下降，布伦特原油价格大涨6.35%。1月26日，布伦特原油期货结算价收于83.55美元/桶，较前 一周升高4.99美元/桶，变动幅度+6.35%。1月26日胡赛武装袭击了一艘英国油轮，地缘政治风险急剧升温，原油价格急速拉升。此外，美国近期原油库存和日均产量环比显著下降，对原油价格形成支撑。 焦煤：价格下降0.66%。1月26日，焦煤期货结算价报1804元/吨，较前一周下降12元/吨，变动幅度-0.66%。 金属：有色黑色金属价格均上涨。1月26日，LME期货收盘价铜收于8529 美元/吨、铝收于2258美元/吨、锌收于2588美元/吨，分别较前一周+149美元/吨、+85.5美元/吨、+115美元/吨，变动幅度分别为+1.78%、+3.94%、+4.65%。国内螺纹钢期货结算价收于3971元/吨，价格升高64元/吨，变动幅度+1.64%。 图表13：原油价格大涨，焦煤微降图表14：有色金属价格整体上涨 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 农产品：价格进入春节前季节性上行通道，猪肉、蔬菜、水果价格上涨，鸡蛋价格微降。1月26日，农业农村部监测的猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果平均批发价分别为20.37元/公斤、9.63元/公斤、5.18元/公斤、7.15元/公斤，分别较前一周 +0.48元/公斤、-0.02元/公斤、+0.07元/公斤、+0.02元/公斤，涨幅分别为+2.4%、 -0.2%、+1.4%、+0.3%。农产品批发价格200指数录得126.05，一月中旬以来持续回升，农产品价格迈入春节前季节性上行通道。 图表15：农产品批发价格200指数开启季节性上行图表16：猪肉、水果、蔬菜价格上涨，鸡蛋价格下降 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 4物流：地铁客运量持续回落，执行航班快速增长 地铁客运量：春节临近，京沪地铁客运量持续回落。1月27日北京地铁客运量七天移动均值930.04万人次，较前一周（1月20日）减少68.94万人次；上 海地铁客运量七天移动均值1008.99万人次，较前一周减少24.97万人次。春节临近，农民工返乡、学生放假，地铁客运量春节前季节性下降。 图表17：北京日均地铁客运量减少约67万人次图表18：上海日均地铁客运量减少约25万人次 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 航班：返乡旅游出行推高国内国际航班量。1月27日近七天国内（不含港澳台）、国内（港澳台）、国际执行航班日均架次分别为13335架次、328架次、1338架次，分别较1月20日当周均值+465架次、+13架次和+33架次。春运开启，返乡、旅游出行需求增加，国内国际航班量持续增长，春节前将迎来高峰。 整车货运：指数小幅下降，整体相对稳定。1月27日近七天整车货运流量指数均值为115.44点，较前一周均值下降1.39点。 图表19：春运推高国内国际航班量图表20：整车货运流量指数相对稳定 资料来源：Wind，中邮证券研究所资料来源：Wind，中邮证券研究所 5总结：节前物价边际上行 上周高频数据显示，生产端热度整体回升，焦炉、高炉、沥青、化工开工率升高，汽车轮胎开工率边际回落；需求端弱改善，汽车销量小幅增长，航运指数整体上行，电影票房继续回落；物价上行，猪油涨幅较大，金属价格上涨，农产品进入春节前季节性涨价通道；房地产方面，商品房销售、供地边际小幅改善，商品房库存季节性增长；客货物流方面，地铁客运量持续回落，返乡、旅游出行需求增加推高执行航班量，货运物流整体稳定。春节临近，部分高频指标季节性特征逐步显现，旅游出行、电影票房、餐饮娱乐预期将呈现较高热度；生产季节性降温或带动上游原料价格回落。 6风险提示 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以