黄金珠宝专题研究：消费、投资双驱金饰景气持续，商业模式趋于稳健、确定性提升【中信证券商业】

黄金珠宝专题研究：消费、投资双驱金饰景气持续，商业模式趋于稳健、确定性提升【中信证券商业】金饰需求景气度高，消费意愿持续高涨。 2023年黄金珠宝市场规模创新高，同比增长10%至8，413亿元。 未来消费者购金热情有望延续，CRR数据显示与2023年中相比，2023年11月消费者珠宝首饰消费增长预期增幅最大。性价比偏好下，随着黄金工艺快速迭代、金饰产 黄金珠宝专题研究：消费、投资双驱金饰景气持续，商业模式趋于稳健、确定性提升【中信证券商业】金饰需求景气度高，消费意愿持续高涨。 2023年黄金珠宝市场规模创新高，同比增长10%至8，413亿元。 未来消费者购金热情有望延续，CRR数据显示与2023年中相比，2023年11月消费者珠宝首饰消费增长预期增幅最大。 性价比偏好下，随着黄金工艺快速迭代、金饰产品丰富度大幅提升，黄金时尚化或将推动金饰持续抢占非金份额；当前宏观经济不确定性增加，黄金投资需求或将持续高企。 黄金时尚化过程对部分品牌造成阶段性挑战，如潮宏基、周大生产品结构及商业模式均发生较大调整，但随着镶嵌类产品占比降至较低水平，我们认为伴随着产品结构变化的商业模式调整将基本完成，品牌运营将更为稳健。 目前板块估值处于历史中低水平，随着行业竞争重心从渠道提升至产品，板块估值有望整体上行。 重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、周大福；建议关注菜百股份、六福集团、中国黄金、曼卡龙、周生生等。